摘要：从交付表现来看，蔚来上半年累计交付114,150辆，同比增长30.6%。值得注意的是，多品牌战略已开始è

2025å¹´å·²è¿‡åŠç¨‹ï¼Œå›½å†…æ–°èƒ½æºæ±½è½¦å¸‚åœºçš„ç«žäº‰ä¸»çº¿æ­£æ‚„ç„¶ç”Ÿå˜ã€‚éšç€ä»·æ ¼æˆ˜é€æ¸æ­¥å…¥æ·±æ°´åŒºï¼Œå°é¹ã€è”šæ¥ç­‰è½¦ä¼ä¸å†åªèšç„¦äºŽé”€é‡è§„æ¨¡çš„æ‰©å¼ ï¼Œè€Œæ˜¯é›†ä½“å°†ç›®å…‰æŠ•å‘æ›´çŽ°å®žçš„ç›ˆåˆ©ç›®æ ‡ã€‚ç†æƒ³ä½œä¸ºçŽ‡å…ˆå®žçŽ°ç›ˆåˆ©çš„æ–°åŠ¿åŠ›ä»£è¡¨ï¼Œå‡­å€Ÿæ—©æœŸåœ¨å¢žç¨‹å¸‚åœºçš„å¸ƒå±€å’Œç²¾å‡†çš„äº§å“å®šä½å»ºç«‹äº†ç›ˆåˆ©åŸºç¡€ï¼Œä½†ç›®å‰æ­£é¢ä¸´å¸‚åœºç«žäº‰åŠ å‰§å’Œè½¬åž‹çº¯ç”µçš„æŒ‘æˆ˜ï¼›é›¶è·‘æ±½è½¦åˆ™é€šè¿‡æ€§ä»·æ¯”ç­–ç•¥ã€å…¨åŸŸè‡ªç ”ä»¥åŠå¿«é€Ÿå…¨çƒåŒ–å®žçŽ°äº†åŠå¹´åˆ©æ¶¦è½¬æ­£ï¼Œæ­£å†²åˆºå…¨å¹´ç›ˆåˆ©çš„ç›®æ ‡ã€‚

小鹏、蔚来、小米迈向盈利关键战

ä»Žæœ€æ–°å…¬å¸ƒçš„åŠå¹´è´¢æŠ¥æ¥çœ‹ï¼Œå°é¹ã€è”šæ¥ã€å°ç±³æ±½è½¦å‡åœ¨è¥æ”¶ã€äº¤ä»˜ã€æ¯›åˆ©çŽ‡ç­‰å…³é”®æŒ‡æ ‡ä¸Šå±•çŽ°å‡ºç§¯æžæ€åŠ¿ï¼Œä¸”å‡å°†å®žçŽ°ç›ˆåˆ©çš„æ—¶é—´èŠ‚ç‚¹é”å®šåœ¨äº†ä»Šå¹´å››å­£åº¦ï¼Œå±•å¼€äº†ä»Žâ€œæ±‚è§„æ¨¡â€åˆ°â€œè¦åˆ©æ¶¦â€çš„è½¬å˜ã€‚

据小鹏汽车财报显示，小鹏汽车2025年上半年总营收达到340.9亿元，同比增长132.5%，这一营收表现主要得益于其销量的大幅提升，上半年小鹏累计交付新车197,189辆，仅用六个月时间就超过了2024年全年的交付总量。

图片来源：小鹏汽车

值得注意的是，小鹏MONA M03车型成为小鹏交付结构中的重要支撑。截至8æœˆï¼Œè¯¥è½¦åž‹ç´¯è®¡äº¤ä»˜å·²çªç ´16万辆，自上市以来月均交付均保持在1万辆以上。

除销量提升外，小鹏在盈利能力方面也有所改善，上半年整体毛利率达到16.5%，较去年同期提升3个百分点，汽车毛利率同比实现翻倍增长，达到12.6%。

小鹏毛利率的提升主要源于两方面：一是与大众集团合作带来的技术收入增长，上半年该部分收入达28.3亿元，同比增长23.3%ï¼Œå æ€»è¥æ”¶8%，显著拉高了整体毛利率水平。小鹏汽车投资副总裁Charles Zhang表示，下半年与大众的合作收入有望继续增长，而新拓展的电子电气架构合作收入将在相关燃油车和插电混动车型量产后确认。

