摘要：9月10日，蔚来瞬间完成了10亿美元的股权增发，从欧美到亚洲的长线机构纷纷买单。
当 其他 车企还在为现金流精打细算时，李斌又一次展现了 出色的 “ 化缘 ” 硬实力 。
9 月 10 日，蔚来 瞬间 完成了 10 亿美元 的 股权增发，从欧美到亚洲的长线机构纷纷买单。
令人咋舌的是， 这距离上次融资 35 亿港元 才仅仅 过去半年， 而且 蔚来至今仍 未 跳出亏损的圈子。
有趣的是，似乎 每次蔚来需要 “ 输血 ” 的 时候 ，资本总能如约而至 。
从 2019 年资金链断裂边缘的 70 亿 " 续命钱 " ， 到 2023 年中东资本注入的 33 亿 " 输血包 " ，再到 2025 年这笔 10 亿美元 " 秋季补给 " ......
李斌用一次次惊险 又意外 的融资操作，在新能源汽车行业书写 着 独特的 " 危机 - 融资 " 循环神话。
10 亿美元到账，李斌又富裕了
这次融资的细节 里 ，藏着蔚来的 “ 小心思 ” 。
根据披露，蔚来 此次 拟发行不超过 1.818 亿股 A 类普通股（含 ADS ），承销商还拥有 30 天内额外认购 2727.27 万股的选择权 。
图源：蔚来
最终定价 为： 美国存托股份每份 5.57 美元， A 类普通股每股 43.36 港元 ；
而且 当晚就完成了募资，速度快得让市场有些意外。
融资用途涵盖智能电动核心技术研发、充换电网络扩张 、 一般企业用途等关键领域 。
当然，最实际的 还 是补厚资产负债表 。 272 亿的现金储备虽然比一季度多了 12 亿，但面对研发和供应链的 巨大 开支，多一笔资金就多一分底气。
不过市场的反应 也 很直接 ， 消息一出，蔚来美股盘前直接 下 跌 近 9% ，新加坡交易所甚至暂停了它的股票交易。
反对的声音很清晰：这次发行的股份占总股本的 8% ，短期股权稀释让 不少 老股东 感到 不安 ；
而且 “ 烧钱 ” 的模式 依旧 没改， 2025 年上半年 已经亏损 117 亿， 此时 高位融资可能加剧财务依赖，可持续 性存疑。
但支持的一方也有道理：现在正是蔚来的关键期，乐道 L90 刚成爆款，全新 ES8 预售又超预期，此时融资是为技术研发和换电网络扩容备足 “ 弹药 ” ，属于 “ 以短期稀释换长期竞争力 ” 的战略选择。
就像分析师说的， NT3.0 平台技术 和 换电网络 等 已经形成 了 蔚来的 差异化优势， 目前 缺的就是把优势转化为销量和利润的资金。
亏损企业的融资密码
蔚来能轻松融到 10 亿美金， 是 因为 资本敢 于 押注， 其 核心是看到了 “ 反转的苗头 ” ，而这一切得从一次教训说起。
去年乐道 L60 上市时，因为只依赖一家电池供应商（仅采用中创新航 85 度电池） ， 叠加全年产能规划仅 2 万台的保守策略，直接导致用户等待周期拉长至 3 个月以上，大量潜在订单因耐心耗尽 而 流向竞品。
李斌显然不想再犯同样的 错误 ，这次融资有个重要目标：囤足资金保供应链，尤其是电池。
现在宁德时代已经成 为 乐道 L90 的第二供应商， 9 月 1 日电池已经下线，就是为了避免产能掉链子。
而真正让资本动心的，是蔚来销量的 “ 抬头 ” 。
图源：蔚来
8 月的数据 很是 亮眼：全品牌交付 31305 台，同比 暴涨 55.2% ；
其中乐道 L90 首月 交付突破 10575 台， 成了 蔚来史上破万最快的车型；萤火虫品牌 同样大 涨 84% ，交付 4346 台。
再看 第 二季度， 共计交付 72056 台 ， 同比上涨 25.6% ，环比大增 71.2% ；
营收 190.1 亿元，环比增长 57.9% ；净亏损虽仍高达 49.95 亿元，但环比收窄 了 26% 。
这种 “ 减亏 + 增收 ” 的势头，让资本看到了希望。
图源：蔚来
