摘要：二季度以来，创新药板块持续强势崛起，成为行情最火热的科创成长类主题之一。

截至8月5日，港股创新药指数在年内已大涨超过110%（数据来源：同花顺），相较恒指24.14%的同期涨幅超额显著。

今年创新药板块的爆发并非偶然，抓住这个板块的伙伴今年大概率赚得盆满钵满。

长线逻辑是，医疗行业属于典型的“长坡厚雪”，永续经营的行业；

加上中国巨大的人口基数，随着老龄化的加剧，医疗支出占GDP和个人收入的比例会越来越高。

中国未来医药行业的需求将持续增长，这是目前最确定的趋势之一。

在这种时代背景下，作为供给端的创新药，只要诞生突破性的治疗手段，就会成为最大的时代红利之一。

而就今年上半年，创新药爆发的短期逻辑来看，核心驱动力是BD交易（Business Development）的异常活跃。

而这一现象背后，是中国创新药行业在成本、效率和资源上的多重优势的集中释放。

一

医药领域的BD交易，是企业通过合作、授权或并购等手段，加快药物的研发和拓展市场速度的一种创新模式。

比如把自家研发的药物授权给大药企，或者引入外部技术，甚至成立合资公司等。

这种交易的好处有很多，比如能分散研发风险（如临床试验失败），快速获得资金支持（首付款和里程碑付款），还能借助大药企的渠道进入国际市场。

2025年中国药企的BD交易总额已经突破600亿美元，成为创新药板块上涨的核心催化剂。

这反映了，国际资本对中国创新药的研发能力的认可度在不断提高；

越来越多的跨国药企愿意豪掷数十亿美元，购买中国的创新药管线。

二

这背后依托的是中国创新药的三大核心优势：

工程师红利。药企支付给中国研发人员的工资成本，仅为美国研发人员的1/10；

美国博士年薪约100万美元，也就是700多万人民币，而中国博士的年薪约70-80万人民币。

这一优势大幅降低了我国创新药的研发成本，提升了我国药企的国际竞争力，吸引了大量国际资本的涌入。

高效文化基因。中国研发人员在中高端制造及创新药研发中，展现出了非常高的勤奋度，相同管线的研发周期更短，数据也更优。

临床资源优势。14亿人口提供了丰富病例，临床试验入组更快，缩短了研发周期，降低了试错成本；

这让我国整体的研发投入远低于其他国家，成为全球临床试验的“优选地”。

经过十几年的发展，中国已成为全球第二大创新药市场，仅次于美国。

市场普遍预期，凭借上述优势，中国BD交易规模将持续扩大，未来有望超越美国成为全球第一大创新药研发与交易市场。

这种对我国创新药行业地位跃升的预期，进一步点燃了资本对创新药板块的热情。

三

需要注意的是，现在创新药行业这么火热，十倍股已经出现了很多。

媒体、研究人员和行业投资者，普遍表现出过度乐观的态度；

他们的观点和我们几年前的很像，认为医药行业的机会才刚刚开始，未来会涨几十年。

但恰恰在这个时候，我想提示大家要理性，不要因为上涨就变得疯狂。

要知道，过去一百年里，能改变人类的突破性研发成果就那么几个，买到这些公司的股票能赚一万倍；

但这种成功公司跑出来的概率可能只有万分之一，甚至更低。

在每一次重大单品、管线诞生之前，市场都处在一种极度竞争的状态。

举个例子，抗生素时代，青霉素的发明堪称人类医药史上的巨大福音，但投入研发的企业非常多；

再比如胰岛素时代，做胰岛素药品以及相关产业链的公司也数不胜数；

近一点的如PD-1这条管线，当时不仅有国际巨头，还有我们国内的一些创新药公司，还有一些海外归来的科学家，纷纷投入PD-1的研发。

在最高峰时期，中国做PD-1这条管线的药企或研发团队一度接近500家。

这条管线的拥挤程度，大家可能没有直观感受，但在我们看来，其实是相当恐怖的。

这500家里面，真正走完“进入临床、推出药品、全球销售、完成BD出海”全套流程的，可能只有3~5家。

我们说的还只是PD-1这条管线本身，还不包括配套产业链上的公司。

如果算上整个配套体系，比如上下游服务商、原料供应商等，可能要超过2000家药企或团队，最终成功的屈指可数。

四

现在这个阶段，很多创新药已经涨得很高了。

不少朋友也在问：涨了这么多该如何控制风险？未来如何做好规划？

其实，中国创新药行业刚刚起步，正处于野蛮生长、极度竞争的阶段。

一个核心逻辑就是“一将功成万骨枯”。

在行业兴起时，资本涌入，赛道内大部分公司都会“雨露均沾”，或多或少都会受益；

很多企业会出现大幅上涨，随之而来的便是很大的泡沫。

从终局思维来看，大部分公司可能最终没办法兑现当初给市场讲的故事，无法实现盈利，注定是陪跑的角色——这是创新药投资中非常普遍的现象。

所以我们还是要强调，投资创新药：

第一是要买最好的公司，最有可能成功的那些公司；

第二是要有配置思维，给自己留足容错空间；

不要去赌某一个公司未来一定能成功，这种概率其实很低。

而是构建一个创新药组合，每个公司的持股比例不要太大。

总而言之，我国创新药企业的优势正在逐步显现，形成了全球性竞争优势，增强国际合作吸引力，这是我们长期看好中国创新药板块的重要原因；

在时代最强的红利下，一定会造就一批企业，一些公司的市值会大幅增长；

中国也有望走出世界上市值最大的医药公司，抓住创新药这个大方向是没问题的。

但按照创新药行业的发展规律，最终能持续发展的公司其实很少。

因此，我们要坚持优中选优，同时要有配置思维；

坚持做对的事情，时间就是你最好的朋友。

这是我们在投资创新药上的一些思考。

来源：海星探财