另一方面，汽车毛利率的改善还得益于车型结构的调整，二季度小鹏汽车单车收入环比提升7%，达到16.4万元，具体来看，走量车型MONA M03二季度销量较一季度环比下降16.8%，而售价为17万-20万间的小鹏G6自3æœˆä»½ç„•æ–°ä»¥æ¥é”€é‡æ”€å‡ï¼ŒäºŒå­£åº¦é”€é‡çŽ¯æ¯”å¢žé•¿ä¸€å€ä»¥ä¸Šï¼Œå¯è§é«˜ä»·ä½è½¦åž‹å æ¯”æœ‰æ‰€å›žå‡ã€‚

ä¸ŠåŠå¹´ï¼Œå°é¹æ±½è½¦ç ”å‘å¼€æ”¯åŒæ¯”å¢žé•¿48.6%，达到41.9亿元，净亏损11.4亿元，较去年同期收窄56.95%。值得关注的是，小鹏当前现金储备为475.7äº¿å…ƒï¼Œè¿™ä¸ºå°é¹æ±½è½¦æŒç»­æŠ•å…¥ç ”å‘ä¸Žå¸‚åœºæ‰©å¼ æä¾›äº†å……è¶³çš„åº•æ°”ã€‚

å¯¹äºŽå››å­£åº¦å®žçŽ°ç›ˆåˆ©ï¼Œå°é¹ç®¡ç†å±‚å±•çŽ°å‡ºè¾ƒå¼ºä¿¡å¿ƒã€‚ä½•å°é¹è¡¨ç¤ºï¼Œå…¬å¸ç»è¥èƒ½åŠ›æ­£é€å­£æé«˜ï¼Œå››å­£åº¦ç›ˆåˆ©â€œä¸æ˜¯ä¸€ä¸ªæœ‰æŒ‘æˆ˜æ€§çš„ç›®æ ‡â€ã€‚

但与此同时，小鹏汽车仍在一定程度上依赖MONA M03、P7+等性价比车型，这将对其品牌高端化进程带来一定挑战。下半年，小鹏将借助全新P7、G7以及第四季度即将推出的增程版X9进一步冲击更高价位市场。何小鹏预计，从9月起公司月交付将稳健超过4万辆，并希望全新P7能进入20万级轿车市场前三。

蔚来汽车方面，上半年总营收为310.4亿元，同比增长23.1%。其中第二季度营收190.1亿元，环比增长57.9%，同比增幅为9.0%。截至6月末，公司现金储备为272亿元。

图片来源：乐道汽车

从交付表现来看，蔚来上半年累计交付114,150辆，同比增长30.6%。值得注意的是，多品牌战略已开始贡献显著增量：主品牌蔚来交付74,400辆，乐道品牌交付31,900辆，萤火虫品牌则交付7,843辆。其中乐道L60保持稳定输出，月均销量超5000辆，而乐道L90在上市首月即实现交付过万，成为蔚来销量爬升的关键推动力。基于这一表现，蔚来对三季度给出了指引，预计交付量将介于87000至91000辆之间，同比增长40.7%至47.1%；营收将达到218.1亿至228.8亿元。

毛利率方面，蔚来第二季度综合毛利率为10.0%，同比、环比均有所回升。但二季度汽车毛利率为10.3%，略低于去年同期的12.2%ã€‚åœ¨æŽæ–Œçš„è§„åˆ’ä¸­ï¼Œè”šæ¥çš„é•¿æœŸç›®æ ‡æ˜¯å°†æ¯›åˆ©çŽ‡æå‡è‡³20%，其中蔚来主品牌瞄准20%，并在此基础上往25%åŠªåŠ›ï¼›ä¹é“å“ç‰Œæ¯›åˆ©çŽ‡åˆæ­¥ç›®æ ‡æ˜¯15%，未来将在此基础上争取实现更高毛利，萤火虫则维持在10%左右。

