摘要：周五权益市场在经历连续三根长阴线后出现技术性超跌反弹，市场情绪阶段性修复；与之形成鲜明对比的是，债券市场延续震荡走弱态势。从行情表现来看，10年期及30年期活跃券收益率日内最大上行幅度均超3BP，其中30年期主力品种25特2已逼近前高，基本回吐周内涨幅；短端方

境内市场

周五权益市场在经历连续三根长阴线后出现技术性超跌反弹，市场情绪阶段性修复；与之形成鲜明对比的是，债券市场延续震荡走弱态势。从行情表现来看，10年期及30年期活跃券收益率日内最大上行幅度均超3BP，其中30年期主力品种25特2已逼近前高，基本回吐周内涨幅；短端方面，尽管资金面持续宽松，但短端表现也并不强，前期涨幅可观的5Y国债/政金债日内也有1.5-2.5BP的上行幅度。信用债层面，5年期品种抛压更为集中，部分大型银行二级资本债收益率上行幅度达2.5-3BP。

债市大幅调整的核心驱动因素可归结为两方面：其一，权益市场呈现强势修复形态。尽管日内反弹伴随成交量萎缩且上方套牢盘压力犹存，但中证500、中证1000已形成阳包阴的技术形态，或表明短期继续回调深度有限。债市抢跑的情况下，国债期货全天缺乏有效反弹，直接承压下行。其二，发行冲击叠加反内卷政策预期扰动。当日续发的820亿25特6边际利率较发行前小幅走高，一定程度上表明市场承接力量较为有限；另外午后市场流传的九大行业反内卷细则传闻，进一步加剧脆弱的市场情绪，形成双重利空共振。

站在当前时点，我们对债市并不悲观，但也要理性看待收益率下行的空间。下周依然是股债两市的关键观察期。若收益率未突破前高，或可视为短期交易性机会的窗口；反之，若长端收益率有效突破前高，则表明债市调整压力尚未充分释放，耐心等待更具赔率的买入时机。

全天表现

境外市场

周四公布的美国经济数据喜忧参半。8月30日止当周初请失业金人数从22.9万上升至23.7万。截至8月23日的一周，持续申请失业救济人数降至194万。值得注意的是，前一周（8月NFP调查参考周）的持续申请失业救济人数也向下修正了1万人，至194.4万人。

ADP数据显示，私营部门就业人数增加了5.4万人，增幅约为上月的一半。该报告与近期数据一致，显示就业市场正在逐渐降温，主要表现为职位空缺减少，工资涨幅放缓。

8月ISM服务业指数为52.0（共识：51.0），为2月以来最高。美国供应管理学会服务业指数的走强是受到商业活动和新订单扩张的推动。8月份有12个行业报告增长，高于7月份的11个。库存和价格仍处于高位，而积压订单指数降至2009年5月以来的最低水平。进口指数升至2024年1月以来的最高水平，因为企业提到，为了赶在关税带来的额外成本压力之前，近期活动和进口有所增加。就业指数基本维持在46.5不变（7月份为46.4）。这是就业指数连续第三个月低于50。值得注意的是，标准普尔服务业PMI就业指数的终值被下修。

从市场表现来看，美国国债表现一枝独秀。周四美国时段，因8月ADP就业数据低于预期，随后单周申请失业救济人数人数高于预期，美债收益率在欧洲时段回落的基础上继续下行。10年期美债收益率突破了近期的4.2%的关键位置。市场对美联储9月降息的押注略升，互换市场定价显示，美联储在两周后的会议上降息25个基点的概率为100%。年内降息幅度升至60bp。美国国债收益率曲线全线下行3至5个基点，接近盘中低点，中期品种领涨，曲线趋平；临近收盘，国债进一步走高，延续就业数据公布后的涨势。截至美东时间下午04:23，美国2年期国债收益率下跌2.88个基点，报3.5878%，美国5年期国债收益率下跌4.84个基点，报3.6439%，美国10年期国债收益率下跌5.6个基点，报4.1607%。周五在亚洲时段和欧洲时段市场仅1-2bp的小幅震荡，市场等待晚间的非农数据。

如果非农数据超预期差，可能推动收益率进一步向区间下沿的方向4.09%推进，时间可能延续至9月9日QCEW数据公布。

来源：新浪财经