摘要：8月26日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3360元/吨，日环比增加13元/吨，平均利润为-109/吨，谷电利润为-12元/吨，日环比减少13元/吨。
黑色金属板块
钢材
研究员：戚纯怡
期货从业证号：F03113636
投资咨询证号：Z0018817
【相关资讯】
1.8月26日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3360元/吨，日环比增加13元/吨，平均利润为-109/吨，谷电利润为-12元/吨，日环比减少13元/吨。
2.8月26日，全国300家长、短流程代表钢厂废钢库存总量502.60万吨，增0.80万吨，增0.16%；库存周转天7.9天，持平；日消耗总量57.21万吨，降0.33%；日到货总量58.01万吨，降0.78%。
2.国家能源局数据显示，截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%。其中，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%。
现货价格：网价上海地区螺纹3300元（-10），北京地区3240（-10），上海地区热卷3400元（-30），天津地区热卷3370元（-10）。
【逻辑分析】
昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，26日建筑钢材成交为8.31万吨。上周钢联数据公布，钢材继续复产，其中螺纹继续减产而热卷增产，五大材整体累库，但累库速度放缓；近期钢材出口仍然存在较强韧性，热轧表需仍然偏强；而前一周资源集中到货，库存明显累积，上周有所缓解，导致建材需求底部反弹。目前钢材需求出现一定修复，铁水产量仍高，叠加钢材出口强劲，使得钢价存在支撑。而随着阅兵临近，预计本周后半周左右铁水将开始减产，改善钢材供应压力；近期福建地区煤矿发生事故，抬升市场对于煤矿减产的预期，近期盘面跌至“反内卷”影响前的价格位置附近，导致阅兵前钢价可能存在较强支撑。下方空间有限。但走出8月煤炭日耗面临下滑，高炉可能快速复产，钢材基本面继续恶化，而近期焦煤库存累积而产量上升，若煤矿减产预期落空，则阅兵后钢价依然存在压力。预计短期钢价维持底部震荡走势，9月钢材需要关注旺季需求情况，煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。
【交易策略】
1.单边：钢材维持底部震荡走势。
2.套利：建议观望。
3.期权：建议观望
双焦
研究员：周涛
期货从业证号：F03134259
投资咨询从业证号：Z0021009
【相关资讯】
1.Mysteel煤焦：26日港口焦炭现货市场震荡运行。港口内贸市场现货交投氛围一般，受期货盘面影响，询报盘价格涨跌互现；外贸需求表现一般，整体报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。
2.Mysteel煤焦：26炼焦煤远期市场涨跌互现。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR201.0美金/吨，日环比下降2.0美金/吨。澳大利亚远期炼焦煤国际市场需求低迷，接货端接货情绪一般，价格支撑稍显不足。俄罗斯远期炼焦煤市场偏强运行，LowVolCokingcoaltypeA（K10）截标一船（原煤），价格有所上涨，其余个别主流煤种价格小幅波动，市场整体情绪持稳，多观望后市。
3.焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1602元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨；焦煤：山西煤仓单1170元/吨，蒙5仓单1133元/吨，蒙3仓单1073元/吨，澳煤（港口现货）仓单1215元/吨。
【逻辑分析】
近日盘面焦煤价格波动较大，无明显方向，驱动不明显。现货面，焦煤价格涨跌互现，下游采购积极性有所减弱；焦炭方面，供需紧平衡，主流焦企提涨第八轮。上周福建煤矿发生事故，虽福建不是煤炭主产区，但在当前时间节点，预计全国煤矿安全工作都会趋严，制约煤矿产能利用率回升。在查超产、安全监管等影响下，供给会有扰动，焦煤价格底部有支撑，价格中枢会有提升，但考虑到下游钢厂利润近期收窄，原料继续大涨的概率比较小。后续主要关注煤矿产量变化及下游钢厂利润情况。
【交易策略】
1.单边：宽幅震荡
2.套利：观望
3.期权：观望
4.期现：观望
铁矿
研究员：丁祖超
期货从业证号：F03105917
投资咨询从业证号：Z0018259
【相关资讯】
1.8月26日，国家能源局局长王宏志表示，我国7月单月用电量首次突破1万亿千瓦时大关，相当于日本全年用电量总和。
