国金机械满在朋 | 一拖股份深度报告

摘要：老树发新芽，费用控制改善，高管激励提升，股东回报加码。（1）公司清退低效资产，费用控制改善，2024年销售/管理费用率分别为1.3%/3.0%，相比2019年分别-1.8pct（调整运费后）/-3.6pct。同时高管激励大幅提高，高管考核年度和任期经营业绩并给

作者：满在朋

摘要

■ 投资逻辑

老树发新芽，费用控制改善，高管激励提升，股东回报加码。（1）公司清退低效资产，费用控制改善，2024年销售/管理费用率分别为1.3%/3.0%，相比2019年分别-1.8pct（调整运费后）/-3.6pct。同时高管激励大幅提高，高管考核年度和任期经营业绩并给予绩效薪酬。（2）公司资产质量优异，24年末在手净现金66亿元，接近H股总市值。4月8日母公司国机集团发文鼓励回购，4月29日公司公告提议回购H股，股东回报有望强化。

粮食价格底部回升，拖拉机需求周期有望反转向上。国内销量和海外龙头收入数据都表明，粮食价格略领先于拖拉机需求。截至250603最新数据，玉米/大豆现货价相比去年低点分别回升12.8%/10.1%，二者均受益于进口削减。由于供需关系改变，粮食价格已经实质性脱离底部，未来看好拖拉机需求反转。

高标准农田建设和“优机优补”带动拖拉机大型化、高端化。（1）根据国家统计局，24年/2025年1-4月大拖产量占比分别为22.8%/25.9%，同比+3.3/3.1pct。根据公司公告，2024年公司大拖销售3.5万台，占比46.8%，占比同比提升4pct。国家提出高标准农田建设2035年长远要求，2024年每亩建设补贴由1300元提高到2400元，未来机耕条件有望持续改善，带动拖拉机大型化。（2）动力换挡属于高端机型，价值量高，20-23年平均每年销量仅占20-23年100马力以上拖拉机产量的2.4%。24H2推出的农机购置补贴政策拉大了动力换挡与传统产品的补贴价差，使得动力换向产品经济性大幅提升。公司2024年完成全部动力换向产品上市准备工作，25年迅速推广，看好“优机优补”带动高端产品渗透率和国产化率提升，从而拉高头部企业价盘和利润率。

海外非俄语市场长坡厚雪，大有可为。2024年我国拖拉机出口均价为1.06万美元，明显低于海外龙头，出口产品价格优势明显。根据海关总署，24年/25年一季度我国拖拉机出口非俄语区国家的数量为5.4/1.9万台，同比+18%/+59%。非俄语区市场空间广阔，据我们测算，我国在东南亚/非洲/拉美三国/其他欧洲国家拖拉机市场市占率分别约6.5%/8.5%/7.7%/6.3%，提升空间巨大。

