摘要：9月5日，摩尔线程更新了其科创板招股说明书并回复了首轮问询，上市进程再进一步。从更新版的招股书中发现，2025年上半年，摩尔线程实现营收7.02亿元，一举超过了过去三年的营收总和。但与此同时，自2022年以来，公司在三年半时间里累计亏损已接近53亿元。

9月5日，摩尔线程更新了其科创板招股说明书并回复了首轮问询，上市进程再进一步。从更新版的招股书中发现，2025年上半年，摩尔线程实现营收7.02亿元，一举超过了过去三年的营收总和。但与此同时，自2022年以来，公司在三年半时间里累计亏损已接近53亿元。

自研全功能GPU，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破

摩尔线程自 2020 年成立以来，以自主研发的全功能 GPU 为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司创始人张建中曾担任美国科技巨头英伟达全球副总裁、中国区总经理。

目前摩尔线程已成功推出四代 GPU 架构，并拓展出覆盖 AI 智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。

摩尔线程指出，公司在国内 GPU 领域具有一定的技术优势，基于自主研发的 MUSA 架构，公司率先实现了在单芯片架构上同时支持 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真以及超高清视频处理所需计算能力的突破，推动了我国 GPU 产业的自主可控进程。相比采用 GPGPU、ASIC 等技术路线的其他单一 AI 加速卡产品，MUSA 架构技术具备更强的计算通用性、更优的技术演进能力、更佳的生态兼容性以及更广泛的市场适应性。

凭借更全面的功能和更完备的计算精度，摩尔线程产品具有更高的计算通用性，能够适配 AI、AI4S（AI for Science）、大数据处理、数字孪生、图形渲染、高清显示等多样化计算需求。凭借灵活先进的架构设计，产品具备卓越的技术演进能力，能够快速响应产业升级与技术革新的需求，在快速变化的技术环境中保持竞争优势。

据介绍，摩尔线程的产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破。例如，公司 MTT S80 显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达 RTX 3060；基于公司 MTT S5000 产品构建的千卡 GPU 智算集群效率超过同等规模国外同代系 GPU 集群计算效率。

虽然有消息称，摩尔线程最新的S5000加速卡可以对标英伟达H100。不过，芯智讯查阅招股书所公布的数据发现，摩尔线程S5000的FP32 Vector算力为32TFLOPS，超过了英伟达A100，但仍低于H100。

尽管亏损面在显著收窄，但短期内盈利仍遥遥无期，其生存与发展高度依赖外部“输血”。成立至今，摩尔线程已吸引了腾讯、红杉中国、中国移动等顶级资本超过71亿元投资，估值飙升至数百亿元。

三年半亏损53亿元

摩尔线程成立于2020年10月，其定位一开始就极为宏大——打造全功能GPU，直接对标英伟达。在创始人张建中这位前英伟达中国区“掌门人”的带领下，公司集结了一支堪称豪华的“英伟达系”创业团队，并迅速铺开从芯片设计到软件生态的全栈布局。

公司核心业务是采用Fabless模式，专注于GPU芯片及相关产品的研发、设计和销售。其产品迭代速度惊人，自2021年起几乎每年推出一代新架构芯片，至今已形成“苏堤”、“春晓”、“曲院”、“平湖”四代GPU架构，以及一款名为“长江”的智能SoC芯片。

这些芯片构成了其三大产品线：AI智算产品是公司当前的战略重心和主要收入来源，包括用于大模型训练和推理的GPU板卡、一体机以及可扩展至万卡规模的KUAE智算集群。图形加速产品包括面向工业设计、数字孪生等领域的专业级显卡，以及面向游戏和办公市场的桌面级显卡。智能SoC产品，主要面向AI PC、边缘计算、具身智能等新兴场景。

正是凭借这一快速迭代和多元化的产品矩阵，摩尔线程的营收实现了指数级增长。2022年至2024年，公司的营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，复合年增长率超过200%。进入2025年，其增长势头进一步加速，仅上半年就实现了7.02亿元的营收，超过了过去三年的总和（约6.08亿元）。这一方面得益于国内对算力需求的爆发式增长，另一方面也反映出其以“曲院”和“平湖”架构为核心的AI智算产品，开始在市场上获得认可并大规模交付。

营收狂奔伴随的是同样惊人的亏损。2022年至2024年，摩尔线程归母净亏损分别为18.39亿元、16.73亿元和14.91亿元。进入2025年上半年，尽管亏损面大幅收窄，但仍录得2.70亿元的净亏损。三年半时间，累计亏损额接近53亿元。

