摘要：股债金三类资产中，股和黄金最近的整体表现都不错，但债券差点意思。其中，近一周股市虽然震荡较多，但整体向上，且前期出现巨震的科技板块反弹明显，可以看到重仓科技的诺安稳健回报、东吴科技创新、易方达科技创新在近一周均上涨6%以上。
数据来源：wind，好买研习社。时间区间：2018.1.2-2025.9.16
随着近期的上涨，今天的市场温度已经到了83.93℃，处在恐惧区间。偏谨慎的投资者，或者仓位太重的投资者，可以考虑适当减仓。其他投资者守好仓位即可。
来看下过去一周爱养基组合中基金的表现。
股债金三类资产中，股和黄金最近的整体表现都不错，但债券差点意思。其中，近一周股市虽然震荡较多，但整体向上，且前期出现巨震的科技板块反弹明显，可以看到重仓科技的诺安稳健回报、东吴科技创新、易方达科技创新在近一周均上涨6%以上。
港股最近也走出震荡，表现较好，华夏沪港通恒生ETF联接基金近一周上涨3.3%。都为组合贡献了较好的收益。
昨天，国家统计局发布8月国民经济运行数据，主要指标表现均低于市场预期。
数据来源：wind，招商银行研究院
具体来看一下，
消费端，8月社零增速3.4%，低于市场预期（3.8%）。细分来看，商品消费同比增速下跌0.4pct至3.6%，连续第三个月放缓。服务消费维持韧性，零售额累计增速微降0.1pct至5.1%。
很明显，商品消费这块增速下来较多。主要受国补方式调整与“以旧换新”政策效应减弱的影响，简单说就是，有需求的已经消费过了，慢慢的，相关品类去年的高基数对今年来说反而是压力。后面消费贷贴息于9月开始实施，或许也会推迟居民消费意愿。
不过，随着目前的“以旧换新”相关需求减弱，其他增量消费的刺激应该已经在路上了，比如说明天下午3点，国新办将就扩大服务消费有关政策措施举行新闻发布会，我们可以关注一下有没有超预期的政策落地。
投资端也是偏弱。8月固定资产投资累计增长0.5%，较上月大幅下行1.1pct，二季度以来加速放缓。
具体来说，基建投资、制造业投资、房地产投资、民间投资都是收缩的。
6月份以来，基建投资加速放缓，主要受财政收入增长承压，地方集中力量化解债务，项目资本金不足等因素制约，后面看四季度能否顺利提前使用1万亿明年化债额度，如果可以，地方负担减轻，加上新型政策性金融工具正在加速退出，基金投资这块有望慢慢起来。
制造业投资的需求放缓，主要受中美贸易摩擦，国内“反内卷”等多重因素的影响。
地产投资则是一如既往的弱，同比仍在下降，且降幅扩大，显示地产投资仍在向下探底。
进出口方面，额外关税的不利影响正在逐步显现，8月出口同比增速下降，表现不及市场预期，但主要是对美出口下降较多，对非美地区出口依然保持高速增长。进口也较弱，体现了国内需求不足。
生产端。全国规模以上工业增加值同比增长5.2%（市场预期5.7%），增速相比7月份小幅放缓，环比增长0.37%。
显示工业生产端处于放缓状态。这个主要因为内外需求走弱叠加“反内卷”政策持续推进，对部分行业生产造成干扰。下游消费品制造业生产多数放缓，上游原材料加工业仍保持平稳增长。
不过，高新技术产业的生产增速还比较高，高技术制造业（9.3%），装备制造业（8.1%）快速增长，工业机器人、新能源汽车、集成电路等产品增长较快。这说明新旧动能切换的迹象仍然比较明显。
后面的话，受关税政策的影响，外需可能会继续放缓，加上重点行业反内卷持续，工业生产端的增长压力不小。
通胀方面，8月CPI通胀与PPI通胀表现分化。
CPI通胀下降0.4pct至-0.4%，主要受食品价格高基数拖累，核心CPI通胀上涨至0.9%，连续第四个月上行，其中服务价格稳中有升（0.6%），工业消费品价格涨幅走阔（1.5%）。
PPI通胀大幅上行0.7pct至-2.9%，环比年内首度止跌，可见，“反内卷”政策推动部分行业供需改善，已经初见效果。
综合来看，消费、投资、进出口这三驾马车都还比较弱，预期接下来财政政策和货币政策仍会接着发力，反内卷持续推进、关税不完全由我们把控的情况下，想要数据改善，发力重点仍在消费和投资上，货币政策也会保持相对宽松状态。
这里正好说一下，债市最近不好，很多人担心债的行情是不是结束了，是不是不应该买债基了？或者卖出债基。
经济较弱的环境下，货币环境宽松，债券投资就仍有机会，当然了，因为前几年的上涨已经透支了较多降息预期，债券投资的性价比已经大幅降低。
单独投资债基的话，要降低收益预期。能承受适当风险的话，更建议搭配股票资产进行投资。比如固收+基金，或者爱养基这类股债平衡，再加上黄金的投顾产品。
虽然债基性价比下降，但也不建议全部卖出换成股票资产。
一个是，目前来看，股票资产经过连续上涨，性价比已经下降，已经不适合这个时间全仓股票。第二，长期看，债基低波向上，跟股票市场弱负相关，两者搭配，或者再加黄金进行搭配，可以很好的平滑波动，构建一个适合长期投资的组合，所以，从配置角度，也不建议这个位置清仓债基。
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