【中银宏观:宏观和大类资产配置周报(2025.6.8)】本周国内股、债指数均呈上涨

360影视 国产动漫 2025-06-08 18:57 6

摘要:经济数据:美国5月ADP就业人数增3.7万人,前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。(万得)要闻:国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示,中国人一向言必行、行必果,既然达成了共识,双方都应遵守。日内瓦会谈之后,中

我们维持此前的大类资产配置顺序:股票>大宗>债券>货币。

宏观要闻回顾

经济数据:美国5月ADP就业人数增3.7万人,前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。(万得)

要闻:国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示,中国人一向言必行、行必果,既然达成了共识,双方都应遵守。日内瓦会谈之后,中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展,撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流,增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席,美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。两国日内瓦经贸会谈很成功,达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。(万得)

资产表现回顾

本周国内股、债指数均呈上涨。本周沪深300指数上涨0.88%,沪深300股指期货上涨0.48%;焦煤期货本周上涨1.63%,铁矿石主力合约本周上涨0.43%;余额宝7天年化收益率上涨2BP至1.19%;十年国债收益率下行3BP至1.65%,活跃十年国债期货本周上涨0.37%。

资产配置建议

国内需求仍有待发力。5月计算机通信电子设备及仪器仪表制造业出口订单、新订单指数均回升至55.0%以上的扩张区间,其中,出口订单指数环比增幅超过10.0%;外需是高技术产业、装备制造业景气度修复的重要拉动项。原材料加工业方面,5月黑色金属加工业、非金属矿物制品业及金属矿物制品业新订单指数环比均有下滑,或在一定程度上反映出基建、地产存量项目发力不足,国内有效需求仍待修复。

我们维持后续大类资产配置顺序为:股票>大宗>债券>货币。


风险提示:全球通胀回落偏慢;欧美经济回落速度过快;国际局势复杂化。

目录

目录

一周概览

本周国内股、债指数均呈上涨

要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得)

宏观上下游高频数据跟踪

大类资产表现

A股:本周主要市场指数均呈现上涨

债券:十年国债收益率微幅下行

大宗商品:本周商品期货指数上涨1.46%

货币类:货币基金收益率中枢在2%下方

外汇:人民币兑美元中间价本周下行

港股:医疗保健业涨幅领先

下周大类资产配置建议

本周国内股、债指数均呈上涨

本周(2025年6月3日至7日,下同),沪深300指数上涨0.88%,沪深300股指期货上涨0.48%;焦煤期货本周上涨1.63%,铁矿石主力合约本周上涨0.43%;余额宝7天年化收益率上涨2BP至1.19%;十年国债收益率下行3BP至1.65%,活跃十年国债期货本周上涨0.37%。

国内需求仍有待发力。5月计算机通信电子设备及仪器仪表制造业出口订单、新订单指数均回升至55.0%以上的扩张区间,其中,出口订单指数环比增幅超过10.0%;外需是高技术产业、装备制造业景气度修复的重要拉动项。原材料加工业方面,5月黑色金属加工业、非金属矿物制品业及金属矿物制品业新订单指数环比均有下滑,或在一定程度上反映出基建、地产存量项目发力不足,国内有效需求仍待修复。

股市方面,本周A股市场指数均呈现上涨,领涨的指数为创业板指(2.32%);涨幅较小的指数为上证180(0.73%);港股方面,恒生指数上涨2.74%,恒生国企指数上涨3.24%,AH溢价指数下行1.09%,收于131.74;美股方面,本周标普500指数上涨1.09%,纳斯达克上涨1.49%。债市方面,本周国内债市指数均实现上行,中债总财富指数本周上涨0.13%,中债国债指数上涨0.23%,金融债指数上涨0.13%,信用债指数上涨0.06%;美债方面,本周十年美债利率上行10 BP,周五收于4.51%。本周万得货币基金指数上涨0.02%,余额宝7天年化收益率上行2 BP,周五收于1.19%。期货市场方面,NYMEX原油期货上涨3.60%,收于64.77美元/桶;COMEX黄金下跌1.95%,收于3331美元/盎司;SHFE螺纹钢上涨0.40%, LME铜上涨0.56%, LME铝下跌0.59%;CBOT大豆上涨2.37%。美元指数上涨0.52%收于99.2。VIX指数下行至16.77。