2.上周（8月18日-8月24日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计131.68万平方米，环比增长9.6%，同比下降22.7%。
3.8月25日，中国47港进口铁矿石库存总量14388.68万吨，较上周一下降53.72万吨；45港库存总量13798.68万吨，环比降57.72万吨。
4.青岛港PB粉现货770（-10），折标准品811；超特粉现货660（-8），折标准品888；卡粉现货880（-10），折标准品839；主流定价品为PB粉现货770（-10），标准品811，01铁矿主力合约基差35。
【逻辑分析】
夜盘铁矿价格窄幅震荡，当前市场情绪面有所反复。基本面方面，近一个月主流矿山发运同比持续贡献增量，但主流矿内部有所分化，其中澳洲同比基本持平，巴西同比延续高增长。8月份非主流矿发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。需求端，7月份至今制造业和基建投资增速环比较快走弱，对比上半年用钢需求来看，建筑用钢需求环比延续弱势，上半年制造业用钢同比增加超7%，而近期制造业用钢同比增幅较快走弱，对当前终端用钢需求形成一定压制。整体来看，当前进一步驱动价格大涨的因素减弱，市场可能转向终端用钢需求环比较快回落，短期矿价震荡运行为主。
【交易策略】
1．单边：震荡运行，现货高位套保为主
2．套利：观望
3．期权：观望
铁合金
【相关资讯】
1.26日天津港半碳酸Mn36.5%报价34.5元/吨度，加蓬块Mn46%报价39.8元/吨度，澳块Mn46%报价42元/吨度。
2.RwoodResourcesFZE发布2025年9月20日之前对华发货科特迪瓦锰矿:典型值Mn34-35%,CIF报盘价格4.3美元/吨度。
【逻辑分析】硅铁方面，26日现货价格稳中偏强，部分区域现货上涨50至70元/吨。供应端，上周产量增幅放缓，关注价格下跌后，近期的增产趋势是否扭转。需求端，钢联数据显示，样本钢材产量仍然维持高位，对原料需求仍有支撑。市场情绪方面，焦煤期货大幅下跌，对黑色金属整体形成拖累，但硅铁此前已率先调整，目前期货价格临近部分产区成本，高升水风险也有大幅释放，近期底部震荡为主。
锰硅方面，26日锰矿现货、锰硅现货均平稳运行。供应端方面，上周合金厂产量增幅同样放缓，关注价格下跌后，是否打断此前的复产趋势；需求端，螺纹样本表需小幅回升，暂未形成下行趋势。成本端，锰矿港口现货偏稳运行，对锰硅有所支撑。26日焦煤期价大跌拖累整体黑色金属，但锰硅当前价格下高升水风险大幅释放，预计底部震荡为主。
【交易策略】
单边：期货价格临近部分产区成本，高升水风险也有大幅释放，近期底部震荡为主；
套利：期现正套可逐步止盈；
期权：逢高卖出跨式期权组合。
有色金属板块
贵金属
研究员：王露晨
期货从业证号：F03110758
投资咨询从业证号：Z0021675
【市场回顾】
1.贵金属市场：昨日，伦敦金重获避险买盘，尾盘站上3390美元关口，最终收涨0.83%，收报3393.47美元/盎司，创逾两周新高；伦敦银收涨0.12%，报38.60美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.21%，报781.86元/克，沪银主力合约收跌0.30%，报9326元/千克。
2.美元指数：美元指数回落，但仍维持在98关口上方，最终收跌0.21%，报98.23。
3.美债收益率：10年期美债收益率同样回落，收报4.256%。
4.人民币汇率：人民币兑美元延续强势，最终收涨0.04%，报7.1518。
【重要资讯】
1.美联储风波：①外媒26日讯：特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案，并加强对地方联储主席选拔方式的审查。②库克的律师已就特朗普解雇一事寻求司法裁决，美联储官方及特朗普均称将遵循法院裁决。特朗普表示，心中已有接替库克的人选，可能会让米兰转任美联储其他长期职位。特朗普直言很快将在美联储占据多数席位。③前白宫经济委员会主任布雷纳德：（特朗普罢免美联储理事库克）是对美联储前所未有的攻击，可能导致通胀和长期利率上升。
2.关税动向：①特朗普：家具关税将很快出台，关税将非常高；将针对外国数字税实施出口限制和关税措施。
3.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，降息25个基点的概率为87.8%。美联储10月维持利率不变的概率为6.2%，累计降息25个基点的概率为50.6%，累计降息50个基点的概率为43.2%。
3.海外宏观：法国政府面临再度垮台的风险，该国总理弗朗索瓦·贝鲁（FrancoisBayrou）已要求举行信任投票，结果可能最早于下月让政府倒台。此举引发法国资产连续第二天下跌，投资者正为更多政治不确定性进行对冲。
【逻辑分析】
