摘要：《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，到2030年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到
一、市场表现
二、重要资讯
1、《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，到2030年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到2035年，现代化人民城市基本建成。
2、商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团于8月24日至27日访问加拿大，与加方共同主持召开第28届中国-加拿大经贸联委会。双方同意，继续发挥中加经贸联委会机制平台作用，通过后续沟通交流，在经贸领域不断积累积极成果，推动中加经贸关系健康、稳定、可持续发展。
3、国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见。意见明确，到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长；到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极。
4、上海出台楼市新政“组合拳”：符合条件的家庭外环外购房不限套数，成年单身按照居民家庭执行住房限购政策；绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，公积金落实“又提又贷”政策；房贷利率层面则不再区分首套和二套房；房产税征收层面也迎来微调，本地和外地户籍政策口径更为一致。
5、中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确，碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成全国温室气体自愿减排交易市场。
6、三部门联合印发《关于金融支持林业高质量发展的通知》，从深化集体林权制度改革金融服务、强化林业重要战略实施金融保障、加大林业产业高质量发展金融投入、建立金融支持生态产品价值实现机制、完善政策配套体系及保障机制等五个方面，提出15条具体措施。
三、宏观快评
1、1-7月规上工业利润同比下降1.7%（前值为-1.8%，下同），营收同比增长2.3%（2.5%），营收利润率为5.15%（5.15%）；7月规上工业利润同比下降1.5%（-4.3%）。
点评：
营收持续增长为盈利恢复奠定基础，利润有望延续改善态势。（1）7月制造业利润同比增长6.8%，增速较6月加快5.4个百分点，拉动整体工业利润增速提升3.6个百分点。其中，原材料制造业表现突出，利润由6月下降5.0%转为增长36.9%，钢铁、石油加工行业同比扭亏为盈，分别实现利润180.9亿元、34.6亿元，主因“反内卷”政策提振价格及去年低基数。而消费品制造业利润下降4.7%，但降幅较6月收窄3.0个百分点。虽消费需求待提升带来压力，但促消费政策缓解了下滑速度，生活必需品企业受益于刚性需求，利润降幅较小，可选消费品企业则因购买力差异恢复较慢。（2）7月高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动整体工业利润增速加快2.9个百分点，引领作用显著。航空航天器及设备制造利润增长40.9%，半导体领域的集成电路制造、半导体器件专用设备制造、半导体分立器件制造利润分别增长176.1%、104.5%、27.1%，生物医药领域的生物药品制造、化学药品制剂制造利润分别增长36.3%、6.9%，印证产业升级成效。（3）“两新”政策持续发力，大规模设备更新政策带动电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造利润同比分别增长87.9%、15.3%、11.3%。消费品以旧换新政策同样见效，计算机整机制造、智能无人飞行器制造、家用清洁卫生电器具制造利润分别增长124.2%、100.0%、29.7%，产业链相关的计算机外围设备制造、敏感元件及传感器制造利润分别增长57.0%、51.9%，激发了市场需求。（4）总体来看，7月工业企业利润呈积极变化，但外部不确定性仍存，国内需求待释放。后续随政策落地与市场活力激发，利润有望延续改善态势。
四、流动性分析
1、公开市场操作及资金面
本月央行公开市场操作净投放5466亿元。资金方面，DR001上行1.6BP至1.33%，DR007上行9.2BP至1.52%，R001上行6.4BP至1.42%，R007上行3.1BP至1.52%。
2、一级发行
本月共发352期利率债，国债政金债发行总额达29778.98亿，较上月减少7.15%；本月国债政金债偿还12564.99亿；净融资17213.99亿；净融资较上月增加12.26%。
