摘要：莫过于万达与京东的 “世纪交易”。国家市场监管总局一纸公告，揭开了这场资本大戏的面纱：太盟、腾讯、京东等五大资本联手，以 500 亿巨资收购万达 48 座万达广场，其中京东通过旗下潘达商业直接入局。消息一出，舆论哗然 —— 那个曾调侃 “一个亿小目标” 的刘强

最近几天，商业圈最震动的消息，莫过于万达与京东的 “世纪交易”。国家市场监管总局一纸公告，揭开了这场资本大戏的面纱：太盟、腾讯、京东等五大资本联手，以 500 亿巨资收购万达 48 座万达广场，其中京东通过旗下潘达商业直接入局。消息一出，舆论哗然 —— 那个曾调侃 “一个亿小目标” 的刘强东，为何在万达最困难的时候伸出援手？这场看似 “仗义” 的接盘背后，究竟藏着怎样的商业逻辑？

要理解这场交易，必须先看看万达的处境。曾经的商业地产巨头，如今正经历着前所未有的危机。天眼查数据显示，2025 年以来，大连万达新增多条股权冻结和被执行人信息，被执行总金额超 75 亿元。而更早之前，万达商管冲击 IPO 失败、美元债违约传闻等消息，早已让市场对其资金链忧心忡忡。

王健林不是没有挣扎过。从 2023 年开始，万达就开启了 “卖卖卖” 模式：两年内卖出近 20 个万达广场，2025 年更是加速抛售 —— 仅上半年，就有 53 座万达广场易主，其中 48 座被京东等资本打包收购。这些项目遍布北京、广州、成都等一二线城市，单座估值超过 10 亿，堪称万达核心资产。有业内人士感慨：“这哪是卖资产，分明是在割肉求生。”

但抛售背后，是万达不得不走的 “轻资产转型” 之路。早在 2017 年，王健林就提出 “去地产化”，但转型谈何容易？重资产模式下积累的债务，如同滚雪球般越滚越大。此次 500 亿交易，看似是资产出售，实则是万达断臂求生的无奈之举 —— 通过剥离重资产，降低负债率，为后续轻资产运营争取喘息空间。正如一位投行人士分析：“万达商管保留运营权，却失去所有权，这是典型的‘借船出海’，用未来收益换当下现金流。”

那么问题来了：京东为何愿意当这个 “白衣骑士”？要知道，刘强东和王健林几乎没有私交，甚至在 2017 年还曾公开调侃过 “小目标” 言论。但商场无义气，只有利益。京东的每一步棋，都藏着深层的商业考量。

作为电商巨头，京东的线上流量早已见顶。根据 QuestMobile 数据，2025 年京东 APP 月活用户约 5.2 亿，增速同比下降 3.5%。如何突破增长瓶颈？线下场景成为关键。而万达广场，恰恰是中国最优质的线下流量入口之一 —— 全国超 300 座广场，年客流量超 40 亿人次，覆盖 90% 以上的一二线城市核心商圈。

早在 2018 年，京东就通过战略投资万达，开启了线下布局。当时 50 亿的投资，换来了京东之家入驻万达广场的 “门票”。如今 7 年过去，京东之家已覆盖 48 个城市，成为 3C 产品线下体验的重要渠道。但这远远不够：京东物流需要社区网点，京东超市需要生鲜自提点，京东 MALL 需要大型体验中心…… 而此次收购 48 座广场，相当于为京东的线下业务量身定制了 “基础设施”。正如一位零售分析师所言：“京东买的不是房子，是线下流量的控制权。”

京东的核心竞争力，在于强大的供应链体系。但传统供应链聚焦 “商品流”，而线下场景需要的是 “场景流”—— 即根据不同消费场景，提供定制化的商品和服务。万达广场作为综合商业体，涵盖餐饮、娱乐、零售等多元业态，正好为京东供应链提供了 “试验田”。

比如，京东物流与万达合作的 “万物快闪计划”，在广场内设立临时仓储点，实现周边 3 公里 “1 小时达”；京东超市与万达打造的 “线下空间站”，让线上生鲜品牌在线下展示，解决 “最后一公里” 体验问题；未来，京东还可能将智能家电、家居产品植入广场体验店，实现 “线下体验 + 线上下单 + 即时配送” 的闭环。这种 “场景化供应链” 模式，正是京东对抗拼多多、抖音的差异化优势。

在此次交易中，腾讯的角色不容忽视。作为京东的大股东（持股约 17%）和万达的老合作伙伴，腾讯既是 “媒人”，也是 “出资人”。2018 年那次 340 亿的战略投资，就是马化腾牵头促成；如今再次联手，京东显然要给 “老大哥” 面子。但商业合作光靠人情不够，还得算经济账。

根据交易结构，太盟作为主导方注资 50 亿次级份额，承担主要风险；国有大行提供 300 亿贷款，京东等资本通过夹层融资认购剩余 150 亿。这种 “优先级 + 次级” 的结构化设计，既能降低京东的资金风险，又能通过杠杆放大收益。更重要的是，万达商管承诺继续运营这些广场，意味着未来租金收益、资产增值等长期回报有保障。对于京东而言，这是一笔 “低风险、高确定性” 的投资 —— 既有社会价值背书，又能获得稳定现金流，何乐而不为？

这场交易的背后，折射出中国商业格局的深层变化。曾经 “轻资产至上” 的互联网企业，如今纷纷拥抱重资产、重仓实体经济。刘强东早在 2017 年就预言：“所有互联网企业都会朝重模式发展。” 如今京东用行动验证了这一点 ——72 万员工、全国 1500 多个仓库、超 500 座万达广场，京东早已不是单纯的 “电商平台”，而是蜕变为 “实体 + 科技” 的复合型企业。

这种转型，既是迫于流量焦虑，也是出于战略远见。在消费分级的大背景下，单纯的线上流量厮杀已经过时，“线上线下一体化” 成为新赛道。拼多多通过 “农地云拼” 连接产地，抖音通过 “兴趣电商” 重构人货场，而京东选择用资本和供应链打通线下场景 —— 路径不同，目标一致：都是为了抓住消费的 “最后一米”。

对于万达而言，此次交易是 “活下去” 的关键一步；对于京东而言，则是 “走出去” 的重要跳板。但这场资本联姻能否长久？关键在于两点：一是万达商管的运营能力能否维持广场价值，二是京东的线下业务能否真正落地生根。毕竟，500 亿买的不是 “友情”，而是真金白银的回报。

当王健林的 “小目标” 变成刘强东的 “大布局”，我们看到的不仅是两个企业家的命运转折，更是中国商业从 “互联网狂飙” 转向 “实体与科技共生” 的缩影。未来的商业江湖，或许不再有 “线上 vs 线下” 的对立，只有 “如何用科技重构实体” 的共同命题。而这，才是这场 500 亿交易留给行业最大的启示。

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