摘要：2025年6月27日，监管部门重拳出击，针对上市公司越博动力2018年—2022年的财务欺诈及信披违规，开出3000多万罚单，并首次对“帮凶”罚款230万元。

这几年，A股市场上数据造假的公司越来越多。

2025年6月27日，监管部门重拳出击，针对上市公司越博动力2018年—2022年的财务欺诈及信披违规，开出3000多万罚单，并首次对“帮凶”罚款230万元。

监管这记重拳，不仅撕破了越博动力的“皇帝新衣”，还直击幕后“造假产业链”，意在穿透式打击A股财务欺诈的全链条参与者。

越博动力上市首年就胆大包天，虚构4.25亿元空气营收，占当期公开数据86.08%；利润注水1.53亿元，虚增幅度达到匪夷所思的546.3%——相当于把1块钱的生意，包装成了6.5块。

如此肆无忌惮的财务欺诈，彻底践踏了资本市场的诚信红线。

从“昔日大白马”到“今日黑天鹅”，回看越博动力的A股史，其财务欺诈的草蛇灰线，或许2018年IPO前早就伏脉千里了。

2009年初，中央出台相关文件，正式将新能源汽车上升为国家战略，并承诺提供高额财政补贴。

2011年，随着政策逐渐落地，该产业链的零部件企业，如雨后春笋般破土而出。

此时，正在奥联电子就职的李占江，嗅到了行业的巨大红利，决定辞职下海经商。

2012年4月，32岁的李占江，在南京科技园租了两间房，成立小作坊——越博动力，业务主攻新能源汽车动力系统、车辆系统，兼营其他零部件以及电子产品等。

2013年，新能源汽车的政策补贴开始细化，乘用车根据里程最高补6万/辆、客车根据车身长度最高补50万/辆、专用车根据电池容量最高补15万/辆……

丰厚的补贴对于新能源供应链的成长，起到了非常积极的作用，但也成了某些不法分子眼里的“唐僧肉”。

2015年—2016年，“骗补”风波席卷整个行业，很多车企罔顾市场需求，疯狂生产以6米客车为主的新能源车型，原因就是补贴高于造价。

当骗补黑名单公之于众，越博动力头号欠款方“东风特汽”赫然在列！

更致命的是，越博动力IPO前三年即2015年—2017年的财报显示，其主营收入几乎与应收账款同步大幅增长。

“骗补”风波让越博动力本就脆弱的财报，更加风雨飘摇。

即便如此，越博动力竟赶在补贴退坡前，于2018年5月惊险闯关深交所创业板，成功上市。

可是，“初心若偏，步步皆陷。”

