4月菜籽进口量超预期，后续去库能否引发强势行情？

摘要：嘉宾介绍：张琳静：创元期货农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。

导读

嘉宾介绍：张琳静：创元期货农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。

核心观点：油脂震荡格局还将延续，豆油7500-7900，棕榈油7800-8300，菜油9000-9400，油脂方向性的选择仍需明确的驱动。目前消息面影响较大，建议多看少动，跨品种风险也较大，暂时不参与。

正文

本文来自于6.8.晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。

大豆

5月份USDA的月度报告公布了最新25/26年度的作物预估，全球大豆的产量预期抬升到4.26亿吨，比去年增加将近600万吨，去年主要因为巴西大豆增产1000多万吨，今年预期巴西大豆依然扩产，可能有600万吨增量。全球大豆定调是比较宽松的状态。

美豆第一次公布单产一般都比较高，今年52.5单产是十年来最高，后面单产可能有一定程度的下调。

6月底关注种植面积报告，今年中美贸易战，关注会不会继续减种，如果美豆和美玉米比价转好，也有可能种植面积提升。

现在美豆播种进度已经达到84%，进度一直非常顺利，天气也比较好。未来15天的天气没有明显的不利情况。目前没有太多可以炒作的空间。我们需要关注七八月份的降水和主产区土壤湿度。

豆油

盘面上的波动主要是美国生物柴油政策引发的。

最重要的是三个点，首先是生物柴油的掺混目标RVO，这是关于总量的。第二是关于45Z的政策改变，是否使用进口菜籽油作为生柴原料。去年菜油大概250万吨的添加量。第三，关于小型炼油厂豁免问题。

南美不是重点了，巴西和阿根廷基本收获结束。巴西出口的高峰期在三四月份，对于我国5月开始有大量的大豆到港，预估5月后面都有1000万吨以上的量。

国内5月大豆开始加快卸港，开机率上升，豆油的产量也快速增加，这两周开机率已经回到65%，豆油供应压力快速增加。

需求端，豆棕的现货价差依然深度倒挂，豆油的性价比突出，但是6月到8月是消费淡季，供应大幅增加以及需求端相对稳定，预计大幅累库。

油脂相对粕类更多跟随宏观和原油，另一方面工业属性远超农业属性，没有豆粕受关税影响的那么大。

棕榈油

4月份马来超预期累库，5月预估产量继续创新高，大概在174万吨，近10年同期高位。10月之前都是增产季，库存可能达到220、230万吨。

马来和印尼树龄老化很严重，短期不容易解决。去年非成熟率有抬升，产量达到1900万吨以上，因为劳工问题逐渐解决，今年预计也在1900万吨左右。

马来种植和商业部部长要把生柴掺混B10提升到B20，但全面落地并不顺利。即使实现，也提供不到100万吨的消费增量。

印度将毛棕榈油出口专项税（Levy）从毛棕榈油参考价格的7.5%提高到10%，将棕榈油精炼产品的出口专项税定在参考价格的4.75%到9.5%之间。用于补贴生物柴油，更加有利于推动B40，今年推动B40落地非常明确，现在大概在B37到B38的水平。如果B40执行，需求增量在150万吨。

去年印尼因为厄尔尼诺导致200万吨的减产，今年大概率恢复性增产，预估增量150—200万吨，产量增量和需求增量打平，应该是紧平衡的状态。

因豆棕价差倒挂，国内棕榈油的进口量偏低，维持刚需。目前进口利润为负，未来进口量即使增加也不会太高，库存预计会有小幅增加。

菜油

菜系今年定调是增产，因为去年欧盟减产，今年恢复性增产，大概回到8956万吨。

加拿大4月底开始进入新季播种，目前来看比较顺利。7月后就开始收获了，所以炒作时间窗口比较短。2024/25年度加拿大油菜籽出口进度远高于同期水平，截至3月，2024/25年度出口量累计达676.87万吨，同比增加70.59%，出口进度已完成80%，已超过上一年度全年的出口量。

此前菜豆、菜棕的价差一直走阔，源于大家对未来菜籽有加税的预期。6月3日，加拿大总理称正在与中方谈判以说服中国取消对加拿大农产品和海鲜产品的一系列关税，市场接受到中加关系缓和信号，菜油大跌；6月5日，中国拒绝了加拿大对中国农产品和鱼类关税进行复审的请求。海关总署消息，放开了乌拉圭豆粕和菜粕的进口，说明对加拿大的态度比较强硬。

关于9月份开始的反倾销调查，目前还是没有结果，今年9月应该会给结果，除非有特殊情况，可以再延6个月。

基本面来看，4月国内进口菜籽量超预期48.92万吨，菜籽的库存在4月有小幅累库，6月和7月目前买船来看都不到20万吨，加拿大菜籽基本出口殆尽，不管9月前关系能否缓和，后面国内大概率是要去库的。