摘要：近期，广东邦泽创科电器股份有限公司（以下简称，邦泽创科）收到北交所下发的审核问询函，公司的上市进程持续推进中。2025年6月，邦泽创科的IPO获受理，保荐机构为东莞证券。
《港湾商业观察》施子夫
近期，广东邦泽创科电器股份有限公司（以下简称，邦泽创科）收到北交所下发的审核问询函，公司的上市进程持续推进中。2025年6月，邦泽创科的IPO获受理，保荐机构为东莞证券。
此次IPO，邦泽创科计划拟募资4.00亿元，其中2.98亿元用于邦泽创科电器智能制造基地项目，1.02亿元用于总部及研发中心项目。
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外销收入占比超95%，过半依赖亚马逊
天眼查显示，邦泽创科成立于2005年3月，公司产品主要分为办公电器和家用电器两大类，办公电器产品包括碎纸机、过胶机及耗材等，家用电器产品包括厨房小家电和生活电器，其中厨房小家电包括真空包装机及耗材、手持搅拌器等，生活电器包括空气净化器等。
就销售渠道而言，邦泽创科主要通过Amazon（亚马逊电商）、Walmart（沃尔玛电商）、Shopify独立站和京东自营等第三方电商平台开展线上销售业务。
从2022年-2024年（以下简称，报告期内），办公电器及耗材实现收入分别为6.9亿元、7.81亿元和10.5亿元，占当期主营业务收入的64.56%、67.3%和69.95%；家用电器及耗材实现收入分别为3.79亿元、3.79亿元和4.51亿元，占当期主营业务收入的35.44%、32.7%和30.05%。
按照销售模式划分，报告期内，邦泽创科来自自有/授权品牌的收入分别为5.57亿元、7.46亿元和9.35亿元，占当期主营业务收入的52.08%、64.34%和62.31%，来自ODM的收入分别为5.12亿元、4.14亿元和5.66亿元，占当期主营业务收入的47.92%、35.66%和37.69%。
得益于自有品牌业务及ODM业务持续增长，2023年、2024年，邦泽创科营业收入实现稳步增长，同比增幅分别为9.08%、29.25%。
报告期内，邦泽创科实现收入分别为10.71亿元、11.68亿元和15.1亿元，净利润分别为714.12万元、1.08亿元和1.48亿元，扣非后归母净利润分别为746.17万元、1.10亿元和1.55亿元。
需要指出的是，自2014年以来邦泽创科开展跨境电商业务，主要通过Amazon（亚马逊电商）、Walmart（沃尔玛电商）、Shopify独立站等海外线上电商平台销售产品，公司95%以上收入都销往境外地区。
而在外销占比较高的情况下，如果亚马逊等平台对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整，或者公司与亚马逊等平台的合作关系在未来发生重大不利变化，而公司未能及时、有效拓展其他销售渠道，将对公司经营活动、财务状况产生不利影响。
报告期内，邦泽创科主营业务收入占营业收入的比例分别为99.82%、99.28%和99.42%，境外销售收入分别为10.19亿元、11.18亿元和14.56亿元，占各期主营业务收入比例分别为95.34%、96.43%和96.98%。
期内，公司通过亚马逊等海外电商平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为48.45%、60.54%和58.49%。
在审核问询函中，监管层对于邦泽创科的境外销售真实性进行了关注。监管层要求邦泽创科说明：亚马逊电商销售金额快速增长、其他电商平台收入波动的原因及合理性；境外业务增长的持续性；说明汇率波动、贸易政策及海运费波动对发行人收入端和成本端的具体影响，并进行敏感性分析，说明公司各期境外销售收入与海关报关数据、运保费、出口退税的匹配性。
此外，报告期内，邦泽创科存在公司在收回销售款项过程中，存在销售回款的支付方与销售合同的签订主体不一致的情况，即第三方回款情况。
报告期内，公司第三方回款的金额分别为1.66亿元、8387.31万元和1.08亿元，占当期营业收入的比例分别为15.48%、7.18%和7.16%；各期境外客户通过供应链金融类合规方式完成付款的金额分别为1.61亿元、8089.11万元和1.02亿元，占第三方回款的比例分别为97.25%、96.44%和94.00%。
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应收账款周转率持续下降，偿债能力弱同行
在营收增长的同时，邦泽创科的应收账款回收、存货余额较高等风险问题同样浮现。
报告期各期末，邦泽创科的应收账款账面余额分别为5156.53万元、1.31亿元和1.74亿元，占当期流动资产的比例分别为15.56%、29.25%和27.88%，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为4.82%、11.23%和11.53%。
