摘要：我们认为，2025年是钙钛矿GW级产线招标元年，3年内设备需求下限将基本确定，同时迈向经济性的路径逐渐清晰，上限可期。行业处于发展早期，技术路线尚未收敛，竞争格局尚未定型。我们判断随着GW级产线的跑通与商业化的加快，拥有相关技术积累、钙钛矿战略优先级较高的设备

文｜刘海博 李越

我们认为，2025年是钙钛矿GW级产线招标元年，3年内设备需求下限将基本确定，同时迈向经济性的路径逐渐清晰，上限可期。行业处于发展早期，技术路线尚未收敛，竞争格局尚未定型。我们判断随着GW级产线的跑通与商业化的加快，拥有相关技术积累、钙钛矿战略优先级较高的设备厂商将率先胜出。重点推荐HJT设备龙头、喷墨打印技术提供商，以及组件设备龙头、整线方案提供商。建议关注相关PVD、激光厂商。

▍需求分析：GW级产线招标决定下限，经济性决定上限。

钙钛矿尚处于0-1的产业化初期，设备需求下限为GW级产线招标。我们统计7条GW级产线的环评报告，可知目前单GW投资成本约为10亿元/GW。则未来三年相关设备市场空间约为70亿元。设备需求上限由经济性决定，目前钙钛矿中试线成本1.5元/W。根据CPIA，晶硅组件制造成本约0.68元/W，我们测算钙钛矿提升至效率25%、良率90%时可逼近这一水平。动态角度，钙钛矿组件在30年项目周期内或已可实现经济性。我们测算钙钛矿设备到2027/2029/2035年市场空间分别可达79.8/188.9/300.0亿元。

▍钙钛矿层设备：技术尚未定型，狭缝涂布适合全钙钛矿，喷墨打印适合叠层。

根据《Cost Effectivities Analysis of Perovskite Solar Cells（2025）》，钙钛矿层设备价值量占20%左右，即为1.6-1.8亿/GW。

1）狭缝涂布：因其一次成型性质，制备全钙钛矿的均匀性较好，涂布精度、定制化要求相较显示面板、锂电更高。从产业链来看，根据曼恩斯特招股说明书，模头占价值量的10%-20%，且根据QY Research，模头国产化率不到30%，尚有提升空间。

2）喷墨打印：因不直接接触衬底，在绒面上沉积均匀性好，适合叠层路线。从产业链来看，根据杭州锐尔发官网，喷头占价值量30%-50%，高端喷头仍依赖于进口。

▍其他设备：蒸镀、磁控溅射、干燥与激光设备较为成熟，价值量占产线50%以上。

1）蒸镀：蒸镀对膜层损伤小，适合电子传输层的制备。国产厂商突破大宽幅线性蒸发源技术，基本实现国产化。

2）磁控溅射/RPD：磁控溅射中高能粒子易损伤膜层，通常用于空穴传输层、ITO制备。在HJT中已有ITO层工艺应用，顺势切入钙钛矿。

3）干燥（配套湿法）：湿法后道的必备设备，真空闪蒸工艺为主流，部分厂商在气流干燥方面有创新。

4）激光：4道激光中P1-3精度要求较高，我们测算单道价值量在2000万/GW以上。绿光、紫外超快激光器处于国产替代进程中。

▍风险因素：

光伏行业“反内卷”不及预期，价格战仍然持续；钙钛矿产线初期投资额较大，GW级产线扩产进度较慢；钙钛矿技术进步较慢，效率、稳定性、寿命指标提升不及预期；其他领域厂商跨界切入，钙钛矿设备竞争加剧。

▍投资策略：

我们判断随着GW级产线的跑通与商业化的加快，光伏及相关领域的设备厂商将在钙钛矿领域投入更多精力与资源，拥有相关技术积累、钙钛矿战略优先级较高的厂商将率先胜出。钙钛矿-HJT叠层路线：重点推荐HJT设备龙头、喷墨打印技术提供商。全钙钛矿路线：建议关注模头国产化龙头、钙钛矿作为业绩反转重要催化的企业。另外建议关注相关PVD、激光、整线设备厂商。

本文源自中信证券研究

来源：金融界一点号