摘要：利欧股份全称利欧集团股份有限公司，注册于浙江省台州市，2007年在深交所上市，控股股东及实际控制人为王向荣，属大型民营企业。按申万行业分类，其归属于机械设备行业下的通用设备领域（该领域A股共有216家上市公司）。

第3期：今天我们来解析一家同时涉足水泵制造与互联网广告的上市公司——利欧股份。

一、公司基本盘

利欧股份全称利欧集团股份有限公司，注册于浙江省台州市，2007年在深交所上市，控股股东及实际控制人为王向荣，属大型民营企业。按申万行业分类，其归属于机械设备行业下的通用设备领域（该领域A股共有216家上市公司）。

公司概念涉及广泛，包括IGBT、小红书、快手、抖音、水利建设、液冷、百度、第三代半导体、网红经济等。

二、核心业务：两门生意的“冰与火”

1. 数字营销（占营收75%，约160亿元）

作为广告代理商，利欧从抖音、快手、百度、腾讯、华为等头部平台集中采购广告位（前五供应商占采购额63%以上），再通过自研AI工具优化后，卖给汽车、快消等客户。但这门生意利润微薄，毛利率仅3.8%，属于“走量”的大规模交易。

2. 机械制造（占营收20%，约42.3亿元）

以水泵和园林机械为主，原材料包括铜包线、铝锭、钢材等。生产基地分布在浙江温岭、湖南湘潭、辽宁大连及印尼，核心零部件自制率高，浙江工厂还入选国家5G工厂名录。

产品一半供应国内市政、房地产及工厂，另一半通过代理商销往全球160多个国家。这是公司的利润核心，毛利率达26.3%，是广告业务的近7倍。

3. 其他业务

包括数字营销创意策划（营收4.6亿）、金属材料贸易（3.6亿），并尝试布局IGBT芯片领域（目前仍处投入期）。

三、产业链位置与财务表现

• 产业链处境

◦ 水泵制造：处于行业中游，受铜、铝等原材料价格波动影响，溢价能力有限，主要依赖全球化布局和部分特种泵的技术壁垒。

◦ 数字营销：位置更尴尬，上游依赖垄断流量的平台（需预付巨额款项），下游对接分散客户（账期长），导致现金流持续承压，虽营收规模大但利润薄。

• 财务关键数据

◦ 总营收212亿元（同比增3.4%），其中机械制造增速近20%，数字营销则增长乏力（165亿元，与去年基本持平）。

◦ 净利润亏损2.6亿元，主要因持有的理想汽车股票公允价值变动及处置亏损合计影响6.2亿元；若剔除投资影响，扣非净利润1.6亿元，同比大增193%。

◦ 偿债能力：货币资金23亿元，交易性金融资产超41亿元，流动性充足；资产负债率42%（行业中等），短期借款23亿元，长期借款仅1亿元。但经营活动现金流净额为-1.8亿元（虽较去年-5.8亿元改善，造血能力仍需提升）。

四、行业前景与竞争逻辑

1. 泵行业

刚需属性明确（工农业输水、水处理等），增长动力来自新兴市场基建、老旧设备替换及智能化升级（如节能、数据中心冷却、氢能领域）。

竞争上，中低端市场同质化严重，成本控制和渠道网络是关键；高端泵技术门槛高，参与者少，利润空间较大。

2. 数字营销行业

本质是帮企业在互联网平台投放广告，盈利依赖规模效应（批量采购广告位赚差价）或技术服务（AI精准投放收服务费）。

但行业护城河薄弱：依赖头部平台政策，竞争激烈且同质化，客户粘性低，需持续投入技术研发，经济下行时企业营销预算易被削减。

五、发展历程：从水泵到“双轮驱动”的转型之路

• 2001年：成立，起步于家用微型水泵（如养鱼、浇花用泵）。

• 2005年：王向荣与王壮丽整合水泵业务，成立浙江利欧股份，总部设温岭。

• 2007年：深交所上市，核心业务为水泵制造（含园林泵、工业通用泵），出口占比高，是公司的“基本盘”。

• 2014年：战略转型，通过收购上海漫酷、亚克广告等切入数字营销，打造“制造+营销”双主业。

• 2016-2017年：投资理想汽车（初始4.5亿元），后续成经典案例，2021年股价高点时回报超百倍。

• 2016-2020年：激进收购（如23亿收购北京智趣广告、15亿收购自媒体公司），数字营销营收占比一度达七八成，但高商誉及整合问题凸显（部分标的业绩未达预期，如上海星河传播被剥离）。

• 2020年后：回归务实，重组业务——强化水泵主业，瘦身数字营销（剥离不良资产，聚焦核心团队与客户）。

来源：卉卉一点号