要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得)。

国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示,中国人一向言必行、行必果,既然达成了共识,双方都应遵守。日内瓦会谈之后,中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展,撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流,增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示十分尊重习近平主席,美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。两国日内瓦经贸会谈很成功,达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。

国务院总理李强应约同加拿大总理卡尼通电话。李强指出,中加合作潜力巨大。两国经济互补性强,双方要深化传统领域合作,拓展清洁能源、气候变化、科技创新等新兴领域合作,扩大人员交流和经贸往来。

国家副主席韩正在北京会见中美高级别二轨对话美方代表团。韩正表示,当前,中美关系处于关键历史节点。中美相互尊重、和平共处、合作共赢,不仅有利于两国,也有利于世界和平与发展。希望中美高级别二轨对话能不断汇聚两国有识之士的真知灼见,增进美国各界对中国的了解和理解,共同推动中美关系稳定、健康、可持续发展。

商务部再回应美方对华采取新限制措施称,5月12日,《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后,中方本着负责任的态度,认真对待、严格落实中方义务,积极维护日内瓦经贸会谈共识。反观美方,在日内瓦会谈后,对华采取一系列限制措施,严重破坏既有共识,严重损害中方正当权益。中方对此强烈不满、坚决反对,要求美方立即停止。如果美方一意孤行,继续损害中方利益,中方将坚决采取有力措施,维护自身正当权益。

国务院决定于2026年开展第四次全国农业普查。普查的主要内容包括农业生产条件、粮食和大食物生产情况、农业新质生产力情况、乡村发展基本情况、农村居民生活情况等。

商务部部长王文涛出席巴黎世贸组织小型部长会议。他表示,贸易战没有赢家,团结才能共赢,携手方可共进。各方要妥善应对单边关税措施引发的全球贸易失序,坚持运用世贸组织规则通过平等对话和磋商化解贸易纠纷。中方已向世贸组织提交《关于当前形势下支持多边贸易体制的声明》,愿与各方一道维护国际经贸秩序和全球贸易稳定,为世界经济注入更多确定性。

商务部回应美方延长对华301关税豁免称,中方反对美301关税的立场是明确的、一贯的。美301关税措施是典型的单边主义和贸易保护做法。此前,世贸组织专家组已裁决美301关税措施违反世贸规则。我们敦促美方彻底取消包括301关税在内的各种对华限制措施,与中方共同维护日内瓦经贸会谈共识精神,推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。

商务部回应美上调钢铝关税称,美方再一次提高钢铝及其衍生制品关税,不仅损人害己,无助于维护产业安全,还将严重扰乱全球产业链供应链稳定,美方做法已遭到多个国家反对。中方敦促美方,停止泛化和滥用国家安全概念,与各方一道维护以规则为基础的多边贸易体制,通过平等对话解决各自关切,共同维护全球产业链供应链稳定。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象,商务部表示,将积极配合相关部门,加强综合整治与合规引导,维护公平竞争市场秩序,促进行业健康发展。

财政部立法工作安排出炉,预算法、全国社保基金境内投资管理办法在列。财政部公布的2025年度立法工作安排显示,今年财政部将推进资产评估法(修改)、预算法(修改)、增值税法实施条例(制定)等法律、行政法规起草工作;研究制定、修订全国社会保障基金境内投资管理办法、企业财务通则、金融企业国有资产评估监督管理暂行办法、金融企业国有资产转让管理办法、会计基础工作规范等财政规章。

财政部公示2025年城市更新行动评审结果,北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门、济南、郑州、宜昌、长沙、广州、海口、宜宾、兰州、西宁、乌鲁木齐等20个城市入围。未来几年,中央财政计划补助超过200亿元,支持这20个城市实施城市更新行动,探索建立可持续的城市更新机制,补齐城市基础设施的短板弱项。

