摘要：2025 年 5 月的 A 股市场，一场关于传统黄酒的资本狂欢正在上演。从 5 月 16 日到 28 日的 8 个交易日里，黄酒板块以 “气势如虹” 的姿态逆势崛起 —— 会稽山累计涨幅近 76%，古越龙山一度触及 30% 涨幅，就连业绩疲软的金枫酒业也录得

2025 年 5 月的 A 股市场，一场关于传统黄酒的资本狂欢正在上演。从 5 月 16 日到 28 日的 8 个交易日里，黄酒板块以 “气势如虹” 的姿态逆势崛起 —— 会稽山累计涨幅近 76%，古越龙山一度触及 30% 涨幅，就连业绩疲软的金枫酒业也录得 16% 的增长。这一幕不禁让人想起一年前刷屏社交网络的茅台冰淇淋热潮：排队抢购的盛景、资本追捧的狂热，以及随后迅速冷却的市场现实。

如今的黄酒炒作，正以更迅猛的势头复制着类似的剧情，只是这一次，资本的狂欢是否藏着更深的风险？我们今天来细致探讨一下。

在资本市场的聚光灯下，黄酒三剑客的股价走势堪称 “魔幻”。作为龙头的会稽山，年初至今累计涨幅已达 133%，成为板块内最耀眼的 “明星”。

即便在 5 月 28 日大盘震荡的背景下，其盘中仍一度触及涨停，换手率高达 21%，显示出资金炒作的激烈程度。古越龙山和金枫酒业虽涨幅稍逊，但交易量同比放大 5-8 倍，市场热度可见一斑。

然而，掀开股价狂飙的面纱，企业基本面却呈现出截然不同的图景。

会稽山 2024 年净利润仅增长 17.2%，2025 年一季度增速骤降至 1.7%；古越龙山更显惨淡，2024 年净利润同比下滑 48%，今年一季度再跌 4.8%；金枫酒业则在亏损边缘徘徊，2024 年净利润缩水 94.49%，勉强在 2025 年一季度实现 6.26% 的微增。

这些数据勾勒出一个残酷现实：被资本热捧的黄酒企业，并未在业绩端展现出匹配股价的增长动能。

行业格局的桎梏更为明显。黄酒消费长期局限于长三角地区，季节性特征显著 —— 秋冬是饮用旺季，夏季则被啤酒抢占市场。

即便企业多年尝试全国化扩张，市场份额始终不足白酒的 5%。正如一位酒业分析师所言：“黄酒的文化基因决定了其难以突破地域和场景的双重壁垒，这不是一场直播带货就能改变的。”

值得关注的是，行业协会的乐观预期与市场现实存在显著落差。

根据《中国酒业 “十四五” 发展指导意见》，2025 年黄酒行业销售收入目标为 250 亿元，但 2023 年实际销售收入仅为 210 亿元，同比增长 2.1%，规模以上企业收入更萎缩至 85.47 亿元。

这种目标与现实的差距，折射出行业深层次的结构性矛盾。

在股价暴涨的背后，多重推手编织出诱人的投资叙事。直播带货成为最亮眼的 “故事线”：会稽山某场直播创下单日销售额破千万的纪录，古越龙山签约头部主播的消息引发股价异动，“年轻人爱上黄酒” 的话题一度登上热搜。

行业协会的发声则为叙事增添了 “权威性”：某协会负责人在采访中称 “黄酒的健康属性契合消费升级趋势”，被资本市场解读为 “行业拐点来临” 的信号。

资本的嗅觉总是敏锐的。从龙虎榜数据看，游资席位频繁现身黄酒股买卖前列，某知名游资营业部在会稽山的交易中单日净买入超 2 亿元，次日即获利了结。

量化基金的加入更放大了波动幅度，程序化交易指令推动股价在分钟级周期内剧烈震荡，普通投资者宛如置身过山车。

但叙事的脆弱性早已显现。当媒体深入直播间调查时发现，黄酒的热销更多源于低价促销和平台流量扶持，部分直播间的复购率不足 15%。

一位经销商坦言：“年轻人买回去尝尝鲜可以，但让他们放弃白酒、啤酒改喝黄酒，短期内根本不现实。” 更值得警惕的是，某券商食品饮料团队在研报中隐晦提示：“当前板块市盈率已达历史百分位 95%，需警惕情绪退潮风险。”

监管层面的警示也在加码。

5 月 23 日，*ST 春天因未披露与宜宾听花酒业的关联关系及交易，被证监会青海监管局出具警示函。这一事件虽不直接涉及黄酒企业，却为整个酒类板块敲响了合规警钟。

2024 年夏天，茅台冰淇淋的火爆程度丝毫不亚于今日的黄酒炒作。贵阳首店开业时，消费者顶着 35℃高温排队 3 小时，二手平台溢价率一度超过 50%。资本市场迅速反应，相关概念股一月内涨幅超 80%，仿佛打开了 “白酒 + 年轻消费” 的财富密码。

然而，当新鲜感退去，2025 年一季度茅台冰淇淋销量同比下滑 40%，门店客流量恢复至疫情前水平，曾经的 “现象级产品” 逐渐回归普通消费品属性。

历史总是惊人相似。

黄酒炒作中涌动的资本热情，与茅台冰淇淋热潮如出一辙：短期流量催生的乐观预期、缺乏基本面支撑的估值扩张、以及散户跟风入场的羊群效应。

不同的是，黄酒企业的业绩基数更低、增长逻辑更弱，一旦炒作退潮，股价回落的幅度可能更为惨烈。

正如投资大师霍华德・马克斯所言：“市场的钟摆永远在贪婪与恐惧之间摆动，但低估与高估之间的距离，往往比我们想象的更远。”

站在 2025 年 5 月末的时间节点，黄酒板块的炒作已进入白热化阶段。交易所的问询函、券商研报中的风险提示、资深投资者的屡屡警示，都未能阻挡资金涌入的步伐。

但资本市场的铁律从未改变：概念炒作或许能制造短期狂欢，但唯有真实的业绩增长和可持续的商业模式，才能支撑企业穿越周期。

对于普通投资者而言，在这场疯狂的资本游戏中保持清醒尤为重要。不妨重温茅台冰淇淋的故事：那些在热潮中追高买入的投资者，如今有多少仍在等待解套？当直播间的流量退去、当行业协会的声音沉寂，黄酒企业能否拿出实实在在的增长答卷？

这些问题的答案，将决定这场炒作是 “价值重估” 还是 “泡沫盛宴”。

在资本市场的浪潮里，跟风者永远在追逐浪花，而智者始终在探寻海底的暗礁。当潮水退去，唯有扎根基本面的锚点，才能抵御概念炒作的惊涛骇浪。

毕竟，股市从来不是故事的游乐场，而是价值的称重机。

来源：翼峰说历史