风险提示

农产品价格波动风险；补贴政策变动风险；海外市场经营风险。

+目录

1、农机龙头老树焕新，国企改革多管齐下

1.1公司简介：拖拉机整机与柴发龙头

1.2国企改革深化，费用控制与高管激励同步推进

1.3分红稳健，回购有望增厚股东回报

2、粮食价格底部回升，行业需求周期有望反转

3、高标准农田建设和“优机优补”有望带动拖拉机大型化、高端化

3.1拖拉机行业大型化趋势持续深化，受益于高标准农田建设推进

3.1.1高标准农田建设实施背景：粮食安全有待稳固，粮食生产仍需扶持

3.1.2高标准农田建设推进现状：新建稳步推进，改造任重道远

3.2“优机优补”政策加大动力换挡补贴力度，拖拉机高端化迎来新时代

4、海外非俄语市场长坡厚雪，大有可为

5、风险提示

正文

1、农机龙头老树焕新，国企改革多管齐下

1.1公司简介：拖拉机整机与柴发龙头

公司是农机行业龙头之一。中国一拖集团有限公司原名第一拖拉机制造厂，是国家“一五”时期156个重点建设项目之一。1997年，一拖集团将农业拖拉机业务相关的资产、负债与人员等纳入股份制改造范围并签订相关重组协议，第一拖拉机股份有限公司应运而生，同年6月23日在香港上市。2012年8月8日，公司在A股上市。公司聚焦大中型拖拉机业务进行产业链延伸。根据公司公告，公司的主营业务包含农业机械和动力机械两大板块，涵盖全系列轮式和履带式拖拉机产品及铸锻件、齿轮、变速箱、覆盖件等关键零部件的研发、制造和销售，动力机械产品包括排量从2L到12L，功率从10KW到405KW的非道路柴油机以及与之配套的喷油泵、喷油嘴等部件，此外也可为工程机械、船舶、发电机组等提供配套。根据各公司公告，2024年公司农机相关收入119亿元，低于潍柴雷沃，与沃得农机接近，该差距的主要原因为公司主营拖拉机整机与柴发产品，而雷沃、沃得的收割机业务均占重要比重。根据数说农机公众号，2024年中国一拖轮式拖拉机补贴销量为47851台，位居国内行业第一，市占率为21.4%，此外根据公司年报，2024年公司外销柴油机产品7.76万台，可见公司为国内拖拉机整机与柴发龙头。

近期公司收入增速放缓，利润出现一定下滑。2019-2022年，粮食价格大幅上升，叠加公司提质增效、出清低效资产，公司收入利润显著增长。2023年起，受粮食价格开始下跌与国标切换的影响，收入增速放缓，盈利能力也有所下降，导致2024与25Q1净利润下滑。

1.2国企改革深化，费用控制与高管激励同步推进

公司扣非净利率自2018年以来显著恢复，得益于公司在精细化管理上的长足进步。公司2012年至2018年扣非净利率始终保持在较低水平，期间费用率较高是重要原因。2018年，公司进一步精简机构，优化流程，并结合公司业务规模下降等情况，实施人员分流压减，降低运营成本，但也同时计提了大量辞退福利费用，叠加毛利率下行等多种因素，2018年公司扣非净利率水平达到了历史低谷。但随着公司坚持优化资源配置、不断推进精益管理，公司期间费用率多年来呈现出明显改善，有力地推动了公司整体盈利能力的提升。2024年公司销售/管理费用率分别为1.3%/3.0%，相比2019年分别-1.8pct（调整运费后）/-3.6pct。从公司人员数量的变动中可以看出，公司在精简部门、聚焦主业、精益生产的过程中，对人员组织结构进行了大量的优化，特别是相关生产人员和综合管理人员，这也使得公司的人均相关指标得到大幅改善；同时，近年来公司研发费用率和研发人员保持稳定，保证了公司产品迭代和竞争力的进步。

公司在加强费用管控的同时，不忘从激励上入手，提质增效，具体反映在高管考核机制变革和薪酬提升上。根据公司21年年报，公司制定了经理层成员任期制和契约化管理办法与实施方案，与经理层和下属企业负责人签订聘任协议、业绩责任书等，并根据该年和该任期的经营业绩考核结果兑现薪酬，管理层激励大幅改善。

1.3分红稳健，回购有望增厚股东回报

公司现金类资产占比极高，资产质量优秀。根据公司年报，2024年末公司在手净现金66亿元，占总资产（扣除有息负债）的45%，接近H股250603总市值68亿人民币。根据Wind，2024年公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别为51/10/79天，低应收高应付正是农机龙头现金流佳的核心。

近年来公司分红比例有所提升，目前稳定在37%左右，2024年报分红预案对应250603的A/H股分红收益率分别约2.3%/5.0%。

公司推出股份回购计划，股东回报有望强化。公司的控股股东国机集团4月8日发布公众号推文，称将研究建立控股上市公司常态化股票回购增持机制；4月29日公司公告，提议董事会使用自有资金与自筹资金回购H股股份并注销，回购股份上限为已发行H股总股本的10%，即约3920万股，占公司总股本的3.5%。我们认为公司推出股份回购计划，不仅展现公司对未来发展的信心，而且有望提高公司现金利用效率，强化股东回报，提振股价表现。

2、粮食价格底部回升，行业需求周期有望反转

拖拉机是最主要的农业动力机械，面临的作业种类包括牵引、悬挂并驱动各种配套农具，完成耕、耙、播、收等多种农田作业、运输作业和固定场地作业。按行走装置分类，拖拉机则可分为履带式拖拉机、轮式拖拉机两大类。履带式拖拉机的行走装置是履带，主要适用于土质粘重、潮湿地块田间作业，如水田耕作；轮式拖拉机特别是大型轮拖则适合小麦、玉米、大豆等旱田作物。玉米是我国播种面积最大的旱地作物，小麦紧随其后，大豆、花生、棉花等作物的种植面积明显更低。

