摘要：去年，某被戏称“药茅”的龙头企业因业绩不及预期，股价被骂到腰斩；今年，它直接反弹近90%。更夸张的是一家做ADC（抗体药物偶联物）的小药企，靠着一款核心药物的临床进展，市值从10亿级直接冲破百亿门槛。

AI在“过山车”，创新药在“闷声发财”

最近刷财经新闻，有个反差感极强的现象：一边是AI、算力概念反复“过山车”，散户追高被套得哭爹喊娘；另一边，创新药赛道里的公司正悄悄“闷声发大财”。

去年，某被戏称“药茅”的龙头企业因业绩不及预期，股价被骂到腰斩；今年，它直接反弹近90%。更夸张的是一家做ADC（抗体药物偶联物）的小药企，靠着一款核心药物的临床进展，市值从10亿级直接冲破百亿门槛。

这时候肯定有人疑惑：创新药不是早就被说“研发风险大”“没前途”吗？怎么突然又成了资本的宠儿？今天咱们深扒一下——创新药的“长期关注价值”，到底是炒冷饭，还是真的有了新逻辑？而且这事儿，和咱们每个普通人的钱包、健康，甚至未来养老，都息息相关。

要理解创新药为啥值得长期看，先看“需求端”的硬逻辑——人口老龄化+未被满足的医疗需求这是个肉眼可见的“超级长坡”。

1. 老龄化催生“井喷式”患者

国家统计局数据显示，2025年（当下）中国60岁及以上人口占比已突破22%，预计到2035年，每3个人里就有1个是老年人。老龄化意味着什么？意味着慢性病、肿瘤、神经退行性疾病（如老年痴呆）的患者会“爆炸式”增长。

拿肿瘤举例，2024年国家癌症中心数据显示，中国每年新发癌症病例超400万，死亡超240万，但很多肿瘤至今没有“治愈级”药物，甚至连有效控制的手段都有限。再看阿尔茨海默病，目前中国患者超1000万，全球占比1/4，但临床上连一款能逆转病程的药物都没有，患者家属只能看着亲人“被岁月偷走记忆”。

2. 创新药是“救命+赚钱”的双重逻辑

这些“未被满足的需求”，就是创新药的“战场”。过去，咱们依赖进口药，一款进口抗癌药一年费用可能高达几十万，普通家庭根本用不起。但国产创新药的崛起，不仅能“打破垄断”，还能通过技术创新把成本降下来（比如ADC药物的国产替代，让治疗费用从每年50万降到10万级）。

对普通人来说，这是“救命药能买得起”的希望；对投资者来说，这是“刚需驱动的万亿市场”——只要能做出真正解决问题的创新药，就不愁没销路，这比很多“概念炒作”扎实得多。

不少老股民对创新药有“心理阴影”，因为前几年医保集采“大杀四方”，很多药企股价暴跌。但大家可能没注意到：集采砍的是“仿制药”，政策对“创新药”其实是实打实的扶持，而且现在的扶持力度，已经到了“造土壤”的级别。

集采的逻辑很明确：仿制药是“me too”（跟仿）产品，技术门槛低，企业靠“以价换量”赚钱。但这种模式会导致企业懒得创新，都去做低水平重复。所以集采通过“竞价”，把仿制药的利润压到合理区间，倒逼行业“向创新要未来”。

对创新药，政策是“胡萝卜+小鞭子”。“胡萝卜”的力度超乎想象：

快速审批通道：国内有“突破性治疗药物”“附条件批准”等通道，能把创新药的审批周期从过去的5-8年，缩短到3年左右。比如某款治疗罕见病的基因疗法，从临床到获批只用了2年，创下纪录。

医保谈判的“创新友好”：以前大家怕医保谈判“一刀切”砍价太狠，但现在规则越来越科学——对真正创新的药物，会给予合理的价格空间（毕竟研发成本几十亿打底）。2024年医保谈判中，一款国产首创的肺癌靶向药，因临床数据好、填补了空白，最终价格比预期高15%，实现企业和患者双赢。

税收与融资支持：研发投入可享受高额加计扣除（比如投入100万，能按175万抵扣应纳税所得额）；科创板、北交所也为创新药企打开了融资大门，很多初创药企靠资本市场拿到了研发资金。

现在的局面是：仿制药“躺赚”的时代彻底结束，创新药“真创新真赚钱”的时代正在开启。行业从“劣币驱逐良币”，变成了“良币主导市场”，这是行业生态的质变，也是长期投资价值的基础。

以前提到创新药，大家默认是“欧美玩剩下的，中国抄一抄”。但现在，中国创新药在多个领域已经实现“并跑”，甚至“领跑”，这让它的投资价值从“国内小市场”升级到了“全球大市场”。