å°½ç®¡è”šæ¥äºŒå­£åº¦äºæŸå¹…åº¦åŒæ¯”ã€çŽ¯æ¯”å‡æœ‰æ‰€æ”¶çª„ï¼Œä½†è¦å®žçŽ°å››å­£åº¦ç›ˆåˆ©ä»é¢ä¸´ä¸å°æŒ‘æˆ˜ï¼ŒæŽæ–Œä¹Ÿç›´è¨€è¿™æ˜¯â€œä¸€ä¸ªå……æ»¡æŒ‘æˆ˜çš„ç›®æ ‡â€ã€‚æŽæ–Œå°†è¿™ä¸ªç›®æ ‡è¿›è¡Œäº†æ‹†è§£ï¼Œè®¡åˆ’åœ¨å››å­£åº¦å°†æœˆäº¤ä»˜æŽ¨é«˜è‡³5万辆。具体来看，乐道L90 9æœˆé”€é‡é¢„è®¡ä»å¯ç ´ä¸‡ï¼Œ10月产能计划爬升至1.5万辆；12月ES8äº§èƒ½ä¹Ÿæœ‰æœ›è¾¾åˆ°ç›¸è¿‘æ°´å¹³ï¼Œå†åŠ ä¸Šè¤ç«è™«å“ç‰Œçº¦6000辆的月产能，最高产能可达5.6万辆。

除规模提升外，李斌指出毛利率需在四季度要恢复到16%-17%ï¼ŒåŒæ—¶è¦å°†é”€å”®ç®¡ç†è´¹ç”¨å’Œç ”å‘æŠ•å…¥æŽ§åˆ¶åœ¨åˆç†èŒƒå›´å†…ã€‚æ®æ‚‰ï¼Œè”šæ¥å·²åœ¨æ•ˆçŽ‡ä¼˜åŒ–æ–¹é¢å·²ç»é‡‡å–ä¸¾æŽªï¼Œä¾‹å¦‚ä¹é“L60团队在4、5月减员40%，但销量反而提升40%。

ä½œä¸ºè¡Œä¸šæ–°å…¥å±€è€…ï¼Œå°ç±³æ±½è½¦çš„è¡¨çŽ°å°¤ä¸ºå¼•äººæ³¨ç›®ã€‚æ ¹æ®å°ç±³é›†å›¢2025年二季度及上半年业绩报告，智能电动汽车及AI等创新业务收入达到213亿元，同比大幅增长233.9%ï¼Œå æ€»è¥æ”¶18.3%，已成为集团第二大增长曲线。

图片来源：小米汽车

上半年，小米电动汽车累计交付15.7万辆，其中7æœˆå•æœˆäº¤ä»˜é¦–æ¬¡çªç ´3万辆。更值得关注的是，随着YU7车型的上市交付，小米汽车平均单车售价从23.83万元提升至25.36万元，环比增长6.4%，可见小米汽车的盈利能力进一步得到优化。

毛利率方面，小米汽车二季度毛利率达到26.4%ï¼Œå¤„äºŽè¡Œä¸šè¾ƒé«˜æ°´å¹³ã€‚è¿™ä¸€æ•°å­—èƒŒåŽä¸»è¦å¾—ç›ŠäºŽä¸¤å¤§å› ç´ ï¼šä¸€æ˜¯é«˜ç«¯åŒ–äº§å“å®šä½ï¼Œå½“å‰å°ç±³æ±½è½¦å«ç¨Žä»·çº¦28.6万元，已进入主流高端市场区间；二是平台化战略带来的规模效应，SU7与YU7ç³»åˆ—åŸºäºŽåŒä¸€å¹³å°å¼€å‘ï¼Œæ¨¡å—åŒ–ã€æ ‡å‡†åŒ–ç¨‹åº¦é«˜ï¼Œä¾›åº”é“¾é›†ä¸­å¸¦æ¥é›¶éƒ¨ä»¶é‡‡è´­æˆæœ¬æœ‰æ•ˆé™ä½Žï¼Œå³ä¾¿åœ¨äº§èƒ½ä»åœ¨çˆ¬å‡é˜¶æ®µï¼Œå•ä¸€å¹³å°å·²å½¢æˆå¯è§‚çš„è§„æ¨¡ä¼˜åŠ¿ã€‚

