摘要：特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

业绩摘要

2025年上半年，公司实现营业收入5.08亿元（YoY-5%），实现归母净利润-0.24亿元，亏损同比收窄58%。其中，公司2025Q2单季度实现营业收入2.85亿元（YoY+28%），归母净利润-0.08亿元，亏损同比收窄83%。

2025年上半年，公司实现毛利率46.70%，同比增加9.24 pct，实现净利率-4.66%，亏损同比减少6.03 pct。2025Q2单季度，公司实现毛利率48.77%，同比增加11.74 pct，实现净利率-2.98%，亏损同比减少15.31 pct。公司费用管控较为良好，2025年上半年销售费用为0.25亿元（YoY+18%），研发费用为2.39亿元（YoY+7%）。公司研发人员数量持续增加，截至2025年二季度末，公司研发人员为405人，同比增长7%。

公司布局高端交换机芯片产品，面向大规模数据中心和云服务需求，推出最大端口速率达到800G、交换容量为12.8Tbps和25.6Tbps的旗舰芯片。目前上述产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，交换容量和端口速率等性能将达到国际竞品水平。在公司规模量产的产品中，TsingMa.MX产品具备 2.4Tbps转发能力，支持国内运营商面向新一代通信技术提出的FlexE切片网络技术和G-SRv6技术。

我们认为：公司作为国产以太网交换机芯片头部企业，坚持技术创新，有望不断推出具有市场竞争力和技术前瞻性的网络通信产品。在生成式AI模型算力需求持续扩增的背景下，AI数据中心有望加速建设，或将为公司网络通信产品带来新的增量空间。

投资建议

我们预计公司2025年-2027年营业收入为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6%，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。

西部证券—投资评级说明

分析师声明

免责声明

研究报告来源

证券研究报告：《盛科通信（688702.SH）2025年半年报点评 -- 深耕交换机芯片领域，高端产品持续推进》

对外发布时间：2025年9月3日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：李想

邮箱：lixiang@research.xbmail.com.cn

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来源：新浪财经