Exness: 解读美联储下一步棋局对美元与美股的影响

摘要：当前市场的主流叙事是“降息狂欢” 。这一情绪主要由两个因素驱动：首先，美联储的政策立场出现了显著的鸽派转向；其次，一系列数据显示美国劳动力市场正在明显降温。然而，这种乐观情绪背后潜藏着深刻的矛盾。正如美联储主席鲍威尔所言，政策制定者正面临一个“充满挑战的局面”

当前市场的主流叙事是“降息狂欢” 。这一情绪主要由两个因素驱动：首先，美联储的政策立场出现了显著的鸽派转向；其次，一系列数据显示美国劳动力市场正在明显降温。然而，这种乐观情绪背后潜藏着深刻的矛盾。正如美联储主席鲍威尔所言，政策制定者正面临一个“充满挑战的局面”：急剧放缓的劳动力市场要求美联储采取宽松的货币政策以支撑经济，但顽固的核心通胀却在呼吁继续维持政策紧缩。

市场的焦点如今已高度集中在两个即将到来的关键事件上，它们将成为打破当前僵局的催化剂：

1. 2025年8月消费者价格指数（CPI）报告：该报告定于2025年9月11日（星期四）发布，被视为美联储在下一次会议前所能获得的最后一份、也是最关键的一份通胀数据。

2. 联邦公开市场委员会（FOMC）会议：定于2025年9月16日至17日举行的政策会议，届时将公布最新的利率决定。

整个金融市场都在屏息以待，投资者深知，即将公布的CPI报告中的细微差别，可能会彻底改变市场对美联储政策路径的预期，从而决定未来几个月股票、债券和美元的走向。

9月5日发布的8月份就业报告描绘了一幅黯淡的景象。报告显示，当月非农就业人口仅增加22,000人，远低于市场普遍预期的75,000至78,000人。同时，失业率从前一个月的4.2%上升至4.3% 。更令人担忧的是，此前几个月的数据也遭到了下修，这表明劳动力市场的放缓比最初想象的开始得更早，也更严重。

非农数据 失业率

与疲软的就业市场形成对比的是，通胀依然顽固。根据8月12日发布的7月份CPI报告，整体CPI年率稳定在2.7%，但剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI年率却加速上升至3.1%，创下五个月来的新高。

深入分析数据可以发现，整体CPI与核心CPI之间的分歧主要是由能源价格下跌造成的。7月份能源价格同比下降1.6%，其中汽油价格更是大幅下跌9.5% 。这在很大程度上掩盖了其他领域的价格上涨压力。核心通胀的主要驱动因素来自于服务业，包括同比上涨3.7% 的住房成本、上涨4.3%的医疗服务以及上涨5.3%的机动车保险。

这暗示着劳动力市场的脆弱性，其恶化速度可能比整体数据所显示的更快。

市场的目光现在全部聚焦于9月11日即将发布的8月份CPI数据。根据主流经济学家的预测，整体CPI年率预计将从7月份的2.7%上升至2.9%，而核心CPI年率预计将维持在3.1%的水平克利夫兰联储的通胀即时预测模型（Inflation Nowcasting）在9月8日的数据显示，预计8月份整体CPI为2.84%，核心CPI为3.05%，这为市场预期提供了一个实时参考。

近期，美元指数（DXY）已经对降息预期做出了反应，呈现出疲软态势。未来的走势将在很大程度上取决于即将公布的8月份通胀数据。

● 情景A（CPI符合或低于预期）：如果8月份的通胀数据符合或低于市场预期的2.9%（整体）和3.1%（核心），这将为美联储的鸽派立场提供数据支持，并为其开启一个持续的宽松周期扫清道路。在这种情况下，美元的疲软趋势可能会得到加强。

● 情景B（CPI高于预期）：如果8月份的通胀数据意外上行（例如，核心CPI升至$3.2%$或更高），这将使美联储的政策叙事变得复杂。市场可能会因此降低对9月份之后降息的幅度和频率的预期，从而引发美元的短期反弹。然而，只要劳动力市场持续疲软，美元的中期看跌趋势可能仍然难以改变。

当前的宏观环境为美国股市提供了一个复杂的背景。一方面，较低的利率和债券收益率会提升未来企业盈利的现值，为股票估值，特别是成长型股票，提供了支撑。市场正是在这种逻辑的推动下屡创新高。

然而，这种“坏消息就是好消息”的逻辑存在一个临界点。虽然经济放缓为降息提供了理由，但经济崩溃则会严重损害企业盈利，这对股市而言是明确的利空。市场在8月份就业报告公布当天的表现就体现了这种紧张情绪：股市在数据公布后最初跳涨，但随后回落并收跌。这种犹豫表明，投资者已经开始权衡经济衰退的风险与降息带来的好处。