小米汽车高毛利率的可持续性取决于未来能否维持稳定的订单量，小米管理层在财报会上表示只要产品竞争力足够强，不需要依赖大幅促销，就有望保持良好的毛利率水平。

二季度，小米汽车经营亏损进一步收窄至3亿元，但较上一季度减少2亿元。雷军在小米6月的投资者大会上表示“小米汽车有望在2025年第三、四季度扭亏为盈”，不过具体时间点尚未最终确定。需要注意的是，截至上半年，小米在新业务（含汽车）上的累计投入已超过300亿元，目前仍处于投入期，实现全面盈利仍需时间。

整体来看，小鹏、蔚来、小米汽车均在2025å¹´ä¸ŠåŠå¹´å±•çŽ°å‡ºç§¯æžçš„è´¢åŠ¡èµ°åŠ¿å’Œè¿è¥æ”¹å–„ã€‚å°é¹å‡­å€Ÿä¸Žå¤§ä¼—çš„æŠ€æœ¯åˆä½œã€æŒç»­ä¼˜åŒ–çš„äº§å“ç»“æž„ä»¥åŠè¾ƒå¼ºçš„æˆæœ¬æŽ§åˆ¶èƒ½åŠ›ï¼Œå±•çŽ°å‡ºè¾ƒå¼ºçš„ç›ˆåˆ©å‰æ™¯ï¼›è”šæ¥åˆ™é€šè¿‡å¤šå“ç‰Œæˆ˜ç•¥æ‰©å¤§å¸‚åœºè¦†ç›–é¢ï¼Œä½†åœ¨å®žçŽ°è§„æ¨¡æ•ˆåº”çš„åŒæ—¶ä»éœ€å¹³è¡¡æŠ•å…¥ä¸Žæ”¶ç›Šï¼›å°ç±³æ±½è½¦åˆ™ä¾æ‰˜å“ç‰Œæ•ˆåº”æ‰“é€ çˆ†æ¬¾äº§å“ï¼Œå¿«é€Ÿå»ºç«‹æˆæœ¬ä¼˜åŠ¿ï¼Œå±•çŽ°å‡ºâ€œåŽæ¥è€…å±…ä¸Šâ€çš„æ½œåŠ›ã€‚éšç€å¸‚åœºç«žäº‰æ—¥è¶‹æ¿€çƒˆï¼Œç›ˆåˆ©èƒ½åŠ›çš„å¼ºå¼±å°†æˆä¸ºå†³å®šæ–°åŠ¿åŠ›è½¦ä¼èƒ½å¦æŒç»­å‘å±•çš„é‡è¦åˆ†æ°´å²­ã€‚2025å¹´ä¸‹åŠå¹´çš„ä¸šç»©è¡¨çŽ°ï¼Œæˆ–å°†é‡æ–°å¡‘é€ è¡Œä¸šæ ¼å±€ã€‚

零跑实现半年盈利，理想发力纯电

å½“å°é¹ã€è”šæ¥ã€å°ç±³ä»åœ¨è¿½é€ç›ˆåˆ©ç›®æ ‡æ—¶ï¼Œé›¶è·‘æ±½è½¦å·²ç»çŽ‡å…ˆè¶Šè¿‡ç›ˆäºå¹³è¡¡çº¿ã€‚æ ¹æ®é›¶è·‘æ±½è½¦æœ€æ–°è´¢æŠ¥ï¼Œå…¬å¸é¦–æ¬¡å®žçŽ°åŠå¹´åº¦å‡€åˆ©æ¶¦è½¬æ­£ï¼Œè¾¾åˆ°0.3äº¿å…ƒï¼Œæˆä¸ºç»§ç†æƒ³ä¹‹åŽç¬¬äºŒå®¶å®žçŽ°è¿™ä¸€ç›®æ ‡çš„ä¸­å›½æ–°åŠ¿åŠ›è½¦ä¼ã€‚åŸºäºŽå½“å‰è¡¨çŽ°ï¼Œé›¶è·‘å°†å¹´åº¦å‡€åˆ©æ¶¦æŒ‡å¼•ä¸Šè°ƒè‡³5-10äº¿å…ƒï¼Œå¹¶å°†å®žçŽ°å…¨å¹´ç›ˆåˆ©å®šä¸ºä¸‹ä¸€é˜¶æ®µç›®æ ‡ã€‚ä¸ŠåŠå¹´ï¼Œé›¶è·‘è¥æ”¶è¾¾åˆ°242.5亿元，同比增长174%。

