摘要：8月20日，泡泡玛特（09992.HK）股价创新高，市值突破4000亿港元大关。截至当日收盘，泡泡玛特股价报收316港元/股，涨幅为12.54%，创10个月来最大单日涨幅。

泡泡玛特又杀疯了！

8月20日，泡泡玛特（09992.HK）股价创新高，市值突破4000亿港元大关。截至当日收盘，泡泡玛特股价报收316港元/股，涨幅为12.54%，创10个月来最大单日涨幅。

紧接着，在8月22日，泡泡玛特首次入选恒生指数，成为首个被纳入恒生指数的潮玩品牌，体现了资本市场对其的强烈认可。

是什么让泡泡玛特备受资本市场追捧，股价一路狂奔？这显然与公司8月19日交出的半年报成绩单密切相关。

简而言之：超预期。

2025年上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润同比增长362.8%，达47.1亿元，大幅超过2024年全年的34亿。

这些数据捅破了行业天花板，也让不少人重新审视潮玩赛道的未来。

“一超多强”IP格局定鼎

上半年，拉布布（LABUBU）“一娃难求”。在全球各地的门店都引爆了消费热情，凭借独特的风格魅力，“九颗牙齿、大眼睛、咧嘴笑”的LABUBU已跻身世界级IP行列，成为全球追捧的IP角色。

从成绩来看，LABUBU所在的THE MONSTERS家族表现突出，上半年营收48.1亿，同比增长668%。

令风云君惊讶的是，包括LABUBU、ZIMOMO、MOKOKO等在内的THE MONSTERS家族系列带来的收入竟然仅占公司总营收的三成左右。

显然，除了LABUBU，泡泡玛特背后还有其他增长点在发力。同比来看，增长都很强劲。

2025年上半年，泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿，半年时间赶超了2024全年的成绩。

其中，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在今年上半年均实现了超10亿的营收。

后四大艺术家IP的营收同比增速分别高达74%、112%、249%、192%，营收占比分别为9.8%、8.8%、8.8%、8.0%。

可以看出，IP的多元化及新老IP强劲的协同效应是公司业绩高增的核心动能，泡泡玛特“一超多强”的IP格局已经初步确立。

从品类来看，LABUBU带火的搪胶毛绒无疑是今年最火的潮玩品类。

搪胶毛绒在一定程度上可以说是由泡泡玛特开创的品类，运用搪胶工艺解决了传统毛绒玩具面部易变形、难实现复杂造型的问题，让玩具面部表情更生动，配合柔软毛绒触感，从而打造出了现象级爆款。

依托LABUBU搪胶毛绒的产品经验，泡泡玛特打造契合不同IP风格的毛绒产品线。

比如以先锋美学传递情绪能量的标志性IP SKULLPANDA，上半年以印象派的色彩为设计灵感的“光织园”毛绒挂件一经推出，立刻收获大量粉丝好评。

还有采用长条小体积毛绒的CRYBABY“豹豹猫猫”搪胶毛绒，成为穿搭的热门单品。PUCKY“豆子冒泡”系列毛绒挂件采用内置气囊，可吹出彩色泡泡。

从静态的、只能摆在家里、工位上的潮玩手办，延伸到能够搭配通勤装扮的毛绒挂件甚至可互动的伙伴，泡泡玛特将IP的治愈感和情绪价值变得更加具象化，更有陪伴属性。近期LABUBU还将上新mini版本，可以挂在手机上，使用场景再度丰富，充满了爆款之相。

2024年，泡泡玛特毛绒产品同比增长1289%，今年上半年同比增长1276.2%，对应营收61.4亿元，占比44.2%，首次超越手办，成为第一大品类。

通过品类、场景的不断创新，泡泡玛特证明了自身强大的产品开发和延伸能力，集团以IP为核心的商业生态系统正在逐渐成熟。

以IP为核心，全产业链打出差异化

多元化IP的魅力在于其本身是一项重要的差异化策略，这不仅有效降低了泡泡玛特对单一IP的依赖风险，强大的IP孵化和运营能力也能持续得到验证。

究其根本，泡泡玛特这种“一超多强”IP格局的形成与公司高效的差异化运营不可分割。

泡泡玛特并非一个单纯的潮玩销售商，其建立了覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台，优秀的艺术家以及出色的IP运营是其商业化成功的核心环节。

泡泡玛特在全球范围内抢先挖掘极具潜力的艺术家和设计师，通过市场反应和数据分析，持续筛选和孵化有潜力的新IP，并分配不同的资源。

如Molly艺术家 Kenny Wong是香港成名已久的潮流设计师，2011年获香港十大杰出设计师奖，The Monsters 艺术家龙家升是首位获得欧洲绘本大赛冠军的华人得主，Skullpanda 艺术家熊喵的CG作品曾入选全球顶级幻想艺术年鉴……