国新办举行新闻发布会,介绍中国与南亚经贸合作及第9届中国-南亚博览会有关情况。商务部有关负责人表示,中方愿同南亚国家一道,通过贸易、投资、技术合作等方式开展产供链合作,维护全球产供链安全稳定畅通。中方愿与有意愿的南亚国家新签或升级《双边促进和保护投资协定》,商签贸易畅通、产供链及电商等方面的合作备忘录。第9届中国-南亚博览会将于6月19-24日在云南昆明举办,本届博览会延续“团结协作、共谋发展”主题,是今年中国同南亚国家重要的经贸交流活动之一。

国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》,建立“中央企业总体发展规划+重点任务规划+企业规划”的三级规划体系,将产业优化调整作为三级规划的重点内容,推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中,向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中,向前瞻性战略性新兴产业集中。

上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行。与会各方支持采取行动深化区域财金合作,在推进成立上合组织开发银行方面取得实质性进展,同意建立上合组织财金智库网络,并探讨了完善本币结算安排和深化数字普惠金融合作等议题。

商务部启动2025年“服务消费季”活动。本届活动着力推动商旅文体健融合发展,培育“旅游+”“美食+”“体育+”“演艺+”“会展+”“数字+”等融合消费场景。通过优惠促销、品鉴体验、线路发布、展示推介、技能竞赛等多种形式,创新服务消费场景,激发经营主体活力,着力提升供给品质,释放服务消费潜能,培育服务消费新增长点。

宏观上下游高频数据跟踪

上游周期品方面,本周钢材开工率环比上周下滑,螺纹钢、线材开工率分别变动-0.69和-2.37个百分点。6月6日当周,建材社会库存环比变动-2.27%。6月4日当周,各地区石油沥青装置开工率环比整体上涨,华南、东北地区开工率较前一周有所上涨。

海外机构持仓方面,本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动+2.33%。原油库存方面,5月30日当周,美国API原油库存有所回升,本周环比变动-330.00万桶。

商品房成交环比微幅回升。6月1日当周,30大中城市商品房成交面积较前一周微幅回升,单周成交面积为212.62万平方米。我们认为,年内“稳地产”政策组合效应有望持续发挥,下半年商品房销售有望温和回升。

汽车方面,5月31日当周,国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为10%和6%。“促消费”是年内扩内需的重要发力点,我们继续看好2025年存量汽车市场的更新需求。

大类资产表现

A股:本周主要市场指数均呈现上涨

本周主要市场指数均呈现上涨,领涨的指数包括创业板指(2.32%)、中证1000(2.10%)、上证380(1.71%),涨幅较小的指数包括上证红利(0.08%)、上证50(0.38%)、上证180(0.73%)。行业方面,领涨的行业有通信(5.06%)、有色金属(3.79%)、电子元器件(3.58%),领跌的行业有家电(-1.75%)、食品饮料(-0.65%)、交通运输(-0.56%)。

A股一周要闻(新闻来源:万得)

监管动态:上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会。上交所相关负责人表示,未来,上交所将推动上市公司进一步加大分红力度,增加分红频次,用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具,持续提升公司投资价值。在产品供给端,将不断丰富红利指数相关产品体系,满足市场多元投资需求,推动长期资本、耐心资本与优质权益资产的良性互动。

金融板块:6月6日,据证监会网站,长城国瑞证券有限公司、东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、东兴基金管理有限公司、信达澳亚基金管理有限公司、长城期货股份有限公司、东兴期货有限责任公司、信达期货有限公司的变更实际控制人申请文件已获核准。中央汇金投资有限责任公司成为上述8家公司的实际控制人。证监会表示,相关公司需按规定及时办理工商变更登记等事宜,完善公司治理结构,维护公司及投资者合法权益。

科技板块:工信部两化融合工作领导小组会议召开。会议要求,推进数字化网络化智能化升级。加快落实重点行业数字化转型实施方案,场景化、图谱化推进制造业数字化转型;加快工业互联网规模化应用,强化网络、标识、平台、数据、安全五大功能体系建设;实施“人工智能+制造”行动,加快重点行业智能升级,打造智能制造“升级版”。