存单方面，发行总额为26,777.90亿元，净融资额为-3,927.10亿元，对比前一月主要银行发行总额24,786.60亿元，净融资额-3,699.00亿元，发行规模增加，净融资额减少。
五、债券投资策略
1、市场分析
8月以来，债券市场表现大致分为三个阶段：第一阶段在8月初，国债收益率普遍下行修复，其中30年期国债收益率下行至1.9%附近，距收益率高点修复近5BP。第二阶段在8月8日至20日前后，权益市场持续升温，股市突破关键点位后，股债“跷跷板”效应明显，债市资金分流压力加大。其间债市基本面及资金面并无变化，而30年期国债收益率一度上行至2.04%，期货也破位下行，引发机构赎回。第三阶段为8月21日至月末，权益市场继续走强，债市性价比更加突出，市场配置力量逐步回归。截至目前，30年期国债收益率已较8月高点修复超5BP。目前基本面及资金面不支持债市持续性走弱，债市在持续调整后存在修复动能。但债市情绪依然偏谨慎，预计短期呈现“上有顶、下有底”的格局。
2、投资策略
利率债方面，虽然权益市场持续上涨仍对债市起到一定压制，但在基本面弱复苏及货币政策维持宽松的框架下，收益率上行空间有限，配置价值正逐步显现。短期内债市在缺乏新变量的背景下或仍处弱震荡格局，建议保持谨慎态度，重点关注风险偏好变化和政策信号。
信用债方面，近期商品市场、权益市场等风险资产趋势较强，叠加公募基金等交易盘仍有净卖出形成负反馈扰动等可能，债市承压要素仍在。此外考虑到货币政策继续宽松落地仍需等待，较低的收益率水平也约束下行空间，短期债市震荡偏弱。但目前3-5Y信用债已经调整出了相对合意的配置价值，收益率曲线较为陡峭，建议择机配置。不过当前债市主线交易逻辑仍为看股做债，若权益阶段性盘整后再度走强，债市仍可能承压，建议优选期限利差较厚与交易活跃个券，兼顾收益与流动性。
六、股票投资策略
1、股票市场本月回顾
A股市场整体表现：本月A股继续创新高，成长优于价值。上证综指7.97%，沪深300指数为10.33%，深证成指为15.32%，创业板指为24.13%，中证1000为11.67%，国证2000为11.02%。
行业表现：行业全面上涨，科技领涨，通信34.41%，电子24.79%，有色金属18.91%，计算机15.48%，电力设备15.37%；表现较弱的为，银行-1.62%，煤炭0.44%，钢铁0.77%，石油石化1.37%，建筑装饰1.85%。
港股市场整体表现：港股亦明显走强，恒生指数为1.23%、恒生科技为4.06%。
行业表现：行业涨跌分化，原材料业遥遥领先为24.30%，其次为资讯科技业7.48%、工业4.53%；表现较弱的为公用事业-1.84%、能源业0.05%、地产建筑业0.31%。
2、投研随笔
8月市场趋势大幅超预期，核心在于流动性宽裕下，活跃资金的大幅涌入；其次为基本面的表现，尤其是出口表现的韧性，明显超市场预期；同时，中美关税的博弈并未进一步恶化，对于风险偏好有所提振。8月市场表现出较为极端的大盘成长行情，一方面主动权益公募基金今年收益表现较为亮眼，带动整体的新发基金热度；另一方面，指数行情但结构分化明显，导致对于沪深300、中证A500、科创50等宽基指数ETF的申购热度大幅提升，而进一步推动了机构偏好的大盘成长走出趋势行情。基于短期科创50的快速上涨，其整体的估值已经处于较高水平，因此短期的赔率上已经明显收敛，或无法助推被动资金的进一步入场。展望9月，宽松的流动性环境并未改变，因此活跃资金仍有望持续配置A股。若9月因为风险事件导致A股出现剧烈调整，则参考今年4月关税冲击后市场迎来“V”型反弹，则调整即是买入机会；尤其是考虑中长期基本面向好，有望迎来长期慢牛的环境，需要保持仓位的灵活且高配。但如果9月并未调整，则很难延续大盘成长为主的科技行情，核心仍在于估值较高；例如今年年初的AI、机器人、恒生科技等等；因此或将迎来风格切换。我们认为有两个思路：其一，周期风格本轮行情中明显落后于科技成长，若9月迎来了持续的反内卷政策催化，以及看到PPI环比改善，则提振大家对于经济修复的信心；可重点关注大基建方向、供给约束兼具成长属性的化工等。其二，传统“金九银十”均是消费旺季，伴随着“两新”政策的持续落地，消费有望迎来触底反弹；尤其是食品饮料、农林牧渔和家用电器是目前为数不多估值相对较低的板块。
港股8月表现明显弱于A股，核心是港股流动性边际收紧导致。展望9月，美元降息的预期大幅提升，因此流动性仍将维持宽松；Hibor短期继续上行动力不足，资金收紧的环境改变。A股的大幅上涨，明显带动对于权益资产的配置热情；而相对于科创50的高估值而言，恒生科技既属于科技成长，估值又明显偏低；叠加“人工智能+”的炒作，互联网为主的龙头是配置AI应用的首选方向；以及叠加补涨预期，尤其推动港股进行上行通道。
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