上周五鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话总体偏鸽，市场对9月降息25bps的押注一度大幅回升，但在市场对会议内容进一步消化后趋于理性，主要是由于鲍威尔的言论并没有给出降息持续性与幅度的强指引。但与此同时，美联储的独立性风波仍在持续，这可能在更长期的维度推高美国的整体通胀水平，市场正在对此进行定价。另外，法国政坛再度“地震”，黄金重获避险买盘。多方面因素博弈之下，预计贵金属将延续高位偏强震荡走势。
【交易策略】
1.单边：可考虑背靠5日均线持有前期多单。
2.套利：观望。
3.期权：暂时观望。
铜
研究员：王伟
期货从业证号：F03143400
投资咨询从业证号：Z0022141
【市场回顾】
1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于79420元/吨，降幅0.05%，沪铜指数增仓754手至48.30万手。昨日LME收盘于9846.5美元/吨，涨幅0.38%。。
2.现货：昨日LME库存减少975吨至15.50万吨，昨日COMEX库存减少395吨到27.21万吨
【重要资讯】
1.美联储理事丽莎·库克（LisaCook）的律师周二表示，将就美国总统特朗普解除库克职务一事提起诉讼。特朗普周二表示，他已准备好与美联储理事库克展开法律斗争。特朗普表示，他已经考虑了一些“非常好的人”来接替库克的位置。他说，很快将在美联储理事会中拥有“多数”由其任命的成员，这些人将支持他大幅下调利率的意愿。
2.8月26日，2025年5月卡库拉矿山发生矿震后，卡莫阿-卡库拉的工程团队在卡库拉矿山分三阶段实施抽水作业。预计卡库拉矿山西区的抽水作业将在8周内完成。卡库拉矿山西区并没有受到矿震的影响，无需进行额外修复工作，预计可较快速地重新打开从矿山西区通往高品位采区的进场通道。因此，卡库拉矿山的开采品位有望在年底前显著提升。此外，卡库拉矿山东区水位下降使采矿班组能够立即进入有关采区开展修复工作。预计将于2026年第一季度在矿山东区的现有采区开展部分开采作业。第三阶段抽水作业将于2025年底启动。
【逻辑分析】
特朗普解雇美联储理事库克的消息加剧了市场对美联储独立性受到威胁的担忧，美元反弹受阻。此外美国拟将铜和钾肥列入关键矿产清单。基本面方面，铜矿供应紧张的情况难以改变，加工费再度下降到-40美元/吨下方，lme库存减少975吨到15.5万吨，前期进口窗口打开后，本周国内进口货源流入增加。受地方补贴清退的影响，再生铜杆企业从8月起陆续减产、停产，smm预计8月再生铜杆产量减少至少30%，减量约4.88万吨，这部分减量通过精炼铜的消费作为补充，国内精炼需求增加。即将进入消费旺季，整体需求仍会保持韧性。
【交易策略】
1、单边：高位盘整，关注80000-81000元/吨的压力位。
2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。
3、期权：观望
氧化铝
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘氧化铝2510合约环比下跌61元至3056元/吨。
2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3195降20元；全国加权指数3203.3降30.6元；山东3160-3200元均3180降15元；河南3200-3220元均3210降5元；山西3180-3240元均3210降15元；广西3300-3330元均3315降10元；贵州3300-3330元均3315降15元；新疆3450-3500元均3475降25元。
【相关资讯】
1、8月26日，贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3220元/吨，贸易商供货，发往四川铝厂。8月25日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3450-3460元/吨左右，较上周下跌30元/吨，均为北方货源。8月25日，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3200元/吨，先货后款，为贸易商与电解铝厂之间交易。8月25日山东成交3000吨氧化铝现货，出厂价3150元/吨，发河南电解铝厂。银河解读：本周现货成交均低于当地上一笔成交价及当地前一日现货价，带动现货价格回落。
2、上期所数据显示，8月25日氧化铝仓单84628吨，日度环比增加1496吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为103364吨，其中仓单量为77746吨，本周仓单预计维持增加趋势。