ADC是“生物导弹”，能精准把毒素送到癌细胞里，副作用小、疗效好。过去全球ADC市场被欧美药企垄断，但中国药企近几年异军突起：某药企的HER2 ADC药物，海外授权给跨国药企，deal金额高达80亿美元，创下中国创新药出海纪录；还有多家药企的ADC管线，在国际临床实验中数据不输欧美同行。

AI能通过算法快速筛选化合物、预测药物效果，把传统药物研发的“试错周期”从几年缩短到几个月，成本从几十亿降到几亿。中国在AI制药领域的布局非常激进：百度、阿里等科技巨头下场，还有不少初创公司（比如晶泰科技）已经和药企深度合作，甚至有AI设计的药物进入临床阶段。

除了ADC和AI制药，双特异性抗体、基因治疗、细胞治疗等前沿领域，中国药企也在快速追赶。比如基因治疗领域，国内已有多款治疗罕见病的基因疗法获批，技术水平和欧美差距不到3年，而过去这个差距是10年以上。

这种“全球竞争力”的提升，意味着中国创新药不再是“窝里横”，而是能参与全球市场分蛋糕。比如一款创新药，既可以在中国医保里赚钱，也能通过海外授权、出海销售，获得全球收益。这就让药企的估值逻辑完全变了——从“国内药企估值”变成“全球药企估值”，想象空间瞬间拉大。

肯定有投资者问：道理我都懂，但创新药研发风险大，怎么才能“长期赚到钱”？这里讲几个核心投资逻辑，以及普通人需要注意的风险。

创新药公司的核心资产不是厂房、设备，而是研发管线（Pipeline）。一款药物从临床前研究到上市，要经过I、II、III期临床，每一步都有失败风险（比如III期临床失败率仍超30%）。所以，真正有价值的公司，管线得是“梯队化”的——既有即将上市、能贡献营收的“现金流产品”，也有处于临床中期、未来可期的“潜力产品”，还有早期研究、布局前沿的“种子产品”。

比如某头部药企，管线里有3款药物处于III期临床（其中1款明年有望上市），还有5款II期、10款I期，这样的“管线组合”能保证公司未来5-10年都有新品推出，业绩有持续增长的动力。而那些只有1-2款“孤注一掷”药物的公司，风险就极大（比如某公司一款核心药临床失败，股价直接腰斩）。

有些药企靠“运气”做出一款爆品，但后续乏力；而真正的“长期选手”，靠的是技术平台。比如有的公司掌握了“双抗平台技术”，能快速设计出不同靶点的双特异性抗体药物；有的公司有“AI药物发现平台”，能持续高效地研发新药。

平台型公司的优势是“可复制性”——只要平台验证成功，就能不断产出新药，而不是靠单一产品“赌命”。这就像拥有一台“新药制造机”，长期价值远高于“一款药公司”。

创新药是“资本密集型”行业，一级市场（私募、创投）的热度，能反映产业资本对行业的信心。最近几年，一级市场对创新药的融资额持续增长，2024年全年融资超800亿元，同比增长15%，而且资金越来越向“真创新、有壁垒”的项目集中。

一级市场的热钱，最终会通过“IPO”“并购”等方式流向二级市场。比如很多一级市场备受追捧的创新药企，上市后都成了二级市场的明星标的。所以关注一级市场的融资动态，能提前感知行业趋势。

最后必须提醒：创新药投资风险极高。研发失败是常态，就算药物成功上市，也可能面临医保谈判降价、竞品快速跟进等压力。比如某公司一款抗癌药上市后，因为竞品降价更狠，市场份额迅速流失，业绩不及预期。

所以，普通人投资创新药，要么通过“创新药ETF”分散风险，要么深入研究公司管线、技术、管理层，别被“概念”冲昏头脑。

总结一下，创新药值得长期关注，不是因为“短期炒作”，而是因为：

刚需市场足够大，且持续增长；

政策从“打压泡沫”变成“培育创新”；

中国创新药的全球竞争力大幅提升；

投资逻辑从“讲故事”变成“看管线、看平台、看全球市场”。

对国家来说，创新药是“医药产业升级”的核心，是从“制药大国”到“制药强国”的关键；对普通人来说，创新药是未来“活得更久、更有质量”的希望；对投资者来说，这是一个“长坡厚雪”的赛道，能诞生真正的长期牛股。

当然，这个过程不会一帆风顺，会有药企倒下，也会有药企崛起。但只要方向是对的，长期就值得期待。

最后想问问大家：你身边有靠创新药治病的例子吗？你怎么看创新药的投资机会？ 评论区聊聊你的看法，我会抽3位朋友，送一份《2025年创新药行业深度研报合集》（包含管线、政策、全球趋势分析）～

来源：星愈情笺