互联网行业:中国互联网协会拟成立低空经济工作委员会,并面向全社会公开招募低空经济领域的合作伙伴。合作方向为:重点围绕“低空+”场景应用、标准制定及生态服务等方向展开合作,包括但不限于低空物理基础设施、低空数字基础设施、低空装备、低空安防、低空空域管理等的标准制定和产业合作,智慧农业、智慧物流、智慧救援等应用的推广、示范,以及技术技能创新大赛、行业规范建设、人才培养和产业孵化等。

汽车行业:新汽车央企即将成立!“兵装系”上市公司长安汽车等公告表示,中国兵器装备集团有限公司收到国务院国资委通知,经国务院批准,对兵器装备集团实施分立,其汽车业务分立为一家独立中央企业。与此同时,“东风系”上市公司东风股份等公告称,东风汽车集团有限公司暂不涉及相关资产和业务重组。这意味着此前业界盛传的“东风系”与“长安系”重整并未落地。

家电行业:中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建表示,最近确实有些地区出现家电“国补”暂停或者调整的现象,主要是国补资金在接续上面存在断档期,现在有的第二批资金基本上已经拨付到位了,有的第二批资金还正在拨付,第三批资金规划也正在进行中,目前是短暂的情况,也有商家在进行炒作,相信很快就会有所改观。

债券:十年国债收益率微幅下行

十年期国债收益率周五收于1.65%,本周下行2BP,十年国开债收益率周五收于1.70%,较上周五下行1BP。本周期限利差上行3BP至0.24%,信用利差上行6BP至0.40%。

本周五DR007、R007及GC007分别收于1.5323%、1.5514%和1.5650%,较上周分别变动-2 BP、-4 BP和-2 BP。本周央行在公开市场净回笼6717亿元,本周较大规模回笼主要受跨月份因素影响,货币市场流动性整体仍维持稳定。

债券一周要闻(新闻来源:万得)

5月7日,债券市场“科技板”正式扬帆起航,截至目前,科技创新债券发行规模持续提升。Wind数据显示,5月7日至6月5日,全市场已发行202只科创债,发行规模超过3883亿元。6月6日至6月10日,还有6只科创债即将启动发行。

为满足金融机构临时性流动性需求,5月,央行对金融机构开展常备借贷便利操作共14.01亿元,其中隔夜期0.01亿元,7天期14.00亿元。5月末,常备借贷便利余额为14.00亿元,隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.25%、2.40%、2.75%,较上月末均下降0.10个百分点。

大宗商品:本周商品期货指数上涨1.46%

本周商品期货指数上涨1.46%。从各类商品期货指数来看,上涨的有能源(3.13%)、有色金属(2.80%)、非金属建材(2.23%)、贵金属(1.38%)、煤焦钢矿(0.98%)、油脂油料(0.46%)、化工(0.31%)、谷物(0.16%)。

各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有沪银(7.56%)、焦煤(7.16%)、沪锡(5.27%),跌幅靠前的则有胶合板(-11.35%)、菜油(-2.22%)、菜籽(-2.20%)。

大宗商品一周要闻(新闻来源:万得)

世界黄金协会发布最新报告,建议巴塞尔银行监管委员会(BCBS)将黄金认定为高质量流动资产(HQLA)。以往全球资管机构配置黄金,主要是基于对冲投资风险与避险投资的需要。一旦黄金被纳入HQLA,他们还会将黄金视为资产流动性管理工具进行配置,相应的黄金投资力度将进一步加强,甚至会替代部分10年期与30年期美国国债持仓。

高盛大宗商品研究团队表示,美国正在根据232条款对铜进口进行调查,美国将钢铁和铝进口关税翻倍至50%,这提高了对铜进口征收关税的可能性。同时,高盛将2025年下半年铝价预测上调140美元/吨至2280美元/吨;预计铝价将在2026年初降至每吨2100美元的低点;预计2026年和2027年的铝价将分别为每吨2230美元和2500美元,低于之前预测的每吨2540美元和2800美元。