国内销量和海外龙头收入数据表明，粮食价格略领先于农机需求。我们复盘了过去30年国内三大主粮（小麦、稻谷、玉米）的亩均现金收益与中大型拖拉机年产量的关系，发现二者呈同步关系。此外我们也研究了这个规律在海外的适用性，我们使用世界银行的月度谷物价格指数的平均值作为一段时间内全球粮食价格的平均水平，发现粮食价格略微领先全球农业机械龙头约翰迪尔的设备销售美元收入水平。从作用机理上看，农民种植收益会影响农民对未来的乐观程度，从而影响他们的资本开支决策，农业生产主体越集中、越专业化，粮食价格对农机需求的领先性就越强；而从粮食价格到农民收入的传导时滞可能需要1-2个收获季节。

经过下文分析，可以看到玉米、大豆等重要粮食作物价格底部走强，我们认为农机需求有望实现触底反弹。

我国玉米价格自2024年12月开始回升。根据汇易网，250603玉米现货价格为2383.33元/吨，相比241226的低点上涨12.8%。

具体而言，根据中国农业农村信息网发布的中国玉米供需平衡表，2025年玉米供需格局有望收紧，带动玉米价格上涨，变化根据重要性排序依次为①进口的大幅缩减，②生猪出栏重量上升带来的饲用消费增加，③玉米深加工产能扩产带来的工业消费增加。

2025年我国玉米进口大幅下降。根据海关总署，25Q1我国仅进口玉米26万吨，同比-96.7%。根据中国农业农村网的预测，2025年我国预计进口玉米700万吨，同比-70.1%，占我国年玉米消费量的比例由24年的7.9%下降至2.3%。

玉米饲用需求同比亦有所增加，得益于生猪出栏均重的增长。根据玉米供需平衡表，饲用消费占我国玉米消费的60%以上，其他主要为工业消费。根据农业农村部，2025年3月我国生猪存栏量约4.17亿头，维持高位；根据期货日报，2025年1-4月生猪出栏周度均重为126.24kg/只，同比+1.8%。生猪出栏均重的增长带动玉米饲用需求增加。

大豆与玉米价格基本同时触底回升。根据国家统计局，大豆250520现货价格相比241231的低点上涨10.1%。从大豆供需平衡表上看，与玉米相似，大豆进口的减少也对供需收紧带来了最大的贡献。此外对美农产品加征关税也预计对大豆价格带来托底。

3、高标准农田建设和“优机优补”有望带动拖拉机大型化、高端化

3.1拖拉机行业大型化趋势持续深化，受益于高标准农田建设推进

拖拉机行业存在功率逐渐提升（“大型化”）的产业趋势。根据国家统计局，2024年国内大/中/小型拖拉机产量分别为11.2/23.7/14.1万台，同比分别-0.3%/-16.0%/-15.1%，大拖产量占比22.8%，同比+3.3pct。2025年1-4月行业整体产量数据相比2024年全年略有改善，且大型化趋势延续，大/中/小型拖拉机产量分别为5.1/10.4/4.3万台，同比分别+3.8%/-6.9%/-20.4%，大拖产量占比25.9%，同比+3.1pct。公司作为行业龙头，同样存在大拖占比持续提升的趋势。根据公司公告，2024年公司大拖销售3.5万台，占比46.8%，占比同比提升4pct，大拖销量在中拖下滑的背景下实现了双位数增长。

我们认为拖拉机大型化的趋势会在较长时间内维持，因为拖拉机大型化与高标准农田建设密不可分，而高标准农田建设将会长期推进。高标准农田建设完善了农田机械作业条件，使得下游农事服务组织的发展具备了更充分的条件，同时提高了农业生产作业效率，从而带动了下游客户由普通中小农户向专业农机手的变化。下文我们将重点分析高标准农田建设的背景与推进现状，从而解释为什么我们看好高标准农田建设持续带动拖拉机大型化。

