摘要：影石创新自成立以来一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。公司通过自主研发和技术创新满足消费者在不同场景下的

提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。

时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。

一、新股IPO发行情况

标的新股：影石创新

顶格申购需日均市值：6.5 (万元)

IPO发行情况：发行价为47.27元/股，对应市盈率为20.04倍

二、企业主营业务

影石创新自成立以来一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。公司通过自主研发和技术创新满足消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像解决方案。

影石创新推出的智能影像设备产品与各行业加速融合，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR 看房、 全景视频会议等领域，通过满足多场景应用为行业赋能。目前公司主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。

影石创新旗下品牌“Insta360 影石”产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地。线上主要通过公司官方商城、亚马逊、天猫、京东等渠道进行销售。线下则通过遍布全球60多个国家和地区的销售网络，包括 Apple Store 零售店、 Best Buy、B&H、顺电、JB Hi-Fi、Media Markt 、Sam's Club、Costco、Argos、 Yodobashi Camera、Bic Camera 等知名渠道进行销售。

报告期内，影石创新主营业务收入中 70%以上来自境外销售，主要系美国、日本和欧洲等消费能力较强的发达国家和地区。公司的核心竞争力是产品研发设计能力。报告期内，公司累计研发投入 148,028.26 万元，占报告期内累计营业收入比例为 13.16%。截至报告期末，公司研发、技术人员共计 1,367 人，占公司员工总数比例为 57.68%，公司拥有国内外授权专利 900 项，其中发明专利 189 项。通过深入调研市场需求和用户偏好，凭借专业研发团队不断创新，设计并研发出功能先进、质量优异的创新型产品。

三、节选财务数据及同业对比

报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：

报告期内，公司主营业务收入按国家和地区分布情况如下：

报告期内，公司主营业务毛利率分别为51.27%、55.90%和52.21%

近年的毛利率在51%~55%波动。

2024四季度毛利率为52.20%，2024四季度净利率为17.85%，可见公司在所处行业有足够强的壁垒，目前毛利率、净利率都处在历史较好水平，近三年营收复合增长率高达65.46%，旗下“Insta360”品牌在全球全景相机市场占有率已经连续六年第一，整体显示出良好的发展态势。

对比同业：安克创新、GOPRO、佳明等，处于各有优势，处于行业里中上游之间水平。

四、将军的投研总结：

从行业来判断，全球运动相机市场规模呈现出高速增长态势，2023 年约为 38.1亿美元，预计2024年约为44.1亿美元，到2029年将达91.8亿美元，2024-2029年复合年增长率为 15.80%。同时，智能手持影像设备市场也在不断扩大。2023年全球手持智能影像设备市场规模364.7亿元，年复合增长率约14.3%。将军认为未来AI技术在影像领域的应用不断深化，而传统运动相机在软件上的更迭较慢，这为国内的运动相机公司创造了“代际差机会”。

我觉得未来的运动相机产品将会更注重通过AI、5G、计算机摄影等前沿科技，来加速迈入拍摄智能化时代。而目前像我这类的没学过专业剪辑的内容创作者，其实是有拍摄和剪辑痛点的。所以未来运动相机除了要提升画质、防抖、便携性等性能，降低拍摄记录与后期剪辑的创作门槛可能也是技术更迭的趋势。

而这块功能技术上的开发，大疆和影石创新都是国内行业里的佼佼者。

从影石创新的财务业绩来看，在2022年至2024年期间的营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元、55.74亿元，净利润在2022年至2024年分别为4.07亿元、8.30亿元、9.95亿元。在报告期内公司实现了营收与净利润的快速增长，近三年营收复合增长率高达65.25%。

从主营业务来看，影石创新主要依赖全景相机、运动相机等智能影像设备业务。目前公司产品远销 200 多个国家和地区，线下销售网络覆盖全球1万家零售门店及 90 多个机场，在全球智能影像市场具有较强的竞争优势。可以说是业内的领军龙头企业。

如果是2G是文字载体的互联网时代，那么3G是图片载体的互联网时代，那么4G就是短视频为载体的互联网时代。面对全球加速进入短视频时代需求，也随着户外运动的普及和短视频、直播等行业的快速发展，全球手持智能影像设备市场规模是不断加速扩大的，影石创新的成长性逻辑应该说是毋庸置疑的。

从发行价格和发行市盈率来看，与行业市盈率相当。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于合理水平。

中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。

中签收益预测表以及对应风险参考：

【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理运行区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的炒作溢价区间。

特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。

新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）

投研总结：影石创新在财务数据和同行业公司相比处于优势，尤其是体现在较高的毛利率水平上（长期维持在50%以上），保期内快速增长的营收和净利润主要都是得益于其产品创新能力强、定价能力高以及线上渠道的毛利率优势。但从资产负债表看，公司2023年应收账款余额同比暴增164%，2024年上半年再增68%，增速远超营收增长，存在“赊销冲业绩”嫌疑。2024年应收账款周转率为37.42次，较2023年的55.21次和2022年的56.07次大幅下降，也就是说公司的应收账款回收速度在变慢，现金流质量在降低。与此同时公司的负债率逐年上升，2022年为30.83%，2023年降至28.25%，但2024年回升至36.64%，而最新的2025年一季度又回落为33.23%。

影石创新虽说在财务上有点小毛病，在国内市场，还得面临和大疆这些大公司在运动相机、全景相机这些领域竞争。但总体来说，肯定是一家非常优秀且值得长期关注的公司。

打新评级：乐观 我的选择：申购

评级说明：

乐观，破发风险较小。

中性，破发风险一般。

谨慎，破发风险较大。

风险提示：打新有风险，申购需谨慎。本文仅为作者个人观点分享，只供交流，不构成投资依据。本图文及数据主要引用企业公开披露信息，作者并不能保证以上数据的真实性，请阅读者自行甄别。

来源：财经大会堂