摘要：近期，“反内卷” 成为中国经济领域的高频词。从政策层表态到行业实践，这一导向正悄然影响着多个产业的供需格局。美银证券最新发布的多篇研究报告，从宏观数据到具体行业，解析了反内卷政策的初步影响 —— 尽管整体通缩压力仍在，但基础材料（尤其是锂）和水泥行业已出现积极
近期，“反内卷” 成为中国经济领域的高频词。从政策层表态到行业实践，这一导向正悄然影响着多个产业的供需格局。美银证券最新发布的多篇研究报告，从宏观数据到具体行业，解析了反内卷政策的初步影响 —— 尽管整体通缩压力仍在，但基础材料（尤其是锂）和水泥行业已出现积极信号，供需重塑的机会正在显现。
宏观：反内卷初发力，通缩压力仍未消
7 月经济数据显示，反内卷政策的效果尚在酝酿中。
从物价看，7 月 CPI 同比持平（前值 0.1%），略好于市场预期的 - 0.1%；PPI 同比则维持 - 3.6% 的通缩水平，与前值持平，但低于预期的 - 3.3%。细分来看，食品价格是拖累 CPI 的主要因素，蔬菜、猪肉价格同比分别下跌 7.6%、9.5%；而服务消费受益于暑期出行，机票、旅游、住宿价格环比分别上涨 17.9%、9.1%、6.9%，带动核心 CPI 升至 0.8%（前值 0.7%），显示消费端有局部回暖。
美银指出，当前 CPI 仍在 0 附近徘徊，反映内需仍弱。尽管 7 月初以来反内卷政策推动煤炭、黑色金属、水泥等少数品种价格小幅回升，但政策效果的持续性存疑。若缺乏明显的需求侧措施，未来数月商品和服务价格全面复苏的可能性较低。
基础材料（锂）：供应收缩撞上旺季，锂价或突破 8 万 / 吨
不过，反内卷政策在锂行业的影响已开始显现，核心逻辑是供应收缩 + 需求旺季的共振。
供应端，8 月 10 日，宁德时代旗下枧下窝锂矿因许可证到期停产，该矿年产能约 10-12 万吨锂盐（占全球供应 6-7%）。尽管精炼产能可通过外购原料维持，但美银测算，此举仍将导致全球锂供应减少 4-6%（年化）。更值得关注的是，江西宜春 7 月要求 8 家锂矿在 9 月 30 日前完成资源核查，除枧下窝外，其余矿山产能占全球 5-6%，若检查收紧，可能进一步加剧供应短缺。
需求端，行业正进入传统旺季。8-11 月是动力电池生产高峰，预计每月需求将增加 5 千吨 LCE（碳酸锂当量）。叠加储能电池需求同比激增 76%，中国锂市场自 5 月起已从过剩转为短缺，预计未来 3 个月库存每月减少 5-10 千吨 LCE，年底库存或从当前 14 万吨降至 10-11 万吨。
供需错配下，锂价有望反弹。美银预测，短期碳酸锂价格可能突破 8 万元 / 吨，2025 年、2026 年均价预计分别为 7.5 万、8 万元 / 吨。不过，由于 90-95 分位的锂矿成本在 7.4-8 万元 / 吨，若价格大幅超过 8 万，可能触发其他矿山复产或新增供应，形成价格天花板。
企业层面，赣锋锂业、天齐锂业被美银上调至 “买入” 评级。赣锋凭借原料自给率提升至 50%+、电池产能翻倍，目标价（H 股）从 17 港元升至 35 港元；天齐受益于 Greenbushes、SQM 等低成本项目，H 股目标价从 21 港元升至 50 港元。
水泥：停产限产 + 基建发力，盈利复苏有支撑
水泥行业的反内卷，体现在供应端限产控量 + 需求端基建托底的双重发力。
供应侧，企业正主动收缩产能。河南水泥协会已协调 8 月停产 20 天（较 7 月增加 5 天），长三角企业也计划 8 月停产 10-15 天，短期限产力度加大。中长期看，美银认为，反内卷政策推动的产能配额调整和过剩产能出清，将从根本上改善行业供需结构。
需求侧，新基建项目成为重要支撑。7 月以来，1.2 万亿元雅江水电站、900 亿元新藏铁路等重大项目陆续落地，部分对冲了地产施工收缩的压力。美银预计，这些项目将逐步释放水泥需求，缓解行业下行压力。
企业盈利预期随之改善。海螺水泥（H 股）被上调 2026-27 年净利润预期 9%-14%，目标价升至 27 港元，当前 0.6 倍市净率显著低于钢铁、浮法玻璃等同行（多在 1 倍以上）。海螺创业也因关联方盈利改善、现金流提升，目标价上调 19.1% 至 10.1 港元，2026 年股息率或达 7.7%，维持 “买入”。
总结：反内卷效果初显，结构性机会待观察
从这些研究报告来看，反内卷政策正通过供应侧收缩（锂矿停产、水泥限产）和需求侧引导（基建项目）重塑行业格局。尽管整体经济仍面临通缩压力，但锂和水泥行业已出现供需改善的积极信号，企业盈利预期上调也反映了市场对政策效果的期待。
不过，政策的持续性仍是关键。美银强调，若缺乏更有力的需求端措施，多数行业的价格复苏可能难以持续。对于投资者而言，在反内卷主线中，供需错配明显、政策支持明确的细分领域，或更易诞生结构性机会。
风险提示：此文章不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
本文源自智通财经APP
来源：金融界一点号