四代GPU覆盖各类应用，“长江”SoC明年导入量产

摩尔线程目前已有的四代GPU分别为“苏堤”、“春晓”、“曲院”和“平湖”。其中，第四代GPU“平湖”于2024年推出，最大频率2GHz，拥有8192个着色核心、512个张量核心、光栅操作单元数量为512个、纹理映射单元数量也为512个，片间互联速率提高到了800GB/s，显存容量也提高到了80GB，该GPU还增加了对FP8精度的支持。

GPU市场竞争激烈，摩尔线程优势何在？

当前GPU市场主要被英伟达、AMD这两家国际大厂所占据。2024 年英伟达GPU及相关业务全球收入约9,200 亿元，其在全球GPU 市场中的市场份额约为88%。AMD的GPU及相关业务全球收入约1,100亿元，其在全球GPU 市场中的市场份额约为10%。也就是说留给其他厂商的市场份额仅2%左右。

在“问询函的回复”中，摩尔线程称，公司在高性能 GPU 图形计算领域成功突破多项关键核心技术。在微架构层面，公司设计了自主可控的高效能通用计算单元、新型缓存层次结构及优化的内存子系统，以“春晓”架构为例，实现了单精度浮点性能 14.7 TFLOPS，处理器规格达到英伟达 RTX 3060 同等水平；在“曲院”架构中，技术层面实现芯片性能较“春晓”架构提升 80%，处理器规格超过英伟达 RTX 4060 水平。

此外，摩尔线程产品支持 Windows 10/11 及 DirectX 11/12、Vulkan 1.3 等主流图形 API，并支持 PCIe Gen5 技术、AV1 编解码技术，可提供高达 8K 分辨率的硬件级视频处理能力。

在驱动软件优化层面，发行人实现了完整的自主可控，通过深度优化的编译器技术和创新的图形驱动算法，为工业设计、数字孪生、GIS 以及高性能 AAA游戏等领域提供深度优化支持，显著提升用户体验。

特别值得一提的是，摩尔线程基于 MUSA 架构的全功能 GPU 在设计上充分考虑了灵活性和创新性，能够根据实际需求进行功能扩展和性能优化。在性能提升方面，摩尔线程通过软硬件协同优化，确保了其全功能 GPU 在图形处理、AI 推理等任务中的高效性，并通过自研技术的积累保障了未来的可升级性。此外，摩尔线程在生态建设方面投入了大量资源，通过与合作伙伴和开发者社区的合作，不断优化工具链和计算库等，确保了其产品的竞争力和性能提升的可持续性。

在软硬件设计方面具有较强的自主性和创新能力，摩尔线程不存在路径跟随问题，同时也具备持续提升性能的能力，以满足多样化的市场需求。并且发行人通过上述兼容策略，实现了与 CUDA 生态的高效适配，英伟达 2024 年关于禁止转译模拟兼容 CUDA 的禁令不影响公司 MUSA 架构的兼容性。公司技术路径通过软硬件创新实现了性能提升和差异化发展。未来，发行人在持续创新的基础上，有望在特定领域实现性能迭代，进一步巩固其在 GPU领域的竞争力。

在自主可控方面，摩尔线程图形加速产品完全自主研发，具备高度的自主可控性，能够满足客户对供应链安全性和技术独立性的要求。例如，在信创领域，摩尔线程MTT X300 的成功应用解决了国产终端显卡支撑三维展示性能不足的难题，推动了国产 GPU 在关键领域的替代进程。

在市场端，摩尔线程是国内率先实现图形加速产品大规模量产及商业化、并在京东电商平台对消费级用户公开销售的 GPU 设计公司，受到了政企客户和消费者的高度认可。

不过，摩尔线程也指出，虽然其在 GPU 芯片领域具备一定的技术积累，其全功能 GPU 芯片在国内市场 AI 训练和推理、图形渲染及高性能计算等场景中具备一定的独特性、性能和兼容性优势，降低了客户迁移成本。然而，与英伟达等国际龙头企业相比，摩尔线程产品在高端市场（如数据中心级 GPU）的性能及生态支持上仍存在差距。而公司 N、寒武纪、海光信息等企业在国内市场已经占据先发优势，并在国内市场占有率较高，摩尔线程短期内恐怕难以快速提升市场占有率。

另外，GPU 芯片领域技术快速迭代，摩尔线程需要持续高强度研发投入，短期内难以通过收入增长完全覆盖研发投入。

IPO“大考”

摩尔线程在招股书中坦陈了诸多风险，包括未来可能持续亏损，甚至存在因业绩不达标而退市的风险。其预测最早将在2027年盈利，但这一预测存在巨大不确定性。投资者是否愿意为这个估值高达800亿、但盈利在三年之后的“未来故事”买单，将是摩尔线程面临的最大考验。

来源：电子技术应用