摘要：曾几何时，每逢拼多多发布财报，市场都会为之一再疯狂。然而，在近日拼多多发布2025年第一季度财报后，剧情却发生了大反转。

曾几何时，每逢拼多多发布财报，市场都会为之一再疯狂。然而，在近日拼多多发布2025年第一季度财报后，剧情却发生了大反转。

拼多多这一季度实现营收957亿元，同比增长10%；但调整后净利润为169亿元，同比下降45%，可以说是接近腰斩。

相对于过往的收入和增长双双超预期，拼多多这份成绩单，很明显已然跌出了“优等生”的行列。

因此市场的反应也格外真实。

美股盘前拼多多的股价一度如断了线的风筝暴跌20%，虽后续有回升，最终收盘时跌幅仍高达 13.64%，市值蒸发约合人民币2400亿元。

这也让人不禁好奇，曾经势不可挡的拼多多，为何突然猛踩刹车键？这又给我们商家释放了什么信号？

拼多多交出惊人成绩单！

我们先来看一下拼多多这份成绩单。

首先拼多多一季度的总营收为957亿人民币，同比增长10%。

虽然说仍在增长，但要知道，拼多多曾经可是创造过131%增长奇迹的行业黑马，如今这差点跌入个位数的成绩，确实不太够看。

再具体看拼多多的收入结构，在线营销服务收入和交易服务收入这两项大头，也就是广告和佣金收入。

广告收入增速放缓，但还是正常的双位数增长。而佣金收入却是罕见的个位数增长，从过往的33%下滑到6%，可见拼多多这段日子，过得确实不太顺利。

接下来，我们来看看拼多多的利润情况——

拼多多一季度实现营业利润161亿元，同比下降38%；实现归母净利润147亿元，同比下降47%；调整后净利润为169亿元，同比下降45%。

说实话，预料到了拼多多利润会降，但没想到会降得这么猛，想必很多人都有跟小玺君一样的感受。

更远远超出市场预期的是，拼多多不仅赚的没那么多了，支出甚至还堪称“花钱如流水”。

这一季度，拼多多的销售营销费用为334.03亿元，同比大幅增长43%，比去年一季度暴涨了100亿。

另外，拼多多一季度的运营成本为409.47亿元，同比增长25%，主要来自履约和支付处理费用增加，这也进一步压缩了利润空间。

当然，这样的情况拼多多也早就给我们打了预防针，早在2024 年 Q2 业绩电话会上，管理层就明确表示“ 我们已经做好了牺牲短期利润、长期投入的准备”。

包括在本季度的财报电话会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊也再次强调，“我们看重的是5年、10年以及更长周期的企业内在价值”，对商家投入是一项长期投资，拼多多坚信只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。

拼多多给商家消费者两头补贴！

拼多多的长期主义，体现在拿出真金白银补贴商家和消费者，这也是利润大幅下跌的主要原因。

一方面是对于商家，拼多多推出了“百亿减免”计划，通过加码新质商家扶持计划、电商西进、商家权益保护委员会等多方位补贴商家，今年还又推出了“千亿扶持”计划。

在百亿减免计划中，一系列惠商政策已经接连落地：

如所有先用后付订单基础技术服务费下调至0.6%，免除商家偏远地区物流中转费；售后申诉不限次数；下调店铺保证金以及提现门槛；全部商品发生退款的订单均可按退款比例享受技术服务费返还权益，部分场景平台自动返还推广费用等。

据悉，“百亿减免”已经累计为超千万的商家实现提质增效，仅“推广服务费退返”一项就为商家每年降本数十亿元。

此外，去年拼多多还启动了“新质商家扶持计划”。通过“减免+扶持”并举的方式，重点扶持具有产品、技术创新能力的新质商家、新质品牌和新质产业带。

据平台公布“新质商家扶持计划”的首批项目先后助力上千个农牧产区、产业集群逐步转向“新质供给”的发展阶段。

不久后，拼多多再次宣布免除商家偏远地区订单的物流中转费，商家只需将订单发至西安等地的中转仓。

中转仓二次发货至西藏、甘肃、宁夏等地的物流中转费，全部由平台承担。

今年1月初，为了直接听到商家的声音，拼多多还成立了“商家权益保护委员会”，由赵佳臻亲自带队，统筹平台各项团队，全面研究商家需求，收集商家反馈意见，优化商家经营体验和服务机制。

