摘要：5月27日，笔者以代理人身份参加了泡泡玛特的股东大会。股东会当天，泡泡玛特的市值创出3000亿港元的新高。自2024年年初至今，泡泡玛特在资本市场的靓丽表现，吸引了众多投资人的关注。今年参加泡泡玛特股东大会的人数比往年多出不少，笔者晚到了5分钟，就只能进入第二

作者 雨霏

编辑 庄泽

5月27日，笔者以代理人身份参加了泡泡玛特的股东大会。股东会当天，泡泡玛特的市值创出3000亿港元的新高。自2024年年初至今，泡泡玛特在资本市场的靓丽表现，吸引了众多投资人的关注。今年参加泡泡玛特股东大会的人数比往年多出不少，笔者晚到了5分钟，就只能进入第二会场通过大屏幕聆听和交流。

股东会用时1个小时左右，除了简短的固定流程，管理层用了50多分钟和投资人交流了12个问题。股东会上并没有太多的形式化和官僚化的东西，整个团队给人的印象务实和高效。尤其是公司创始人、董事会主席王宁，一直很冷静、平和，对股东提出的问题回答得也很客观。尤其是王宁提到的；“公司更多是在做减法”、“不过度消耗IP”“好消息满天飞的时候我们更关注坏消息”“我们希望符合股东的期待，但是也害怕股东的过度期待”等，让人印象深刻。

LABUBU的火爆与公司的扩张

近期海内外排队抢购泡泡玛特LABUBU商品的新闻不断登上热搜。在国内市场上，LABUBU的毛绒挂件和手办早已无法买到现货。多家门店的店员表示，补货时间不确定，消费者可以加入微信群以获取补货信息。

股东会上第一个交流的问题，正是关于产能与需求。

王宁表示，每周管理层会议都在讨论产能和需求的问题。公司一季度财报表现不错，但供应链压力很大。“缝纫机都踩冒烟了！我们并未人为地去做些什么，让人们觉得商品越来越难买。这是市场对 LABUBU的欢迎度超过了供应链增速。”

王宁也表示，现在的增速已经达到非常不错的预期，没有必要过度的消耗（IP）或者消耗整个团队在供应链上的努力。公司不希望无序扩张，而会保持稳定节奏。不同国家市场情况不同，我们需要更健康、合理地平衡各地供应节奏。

笔者点评：很多人都质疑泡泡玛特是“饥饿”营销。但公司的业绩却是实打实的增长的，从管理层的回答看，现在公司的增速符合预期，至少公司在需求端很难出现供过于求的局面。

LABUBU的世界级IP与公司的减法

在潮玩领域，LABUBU被定义为真正意义上从中国跑出来的一个世界级的IP，在股东会上，公司的管理层也这么说。管理层介绍，在之前发新品时，美国官网的每分钟的访问量已经不低于12306抢购火车票的访问频次，所以出现了宕机的问题，公司的相关业务团队在熬夜解决问题。

这么火爆的IP必然能衍生出更多的商业形式，在股东会上，有股东也提到这个问题，王宁的回答是“做减法”。

王宁表示，以LABUBU的火爆程度，做什么都可以卖得很好。“我们每天做的事情，不是在讨论可以做什么，而是讨论更多是别做（什么），这是公司内部今年讨论更多的话题”。

王宁解释说，LABUBU等IP火了以后，外部找来想做授权合作的特别多，内部也可以通过各种衍生品做得更丰富，但公司做法是不对IP 过度消耗。公司一直在平衡创新和相关扩张之间的变化。做减法也是希望更合理的去延长 IP的生命周期。

说到IP的生命周期，很多人喜欢拿迪斯尼的动画片内容不断注入IP来做类比。当有参会者问到这个问题，王宁表示，他从来不认为IP的成功有一个固定的范式。不能说没有动画就不好，也不能说非要做动画，LABUBU的动画也在制作过程中。没有一个固定的模式说什么该做什么不该做，重要的是对IP持续的健康的运营。“我们现在的运营的管理的能力和我们积累的运营的经验，可以持续的为这些IP注入一些价值”。

