马云为什么敢4400万美金购入10000枚以太坊EHT数字加密资产？

摘要：继9月1日云锋金融与蚂蚁数科达成战略合作、投资Pharos公链，以及9月2日宣布斥资4400万美元购入1万枚ETH作为储备资产后，马云旗下云锋金融集团的Web3布局再次传来重磅消息：9月5日，云锋金融表示，未来将持续增加在数字资产方面的投入比重，除以太坊外，还

继9月1日云锋金融与蚂蚁数科达成战略合作、投资Pharos公链，以及9月2日宣布斥资4400万美元购入1万枚ETH作为储备资产后，马云旗下云锋金融集团的Web3布局再次传来重磅消息：9月5日，云锋金融表示，未来将持续增加在数字资产方面的投入比重，除以太坊外，还计划探索将包括比特币（BTC）、Solana（SOL）等多元化的主流数字资产纳入公司战略储备资产。这一系列密集且大胆的动作，不仅揭示了传统金融巨头对数字资产态度的根本性转变，更预示着一场由马云系资本引领的“数字资产财库”（Digital Asset Treasuries, DAT）新浪潮即将席卷全球。

随着加密资产逐步纳入全球另类投资版图，内陆传统金融机构对 “合规参与加密市场” 已经加快加密资产布局，投资持有比特币和ETH以太坊。就如最近，马云持股40%的上海云峰系案例作为典型样本，我来给大家拆解一下：

一、看看上海云峰的企业股权构架（解决合规问题）

1、境内主体：上海云峰基金管理有限公司（核心运营实体）

根据工商登记及基金业协会备案信息，上海云峰基金管理有限公司（实际工商名称为 “上海云锋投资管理有限公司”）的股权架构呈现高度集中的 “双股东” 结构，具体明细如下：

黄鑫：持有 60% 股权，对应出资额 600 万元人民币（减资后），为公司第一大股东；

马云：持有 40% 股权，对应出资额 400 万元人民币（减资后），为第二大股东。

该股权结构自 2024 年 10 月减资后保持稳定，减资前二者出资额分别为 1.74 亿元和 1.16 亿元，持股比例始终维持 60%:40% 的核心架构。

2、境外主体：香港云峰金融集团（上市公司，代码 00376）

虞锋通过三级控股结构实现对云峰金融的绝对控制：

第一层：虞锋持有云锋金融控股有限公司 70.15% 股权；

第二层：云锋金融控股持有 Key Imagination Limited 91% 股权；

第三层：Key Imagination 持有 Jade Passion Limited 73.21% 股权，而 Jade Passion 为云峰金融的主要控股股东。

经穿透计算，虞锋实际控制云峰金融 47.25% 的表决权，构成单一大股东控制格局。

战略股东持股情况

美国万通国际（MassMutual International LLC）：通过全资子公司持有 9.6 亿股，占总股本 24.82%，为第二大股东，该持股源于 2018 年万通保险亚洲收购案中的股权支付安排；

其他机构股东：持股比例均未超过 5%，包括蚂蚁金服、新浪等早期战略投资者，但当前已退出主要股东序列。

上海云峰基金管理的 QDII 私募基金通过投资云峰金融股权成为其 “实质性大股东”，但具体持股比例未单独披露。结合公开信息推测，该部分持股可能通过 Jade Passion 等控股平台间接实现，与虞锋的控制链条形成协同持股结构。

3、跨境股权架构的核心特征与合规意义

上海云峰基金 60%:40% 的股权结构既满足内陆私募基金管理人对 “股权清晰稳定” 的监管要求，又通过自然人直接持股模式简化决策流程，适配跨境投资的灵活性需求。

云峰金融通过开曼群岛控股公司（云锋金融控股）+ 香港实体（Jade Passion）的双层架构，既符合香港联交所对上市公司股权清晰性的要求，又为加密资产投资预留了税务优化与风险隔离空间。

（注：股权数据截至 2025 年 6 月 30 日，引用自云峰金融 2025 年中报及上海云锋投资工商变更记录）

二、投资路径与合规逻辑拆解

该案例通过 “三层嵌套 + 两步传导” 实现内陆资金合规对接比特币、以太坊，具体路径如下：

1. 资金出境环节：依托 QDII 构建合规通道

云峰基金在境内完成合格投资者资金募集后，以 QDII 私募基金为载体，依据《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及外汇管理局相关规定，将资金投向香港资本市场 —— 核心标的为云峰金融股权。此环节的合规性核心在于：借助 QDII 制度解决 “境内资金出境投资境外上市公司” 的额度与监管合规问题，避免资金违规跨境流动风险。

2. 加密资产持有环节：通过 DAA 模式落地资产配置

云峰金融作为香港注册上市公司，依据香港证监会对 “数字资产相关投资” 的监管框架（如《有关虚拟资产期货合约的警告》及对持牌机构的合规要求），采用 DAA（Digital Asset Allocation，数字资产配置）模式，以公司自有资金直接持有比特币、以太坊等加密资产。此环节的合规性核心在于：利用香港对数字资产相对开放的监管环境，将 “加密资产持有” 主体置于境外合规实体下，规避内陆当前对加密资产直接投资的监管限制。

境内管理人：上海云峰基金管理有限公司（下称 “云峰基金”），具备私募基金管理人资质，是该投资计划的发起与募集端；

跨境桥梁：云峰基金管理的 QDII（合格境内机构投资者）私募基金，依托 QDII 额度实现境内资金合规出境，是跨境投资的执行载体；

境外资产持有方：香港上市公司上海云峰金融集团（下称 “云峰金融”），作为云峰基金 QDII 产品的核心投资标的（目前云峰基金为其第一大股东），承担加密资产直接持有的职能。

三、收益链路机制与循环逻辑

该路径形成 “加密资产收益→上市公司价值→境内基金收益” 的完整传导链条：

比特币、以太坊的价格波动（波段收益）直接反映为云峰金融的资产负债表变动，进而影响其港股股价；

云峰基金作为云峰金融的第一大股东，通过股权权益享有上市公司股价上涨带来的资本利得与分红收益；

境内合格投资者通过持有云峰基金 QDII 产品，间接获取加密资产收益传导后的投资回报，实现 “境内端 - 境外端 - 资产端” 的收益闭环。（这里看懂的，自己可观望）

1. 机会价值：合规破局、资产配置优化、监管适应性

2. 风险管控：监管政策不确定性、跨境传导风险、主体信用风险

从目前而言，这是内陆传统金融机构及传统合格投资人，能够合规出境参与币圈及 Web3 盛宴的一条合规性强且逻辑完善的闭环路径。

马云旗下云锋金融的系列动作，无疑为传统金融机构拥抱数字资产树立了新的标杆。从最初的ETH购入，到未来探索将BTC、SOL等多元化主流数字资产纳入战略储备，再到与蚂蚁数科和Pharos公链的深度合作，云锋金融正以一种全面而进取的方式，构建其在Web3世界的宏大版图。