摘要：伦敦摄政街的泡泡玛特门店前，数百名年轻人裹着羽绒服在寒风中彻夜排队，有人为抢到最后一套玩偶差点大打出手。店员举着喇叭大喊“每人限购两个”。就在同一天香港交易所的系统里，三笔神秘的大宗交易悄然成交。

拉布布火了，

伦敦摄政街的泡泡玛特门店前，数百名年轻人裹着羽绒服在寒风中彻夜排队，有人为抢到最后一套玩偶差点大打出手。店员举着喇叭大喊“每人限购两个”。就在同一天香港交易所的系统里，三笔神秘的大宗交易悄然成交。

1191万股泡泡玛特股票以每股190港元的价格易手，套现22.67亿港元。当伦敦的00后为抢到玩偶欢呼时，那个最早发现泡泡玛特价值的男人——

丰桥资本创始合伙人途征，清空了持有14年的全部股份。资本市场的聚光灯下，泡泡玛特正上演着冰火两重天的魔幻剧情：一边是拉布布横扫全球的消费狂欢，一边是创始人股东们集体撤退的资本寒冬。01 巅峰时刻的精准撤退途征的离场像部精心编排的戏剧。2024年初开始，这位被称为"泡泡玛特伯乐"的投资人就持续减持。

当拉布布在欧美引爆抢购潮、股价逼近历史高点时，他突然在5月7日通过三次大宗交易完成清仓。这绝非孤例。翻开股东减持记录，赫然呈现连环撤退：2024年10月，

董事长王宁一次性套现15.62亿港元，两位董事紧随其后减持，12个月内核心股东累计套现48亿港元，相当于公司两年净利润。"基金到期退出的需求占主导因素。"韩谷智库研究员江汉分析道。丰桥资本的基金周期恰逢到期，而此刻泡泡玛特98倍的市盈率（行业平均仅25倍），创造了完美的退出窗口。途征的告别信写着温情承诺："坚信公司在星辰大海的征途上将创造更大辉煌。"但资本市场的字典里，最真实的告白永远是交割单上的数字——

14年陪伴最终化作31.23亿港元收益。02 狂欢背后的脆弱帝国资本撤退的阴影下，拉布布的火爆更像一剂强心针。这个头顶蘑菇云的IP新贵，正在复制当年MOLLY的封神之路：伦敦门店单日销售额突破百万英镑，巴黎老佛爷专柜三天断货四次，小红书相关话题浏览量飙升至7.8亿。但亮眼数据难掩残酷现实：

四大头部IP（MOLLY、DIMOO、SKULLPANDA、拉布布）贡献近六成营收。当消费者为拉布布疯狂时，曾创下销量神话的毕奇、小甜豆等IP已跌出热销榜。更深的危机藏在经营细节里：2023年IP研发投入占比仅3.2%，远低于迪士尼15%的健康水平；头部设计师分成比例超过30%，持续挤压利润空间；存货周转天数增至148天，滞销风险不断攀升。当消费者只认头部IP，意味着公司随时可能被某个设计师的离职或创作枯竭击垮。03 资本永远在人声鼎沸时寻找出口面对股东集体撤退的信任危机，泡泡玛特急需向市场证明自己不只是"盲盒赌场"。当Z世代愿意为情感支付溢价时，市场给出百倍PE；当发现情感依附难以量化时，泡沫就该破了。回头看途征的退出时机精妙如手术刀——

在拉布布登顶全球热搜时套现，在98倍PE的巅峰处离场。这让人想起2021年高瓴清仓良品铺子，或是2018年IDG撤退三只松鼠。历史总在证明：

资本永远在人声鼎沸时寻找出口。伦敦门店的抢购热潮仍在持续，00后们抱着新到手的拉布布在霓虹灯下自拍。他们不会知道，这些玩偶包装盒上的股票代码（9992.HK），刚刚经历了21亿资本的大撤离。潮玩不会消失，但资本永远流动。当泡泡玛特需要独自穿越没有伯乐的深水区，真正的价值考验才刚刚开始——毕竟没有哪个商业神话，能永远活在盲盒的惊喜里。当人脉经济运行受阻，他们成了中国县城最焦虑的那群人！

来源：安宁ni