医药板块“创新药与中药”双轮驱动时代，谁将抢占万亿新蓝海？

摘要：一、事件驱动背后：一场蓄势五年的产业质变截至2025年5月27日收盘，A股医药板块总市值较年初增长32%，其中君实生物、百济神州等创新药企年内涨幅超50%，片仔癀、同仁堂等中药老字号同步创历史新高。这波行情绝非偶然——自2020年集采常态化后，医药板块经历估值

从ASCO全球刷屏到上海新政，拆解医药投资的三大底层逻辑

一、事件驱动背后：一场蓄势五年的产业质变

截至2025年5月27日收盘，A股医药板块总市值较年初增长32%，其中君实生物、百济神州等创新药企年内涨幅超50%，片仔癀、同仁堂等中药老字号同步创历史新高。这波行情绝非偶然——自2020年集采常态化后，医药板块经历估值体系重构，真正具备全球竞争力与技术壁垒的企业正迎来价值重估。

数据显示，2025年Q1公募基金医药持仓占比回升至12.3%，超配比例创三年新高。资金流向的背后，是两大标志性事件催化：5月30日召开的全球顶级肿瘤学术会议ASCO年会上，中国药企入选71项核心研究，数量首次超越日本位列亚洲第一；同日《上海市嘉定区中医药三年计划》草案发布，提出打造"中医药健康服务城市样板"。

二、创新药：从"license-in"到"license-out"的范式革命
(1) ASCO数据的战略价值
君实生物JS015在结直肠癌治疗中实现ORR（客观缓解率）100%的数据，不仅意味着中国首个DKK1靶点药物可能成为全球Best-in-class，更揭示了国产创新药的商业化逻辑变迁——过去依赖海外授权引进（license-in）的模式，正在转向自主出海（license-out）。

2025年ASCO的三大趋势值得关注：

靶点原创性突破：恒瑞医药的CD3/PD-L1双抗、信达生物的Claudin 18.2 ADC等7个全球首创新药进入Ⅱ期临床

联合疗法突围：康方生物"PD-1/VEGF双抗+化疗"方案将晚期胃癌患者中位生存期延长至22.1个月（对照组14.3个月）

国际化临床布局：百济神州替雷利珠单抗在欧盟获批食管癌适应症，首个实现"中美欧三地上市"的国产PD-1

(2) 下一阶段投资密钥
当前全球医药产业正经历"供给创造需求"的新周期：

技术代差红利：AI药物设计平台（如英矽智能ISM3412）、多特异性抗体（如康宁杰瑞KN046）等新技术缩短研发周期

支付端变革：美国CMS计划将中国创新药纳入联邦医保，首款国产ADC药物荣昌生物维迪西妥单抗在美定价达15万美元/年

地缘政治避险：辉瑞、诺华等MNC巨头在华研发中心数量较2020年增长137%，中国成为跨国药企"去风险化"战略核心

三、中医药：政策叙事下的三大价值重估
上海嘉定区新政看似区域性文件，实则暗含国家对中医药的战略定位升级：
(1) 从"治未病"到"治大病"

和记黄埔"呋喹替尼+华蟾素"方案将晚期肝癌患者疾病控制率提升至68%（ASCO 2025最新数据）

以岭药业连花清咳片通过真实世界研究证实可降低新冠后遗症发生率

(2) 商业模式迭代