摘要：英伟达的最新盈利数据显示其芯片销售持续强劲，但有一个缺项却格外引人注目——其中国专用的 H20 芯片并没有任何收入。国际贸易和国家安全专家德沃德里克·麦克尼尔表示，这种无销售收入说明了不少问题。冰火两重天：正当中国本土领军企业寒武纪科技蓬勃发展之际，美国最有价

2025 年 7 月 17 日，英伟达首席执行官黄仁勋离开北京中国国际供应链博览会 (CISCE) 时向人群挥手致意。

看点

英伟达最新财报再次凸显了其非凡的成功和不可否认的市场实力：营收467亿美元，同比增长56%，净利润264亿美元。该公司对下一季度的预测为540亿美元，基本符合预期。但有一项数据却引人注目——其中国专用的H20芯片没有带来任何收入。这一缺失说明了一切。就在这家美国市值最高的半导体公司在中国市场举步维艰之际，中国本土领军企业之一寒武纪科技却正在崛起。

英伟达的问题不在于其业务基本面，当然也不在于其芯片的性能，尽管存在“后门”指控。尽管因美国出口限制而遭受巨额损失，但该公司依然蓬勃发展，目前正加紧努力满足美国及其盟友数据中心对其全新Blackwell Ultra平台的巨大需求。毫无疑问，它完全可以引领全球人工智能时代，而无需背负对中国市场的迷恋所带来的负担。然而，英伟达并没有从这种优势中获得信心，而是选择继续竭尽全力安抚中国的客户，希望保住不断萎缩的中国市场份额。

报道称，该公司正在开发一款新的“B30A”芯片——比H20更强大，但其设计精准，避开了美国出口限制。这些举动并非专注于其在中国以外的未来，而是强化了人们的看法：尽管英伟达屡次受到警告，而且中国产业政策明确推动技术本土化，但该公司根本无法放弃其中国梦。

在本土领军企业做好准备之前，外国公司会受到容忍，然后逐渐被取代。中国监管机构已经在向阿里巴巴、DeepSeek 和字节跳动等公司施压，要求他们解释为何继续寻求英伟达的产品，而不是使用迅速崛起的中国领军企业的国产芯片。

寒武纪科技（Cambricon Technologies）被许多人视为中国市场中英伟达的替代者之一。短短两年间，其股价上涨了约十倍，成为市场宠儿，也是中国政府推动技术自力更生的又一显著标志。投资者不仅追逐利润，还押注这套政治策略将再次奏效。寒武纪今年扭亏为盈更是加剧了市场狂热。其仍在开发中的下一代思元690处理器被分析师吹捧为性能可能接近英伟达H100，甚至可能超越曾用于巩固英伟达在中国市场地位的限量版H20芯片。

人们对寒武纪的兴奋与其说是出于技术基准，不如说是出于民族自豪感和国内发展势头的叙事。像DeepSeek这样的中国开发商已经暗示，他们的最新型号将针对“即将发布的国产芯片”进行优化。这创造了一个生态系统，寒武纪不仅被容忍，而且被接受，其产品现在被用来放大国家进步的故事。而且，由于寒武纪自2022年以来一直被列入美国商务部的实体名单，其股价的每一次上涨以及技术实力的每一次平局，在中国国内都被视为对华盛顿的挑战——这是一个突破性的时刻，人们庆祝的方式与今年早些时候DeepSeek的方式大致相同。

削弱英伟达在中国地位的因素，正是推动寒武纪崛起的因素，这与近期美国企业在中国市场的一系列惨败如出一辙。想想比亚迪对特斯拉、华为对苹果，以及DeepSeek对ChatGPT的打击。

每当美国官员吹嘘要把“最好的东西”挡在中国门外时，寒武纪和其他本土领军企业的民族主义论调就愈发强烈。对英伟达来说，危险是真实存在的。坚持中国梦、向中国客户卑躬屈膝，并不能保证市场开放。这只会强化其策略，并凸显出一家饱受怀疑的外国供应商与一家被誉为抵抗和韧性象征的本土公司之间的对比。

英伟达在最新的财报电话会议上强调了这一点。高管们承认，第二季度H20芯片没有销往中国，并且由于“地缘政治问题”，他们预计第三季度也不会销往中国。

英伟达的首席财务官和首席执行官都没有明确说明这些问题，但信号显而易见：中国的拒绝是出于政治原因，而不一定是技术原因。中国+已经设定了方向：人工智能硬件和软件的国产化现在是国家优先事项。

如果英伟达需要有人提醒它政治如何影响中国客户的市场决策，它应该看看华盛顿自身在加速这一结果方面所扮演的角色。美国商务部长霍华德·卢特尼克7月份的言论称，美国的战略是向中国出售“不是最好的，不是第二好的，甚至不是第三好的……只要能让[中国]上瘾就行”，这在最糟糕的时机传递了最糟糕的信息。他措辞不当，将原本可能平静渐进的市场适应变成了民族主义的至高无上。安全机构、官僚以及华为和中芯国际等企业竞争对手抓住这一侮辱不放，声称依赖英伟达既不安全又令人羞辱。中国企业现在面临着政治压力，不得不彻底拒绝H20芯片，转而购买国产芯片，而不是低调地购买。

市场动力、政治支持和民族自豪感的融合绝非偶然。中国的“人工智能+”计划旨在到2030年将人工智能融入几乎所有领域。该计划将应用基准与对国产芯片制造、高带宽内存和国家计算集群的大规模投资相结合。寒武纪科技已成为中国认为需要证明其能够构建独立于美国技术的生态系统的明显证据，从而消除被华盛顿列入黑名单的影响。

对于投资者来说，可以说英伟达在可预见的未来仍将是性能方面的黄金标准，但在中国，完美和性能基准并非唯一重要的事情。对政治和安全机构（即使对私营部门而言并非如此）来说，最重要的是拥有“足够好”的自主研发技术，使北京摆脱对外国供应商的依赖，并为其技术本土化项目奠定基础。即使寒武纪的思元芯片或许无法与英伟达的Blackwell Ultra相媲美，它们也可能足以推动中国的人工智能发展——而“足够好”正是中国所需要的。

这使得英伟达试图安抚北京和华盛顿的努力陷入了两头忙、两头不讨好的尴尬境地。

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来源：观察者