货币类:货币基金收益率中枢在2%下方

本周余额宝7天年化收益率上行2BP,周五收于1.19%;人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%。本周万得货币基金指数上涨0.02%,货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.40%。

外汇:人民币兑美元中间价下行

人民币兑美元中间价本周下行42BP,至7.1845。本周人民币对以下货币升值:卢布(0.25%)、欧元(0.15%)、瑞郎(0.11%)和美元(0.01%);以下货币贬值:澳元(-0.05%)、英镑(-0.08%)、林吉特(-0.17%)、兰特(-0.22%)、加元(-0.91%)及韩元(-0.98%)。我国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动。

外汇市场一周要闻(新闻来源:万得)

美国财政部向国会提交了关于美国主要贸易伙伴宏观经济和外汇政策的半年度报告。报告中,财政部审查和评估了截至2024年12月的四个季度中美国主要贸易伙伴的政策,这些贸易伙伴占美国对外货物和服务贸易的78%左右。审查发现,截至2024年12月的四个季度,美国没有主要贸易伙伴操纵其货币与美元之间的汇率。

港股: 医疗保健业涨幅领先

行业方面,本周领涨的有医疗保健业(6.10%)、原材料业(4.75%)、综合企业(3.78%),周内下跌的行业板块仅有电讯业(-0.53%)。本周南下资金总量225.39亿元。

港股及海外一周要闻(新闻来源:万得)

美国总统特朗普表示,美联储主席鲍威尔应当降息,应将利率下调整整1个百分点。

特朗普签署多道行政命令:①签署行政令以确保美国领空主权及航空安全②签署行政令推进电动空中出租车发展,允许先进无人机操作③签署行政令强化国家网络安全,行政令指示联邦政府推进安全软件开发④签署行政令以确保美国在无人机研发、商业化及出口领域的持续领先地位⑤签署行政命令,推动美国超音速航空发展,特朗普已下令联邦航空管理局负责人废除对陆上超音速飞行的禁令。

特朗普税改案参议院过关有望。美国国会共和党人在特朗普与马斯克的公开纷争中选择站在特朗普一边,这被视为税改法案最终将顺利过关的乐观信号。议员们大多听从特朗普的指示,坚定支持这项价值3万亿美元的法案。

美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%,该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。

美国总统特朗普在会见德国总理默茨时多次强调,俄乌双方当前积怨和敌意很深,加之俄方已明确表示将对乌袭击俄战略空军基地展开强硬反击,因此在短时间内促成双方立即达成停火比较困难。

美俄总统通话讨论俄乌冲突等问题。美国总统特朗普表示,他与俄罗斯总统普京进行了长约75分钟的通话,双方讨论了俄乌冲突和伊朗核问题。两国领导人在通话中同意继续就乌克兰问题进行接触。

当地时间6月4日,韩国中央选举管理委员会召开全体会议,表决通过了大选投票结果的议案,李在明当选韩国第21届总统,任期自当地时间6月4日6时21分正式开始。根据计票结果,共同民主党候选人李在明的得票率为49.42%,国民力量党候选人金文洙得票率为41.15%,改革新党候选人李俊锡得票率为8.34%。

美国劳工部统计局发布数据显示,5月非农就业人口增加13.9万(前值下修至14.7万),在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓,失业率连续第三个月维持在4.2%,这或许将为美联储推迟降息提供政策空间。

美联储公布的“褐皮书”显示,美国企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力,整体经济前景仍显悲观。关税政策成为推高成本的关键因素,部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力,方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。

日本与美国开启新一轮贸易谈判。日本代表团正试图通过承诺在美国生产更多汽车以及加强在稀土领域的合作,以争取美国关税豁免。日本首相石破茂与美国总统特朗普最近进行了两次电话会谈,外界预期两人可能会在G7峰会期间宣布达成协议。

美国周频首次申请失业救济的人数意外增加,达到自去年10月以来的最高水平,这进一步表明就业市场正在降温。美国至5月31日当周初请失业金人数增加0.8万人至24.7万人;四周均值也升至23.5万,为去年10月以来的最高水平。续请失业金人数略有下降,但仍处于较高水平,表明失业人员找到工作的时间正在延长。