2023年末、2024年末，公司应收账款余额分别较上年末增加7958.33万元、4286.9万元，增幅分别为154.34%、32.69%。
对于2023年应收账款余额增长较多，主要原因系：公司下半年获取Amazon（亚马逊）塑封膜及新款碎纸机订单，公司对Amazon（亚马逊）2023年第四季度ODM业务收入较上年同期增加3874.20万元，导致对其年末应收账款余额较上年末增加3832.18万元；公司对主要境外ODM客户Walmart（沃尔玛）、OfficeDepot（欧迪办公）和Staples（史泰博）应收账款余额较上年末增加3345.34万元。
此外，邦泽创科的应收账款周转率还呈现明显放缓，各期分别为18.95次/年、12.79次/年和9.89次/年。
同样于期内持续递增的还有公司的存货水平。报告期各期末，公司的存货账面余额分别为1.53亿元、1.88亿元和2.6亿元，占总资产的比例分别为30.63%、30.12%和28.98%。2023年末、2024年末，存货余额分别较上年增长22.87%、38.6%。
偿债能力方面，报告期各期末，邦泽创科的资产负债率（合并）分别为70.2%、59.55%和52.17%，资产负债率（母公司）分别为62.79%、59.61%和49.62%，流动比率分别为1.22倍、1.49倍和1.62倍，速动比率分别为0.68倍、0.89倍和0.97倍。
同一时期，同行科比公司资产负债率均值分别为39.6%、32.77%和30.87%，流动比率均值分别为1.95倍、2.47倍和2.21倍，速动比率均值分别为1.6倍、2.12倍和1.87倍。
不难看出，报告期各期末，邦泽创科的流动比率和速动比率低于可比公司平均值，资产负债率则略高于同行均值。
乐观的一面是，目前邦泽创科的流动性良好。截至报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为9079.85万元、9262.57万元和1.58亿元，期末现金及现金等价物余额分别为9501.31万元、8938.47万元和1.54亿元，货币资金分别为9712.31万元、9733.22万元和1.62亿元。
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销售费用率持续攀升，高达近两成
尽管收入规模刚迈过10亿元的门槛，但邦泽创科期内整体的销售费用要占到收入的二成左右，如此高位的销售投入不免让外界对于公司如何保持核心竞争力要打上大大的问号。
报告期内，邦泽创科的销售费用分别为1.84亿元、2.22亿元和2.95亿元，占当期营业收入的17.14%、19.04%和19.56%。同一时期，同行可比公司的销售费用率均值分别为14.04%、14.35%和14.02%。
除了高于行业均值外，邦泽创科的销售投入也高于自身的研发投入。报告期内，公司的研发费用分别为2305.39万元、2713.47万元和3788.86万元，占当期营业收入的2.15%、2.32%和2.51%。
对于销售费用率与同行的差异性，邦泽创科表示：公司除采用ODM模式进行销售外，还主要通过跨境电商平台进行自有品牌/授权品牌产品销售，其品牌推广需投入较多广告费用，且需支付电商平台佣金及服务费等，进而导致其销售费用率较高。
资深产业经济观察家梁振鹏向《港湾商业观察》指出，企业若长期重营销、轻研发会导致自身技术研发、产品创新水平能力较弱，影响自身竞争力，再加上如果没有差异化的竞争优势。在生产产品的精度、质量、性能、工艺质量等方面就会落后一些，会导致产品的毛利率逐年走低，没有办法支撑企业的正常运作。
内控方面，报告期内，邦泽创科及其子公司共受到5次行政处罚。
详细来看，2022年8月12日，越南邦泽因2020年度汇算清缴报告编制与账簿、会计凭证、报关单不一致；2021年度决算报告编制与会计账簿、单据、报关单不一致，越南海防海关局对越南邦泽处以罚款630万越南盾（约合0.18万元人民币）的行政处罚。
2022年11月9日，越南邦泽因申报税基错误，导致少申报应缴纳的个人和企业所得税数额，越南海阳省税务厅对越南邦泽处以5330.34万越南盾（约合1.57万元人民币）的行政处罚。
2023年8月7日，越南邦泽因员工超出规定加班时间，越南海阳省劳动、伤残军人与社会保障厅越南邦泽处以罚款3000万越南盾（约合0.9万元人民币）的行政处罚。
2023年12月18日，邦泽创科因进口未报检商品，中华人民共和国东兴海关对邦泽创科处以罚款1.49万元。
2024年4月12日，越南创科因越南创科在海阳省锦江县莱格镇莱格工业区实施投资项目过程中，存在违反施工秩序的行政行为：组织施工未取得建设许可证的工程和工程项目，越南海阳省锦江县人民委员会对越南创科处以罚款2.6亿越南盾（约合7.57万元人民币）的行政处罚，并采取补救措施以完成施工许可证的申请。（港湾财经出品）
来源：港湾商业观察