3.1.1高标准农田建设实施背景：粮食安全有待稳固，粮食生产仍需扶持

我们认为高标准农田建设相关政策未来会大力投入、持续推进，核心原因是我国目前粮食安全的格局还不稳固，粮食产能的建设仍有较大稳固和提升的空间。

我国是粮食消费大国，大豆等部分品类对外依存度仍较大。根据iFind，2024年四大主粮（稻米、小麦、玉米、大豆）我国均有不同程度进口，进口量之和为1.32亿吨，其中大豆进口1.05亿吨，占绝对多数，此外玉米、小麦的进口量也都在1000万吨以上。从对外依存度上看，2024年我国四大主粮整体的对外依存度为18%，同比2023年下降2.1pct，在表观消费量持续扩张的情况下主粮进口有所收缩，展现了粮食安全自主可控的工作成果，但分品类来看，虽然大豆和玉米的对外依存度显著下降，但大豆的对外依存度仍然高达83.6%，始终处于极高的水位。

分国别来看，巴西目前是我国粮食进口主要来源国，美国依然占据重要份额。根据南京国家粮食交易中心，2024年我国自巴西进口大豆和少量玉米总计8111.3万吨，占我国粮食进口总量的51.5%，已经成为我国第一大粮食进口来源。美国仍是我国重要的大豆和高粱进口地，2024年进口总量3179.3万吨，虽然同比2023年下降了8.5%，但仍贡献我国粮食进口量的20%，居第二，其余主要进口来源还包括澳大利亚、阿根廷、乌克兰等。因此我国目前粮食进口仍在一定程度上对美国有依赖。

主粮种植收益相对较低。根据《全国农产品成本收益资料汇编》里对三大主粮（稻米、小麦、玉米）种植收益的统计，2022年三大主粮亩均现金产值为1442元，扣除流转地租金、雇工费用与化肥、种子、机械作业费后（不扣除家庭用工这家与自营地折租），现金收益为779元。根据《优化施肥对小麦-玉米轮作体系产量、养分平衡与生态环境效益的影响》，小麦-玉米轮作是我国华北平原的主要种植模式，则可以简单估算，2022年华北平原亩均年种植净收益约为1558元。根据《中国农村政策与改革统计年报2022》，我国经营耕地的农户数约为2.33亿户，其中83%经营耕地面积在10亩以下，户均经营耕地面积6.7亩，整体经营规模较小；据此大致估算可得2022年华北平原种植主粮的农户每户每年平均种植收益为10496元，这还未考虑2022年是国内粮食价格比较高的年份。而根据国家统计局，2022年我国农村居民人均可支配收入为20133元，2024年该数值达到23119元，过去十年复合增速为8.2%，因此对比我国农村居民目前的经济状况，主粮种植收益整体处在比较低的水平。

我国存在一定的耕地撂荒现象。根据《The extent, drivers and production loss of farmland abandonment in China: Evidence from a spatiotemporal analysis of farm households survey》，2020年我国粮食主产区和非主产区耕地撂荒比例分别为7.4%和16.9%，撂荒造成的当年粮食损失达4923万吨；农业劳动力短缺和耕地质量一般导致的农业比较收入低是根本原因。分省份来看，主要产粮区中，湖南、湖北、山东、安徽的撂荒率较高；非主要产粮区中，山西、新疆、重庆、浙江的撂荒率较高。

城镇化加剧农业劳动力流失与农村人口老龄化，农业生产效率亟待提高。根据Wind，2024年外出农民工人数达1.79亿，同比+1.2%，创近年来新高；2024年第一产业就业人数继续下滑至1.63亿，同比-3.5%。农村劳动力流失背景下，农业生产的效率亟待提高。

3.1.2高标准农田建设推进现状：新建稳步推进，改造任重道远

根据《高标准农田建设通则》，高标准农田建设是指为减轻或消除主要限制性因素、全面提高农田综合生产能力而开展的田块整治、灌溉与排水、田间道路、农田防护与生态环境保护、农田输配电等农田基础设施建设和土壤改良、障碍土层消除、土壤培肥等农田地力提升活动。2021年8月，农业农村部印发《全国高标准农田建设规划（2021-2030年）》（以下简称《规划》），并对各个地理地区的建设重点，分为田块整治、土壤改良、灌排设施、田间道路等多个方面进行了细致的规划安排。以黄淮海区为例，《规划》要求实现耕地田块相对集中、田面平整,耕作层厚度一般达到25cm以上；平原区土壤有机质含量一般不低于15g/kg，土壤pH值一般保持在6.0-7.5；水资源紧缺地区灌溉保证率达到50%以上,其余地区达到75%以上；机耕路路面宽度一般为4-6m，田间道路直接通达的田块数占田块总数的比例，平原区达到100%、丘陵区达到90%以上。针对东南区山地丘陵多、地块小而散的特点，《规划》提出山地丘陵区因地制宜修筑梯田,梯田化率达到90%以上；通过表土层剥离再利用、客土回填、挖高垫低等方式开展土地平整，增加农田土体厚度。

