摘要：当前，教育行业迎来了“三维共振”，即政策边际改善，行业供给出清，公司业绩释放，教育行业未来发展可期。“双减”、《实施条例》等政策的“最严”时刻已经过去，当前的政策导向主要以“疏”为主，正常的、合理的教育需求应当得到满足，在此背景下教育政策呈现出边际改善的态势，

1、 “三维共振”未来可期，趋势性机会有望来临

当前，教育行业迎来了“三维共振”，即政策边际改善，行业供给出清，公司业绩释放，教育行业未来发展可期。“双减”、《实施条例》等政策的“最严”时刻已经过去，当前的政策导向主要以“疏”为主，正常的、合理的教育需求应当得到满足，在此背景下教育政策呈现出边际改善的态势，包括《校外培训管理条例》（征求意见）和《北京市民办教育促进法实施条例》（征求意见）等政策文件所提及的条款，预计未来在教育强国、强基计划背景下，“早培”、“点招”、“丘班”等将得到政策支持，未来教育政策边际改善可期。

教育行业投资的核心逻辑：“三维共振”

“双减”和《实施条例》对教育行业冲击是巨大的，由此导致了教育行业出现了政策推动型供给侧出清，转型、倒闭、“跑路”屡见不鲜。受营利性选择、资产证券化等教育政策影响，在行业回暖背景下，教育行业也很难吸引以资本为导向的投资，教育行业更多是存量竞争，因此教育行业呈现出“剩者为王”特点，即行业龙头和区域龙头通过新开、复点、扩建等方式享受了此轮的教育行业复苏。

另外，教育上市公司业绩持续释放，我们认为经历了行业阵痛，没有“跑路”，并通过转型、创新业务模式的教育公司都是“好公司”，并能够享受行业复苏带来的市场红利，呈现出营业收入、净利润、合同负债、使用权资产、租赁负债、现金流等多个财务指标的良性共振，教育行业有望迎来趋势性机会。

2、估值整体处于较低水平，教育+AI 助力估值提升

当前，教育行业估值整体处于较低水平。截至 2025 年 5 月 26 日，WIND 教育指数成份 PE（TTM，整体法）57.68 倍，PB（整体法）2.73 倍，PS（整体法）3.60 倍，较历史峰值下降较为明显（备注：2021 年 12 月 10 日 WIND 教育指数成份 PE（TTM，整体法）132.21 倍，PB（整体法）4.23 倍，PS（整体法）5.78倍）。教育行业受“双减”和《条例》等规范政策的影响，教育公司退出了禁止性、限制性业务，部分公司直接将主要的资产进行出表，造成收入和利润快速下降，进而影响行业估值水平。

2022 年以来，教育公司积极进行战略转型，大力布局素质教育、职业教育，并聚焦政策限制较小、迎来生源红利的“中高考”，教育上市公司收入重拾增长，业绩加速释放，预计教育行业动态估值（PE、PB、PS）有望下降。当前，人工智能（AI）发展如火如荼，2025 年或是 AI 智能体发展元年，DeepSeek“接入潮”引爆 AI 应用，今年《政府工作报告》明确提出，持续推进“AI+”行动，AI+教育有望成为重要的应用场景。

教育公司积极把握 AI 的市场风口，好未来推出了九章大模型（MathGPT），有道推出了“子曰”大模型，豆神教育推出了豆神 AI 大模型，行动教育推出了“智多行”AI 助手平台。同时，教育公司纷纷接入 Deep Seek，进一步加大 AI+教育产品新形态的商业化落地，助力招生、提高效率和节约成本。同时，国家出台政策，加快 AI+教育快速发展。《教育强国建设规划纲要》明确提出促进 AI 助力教育改革，打造 AI 教育大模型。

《北京市推进中小学 AI 教育工作方案（2025-2027 年）》要求，从今年起，通过创新培育“京娃”系列智能体，中小学开设 AI 通识课、打造一批“助教、助学、助育、助评、助研、助管”应用场景，推动 AI 赋能基础教育。我们认为 AI+教育有助于行业估值提升，打开教育行业估值空间，估值修复行情值得期待。

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来源：思瀚研究院