泡泡玛特带火的谷子经济赛道，这家珠宝公司也要闯一闯？

摘要：8月12日晚间，曼卡龙（300945.SZ）公告称，因资金需求，持有公司9928万股的控股股东浙江万隆曼卡龙投资有限公司（下称万隆曼卡龙），计划以集中竞价和大宗交易方式，减持公司股份不超过786.21万股，占公司总股本的3%。减持时间为9月3日至12月2日，股

近年，曼卡龙营收呈现稳健增长趋势，但毛利率有所下滑，由2020年的28.21%逐年走低至2024年的13.38%

投资时间网、标点财经研究员王子西

8月12日晚间，曼卡龙（300945.SZ）公告称，因资金需求，持有公司9928万股的控股股东浙江万隆曼卡龙投资有限公司（下称万隆曼卡龙），计划以集中竞价和大宗交易方式，减持公司股份不超过786.21万股，占公司总股本的3%。减持时间为9月3日至12月2日，股份来源为首次公开发行股票前已发行的股份。

此次为万隆曼卡龙的首次减持，若按8月13日公司收盘价19元/股（不复权，下同）计算，本次减持套现额或接近1.5亿元。

值得一提的是，据企查查数据显示，万隆曼卡龙目前股东仍为多个自然人，其中孙松鹤（曼卡龙董事长）持股比例最高，为75%；曹斌次之，持有11%；周斌持股7%。曹斌现任曼卡龙董事，周斌任公司监事会主席。今年4月28日至5月20日，包括周斌在内的董监高五人已合计减持公司股份71.11万股。

从业绩端来看，自上市以来，曼卡龙营收呈稳健增长趋势，但毛利率有所下滑，由2020年的28.21%逐年走低至2024年的13.38%。今年一季度，公司毛利率仍较上年同期下降，至15.78%。中短期来看，公司盈利修复，全国化布局、IP经济或是关键所在。

控股股东减持

万隆曼卡龙原名杭州曼卡龙投资有限公司（于2011年2月更名），是由孙松鹤等自然人股东共同出资设立的有限责任公司。在曼卡龙于2021年2月10日首发上市时，万隆曼卡龙持有公司股份9928万股，持股比例48.67%；彼时，万隆曼卡龙并无其他实际经营业务，也无其他对外股权投资。

2024年2月19日，万隆曼卡龙所持限售股份（9928万股）上市流通。彼时，由于定增等因素公司总股本发生变动，其持股比例调整为37.90%。此后，万隆曼卡龙并未有减持动作，直至本次公告。

企查查信息显示，目前，万隆曼卡龙股东仍为多名自然人，其中孙松鹤持股比例最高，为75%；曹斌次之，持有11%；周斌持股7%。曹斌现任曼卡龙董事，周斌任公司监事会主席。

值得一提的是，曼卡龙上市当日，公司股价报收于21.92元/股，万隆曼卡龙持股市值约为21.76亿元。此后，公司股价波动，其持股市值也随之波动。截至今年一季度末，万隆曼卡龙持股市值已缩水至11.88亿元。若按照8月13日曼卡龙收盘价19元/股计算，本次减持，万隆曼卡龙套现或近1.5亿元。

对于本次减持，曼卡龙方面表示，系股东的正常减持行为，不会影响公司治理结构和持续经营，不会导致公司控制权发生变更。上述股东将根据市场环境、公司股价等因素决定是否实施本次减持计划，计划实施存在不确定性。

毛利率下行

曼卡龙是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，其在华东区域有较高知名度和美誉度，属于进一步向全国拓展的区域性强势品牌。

公司拥有“MCLON 曼卡龙”、“OWNSHINE 慕璨”、设计师品牌“Ātman”“宝若岚”等珠宝首饰品牌，定位于“每一天的珠宝”，主营业务收入来源于素金饰品及镶嵌饰品。素金包括计克类、计件类（一口价）黄金饰品、铂金饰品、K金饰品等；镶嵌饰品包括钻石饰品、天然及人工玉石珠宝饰品等。

上市以来，公司营收稳健增长，归母净利润偶有波动。2024年，公司实现营收23.57亿元，同比增长22.55%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长20.02%。业绩增长主要是公司致力于线上战略，扩大电商销售渠道，通过现有渠道深度合作、新渠道拓展、直播带货等提升线上销售规模所致。

年报数据显示，过去一年，曼卡龙电商业务贡献收入12.93亿元，同比提升40.76%，占总营收比重超过五成。其中，天猫旗舰店全年贡献销售收入8.53亿元，同比增长约32%，仍是线上主阵地；京东渠道贡献1.15亿元，同比略有减少；快手和抖音渠道增速较大，但由于2023年基数较小，两渠道的收入均还未过1亿元。

值得注意的是，近几年来，曼卡龙毛利率走低，由2020年的28.21%逐年降至2024年的13.38%。过去一年，公司毛利率走低或主要由于镶嵌饰品业务毛利率下降所致，镶嵌饰品毛利率同比减少5.74个百分点至37.26%。此外，收入占比96%以上的素金饰品，毛利率为12.37%，也仅同比微增不到0.5%。今年一季度，该公司营收、归母净利润分别增至7.14亿元、0.43亿元，但毛利率依旧同比走低。公司盈利修复节奏、全国化门店布局进展情况值得关注。

另外，今年以来，炙手可热的泡泡玛特（09992.HK）也让“谷子经济”（二次元文化周边经济）概念股备受热捧。作为其中一员，新增“IP经济”概念的曼卡龙股价一度拉升至30.12元/股，背后理由或是“通过跨界合作夯实与拓宽曼卡龙品牌的宫廷美学印记”“国潮珠宝美学馆入驻杭州南宋德寿宫遗址博物馆，并共创系列国潮珠宝产品”等。分析认为，谷子经济因适配情绪价值刚需与轻量化消费，有望在年轻消费群体中持续渗透。若曼卡龙持续推出大受欢迎的IP产品，也将助力公司业绩向上。

曼卡龙2021年以来毛利率及净利率情况（%）