高额补贴和激增的应收账款，虽然能在短期助力越博冲刺IPO，但本质上掩盖了主营业务造血能力不足的问题，这为越博动力日后的崩塌埋下了“财务地雷”。

摊牌了，不装了！

越博动力IPO后，立马上演业绩变脸术——归母净利润从上年度的9425万降到2121万，同比暴跌77.5%！

而到了2019年，越博动力平地一声惊雷，归母净利润居然爆出7.88亿巨额亏损，直接炸懵投资者！

自此，越博动力深陷财务泥潭，公司对外解释新能源补贴到期影响了公司净利润。

实际上，越博动力的病根远不止此。

早在越博IPO前，2015年至2017年营收和应收账款就异常同步飙升，其主要原因在于越博加入了沃特玛联盟。

该联盟以“电池三巨头”之一的沃特玛为理事长、越博动力为副理事长，通过战略合作、资源共享或技术互补，绑定全产业链上下游，并要求下游车企必须采购联盟零部件。

越博动力就是该联盟中的电机总供应商。背靠沃特玛联盟，越博业绩飙升、一时风光无两。

然而，藤蔓攀高枝，枝断首坠地。

联盟的“带头大哥”沃特玛，因核心产品磷酸铁锂电池的能量密度仅14.3%达标，远低于政策补贴门槛，导致库存积压如山，资金链几近断裂。

同时期的宁德时代、比亚迪已转向三元电池，能量密度显著领先；沃特玛却因资金链断裂致使三元电池研发受阻。

技术升级迟缓，导致沃特玛的市场竞争力急剧下滑。2018年中期，沃特玛遭遇断崖式下跌，行业排名跌出前十。

大厦将倾，依附其上的产业链企业自然难逃厄运。

2018年越博动力财报显示净利润暴跌超七成！这还是虚增后的利润数据，实际越博动力早已金玉其外、败絮其中。

另一方面，受“骗补”影响，政策红利开始转向——非个人车辆的补贴需在行驶3万公里才可领取。

一石激起千层浪，“3万公里”政策相当于下游车企的回款周期至少要延期一年以上。

而沃特玛和越博动力的资金回笼受制于下游整车厂的付款节奏，资金链的质量开始恶化。

作为沃特玛联盟的“现金奶牛”，下游车企“东风特汽”曾为联盟贡献了约1/3的营收，更是越博的头号欠款户，其欠款占比高达63.25%。

然而到2018年底，东风特汽竟以802台厢式货运车转让越博动力来抵债，市场一片哗然。

2019年，越博被迫计提5.12亿坏账；2022年，越博通过关联交易转让部分欠款；最终，2024年越博动力因失去信披能力，被勒令退出深圳创业板。

从退出回看入场：最讽刺的是，越博动力当初的IPO招股书中，根本没有提及沃特玛联盟这个单一大客户，如果当时充分披露了公司业务主要来自该联盟，铁定无法上市。

当然，越博动力的小动作肯定不止于此。

或许在IPO前，越博动力就已经借助沃特玛联盟中的关联方，对2015年—2017年的财报数据注入了不少水分。

虽然，目前监管趋势也在强化"穿透式审查"，但是，利益链的复杂性仍导致灰色操作屡禁不止。

从越博动力欺诈案可以看出：监管对A股财务欺诈的打击力度在不断升级，比如首次处罚配合造假方，释放严打造假产业链的信号，但仍有大量股民认为处罚力度不够、上市公司违法成本太低。

究其根本，A股的定位从来都是扎根于国家的基本面。

14亿人口，决定了我们必须发展制造业、依靠制造业。资本市场的存在，归根结底是为了托举实体经济。

A股不同于西方资本市场：它不以资本回报率为核心，而是以实体经济支撑率为根本使命。

而且，我们的资本市场还处在新兴阶段，害怕“一棍子打死”。因此，我们的监管更侧重警示教化、整体保护，而非“杀一儆百”。

具体来看：截至2024年，A股亏损过亿的企业占比超1/3。

若是在成熟的资本市场，这些亏损企业中的一大半会被退市。但A股却异常包容亏损企业，让它们继续活跃在交易榜单上。

这背后，或许隐藏着更深层的经济逻辑与社会考量。

仔细研究，这些亏损企业虽然净利润为负，但营收规模依然可观。也就是说：它们仍在维持生产和就业。

这种“赔本赚吆喝、亏损不退市”的现象，从某种程度上来说，正是资本市场机制与社会民生相博弈的结果。

倘若放到国际资本市场上，没有投资者愿意干这种不赚钱的生意。

但放在国内经济环境下，14亿人，需要这些不太赚钱的上市公司如毛细血管般，默默维系着社会的运转。

说到底：实体经济是根，股市是脉——输血保生存，造血谋未来。

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参考资料：

1.每经网：《监管对越博动力造假追责至第三方，筑牢资本市场投资者信心防线》

2.投行小兵：《监管点名！如此巧合！公司上市当年就疯狂造假虚构利润1.5亿，申请IPO业绩爆发增长是不是也该查查？》

3.皮海洲：《对造假帮凶就该追责且应全面追责》

4.能源碳道：《一文看懂补贴政策驱动下的新能源“十年”》

5.雪球：《A股为什么这么多年一直停滞不前？》

作者：铭靖

编辑：柳叶叨叨

来源：鬼谷子思维