美国4月贸易帐逆差616亿美元,为2023年8月以来最小逆差,预期逆差700亿美元,前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。其中,出口2894亿美元,前值2785亿美元;进口3510亿美元,前值4190亿美元。

欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2.00%,为连续第7次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.40%和2.65%下调至2.15%和2.40%,处于2023年初以来的最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。

本周全球央行掀起降息潮,继6月5日欧洲央行降息之后,6日印度央行将基准利率下调50个基点至5.5%,为连续第三次降息;同时将存款准备金率下调100个基点至3.0%。同日,俄罗斯央行近三年来首次降息,将关键利率下调100个基点至20.0%。

加拿大央行连续第二次维持基准利率在2.75%不变,强调确保价格稳定信心。加拿大央行称,4月除税后年度通胀率为2.30%,第二季度经济或较弱;央行密切关注美国关税调整对出口需求的影响、成本传导至消费者价格的速度及通胀预期变化。

美国5月ADP就业人数增3.7万人,前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。

美国5月ISM制造业PMI为48.5%,为2024年11月以来新低,前值48.7%。美国5月标普全球制造业PMI终值为52.0%,初值52.3%。标普全球称,美国5月销售费用通胀达到2022年末以来的最高水平。此外,美国5月ISM非制造业PMI为49.9%,为近一年来首次萎缩,前值51.6%。

5月制造业产、需表现均有回升。2025年5月,制造业PMI指数为49.5%,环比(4月,下同)回升0.5个百分点;制造企业景气度有所回升,但仍处于收缩区间。多个重要细分项环比有所回升,5月新订单指数49.8%,环比回升0.6个百分点,其中,新出口订单指数环比回升2.8个百分点,实现47.5%,外需是制造业需求回暖的重要贡献项。5月生产指数实现50.7%,环比回升0.9个百分点,重回扩张区间;原材料库存指数为47.4%,环比回升0.4个百分点;产成品库存指数为46.5%,环比下滑0.8个百分点;从业人员指数为48.1%,环比回升0.2个百分点;供货商配送时间指数为50.0%,环比下滑0.2个百分点。企业预期方面,制造业生产经营活动预期指数为52.5%,环比回升0.4个百分点。5月12日,中美日内瓦经贸会谈联合声明发布,国内制造企业所面临的“对等关税”压力短期缓解;国家统计局官网显示,5月调查样本企业中,部分涉美企业反映外贸订单加速重启,进出口情况有所改善,或促进制造业经营活动预期改善。外贸环境短期改善,对5月制造企业生产意愿有所提振。从细分指标看,5月采购及进口指数分别实现47.6%和47.1%,环比分别回升1.3和3.7个百分点,两指数均在收缩区间有所反弹。

5月内、外需表现分化。5月制造业价格指数均仍处于收缩区间,且环比均微幅下滑,主要原材料购进价格、出厂价格指数环比均下降0.1个百分点;在外需边际改善的背景下,5月价格表现仍较弱势,国内需求或仍需进一步修复。从具体行业表现看,5月电气机械和专用设备出口订单指数环比增幅均实现10.0%以上;同时,以上两行业产成品库存指数环比均明显下滑,外需修复带动机械设备产业库存加速消化。高技术产业方面,国家统计局官网显示,5月高技术制造业PMI为50.9%,连续4个月保持在扩张区间,延续较好发展态势。值得关注的是,5月计算机通信电子设备及仪器仪表制造业出口订单、新订单指数均回升至55.0%以上的扩张区间,其中,出口订单指数环比增幅超过10.0%;外需是高技术产业、装备制造业景气度修复的重要拉动项。原材料加工业方面,5月黑色金属加工业、非金属矿物制品业及金属矿物制品业新订单指数环比均有下滑,或在一定程度上反映出基建、地产存量项目发力不足,国内有效需求仍待修复。

我们维持后续大类资产配置顺序为:股票>大宗>债券>货币。

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来源:朱启兵宏观研究

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