æŽ¨åŠ¨é›¶è·‘ç›ˆåˆ©è½¬æ­£çš„æ ¸å¿ƒå› ç´ æ˜¯é”€é‡çš„å¿«é€Ÿå¢žé•¿ã€‚ä¸ŠåŠå¹´é›¶è·‘é”€é‡è¾¾åˆ°22.17万辆，同比增长155.7%ï¼Œè¿žç»­å…­ä¸ªæœˆç¨³å±…æ–°åŠ¿åŠ›å“ç‰Œæœˆé”€é‡æ¦œé¦–ã€‚åŸºäºŽæ­¤ï¼Œé›¶è·‘å°†å…¶å…¨å¹´é”€é‡ç›®æ ‡ä¸Šè°ƒè‡³58万辆~65万辆，这意味着，2025å¹´å‰©ä½™çš„å‡ ä¸ªæœˆé‡Œï¼Œé›¶è·‘å°†å†²åˆºæœˆé”€6ä¸‡çš„ç›®æ ‡ã€‚å¯¹äºŽé”€é‡é¢„æœŸè¡¨çŽ°ï¼Œé›¶è·‘æ±½è½¦å‰¯æ€»è£æŽè…¾é£žè¡¨ç¤ºé›¶è·‘æ˜Žå¹´å¯ä»¥æŒ‘æˆ˜ä¸€ç™¾ä¸‡è¾†çš„å…¨å¹´é”€é‡ç›®æ ‡ã€‚

销量的增长大幅摊薄了其单车成本，毛利率由此得到提升。上半年零跑综合毛利率达到14.1%，相比2024年同期的1.1%显著提升。李腾飞在业绩电话会上表示，零跑下半年毛利率仍有上涨空间，预计全年毛利率将维持在14%到15%左右。

é™¤å¼€é”€é‡è§„æ¨¡æ‘Šè–„æˆæœ¬å¤–ï¼Œé›¶è·‘å…¨åŸŸè‡ªç ”å¸¦æ¥çš„æˆæœ¬ç»“æž„ä¼˜åŒ–ä¹Ÿæ˜¯é™æœ¬çš„å…³é”®ç‚¹ã€‚æ­¤å‰ï¼Œé›¶è·‘æ±½è½¦é«˜çº§å‰¯æ€»è£æ›¹åŠ›è¡¨ç¤ºï¼Œé›¶è·‘æ•´è½¦60%ä»¥ä¸Šæ ¸å¿ƒéƒ¨ä»¶åšæŒå…¨åŸŸè‡ªç ”è‡ªé€ ï¼Œè¿™ä½¿å¾—é›¶è·‘èƒ½å¤Ÿæ›´å¥½åœ°æŽ§åˆ¶æˆæœ¬å’Œé€‚åº”å¸‚åœºç«žäº‰ã€‚ä¸ŠåŠå¹´ç ”å‘å¼€æ”¯è¾¾18.9亿元，同比增长54.9%，其中辅助驾驶团队规模及算力资源投入均提升近100%ã€‚å…¬å¸è®¡åˆ’ä¸‹åŠå¹´è¿›ä¸€æ­¥åŠ å¤§æŠ•å…¥ï¼Œä¸“æ³¨äºŽç«¯åˆ°ç«¯å’ŒVLAæŠ€æœ¯ç ”å‘ï¼Œè®¡åˆ’åœ¨å¹´åº•å®žçŽ°åŸŽå¸‚NOA组合辅助驾驶能力。

图片来源：零跑汽车

在零跑汽车创始人朱江明看来，成本效率和国际化的进步是未来车企竞争的胜负手，零跑高速增长的关键也在于此，除开成本效率外，国际化战略也是极为重要的一点。

2025年1-7月，零跑以24980台的出口量稳居新势力品牌出海榜首，7月欧洲订单量超过4000台。首批B10车型已于7月发往欧洲，计划在9月慕尼黑车展正式上市，B系列第三款车型也将在慕尼黑车展上全球首发。另外，零跑凭借和Stellantis集团的合作在海外市场推进本地化组装生产，例如4月18日双方宣布在马来西亚吉打州的Gurun工厂启动零跑C10本地化组装项目，未来，零跑还计划进一步于2026年底前在欧洲建立本土化生产基地。

