摘要：近期，人民币对美元汇率表现持续强势。纵观整个8月，在岸人民币对美元汇率涨幅达0.83%，离岸人民币对美元汇率涨幅达到1.21%。在岸与离岸汇率均创下多月新高，引发市场广泛关注。这一变化背后有哪些因素主导？又将为投资着带来哪些新机遇？
近期，人民币对美元汇率表现持续强势。纵观整个8月，在岸人民币对美元汇率涨幅达0.83%，离岸人民币对美元汇率涨幅达到1.21%。在岸与离岸汇率均创下多月新高，引发市场广泛关注。这一变化背后有哪些因素主导？又将为投资着带来哪些新机遇？
内外部因素共同作用，推动人民币汇率走高
经济基本面改善，内部动力支撑升值
首先，国内经济基本面复苏是人民币走强的根本支撑。去年四季度以来，中国经济基本面出现企稳迹象，市场对人民币贬值的预期消弭，资本从今年4月开始从流出转为流入中国。万得数据显示，银行代客结售汇从今年4月开始转为顺差，且顺差规模持续走阔。
与此同时，中国资本市场的亮眼表现吸引外资以“真金白银”加码中国资产，从而推高人民币汇率。高盛报告显示，中国是8月全球对冲基金净买入量最大的市场之一。
美联储政策转向，外部环境提供助力
美联储货币政策转向是推动人民币升值的重要外部因素。8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言被市场普遍认为是偏向鸽派的信号，并预期美联储可能在9月份启动降息。
芝商所“美联储观察”工具显示，目前市场预计，9月降息25个基点的概率升至96.6%；年内的降息幅度大概率在50个基点至75个基点之间（降息2—3次）。受降息预期影响，美元指数下跌，非美货币普遍升值，其中就包括人民币。
汇率升值周期，人民币资产又添积极信号
回顾历史，自汇改以来，人民币共经历了9轮升值周期，平均持续约半年。华泰证券数据分析显示，在人民币升值期内，沪深300与恒生指数年化收益率中位数分别达29.8%和36.5%，最大回撤中位数仅6.5%和6.0%。
股市与汇市联动表现，主要通过以下三方面传导：
首先，汇率升值与股市上涨均是经济基本面预期改善的结果。当投资者看好中国经济增长前景时，会同时增持人民币资产和中国股票。
其次，人民币升值往往伴随美元走弱和全球风险偏好提升。美元走弱改善非美金融条件，人民币资产吸引力提升。根据EPFR数据显示外资在人民币升值期普遍流入港股，且在后半程流入加速。
最后，企业利润也有望改善，从成本端看，进口原材料和外债规模较大的行业有望减轻成本压力。从收入端看，人民币升值提振企业购买力，对出海类型企业起到支持作用。
行情“降温”，投资者如何把握投资机遇？
回顾今年以来的行情，一季度港股领涨全球资产，彼时高盛指出，当A股与H股收益差距超过15%时，市场领导地位有95%的概率出现反转。这一“预言”在二季度末应验，七八月A股加速追赶，上证指数接连刷新阶段新高。站在当下时间点，快速升温之后的A股市场本周迎来调整，对于长期主义投资者来说，或许行情“降温”并不完全是坏事，各板块需要交替轮动向上，行情才可能走得更持久。
在行情调整的窗口期，也是投资者复盘操作，调整方向再出发的较好时机。
展望后市，短期市场获利盘集中落袋引发行情震荡，但并非趋势性逆转，投资者需要注意行情节奏的变化，无需过度担忧行情是否终结。从更长远的视角出发，不论是产业趋势还是流动性环境改善的确定性，都为当前市场下行有底、上行有力提供了支撑。
复盘多轮人民币升值周期，机构总结出，A股与港股的上涨起点通常同步或略领先于人民币升值启动，且升值过程中股市多延续涨势。港股在人民币升值周期中通常表现出更高弹性，恒生指数相对沪深300展现出更强涨幅。
华商基金余懿分析指出，展望未来两三年，以地产、消费为代表的内需将逐步企稳，以半导体为代表的创新产业正开启产能扩张周期，双驱共振或将推动市场整体回暖。港股当前可能存在系统性折价修复机遇；此外他长期看好A股和港股整体表现。
想要在港股与A股分化与联动并存的背景下，把握跨市场投资机遇，可以考虑均衡型的沪港深基金。A+H两地布局既能均衡配置，又能在一定程度上分散风险。投资者不妨关注华商甄选回报混合、华商远见价值混合，二者都是华商基金旗下通过港股通机制投资港股的主动管理型基金，兼具估值修复与行业轮动机会。
若是想要更专注港股市场的资产做配置，投资者可以关注将于9月8日发行的华商港股通价值回报混合基金，该基金在严格控制风险的前提下，遵循价值投资思路，精选基本面良好、估值具备吸引力的港股通标的个股，力争实现基金资产的长期稳健增值。投资者届时可通过华商基金APP、华商基金微信服务号、公司官网，以及招商银行线上线下等渠道购买，具体请以基金公司公告为准。
$华商甄选回报混合C(OTCFUND|016049)$
$华商远见价值C(OTCFUND|011372)$
$华商港股通价值回报混合(OTCFUND|025024)$
数据说明：华商港股通价值回报混合基金的募集期为2025年9月8日至2025年9月24日。本文内容不代表任何投资建议。文中基金经理关注的投资方向，仅为结合当前市场情况作出的判断，可能随市场情况调整，具体投资策略详见基金法律文件。截至20250630，余懿具有10.1年证券从业经历（5.2年证券研究经历，4.9年证券投资经历）。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。基金若主要投资港股通标的股票，除面临与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
来源：华商基金