我国高标准农田建设的政策历史已有十多年，建设目标稳步提高，规划长远。2013年，国务院批复了财政部的《国家农业综合开发高标准农田建设规划》，明确到2020年完成高标准农田建设4亿亩。2021年的《规划》明确提出到2022/2025/2030年分别累计建成高标准农田10/10.75/12亿亩、到2025/2030年累计改造提升高标准农田1.05/2.8亿亩的约束性目标。2025年3月，国家颁布《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，确定主要目标是到2030年累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，到2035年将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩。根据新华网，我国划定15.5亿亩为永久基本农田，因此从国家最新政策看，2030年的新建目标相比之前提高了1.5亿亩，并新增了2035年的新建和累计改造目标。根据农业农村部，2024年全年新建和改造提升高标准农田超过8000万亩，总体来看，国家制定的政策规划对应2025-2035年平均新建和改造提升高标准农田面积与2023-2024年接近。

万亿国债加码高标准农田建设补贴，有望有效吸引私人投资。2024年一季度财政收支情况国务院新闻发布会中提到，中央财政对高标准农田建设的亩均补助标准将由1300元提高到2400元。据项目统计，现有的高标准农田建设单亩投资一般不到3000元，扣除国家补贴和少量省市补贴，项目承包方需投入的自有资金仅为约500元/亩。我国高标准农田建设目前除了建设改造面积稳步推进外，在粮食安全、增收增产上的成效也已较为显著。根据《规划》，建成后的高标准农田,亩均粮食产能增加10-20%，平均每亩节本增效约500元，有效增加了农民生产经营性收入。考虑到具体建设投资与国家补贴、降本增效额度的关系，我们认为高标准农田建设项目对私人投资方较有吸引力。

高标准农田建设大大改善了机耕、灌溉条件，使得农村不需要以土地流转的形式就能形成良好的农业产业分工，具体的表现就是专业农业服务组织发展壮大。而这又改变了下游农机客户结构，使得使用大拖的集中作业占比提升。根据政府网站，我国农业社会化服务组织服务的小农户数量由2018年的4100万户提升到2023年的9400万户，年均复合增速约为18.1%。

高标准农田建设的改造需求仍然突出。根据《中国高标准农田建设现状与发展趋势》，已建成的高标准农田主要集中在长江中下游区、黄淮海区、东北区，各地已建高标准农田改造提升的需求较大。当前高标准农田建设存在的问题主要是工程设施老化和耕地地力不足，其中，以灌溉排水工程和田间道路工程的老化问题最为凸显，地力问题中最为普遍的是土壤有机质含量低。因此前期已建成的高标准农田仍有大量改造需求。

3.2“优机优补”政策加大动力换挡补贴力度，拖拉机高端化迎来新时代

动力换挡拖拉机属于拖拉机的高端机型，单价更高，潜在利润空间更大。根据农机360网，动力换挡技术是指通过湿式离合器控制变速箱换挡，通过液压控制系统实现传动器的不间断换档、换向操作的技术。在使用层面，动力换挡拖拉机可以高效连续作业，减少频繁停车换挡带来的时间损耗和驾驶疲劳，同时灵活应对不同土壤、负载和速度条件，稳定作业质量，还能提高燃油效率，降低使用成本。根据传动系统的功能从简单到复杂，动力换挡技术可分为动力换向、Hi-Lo2速动力换挡、部分动力换挡、全动力换挡、无级变速（CVT）等。根据2022年100-200马力拖拉机产品补贴销售单价的数据，动力换向比传统产品贵48%，而更高级的动力换挡产品则远远贵于传统产品。根据数说农机引用2023年农机购置补贴数据，同为210马力拖拉机，国内产品售价最高的雷沃MW2104-6价格仅为29.6万元，比约翰迪尔的6J-2104低66%，根据农机通，其中一个重要原因就是6J-2104配备了16x16区段动力换挡变速箱，而MW2104-6传动系主副变速换挡方式均为机械有级挡。我们认为该类高端产品在批量推广后或给企业带来更大的潜在利润空间。