3、阿拉丁（ALD）调研了解：由于阅兵时间节点不断临近，环京周边区域逐步发布一些工业运输及生产要求，从8月26日开始，河南焦作地区某氧化铝企业起由3台焙烧炉降低至1台运行，日产量降低至1700吨，直至9月3日以后恢复正常，中期产量不受影响。河南区域其他氧化铝企业暂无更多生产方面影响，但运输方面均要求国五或国六以上运输车辆、或新能源车辆上路行驶。另外，河北区域氧化铝厂发布运输管控通知，要求于8月25日至8月31日0时，除冀B唐山牌照外，其余燃油及天然气车辆可正常前往新材料厂区提取氧化铝与氧氧化铝货物；8月31日0时起至9月3日，新材料厂区全面禁行燃油车与天然气车提货，新能源车通行不受限；9月3日后具体恢复时段将另行通告。虽然生产方面无明显影响，但阅兵期间运输及发运压力增强。
【逻辑分析】
氧化铝现货本周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁，成交价低于现货价带动现货报价回落。氧化铝供应维持高位，但下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝过剩量，从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。
【交易策略】
1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。
2.套利：暂时观望；
电解铝
【市场回顾】
1、期货市场：夜盘沪铝2510合约环比上涨150元至20880元/吨。
2、现货市场：8月26日铝锭现货价华东20780，持平；华南20720，涨10；中原20630，跌10（单位：元/吨）
【相关资讯】
1、据央视此前报道，本月月初，特朗普曾威胁把对印度商品的关税从25%提高至50%，作为对其购买俄罗斯石油的惩罚措施。当地时间8月25日，美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。该通知指出，关税将适用于“所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品”。
2、钢联库存速递（万吨）：8月26日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.6。其中无锡持平;佛山持平;巩义(含保税)增0.6。
3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。
【交易逻辑】
宏观方面，上周五美联储主席发言转向鸽派，9月降息预期急速升温，但美国对印度关税的提高即将开始实施，全球贸易摩擦仍在继续，但最终若未对美国需求形成负反馈，则预计影响将相对局限，LME铝随板块上涨，沪铝跟涨，进口盈亏变动不大。基本面方面，铝棒周度产量再度增加叠加铝锭厂库持续下降，铝锭社会库存入库压力持续下降，出库对库存变化的影响将会更加明显，铝价反弹后，下游备货情绪或有所下降，带动日度库存表现增减反复，SMM调研下游加工企业开工率维持边际回暖趋势。
【交易策略】
1.单边：铝价短期随外盘偏强运行为主；
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
锌
研究员：陈寒松
期货从业证号：F03129697
投资咨询从业证号：Z0020351
【市场回顾】
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.39%至2807美元/吨；沪锌250涨0.22%至22355元/吨，沪锌指数持仓减少1062手至20.8万手；
2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在22255~22340元/吨；昨日盘面维持震荡走势，上海市场出货贸易商较多。昨日现货报价贴水持稳，厂提锌锭同样低价出货，下游企业接货情绪未见改善，成交依旧按需采购，整体交投弱势运行。
【相关资讯】
1.据SMM沟通了解，截至本周一（8月25日），SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加。周末上海、广东、天津三地均有到货，其中广东到货较多，库存增加明显。当前受消费淡季影响，下游提货采购速度不及供给端产能释速度。
【逻辑分析】
基本面来看，当前国内矿山生产稳定，进口矿陆续到港，矿端供应充足。冶炼厂仍处盈利，开工率维持高位，叠加新投产能提产，国内精炼锌供应放量明显。华北部分下游因环保限制出现减停产，预计9月4日陆续复产；华南、华东锌合金下游消费略有好转，后期仍需关注相关新增订单情况。
上周周内锌价相对低位，下游逢低采购，带动国内社会库存去库；随着周五锌价反弹，下游仍存看跌心理，采购明显减少，且周末各地均有锌锭到货，国内社会库存再度累库。
【交易策略】
1.单边：宏观及资金面影响，短期锌价或有反复。考虑到锌价受基本面影响依旧承压，逢高可轻仓布局空单；
2.套利：暂时观望；
铅
【市场回顾】
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.4%至1987美元/吨；沪铅2510跌0.15%至16890元/吨，沪铅指数持仓增加402手至8.58万手；