在“商保会”成立后，拼多多先后推出“异常订单预警”“低价风险预警”等多项新举措，并在促进“商家净成交”方面推出升级版服务，给予商家更精细化的数据支持，持续助力商家提高投产比。

3月5日，“商保会”召开了首次商家座谈会，在于商家交流中推出了“常态化交流机制”“违规经营预警功能”等四大升级举措，持续加码商家权益保护。

在“千亿扶持”计划的加持下，接下来拼多多还会持续推出一系列举措，帮助商家优化营商环境。

拼多多陈磊也表示，平台对商家的帮扶范畴会从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上。

另一方面，对于消费者，游离在国补之外的拼多多，也在自掏腰包大力搞百亿补贴。

国补由中央和地方财政共同承担，旨在提升地方政府的社会消费品零售总额，因此规定商品消费需通过品牌企业或自营平台计入地方数据。

在对接国补方面，京东凭借大量自营店铺的优势，与地方政府对接便捷；阿里的优势在于天猫平台有众多品牌直营 B 店，这些品牌可直接与地方政府对接，同时阿里自营的家电品牌 “喵速达” 也能自行与地方政府对接。

而拼多多在这两方面均处于弱势。一方面，拼多多自营占比极低，白牌商品较多，且服装、日用品、农产品等品类占比较高，这些品类不在国补目录内。

有相关从业者测算，家电品类在拼多多的市场份额不足 10%，大家电的市场份额更低。

另一方面，拼多多上的店铺大多为经销商开设，并非品牌直营店。

由于很多时候无法享受国补，拼多多想要保持平台价格优势，只能自掏腰包进行补贴。

在双重补贴的压力下，拼多多这一季度净利润腰斩也就不难理解了。

拼多多要做长期主义者！

不过，一路狂飙的拼多多突然猛踩刹车键，大手笔补贴商家和消费者，似乎也在意料之中。

众所周知，早些年拼多多通过低价和拼团的策略，在用户拓展上实现了超高效率的人际传播，吸引了许多对价格极度敏感群体。

其主打的低价策略以及推行的“仅退款”，更是被其他主流电商平台效仿，也让价格战的硝烟逐渐弥漫全行业。

然而随着时间的推移，平台上商家和消费者之间的失衡越来越严重，就连监管部门也亲自下场整治“内卷”。

要知道，单一的低价或高价模式都难以满足所有消费者的需求，“分化” 已经成为电商行业的主流趋势。

好在，如今阿里和京东已意识到单一价格模式的局限性，相继调整策略，弱化对“低价” 的依赖，转而优化营商环境。

而随着市场进入新周期，拼多多的商业模式也面临不小挑战。

在此背景下，拼多多选择同时补贴消费者和商家，转向长期主义，某种程度上也是为了缓解过往过度依赖低价策略带来的负面效应。

当然，至于拼多多能否建立起优质商家资源，扭转口碑，还有待实践验证。

不过，对于同样经历过价格战的商家而言，拼多多的动向，也给了我们一些启发。

现如今，平台流量红利消失，整个市场上“僧多肉少”，竞争也愈发白热化。低价也不再是企业核心竞争壁垒，“性价比” 正在向 “质价比” 迭代升级。

在这里，流量不再是稀缺资源，如何让流量产生可持续的价值才是核心命题。

接下来，我们商家的关注重点不应该只是销售额增长维度，我们应该更加注重企业的利润结构是否正确。

毕竟未来的电商竞争，将是供应链深度、服务温度与生态开放度的综合较量。

只有那些能够在短期利润与长期价值之间找到平衡的玩家，才能在潮水退去后看见真正的海岸线。

来源：沐南财经