动力换挡拖拉机由于单价较高，经济性较差，因此销量较少。根据农机360网，2020-2023年动力换挡拖拉机一共实现补贴销量9262台，平均年销量为2315台，仅占同期国家统计局公布的大型拖拉机产量的2.4%。

国产动力换挡拖拉机目前份额极低，进口替代空间较大。根据农机360网，2023年能够实现动力换挡拖拉机补贴销售的国内企业仅有5家，这与数量庞大的国内拖拉机企业数量相去甚远。根据农机360网，2022年我国补贴销售动力换挡拖拉机3263辆；分马力段来看，100-200马力段销售1400辆，其中外资品牌占1333辆，本土品牌仅67辆；200-250马力段中，部分动力换挡拖拉机86%的份额属于约翰迪尔，628辆全动力换挡拖拉机则均属于外资品牌；250马力以上的超大马力动力换挡拖拉机更是被欧美品牌垄断。总体来看，动力换挡拖拉机行业国内品牌市占率不到10%，随着动力换挡市场空间扩大与国内品牌技术进步，这块高利润市场的国产替代空间很大。

“优机优补”政策加码，动力换挡产品的经济性有望明显提升。2024年9月13日，农业农村部、财政部印发《2024—2026年全国通用类农业机械中央财政资金最高补贴额一览表》，对未来三年的农机购置补贴品种及额度做出了原则上的规划（由于各省制定本省的农机补贴细则需要时间，例如安徽省在2024年12月24日才推出本省农机补贴额一览表，因此实际上该政策落地时间接近2025年）。相比21-23年的《一览表》，本次政策文件大幅提高了相同马力段下，动力换挡机型与传统机型的补贴价差。具体而言，在21-23年的《一览表》中，相同马力段动力换挡机型和传统机型的补贴差额稳定在3000-4000元/台；而在本次《一览表》中，相同马力段动力换挡机型最高补贴额（即动力换挡智控拖拉机对应的最高补贴额）比传统机型高9000-36100元/台不等。高端机型补贴领先幅度的扩大，主要是由于传统机型的补贴额下降、其次是由于高端机型的补贴额上升导致的。我们认为这符合农机购置补贴“聚焦薄弱环节、优机优补、科学性提升”的政策精神，也是未来农机购置补贴发展的大方向。

动力换向产品经济性大幅提升，公司产品领先行业其他竞争对手。由前文分析可知，动力换向产品为较为低档的动力换挡产品，其与传统产品价差相对较低，在本次动力换挡产品补贴提高后，目前经济性大幅提高，终端接受度也明显上升。公司是动力换挡领域国内领先企业，根据农机360网，在2020-2023年间，只有公司与潍柴雷沃的动力换挡拖拉机累计销量超过了200台，其余企业均不足80台。根据公司年报，公司2024年完成全部动力换向产品上市准备工作，25年迅速推广，看好“优机优补”带动高端产品渗透率和国产化率提升，从而拉高头部企业价盘和利润率。

4、海外非俄语市场长坡厚雪，大有可为

我国拖拉机产品出口具有价格优势，出海业务利润率较高。近年来我国拖拉机出口产品结构不断优化，根据海关总署，我国拖拉机出口平均单价从2018年的8218美元增长到2024年的10612美元，但单价距离海外龙头企业仍有较大差距。根据tractordata的不完全统计，约翰迪尔在全球各地工厂在产拖拉机的单马力价格在600-1400美元左右，其中在美国、德国工厂生产的产品单马力价格普遍在1200美元以上，在印度、墨西哥工厂生产的产品则约为500-700美元；目前在印度工厂生产的3025D型拖拉机发动机功率仅为24hp，属于最小功率的产品之一，其售价约为1.7万美元，明显高于我国拖拉机出口均价，同时也意味着出海业务利润率较高。