实际上LABUBU今年10岁，MOLLY已经20年了。泡泡玛特明年会给MOLLY办20周年的活动。

包括公司的乐园业务，也是坚持减法原则。王宁表示，乐园有很大的创新的合作改革的空间。国内和国际上很多地方想让泡泡玛特开乐园，但他们基本上都是拒绝的。“我们先做一些匹配，真正认为OK后，再去扩大乐园的规模，无论是海内还是海外，这也是刚才聊的减法。”

点评：在投资中，很多投资者希望能从管理层的口中得到公司正在做哪些扩大规模和创新的消息，这样可以增加公司的想象力，让公司的估值泡沫进一步吹大。实际上这些消息也只能短期催化股价上涨，而很多公司往往会因为盲目扩张而败走麦城，资本市场这样的例子比比皆是。一个品牌、一个IP火了之后，不愁没有业务，最怕管理层盲目扩大规模。而公司能够在IP销售火爆的情况下做减法，不过度消耗IP，这块需要给泡泡玛特的管理层点赞。

凡人公司、努力的企业和公司两大战略

参会现场有股东希望公司的市值能创6000亿。

对此，王宁的回答非常冷静，他说：“前段时间我们在内部聊，好消息满天飞的时候应该更关注坏消息。因为不管是我个人也好，企业也好，肯定没大家想的那么好、也没大家想的那么坏。我们是凡人公司、是一个正常努力的企业。感谢大家用资本来投票，信任我们。我们也不希望大家过度期待，比如我们明年已经从80分到90分，然后有一天你指着我鼻子说，为什么没做到120，为什么没做到150？在我脑海中，是肯定能做到120或者150，但我们是长期经营的企业，任何时候都只能本分地做好自己的事情，当然我们希望去符合大家的期待，但大家（短期）过度期待，也给我们很大的压力。”

还有一个问题交流也让笔者印象深刻。有一个机构研究员表示，他做了一个测算，未来5~10年的时间里面，海外的潮玩空间大概在五六百亿的市场规模，海外增速很快，后续在出海过程当中，会不会有竞争品牌挤占泡泡玛特的空间。

对此，王宁表示，“大家都喜欢算数，比如一年要开多少天，大概增长多少，然后就来推你的季度的增长或者说半年的增长，然后会说市场多大多大。坦白讲，我自己不知道这个数是怎么出来的。我们很简单，就认认真真做产品、做服务。当然我们也很幸运，大家对产品喜爱程度越来越高。10年前很多人不认为成年人玩具市场有这么大的规模。包括在座的各位当初也想不到，现在的自己会买一个拉布挂自己包上。我觉得很多市场都是一个被培育出来的，我们不是想多大市场规模，而是想我们要提供什么样的产品，提供什么样的服务，怎么来让更多的人去因为我们的产品获得内心的富足、陪伴快乐，这个是更重要的。”

当有人问到公司的战略规划时，王宁表示，细节的问题每天会像潮水般涌来，公司就是解决这些问题，一步一步往前走。泡泡玛特大的规划一直没有变化，一个是国际化，一个是以IP为核心的集团化。“公司一年业绩的变化还是基于我们好的产品质量和产品服务，我们能做的就是做好自己的事情，其他的就交给老天爷。”

从4月22日，泡泡玛特发布的2025年第一季度最新业务情况看，业绩亮眼，特别是国际化业务。第一季度整体收入同比增长165%至170%，其中中国收入同比增长95%至100%，海外收入同比增长475%至480%。中国各渠道收入表现方面，线下渠道同比增长85%至90%，线上渠道同比增长140%至145%。海外各区域收入表现方面，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长345%至350%，美洲同比增长895%至900%，欧洲同比增长600%至605%。

笔者点评：看过写王宁和泡泡玛特的商业故事《因为独特》。这次股东会王宁和股东交流的商业理念和书中所写一脉相承。书中他曾经提到，二级市场有些人对公司就好像互联网上很多人看待一个偶像，要么是离他很远，觉得他是完美的人；要么是听说他有个劣迹，就觉得他是全世界最烂的人，永远是这样的一个状态。但是没办法，你每天能做的就是做好自己的公司。

对于王宁说的“不要对公司过分期待”，可能有人会解读成公司二季度的业绩或不及预期，可有人看到的却是一个专注于公司经营的管理团队。公司股价短期涨幅过高，随时都可能调整。但专注公司的内生性经营和增长，或者是管理层屏蔽“资本市场的听风就是雨”的最好方式。



来源：大道财经1