海量财经丨名创优品门店是泡泡玛特5倍但市值差2600亿：IP运营效率成为估值分水岭

摘要：近日，名创优品集团发布的2025年第一季度（Q1）财报显示，集团总营收达44.3亿元人民币，同比增长18.9%，超出市场预期的44.1亿元，毛利率提升至44.2%，较去年同期增加0.8个百分点，创历史同期新高。然而，归母净利润同比下降28.52%至4.16亿元

近日，名创优品集团发布的2025年第一季度（Q1）财报显示，集团总营收达44.3亿元人民币，同比增长18.9%，超出市场预期的44.1亿元，毛利率提升至44.2%，较去年同期增加0.8个百分点，创历史同期新高。然而，归母净利润同比下降28.52%至4.16亿元，形成“增收不增利”的财务表现。

名创优品2025年Q1财报

财报披露当日，资本市场迅速做出反应，名创优品美股股价暴跌17.58%，市值一夜缩水12亿美元。港股方面，5月29日收盘，每股报35.03港元，总市值438.6亿港元。对比同处零售及潮玩领域的泡泡玛特，5月29日收盘，其港股总市值高达3022亿港元。门店数量众多的名创优品，市值却与泡泡玛特相差巨大。

图片来源东方财富

名创优品定位模糊

在消费者的认知中，名创优品与泡泡玛特有着截然不同的公司定位。

名创优品作为潮流文化集团，以IP设计为特色，但出于对效率的追求，其很难沉下心来如泡泡玛特一样做IP的经营者，缺乏自有核心IP，也难以让消费者建立深度的品牌粘性。

据统计，从2024年至2025年3月份，名创优品至少进行了63起IP联名合作，其中，20个角色形象IP，7个游戏IP，6个动画IP。

从2022年至2024年，名创优品公司在IP授权费用支出方面成本持续增加，2024年同比增长29.5%。最终IP授权费用40%的增速，远高于名创优品19%的营收增速，说明其签约的很多非热门IP贡献的收入并不高，甚至很多IP最终是亏损的。

此外，从零售集团的角度来看，与传统零售巨头相比，名创优品在供应链的深度与广度、商品种类的丰富度上存在差距。零售日化产品难以像潮玩产品一样获取高额利润。这种潮流与零售之间的“两不靠”局面，同样影响名创优品的市值表现。

泡泡玛特围绕IP只做“三件事”

与名创优品IP搬运工的角色不同，泡泡玛特的商业模式，是以IP为核心的平台公司，泡泡玛特围绕IP只做三件事：“IP创造+IP商业化+IP运营”。

2024年，泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，净利润34.0亿元，同比增长185.9%。2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%。消费者将其视为潮玩行业的领军者，以独特的“盲盒+IP”模式吸引了大量的潮玩爱好者。

泡泡玛特Molly系列

泡泡玛特的头部IP Molly是香港设计师王信明的作品，在泡泡玛特高效的商业化和运营能力下，Molly很快成为了泡泡玛特收入最高的IP，2024年Molly总收入20.9亿元，占泡泡玛特总营收约16.1%。

继Molly之后，还诞生了THE MONSTERS、SKULLPANDA等知名设计师IP，其中THE MONSTERS系列收入突破30亿元。泡泡玛特通过自有IP矩阵实现毛利率71.3%，远超名创的44.2%。近几年，泡泡玛特还通过LABUBU等IP孵化、东南亚高端商场入驻、中国潮玩出海联盟等举措，持续巩固行业领先地位。