我国拖拉机出口除俄罗斯地区外呈持续增长态势。根据海关总署，2024年我国出口轮式拖拉机（海关总署商品编码为87019110、87019210、87019310、87019410、87019510，下同）7.9万台，同比+10%。分地区看，直接出口地为俄语区国家（注：包括俄罗斯、乌克兰、白俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、阿塞拜疆、摩尔多瓦，下同）的有2.5万台，东南亚为1.3万台，拉美和非洲各0.9万台，中南部欧洲1.1万台，其余地区共计1.3万台。其中，出口俄罗斯销量2024年下滑39%，占总出口销量的比重仅9.2%，是2024年出口销量的最大拖累，且2025年一季度销量继续下滑56%，或主要受地缘冲突与国内高利率环境影响。2024年另一块销量出现明显下滑的出口目的地是波兰，同比减少了4473台，造成中南欧地区整体出口下滑2458台，但主要或系2023年基数较高，2022年我国出口波兰仅1612台，2024年出口销量相比2022年仍增长152.4%，且2025年一季度无论是波兰还是中南欧其他国家，出口销量都有明显增长。总的来说，2024年在全球粮食价格下跌、农机需求下滑的大背景下，除了俄罗斯，其他各地区的出口销量都有比较亮眼的表现，2024年非俄语区出口销量5.4万台，同比+18.5%，且2025年一季度同比增速达59%，体现了我国拖拉机行业在海外的竞争力越来越强。

我们认为对拖拉机行业整体来说，目前俄语区市场空间已经较为饱和，未来出海增量市场在非俄语区，下面我们将非俄语区的主要市场拆分成东南亚、非洲、拉美、其他欧洲国家四部分，分别介绍当地拖拉机行业空间、我国产品市占率以及出口现状。

（1）东南亚

根据Mordor Intelligence，2024年东南亚农用拖拉机市场规模约为24.2亿美元。根据海关总署，我国2024年对东南亚的拖拉机出口额约为1.6亿美元，测算得我国金额市占率约为6.5%。从产品上看，东南亚地区主要粮食作物为水稻，主要经济作物包括甘蔗、棕榈、橡胶等，田地以水田居多，地块小而分散，因此主要适用于中小型拖拉机。目前泰国、越南、印尼等东南亚主要国家农业机械化水平相对较低，未来成长空间较大，且农业机械自给率低，例如越南的自制能力仅可满足国内一小部分30马力以下拖拉机的需求，大于30马力的拖拉机几乎都需要进口。

（2）非洲

根据Mordor Intelligence，2024年非洲农用拖拉机市场规模约为11.8亿美元。根据海关总署，我国2024年对非洲的拖拉机出口额约为1.0亿美元，测算得我国金额市占率约为8.5%。与东南亚地区的情况相似，非洲当地主要适用中小马力拖拉机，且格外看重经济性与对当地高温沙尘等环境特性的适应度，印度品牌在当地拖拉机市场占有一定份额。

（3）拉美

拉美地区拖拉机需求主要来自巴西、墨西哥、阿根廷。根据AEM，2024年巴西/墨西哥/阿根廷拖拉机销量分别为4.7/1.1/0.7万台，三者总和同比下降14%，或受巴西南部地区自然灾害、利率高企与粮食价格较低影响。根据海关总署，2024年我国出口巴西、墨西哥、阿根廷拖拉机共5045台，由此估算我国拖拉机在拉美三国的市占率约为7.7%。但相比我国，拉美地区属于高端农机市场。首先，大型农场占比很高，根据Mordor Intelligence，约50%的农民在巴西拥有500英亩或更多土地，因此对大马力拖拉机的需求较高。此外，当地智能化应用，如RTK定位、自动驾驶、远程监控系统等普及度较高，动力换挡广泛应用。以上特点使得目前拉美市场以Deere、CNH、AGCO等海外品牌占主导，想要在拉美市场获得突破性进展，我国企业还须深耕产品力。

（4）其他欧洲国家

其他欧洲国家可分为中南欧国家与西北欧国家，前者包含意大利、西班牙、波兰、奥地利、捷克、塞尔维亚、希腊、匈牙利、波黑、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛文尼亚、克罗地亚等13个国家，后者包含英国、法国、德国、比利时等16个国家。从市占率上看，根据CEMA，中南欧13国2024年拖拉机注册数为51521辆，同期我国出口到该地区的轮拖数量为6485台，市占率为12.6%；西北欧16国2024年拖拉机注册数为92105辆，同期我国出口到该地区的轮拖数量为2627台，市占率为2.9%，综合市占率为6.3%。从产品结构上看，我国出口到中南欧国家的产品多为发动机功率37kW及以下的中小拖，而出口到西北欧国家的产品多为发动机功率37kW以上的中大拖。根据CEMA，37kW以上的中大拖占2024年欧洲拖拉机注册量的82%。我们认为目前我国中小拖产品在欧洲已经打开了市场，但价值量更高的中大拖出口规模依然较小，还有较大发展空间。