财务数据里还藏着更多信号。二季度蔚来的综合毛利率 回到 10% ，比一季度的 7.6% 提升 了不少 ； 其他销售毛利率甚至转正到 了 8.2% ，创 下 历史新高。
更关键的是费用控制住：研发费用 30.07 亿，同比降了 6.6% ；销售和管理费用 39.65 亿，环比少了 9.9% 。
李斌在内部推 行 的 “ 基本经营单元 ” 机制 已经 见效，每个业务单元都要算投入产出，不再像以前那样 “ 花钱不眨眼 ” 。
对此， 瑞银、摩根大通、中金都上调了蔚来的目标价，评级不是 “ 买入 ” 就是 “ 增持 ” 。
显然 他们看重的不只是短期销量，更是蔚来的长期布局 ——
900V 高压平台、自研的神玑 NX9031 芯片、贯通川藏线的换电站 ...... 这些技术投入正在转化为产品力。
外界 比李斌更清楚蔚来的钱花在哪 里 ，这种透明的技术叙事让长线资本愿意陪蔚来 等待 盈利。
蔚来全力冲刺四季度盈利目标
拿到 10 亿美金后，李斌 “ 四季度必须盈利 ” 的目标更 加 明确了。
这个目标不是空喊的，从三季度的指引就能看出底气 ——
交付 8.7 万到 9.1 万辆，同比最多 上 涨 47.1% ；营收 218.1 亿到 228.8 亿，都是历史新高。
按照这个节奏， 9 月交付量 必须 冲 到 3.5 万辆以上才能稳住这个盘子。
为了 实现盈利 目标 ，蔚来已经铺好了路。
首先是产能冲刺 。 目前 工厂里优先级最高的是乐道 L90 和全新 ES8 ： 10 月 L90 的产能要提到 1.5 万台， 12 月 ES8 也要冲到 1.5 万台， 推迟 之前计划四季度上市的乐道 L80 ，就 是 怕分散产能。
图源：乐道汽车
李斌在内部说得很实在： “ 先把卖得好的车造够，其他的往后放。 ”
其次是提升毛利率。随着乐道 L90 和全新 ES8 这样的高毛利车型放量，蔚来 将 四季度的毛利率目标 设 在 了 16%-17% 。
对比二季度的 10% ，这是一次大幅跃升。如果目标实现，盈利指日可待。
拆开来看， 乐道 L90 的毛利率能稳定在 15% 以上，全新 ES8 因为用了 900V 平台和自研芯片成本降了不少，毛利率能接近 20% 。
而且随着销量 的 提升 ，供应链的话语权也 随之变 大，零部件采购成本还能再压一压 ；
就像李斌说的 那样： 销量到了 5 万台，很多成本问题自然就解决了 。
图源：蔚来
与此同时， 降本增效还在继续。
研发费用从以前的季度 30 亿以上，压到了 20-25 亿，重点放在 了 能快速落地的技术上；销售渠道整合 后 ，蔚来和乐道的门店共用资源，单店效率提了不少。
更聪明的是定价策略，全新 ES8 直接降了 8 万，租电方案 30.88 万就能开走，既拉低了购车门槛又没牺牲太多毛利，这种 “ 性价比打法 ” 比以前的 “ 高端不降价 ” 管用多了。
图源：蔚来
李斌心里很清楚，盈利不只是财务数字，更是用户信心的 “ 定心丸 ” 。
此前他 在采访里 表示， “ 有 30%-40% 的潜在用户不买蔚来， 就 是怕公司 倒闭 ” 。
要是四季度真能实现盈利，这些顾虑会少很多，而这次 10 亿美金融资， 能 帮他把盈利的概率再 往上 提一提 ——
毕竟有了资金托底，供应链、产能、研发才能拧成一股绳。
融资只是手段
这次 的 10 亿美金融资 “ 补血 ” ，可能是最 为 关键的一次。
它既是蔚来应对当下交付压力的应急之举，更是为四季度盈利目标备足弹药的战略选择。
李斌曾被网友戏称为 “ 要饭的神 ” ，但背后其实是极强的资源整合能力、技术叙事自信和财务透明度。
融资不是目的，盈利才是终点。
随着乐道 L90 和全新 ES8 订单持续火爆、组织效能提升、费用结构优化，蔚来正迎来成立以来最接近盈利的时刻。
李斌 曾 说： “ 如果我们盈利了，用户担心公司会倒的谣言就会不攻自破。 ”
因此， 蔚来不仅要 能 “ 回血 ” ，更要 学会 靠自己 “ 造血 ” 。
来源：财经大师
