摘要：在民用爆破领域，电子雷管控制模块堪称“工业爆破的大脑”。过去，这一核心组件长期被国外巨头垄断，单颗芯片价格高达数十美元。而盛景微凭借自主研发的高性能数模混合芯片技术，成功突破技术壁垒，为国内民用爆破领域装上了“中国芯”。

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|孙华秋

编辑|韩迅

在2024年上市的新股中，盛景微（603375.SH）作为A股稀缺的民用爆破芯片企业颇为引人注目。

在民用爆破领域，电子雷管控制模块堪称“工业爆破的大脑”。过去，这一核心组件长期被国外巨头垄断，单颗芯片价格高达数十美元。而盛景微凭借自主研发的高性能数模混合芯片技术，成功突破技术壁垒，为国内民用爆破领域装上了“中国芯”。

不过，在上市首年，盛景微交出了一份不尽如人意的成绩单。2024年，盛景微的营业收入同比下滑38.70%，归母净利润同比下滑88.24%。这一业绩表现与上市初期的市场预期形成明显落差，引发投资者对其成长性的担忧。

转机出现在2025年一季度，尽管当季度盛景微的营收仍延续下滑态势，但归母净利润同比激增282.55%。

那么，短短一年多时间，盛景微的业绩起伏，究竟折射出细分领域怎样的发展逻辑？

6月12—13日，就业绩增长持续性、业务发展规划等问题，时代商业研究院向盛景微发函并致电询问。该公司回复称，相关问题可能涉及半年度经营数据，公司不方便交流披露，暂时无法安排调研事宜。

【摘要】

1.上市首年业绩承压。2024年春，盛景微成功登陆A股。然而，上市当年，其营业收入同比锐减38.70%，归母净利润同比骤降88.24%，市场占有率降至21.98%，较2022年的40.41%几乎腰斩。

2.多元化布局拓展增量市场。面对行业竞争加剧与民爆芯片高端市场需求收缩的双重挑战，盛景微加大研发投入，推进技术革新，并积极切入地质勘探、石油开采、应急管理、新能源汽车安全系统等增量领域。

3.关注盈利能力修复态势。投资者短期需关注盛景微盈利能力的修复态势，以及石油地震勘探、新能源汽车安全系统等新领域产品订单落地情况，静待业绩拐点到来。

【正文】

一、困境：上市首年业绩承压，高端市场萎缩

2024年1月，当盛景微以“民用爆破电子控制器第一股”的光环登陆A股时，资本市场曾为其招股书中描绘的“工业雷管智能化改造蓝海”图景所振奋。

然而，短短一个完整财年过去，市场期待的增长曲线却迎来急转直下的剧情。年报显示，2024年，盛景微的营业收入同比锐减38.70%，归母净利润同比骤降88.24%，业绩一改上市前持续增长的态势。

盛景微业绩承压的背后，是民用爆破行业周期更迭的真实写照。作为工业雷管芯片的核心供应商，盛景微的命运与下游矿山开采、基建工程的景气度深度绑定。

2024年，国内固定资产投资增速放缓，叠加工业雷管库存消化周期，行业需求端的“寒流”直接传导至盛景微这家新上市公司。当市场预期还沉浸在“智能化改造红利”的想象中时，盛景微的净利率已从2023年的22.73%骤降至2024年的2.24%，20.49个百分点的落差，让盛景微深切体会到市场竞争的残酷现实。

中国爆破器材行业协会的数据显示，2023年，使用电子控制模块作为核心元器件的电子雷管占当年国内工业雷管产销量的比例已提升至90%以上。这意味着以电子控制模块为核心元器件的电子雷管产品渗透率已接近饱和。进入2024年，受宏观经济形势影响，民爆行业整体呈缩量下行态势，工业雷管累计产量前十的省份多数出现不同程度的下滑，直接导致盛景微的主营产品销量承压。

从市场份额看，2024年，盛景微在爆破专用电子控制模块（含电子控制芯片）的市场占有率仅为21.98%，较2022年的40.41%几乎腰斩。

盛景微在公告中坦承，2024年，行业进入从增量市场转为存量市场的调整期，市场竞争激烈，高端产品需求萎缩，公司产品结构向中低端偏移导致毛利率水平下降。

转折出现在2025年一季度，当季度盛景微的营收同比微降0.73%，归母净利润却逆势暴涨282.55%，上演了一出“营收降而利润升”的戏码。

透过财务数据的表象，盛景微成本端的“节流”举措尤为醒目。2025年一季度，盛景微的销售费用同比下滑15.42%，管理费用同比下滑42.76%，研发费用同比下滑18.92%，降本增效明显。

二、求变：技术革新，多元化布局开拓增量市场

面对行业竞争加剧与民爆芯片高端市场需求收缩的双重挑战，盛景微的应对举措正成为资本市场关注的焦点。

年报显示，盛景微以战略优化主动破局，在电子控制模块领域推进技术革新，于2024年加大研发投入，完成了煤矿许用型第三代、抗振型第四代、加强型第二代、普通型第二代及海外型产品的迭代开发与定型，构建起覆盖民爆作业全场景的产品矩阵，实现从国内标准作业环境到海外复杂工况的应用能力全覆盖，巩固自身在民爆领域的优势。

在此基础上，盛景微同步推进多元化市场纵深拓展，积极切入地质勘探、石油开采、应急管理、新能源汽车安全系统等增量领域，并重点布局自适应远光灯(ADB)智能控制系统、无人机救援系统、信号链系列产品。

在地震勘探电子雷管领域，盛景微在2024年亦实现了战略性突破，成功攻克了地震勘探电子雷管关键技术，自主研发的通用型起爆控制器实现三大芯片厂商全面兼容，性能指标可完全替代传统地震勘探电雷管。在产业化应用中，部分作业场景的施工效率实现20%~30%的提升，技术替代优势逐步显现。

在模拟及信号链芯片赛道，盛景微依托多年技术积淀与前瞻布局持续深化产品创新。该公司成功量产了从32位高精度到16位超低功耗的全系列ADC产品，并拓展开发高效电源管理芯片系列，首次推出马达驱动芯片，广泛应用于光伏、工业控制、通信医疗、汽车电子等领域。

在国际市场拓展方面，盛景微全新开发了海外版智能无线起爆系统，顺利通过进出口资质鉴定及CE认证等重要审核，并在刚果（金）成功完成作业首爆，正式迈进国际市场。

三、核心观点：关注盈利能力修复态势

时代商业研究院认为，投资者短期需关注盛景微盈利能力的修复态势，以及石油地震勘探、信号链等新领域产品订单落地情况，静待业绩拐点到来；长期应跟踪其自研芯片技术迭代进程、高端产品突破、海外市场渗透率提升轨迹，综合研判多元化战略的落地成效。

（全文2300字）

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来源：时代投研