2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨50元/吨为16800元/吨，再生精铅散单市场货源稀缺，主流含税出厂价格对SMM1#铅均价升水0-50元/吨，个别贸易商贴水50元/吨出厂，少量成交。据悉，昨日部分电解铅货源贴水30元/吨可出厂，下游生产企业刚需偏向原生市场，再生精铅货源无优势。
【相关资讯】
1.据SMM了解，截至8月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.83万吨，较8月18日减少0.27万吨；较8月21日减少0.16万吨。
2.8月26日SMM讯：华东地区某大型再生铅冶炼企业，因设备需检修暂定9月初停产。据SMM预测，该停产措施可能会对9月再生铅产量造成约0.85万吨的影响。
3.据外媒报道，美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单。根据《联邦公报》征求公众意见的通知，此次有六种矿产被提议列入2025年版包含54种关键矿产的清单，包括铜、钾肥、硅、白银、铅和铼；同时，碲和砷将被剔除。目前，美国地质调查局（内政部下属机构）已将草案清单发布至《联邦公报》，为期30天公开征求公众意见。
【逻辑分析】
近期国内铅精矿供应偏紧，加工费有所下调。含铅废料回收依旧困难，叠加回收商挺价，含铅废料价格易涨难跌。当前国内原生铅冶炼校服亏损，9月部分冶炼厂有检修计划，原生铅产量或受影响。再生铅冶炼企业当前仍处亏损，减停产规模再度扩大，短期再生铅产量难以提升。下游铅蓄企业受环保限制及出口反倾销影响，订单并未出现明显好转，企业维持刚需采购。
【交易策略】
1.单边：供需双弱，铅价或维持区间震荡，可尝试区间高抛低吸。警惕宏观因素影响；
2.套利：暂时观望；
镍
【市场回顾】
1.盘面情况：隔夜LME镍价上涨305至15280美元/吨，LME镍库存减少600至209148吨，LME镍0-3升贴水-185.09美元/吨，沪镍主力合约NI2510上涨1340至121690元/吨，指数持仓减少9114手。
2.现货情况：金川升水环比下调50至2600元/吨，俄镍升水环比持平于400元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨。
【相关资讯】
1.印度尼西亚主权财富基金Danantara与中国电池回收企业格林美（GEM）签署框架协议，计划共同开发绿色镍加工中心，该项目将利用2025年可用的83亿美元投资额度。此举标志着Danantara首次进入印尼镍产业，而镍是电动汽车电池产业的重要原料。首席投资官PanduSjahrir于周二（2025年8月26日）表示，该项目将以可持续发展为核心，目标是实现碳中和运营。
2.据央视消息，美国总统特朗普25日在白宫记者会上公开表态称，美国将改变对乌政策，不再直接向乌克兰提供资金援助，乌克兰若需武器，需通过欧洲北约伙伴获取。特朗普明确指出，过去美国政府曾对乌克兰承诺了高达3500亿美元的资金支持，这让美国被“剥削”。如今美国将停止直接资助乌克兰，乌克兰的武器需求由北约承接，美国仅与北约进行武器交易，北约需全额支付武器费用。
3.美国总统特朗普25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克。这一被媒体称为“史无前例”的做法引发争议，库克回应称特朗普无权解雇她，将继续履职。
【逻辑分析】
美国退出对乌支持引发市场对俄乌局势的担忧，镍价夜盘反弹。9月宏观事件变数较多，市场观望情绪较浓。产业方面过剩被隐性库存吸收，供需矛盾不突出，显性库存缓慢增加，但价格上涨始终受到过剩的压制。成本端，镍矿集中度高，印菲两国逐渐收紧政策，镍矿价格短期较为坚挺，提供了一定的成本支撑。镍价暂时维持震荡格局，关注宏观局势变化。
【交易策略】
1.单边：宽幅震荡。
2.套利：暂时观望。
3.期权：卖出虚值看跌期权。
【市场回顾】
1.盘面情况：主力SS2510合约上涨5至12870元/吨，指数持仓增加273手；
2.现货市场：冷轧12700-12900元/吨，热轧12600元/吨。
【重要资讯】
1.2025年8月26日消息，在印尼青山连续上调出口报价及新台币汇率急贬的双重夹击下，中国台湾地区主要不锈钢厂烨联、唐荣预计将于下周开出的9月盘价，已弥漫浓厚的续涨氛围。市场普遍预期，涨幅将超过2000新台币/吨。然而，与此形成鲜明对比的是，下游买盘在传统旺季前夕却步入了观望模式，使得这波涨势能否被顺利吸收，仍面临巨大考验。
【逻辑分析】
不锈钢下游暂无9月备货的热情，但因钢厂控制到货，库存也呈现小幅下降。菲律宾临近雨季，印尼查非法采矿，镍矿价格相对坚挺，但镍铁价格回落到940元/镍，反映钢厂需求走弱。供需双弱下，不锈钢保持震荡。
【交易策略】
1.单边：宽幅震荡。
2.套利：暂时观望。
来源：银河期货