ä½œä¸ºå›½å†…é¦–å®¶å®žçŽ°å…¨å¹´ç›ˆåˆ©çš„é€ è½¦æ–°åŠ¿åŠ›ï¼Œç†æƒ³æ±½è½¦åœ¨ç›ˆåˆ©æ–¹é¢å…·æœ‰å…ˆå‘ä¼˜åŠ¿ã€‚è´¢æŠ¥æ˜¾ç¤ºï¼Œä¸ŠåŠå¹´å…¬å¸è¥æ”¶561.7亿元，净利润17.43亿元。

图片来源：理想汽车

这一优势得益于理想在增程市场的早期布局和精准定位。理想L系列凭借增程技术和家庭定位实现了长期稳定的销量表现，今年上半年，理想累计交付20.39万辆，同比增长7.9%。

毛利率方面，理想汽车第二季度整体毛利率为20.1%，车辆毛利率为19.4%，同比分别提升0.6和0.7个百分点。理想汽车首席财务官李铁表示，“Q3仍能保持19%左右的水平”。

对理想汽车而言，纯电产品是其下半年发展重点。首款纯电SUV理想i8已经开启交付，理想i6也计划在本月上市。创始人李想公开表示2025年是理想汽车正式进军纯电SUV市场的元年，公司设定了在高端纯电赛道实现"保五争三"çš„æˆ˜ç•¥ç›®æ ‡ã€‚å…·ä½“æ¥çœ‹ï¼Œç†æƒ³i8ç¨³å®šåŽç›®æ ‡æœˆé”€6000辆，理想i6ç›®æ ‡æœˆé”€9000-10000è¾†ï¼ŒåŠ ä¸Šç†æƒ³MEGAï¼Œç†æƒ³çº¯ç”µè½¦åž‹çš„æ•´ä½“æœˆé”€ç›®æ ‡ä¸º18000-20000辆，其中理想i6承担着更为繁重的销量任务。

针对出海，理想在2025å¹´ä¹Ÿè¿›è¡Œäº†å¤šé¢å¸ƒå±€ã€‚åœ¨ç ”å‘ä¾§å»ºç«‹äº†å¾·å›½å’Œç¾Žå›½ç ”å‘ä¸­å¿ƒï¼›åœ¨é”€å”®æ¸ é“ä¾§ï¼Œæ­£å¼æ­å»ºæµ·å¤–é”€å”®å’Œå”®åŽæœåŠ¡ä½“ç³»ï¼Œç»„å»ºæµ·å¤–å›¢é˜Ÿï¼›åœ¨äº§å“ä¾§ï¼Œç›®å‰åœ¨ç ”çš„2026年新上市产品都会提前考虑满足海外法律法规要求。

结语：

éšç€ç«žäº‰æ­¥å…¥ä¸‹åŠåœºï¼Œè¡Œä¸šçš„ç”Ÿå­˜æ³•åˆ™å·²ä»Žè¿½æ±‚é”€é‡è§„æ¨¡è½¬å‘å®žçŽ°è‡ªæˆ‘é€ è¡€èƒ½åŠ›ã€‚ç†æƒ³ä¸Žé›¶è·‘çŽ‡å…ˆæ’žçº¿ï¼Œå°é¹ã€è”šæ¥å’Œå°ç±³è™½ä»åœ¨å†²åˆºï¼Œä½†å·²é€šè¿‡æŠ€æœ¯åˆä½œã€å¤šå“ç‰Œæˆ˜ç•¥ä¸Žçˆ†æ¬¾äº§å“ç­‰æ–¹å¼æ˜¾çŽ°å‡ºæ¸…æ™°çš„ç›ˆåˆ©è§„åˆ’ã€‚

然而，盈利并非终点，而是新一轮竞争的门票。接下来，车企不仅需要守住盈利红线，还需不断优化毛利，在品牌高端化、全球化布局、技术等方面持续突围。在这场考验综合体系能力的长跑中，谁能在规模与利润、投入与产出、国内与海外之间找到最佳平衡，构建长期竞争力，谁才能真正赢得未来。

来源：盖世汽车资讯JJ