王宁曾说，泡泡玛特就像这个行业的“唱片公司”，去找到那些优秀的“钢琴家”和“小提琴家”，然后帮他们做充分的商业化。

泡泡玛特每个IP都有不同的个性特征与精神内核。这些IP之所以能引发强烈共鸣，关键在于承载了复杂且细腻的情感维度——既有叛逆，也有善良；既有欢乐，也有需要被治愈的心......让年轻消费者在一个简单场景中感到被理解和接纳。

如大IP CRYBABY，核心理念是“哭泣治愈”，它通过传递情绪自由这一内核引发情感共鸣。

DIMOO WORLDx迪士尼联名系列，通过双向联名获得了全球粉丝的一致好评与认可，还助推DIMOO营收突破10亿元大关。

差异化运营的核心在于不能简单复制同一套成功模式到所有IP，而是基于各IP的独特表达和设计走出差异化发展路径。

MOLLY是泡泡玛特最具代表性的经典IP ，公司针对ROYAL MOLLY及SPACE MOLLY实施高端化策略，通过跨圈层的内容创新合作，提升IP文化符号价值和市场影响力。目标受众更多是资深潮玩收藏家、注重IP艺术价值和收藏潜力的用户。

星星人是泡泡玛特旗下成长最快的新锐IP之一，是公司2024年新签约的IP，其设计理念是星星人诞生于黑暗之中，为那些依然怀揣童心的成年人营造出一个充满浪漫的童话世界，传递温暖与治愈的力量。

今年上半年，公司推出了相关手办及毛绒产品，同时通过乐园明星朋友的互动表演拉近星星人与粉丝的距离。通过多维度的运营举措，星星人迅速收获了大众的喜爱与认可，为公司带来3.9亿的营收。

在渠道上，公司也进行差异化定位。

2025年，公司在全球多地的地标性位置开设特色主题店与旗舰店。在印尼巴厘岛、英国剑桥、德国柏林、西班牙巴塞罗那都开设了首城首店，在泰国曼谷的ICONSIAM旗舰店面积超过700平方米，成为了当地的地标性门店。

与此同时，泡泡玛特的海外电商团队依据不同国家的市场特点和电商平台特性进行差异化运营。

在欧美市场，借助Amazon的规模与物流能力，叠加站内与站外投放，广泛触达用户。在东南亚，通过Shopee与Lazada触达本地消费者，配合本地化服务开展产品推广。与此同时，在多个国家入驻TikTok，扩大品牌曝光与互动。

今年上半年，泡泡玛特海外表现非常亮眼，尤其是美洲地区，营收同比增长1142.3%，总体海外营收占比已达40.3%，说明产品受到了全球不同文化背景消费者的欢迎。

由于海外产品定价更高，海外营收占比提升加上成本管控、议价能力提升，拉动了公司毛利率升至70.3%，同比提高6.3个百分点。

穿越周期，世界级IP的商业价值才刚刚开始

泡泡玛特还能火多久，增长的天花板能有多高？想必这是泡泡玛特最常听到的质疑。

但或许，优质IP的生命周期比质疑者想象的更长。

谁又能想到，MOLLY面世20年，依然保持着旺盛的生命力，THE MONSTERS从诞生到今年刚好是第十年。

从可持续发展的角度，一方面，头部的常青IP能为泡泡玛特多元的IP矩阵提供充沛的现金流，截止上半年末，泡泡玛特账上的现金及等价物高达119亿。

另一方面，随着全球化的不断扩张，多元的市场有望为其IP池商业价值的挖掘和释放创造有利条件。

当一个IP成为世界级IP的时候，这不是它的终点，相反，价值挖掘才刚刚开始。

套用英国已故首相丘吉尔的一句话：

这不是结束，这甚至不是结束的开始，这只是开始的结束。

目前，泡泡玛特是国内除迪士尼以外最大的IP授权输出商。泡泡玛特在 IP艺术家、设计师资源、运营、自营渠道等方面具备的先发优势和规模优势，向外界证明了其具备持续打造爆款IP的能力。

一个根植于我国、土生土长的国际IP巨头雏形已现。

回顾2025年上半年，泡泡玛特交出了一份出色的答卷。这背后是IP多元化、IP全产业链差异化运营能力、产品研发能力等方面的综合体现。

2025年，泡泡玛特首次入选美国《时代》周刊发布的2025年全球100家最具影响力企业。

泡泡玛特的成功证明了其IP拥有跨越语言、穿越周期的力量。

正如泡泡玛特创始人王宁说的，LABUBU成为世界级IP后，其价值挖掘才刚刚开始。

IP是一座富矿，泡泡玛特远不止LABUBU。

来源：市值风云APP