摘要：随着市场高低切换，下半年国补落地、行业反内卷和新能源购置税退坡预期背景下，行业即将迎来“金九银十”行情。随着乘用车销量数据改善，前期预期相对较低具备新品周期的优质整车和绩优汽零标的或将迎来估值上修行情；此外，在新催化下产业趋势强化、高关注度宽流动性下仍具备β行
文｜程似骐 陶亦然 陈怀山 胡天贶 马博硕 李粵皖 赵晗智 白舸
随着市场高低切换，下半年国补落地、行业反内卷和新能源购置税退坡预期背景下，行业即将迎来“金九银十”行情。随着乘用车销量数据改善，前期预期相对较低具备新品周期的优质整车和绩优汽零标的或将迎来估值上修行情；此外，在新催化下产业趋势强化、高关注度宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β，产业链标的行情表现进一步进入“去伪存真”的验证阶段。
乘用车板块：问界小定24小时突破15w台。当前汽车行业反内卷利好强产品周期可以充分定价新车的头部主机厂，自主高端品牌仍是蓝海市场，2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年，新车产品力及品牌成为胜负手。在流动性充沛的情况下，关注汽车中的稀缺消费品（好格局）+边际改善的整车标的（好alpha）。
汽零板块：中期维度，出海正成为优质汽零标的业绩增长核心驱动力，具备全球竞争优势及业务拓展能力的公司有望具备成长alpha，如AI液冷相关产业链跟热管理汽零产品技术关联较强。
机器人板块：特斯拉拟推针对马斯克的超级股权激励，其中明确了交付100w台机器人，继续维持26Q1特斯拉Optimus规模量产预期；苹果、英伟达等机器人或泛AI应用业务的布局，市场对机器狗等国防军工上应用也较为关注，产业链仍处于持续催化状态。当前板块在新催化下产业趋势强化、高关注度宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β；中期维度标杆龙头0-1产业突破预期下，产业链变化更易引起市场关注，继续推荐T链核心Tier1，关注英伟达等供应链、PEEK轻量化、新型减速器等方向标的。
1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。
2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。
3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。 2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。
陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。
陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。
马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。
胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。
李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。
白舸：纽约大学硕士，上海交通大学学士。主要覆盖汽车零部件。2023年加入中信建投证券。
赵晗智：汽车行业分析师。
证券研究报告名称：《乘用车:观点延续，强新品周期+金九银十，整车和机器人进入布局阶段》
对外发布时间：2025年9月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
来源：新浪财经
