摘要：供给格局：日系（松下/NCC）产能紧张，台系（今皓）份额收缩，陆系（江海股份/武汉力源）加速替代
财经周师爷对于电源行业的研报进行深度解析及交易机会挖掘，结合产业趋势和供应链格局分层梳理：
目前整理出来的核心逻辑框架
AI服务器功率跃升 → HVDC架构渗透加速 → 电源产业链重构├── 超级电容：从选配转向标配，容量&耐压升级├── GaN替代：DCDC模块能效提升关键└── 供应链迁移：台系→陆系替代窗口开启一、师爷的关键趋势与数据验证HVDC确定性机会（信息关注）Rubin平台：2026年全面转向SST方案（AC380V→DC800V直转）
渗透率：2026年英伟达平台100%采用，Meta/谷歌/亚马逊跟进
单机价值量：HVDC系统单柜500kW+（支持2排NVL72），单价约50-75万元（按0.1-0.15元/W计算）
超级电容产业拐点需求端：Rubin平台每Power Shelf标配1颗超容，容量提升30%+（耐压要求＞耐量）
供给格局：日系（松下/NCC）产能紧张，台系（今皓）份额收缩，陆系（江海股份/武汉力源）加速替代
价格弹性：车规级超容涨价预期（日企扩产周期＞12个月）
GaN应用爆发替代路径：DCDC模块中GaN逐步替代SiC（高频优势）
价值量：单瓦价值2.5元，Rubin平台DCDC模块单机价值增加40%
二、核心标的交易机会 （1）麦格米特：HVDC最大预期差
核心逻辑：唯一进入英伟达供应链的大陆电源企业关键验证： 已通过英伟达认证，2025Q4小批量供货 订单弹性：2026年份额有望达10%（对应15-20亿营收） 技术壁垒：独立电能柜方案领先（500kW+）
风险点：量产良率（当前毛利率35% vs 光宝28%）
（2）江海股份：超容国产替代龙头
核心逻辑：Rubin平台超容容量提升+日系供给缺口弹性测算： 单机价值：GB200超容约2000元 → Rubin提升至3000元+ 产能：2024年车用超容产能翻倍，服务器领域良率超95%
催化剂：日系供应商交期延长至6个月+
（3）新雷能：军工技术外溢AI
当前卡位：ASIC服务器电源主力供应商（3.3KW模块）
增量空间： 切入谷歌TPU电源供应链（单瓦价格低台系20%） 技术储备：GaN基DCDC模块送样英伟达
预期差：市场未认知其AI电源营收占比（当前＜10% → 2026年目标30%）
三、产业链映射与预期差
公司
核心价值点
当前预期差
潜在催化剂
中恒电气
HVDC技术储备（未获认证）
与禾望合作代工可能性
维谛技术订单外溢
光莆股份
GaN衬底材料（间接供应）
未被识别为GaN产业链标的
麦格米特GaN模块放量
禾望电气
维谛HVDC代工传闻
台系电源厂份额替代空间
获ODM二供资格官宣
师爷对推荐标的的核心逻辑进行逐条验证：
1. 麦格米特验证
"麦格米特已经进入英伟达供应链"（公开场合某专家原话）"已通过英伟达认证，目前缺少批量订单"（技术验证完成）"独立电能柜功率500+kW，可为两排NVL72供电"（产品落地）"预计2025Q4到2026年订单释放"（时间节点明确）"份额有望达5-10%"（弹性测算基础） 师爷结论：技术认证+产品量产+订单时间表 三重验证，逻辑牢固。2. 江海股份验证"国内如江海等企业具备竞争优势"（国产替代地位）"超容当前标配化，Rubin中容量和耐压要求提升"（需求升级）"日系产能有限，扩产周期长（>12个月）"（供给缺口）"Rubin功率提升致超容容量增加（非等比例但明确增量）"（单价提升逻辑） 结论：国产替代+技术升级+供需错配 逻辑成立。3. 新雷能验证"主要供给ASIC类CSP（如谷歌TPU）"（客户卡位）"产品为3.3KW级别，价格比台系低10-20%"（性价比优势）"技术储备覆盖AC/DC、DC/DC，未来或切入大功率"（扩展潜力）"GaN基电源送样英伟达"（技术突破预期） 结论：现有ASIC业务+GaN突破+国产替代 逻辑。关键数据交叉验证标的
文档核心数据
推荐逻辑对应点
麦格米特
单瓦价格1-1.5元
价格竞争力（vs台系1.5元+）
江海股份
超容良率"95%"
制造能力达车规级标准
新雷能
军工电源技术外溢至AI
特殊场景技术复用优势
验证总结： 所有推荐标的的 技术能力、客户进展、产业趋势 均与文档内容严格匹配，无逻辑证伪点。唯一需跟踪风险为麦格米特量产进度（师爷"预计2025Q4"需实际订单佐证）。四、风险预警技术路线：谷歌/亚马逊ASIC方案可能延滞HVDC渗透（当前概率＜20%）价格战：台系电源厂（光宝/台达）降价保份额（需跟踪单瓦价格是否跌破1元）认证风险：麦格米特量产延后将导致估值下修（关注2025Q4出货数据）交易策略：优先配置麦格米特（HVDC主赛道）+ 江海股份（超容弹性），左侧布局新雷能（技术突破期权）。建议Q3重点跟踪英伟达Rubin电源招标进展及大陆厂商份额变化。本文不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。部份数据来源于师爷关注到的行研及公开产业报告，截至2025年7月。
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来源：丹丹历史大观园
