摘要：“国产九价才 499 一针？那我之前花三千多打的进口针算什么？”9 月 9 日万泰生物的国产九价 HPV 疫苗 “馨可宁 ®9” 首针开打后，这样的疑问在社交媒体上随处可见。
“国产九价才 499 一针？那我之前花三千多打的进口针算什么？”9 月 9 日万泰生物的国产九价 HPV 疫苗 “馨可宁 ®9” 首针开打后，这样的疑问在社交媒体上随处可见。
499 元一支的价格，差不多是进口疫苗的四成，价格冲击力拉满，可市场反应却没想象中热烈。有人担心国产疫苗的效果，还有人盯着万泰生物的股价 —— 比起今年 6 月的高点，市值已经缩水超 200 亿元，就算九价疫苗上市，市值回升也不明显。
说起万泰生物，得倒回 1991 年，当时它还是福瑞生物和日本长富会社合资成立的 “万泰生物有限”，早期就盯着传染病诊断试剂研发，跟疫苗一点不沾边。
直到 2001 年 9 月，钟睒睒通过旗下养生堂，花 1710 万元买下了公司 95% 的股权，这才正式踏入生物医药领域，也为后来 “诊断 + 疫苗” 两条腿走路的布局埋下了伏笔。
真正的转折在 2019 年 12 月，万泰生物花了 18 年搞出首款国产二价 HPV 疫苗 “馨可宁”，一下子打破了默沙东和 GSK 长达十年的垄断，国内疫苗市场的竞争格局直接被改写。
第二年 4 月，万泰生物顶着 “国产 HPV 疫苗第一股” 和新冠检测的双重光环登陆 A 股，一口气创下 26 连板的纪录，市值直接冲到千亿级别。
同年 9 月农夫山泉在港股上市，钟睒睒身家一度飙到 574 亿美元，成了中国首富，虽说半小时后股价回落，被调侃是 “最短首富”，但万泰生物在他的财富版图里，分量早已不言而喻。
今年 6 月，万泰生物的首款国产九价 HPV 疫苗获批上市，7 月公布 499 元 / 支的定价，把维持了 11 年的进口高价壁垒彻底打破。
可这份技术突破的荣光背后，是实打实的市场困境。之前撑起千亿市值的二价疫苗，因为价格战跌到 27.5 元 / 支的冰点，今年上半年公司营收只有 8.44 亿元，同比降了 38.25%，归母净利润还亏了 1.44 亿元。
回头看数据，2020 到 2022 年是万泰生物的高光时刻，营收从 23.5 亿涨到 111.85 亿，净利润从 6.77 亿飙升到 47.36 亿，两年间营收翻了近 4 倍，净利润涨了超 6 倍。
可好景不长，2023 年营收直接腰斩到 55.11 亿元，2024 年又跌到 22.45 亿元，同比降了 59.25%，净利润只剩 1.06 亿元，暴跌超 90%。今年 7 月公司更是公告，上半年预计净亏损 1.3 到 1.6 亿元，扣非净亏损 2.3 到 2.6 亿元，这还是上市以来第一次半年度亏损。
公司说，一方面是疫苗板块受政策调整和市场竞争影响，销售压力大；另一方面 IVD 板块又碰到集采降价、检验套餐解绑的冲击，双重压力下日子很难过。
其中 HPV 疫苗的价格战打得最凶。万泰的馨可宁和沃森生物的沃泽惠一开始都卖三百多一支，后来沃森生物先把价格压到 245 元 / 支，一下子搅乱了市场，万泰只能跟着降价。到去年 8 月山东省采购时，价格甚至跌到 27.5 元 / 支，几乎快把盈利底线击穿了。
与此同时，疫苗库存还在大增，怎么把这些疫苗卖出去成了大难题，继续参加集采，利润空间又实在太小。也正因为这样，这款百元国产九价疫苗，被很多人看作是万泰生物的 “救命稻草”。
从技术上看，这款疫苗是厦门大学夏宁邵院士团队 18 年的心血，有三个关键突破：用大肠埃希菌原核表达系统，绕开了国际巨头的专利；做了超百万次实验验证，III 期临床里接种后没有出现 7 种高危型 HPV 持续感染的病例；还独家获批了 “9-17 岁两针法”，大大降低了青少年接种的成本。
定价上更是精准踩中市场痛点，单支 499 元，9-17 岁打两针总共 998 元，18-45 岁打三针 1497 元，都控制在 1500 元以内。公司瞄准的是国内 3 亿适龄女性里那 70% 没接种的人群，尤其想让农村和低收入群体也能打得上，帮着提高全国的 HPV 疫苗接种率。
可资本市场还是不看好，9 月 9 日疫苗首针接种当天，万泰生物市值才 743.64 亿元。大家担心它还是摆脱不了价格战带来的利润挤压，而且公司太依赖单一产品，风险不小。
万泰把九价定在 499 元，也直接点燃了国内 HPV 疫苗市场的全面战争。垄断市场 11 年的默沙东马上反击，通过代理商智飞生物在国内快速铺货，2023 年和 2024 年九价疫苗批签发量分别达到 3655.08 万支和 3114.08 万支，比 2022 年翻了一倍还多。
同时还在多地推出优惠，比如 9-14 岁女性 “买一送一”，35-45 岁女性 “打两针送一针”，让竞争更激烈了。
这对万泰来说压力更大，截至 2024 年末，公司存货余额已经高达 9.6 亿元，相当于两个季度的营收。
原本的二价疫苗因为沃森生物 27.5 元 / 支的集采价卖不动，九价上市虽然带来希望，却可能进一步挤压二价的去化空间，而且九价上市初期要投不少渠道费用，销售成本上升，短期亏损压力也更大。
国产阵营内部的竞争也没停。万泰为了保证供应，积极扩产能，厦门基地一期年产 3000 万剂已经投产，二期 4000 万剂产线提前到 2026 年二季度投产，总产能会达到 7000 万剂 / 年。还通过用大肠杆菌表达系统、实现 95% 辅料国产化来压缩成本，把单支生产成本降到进口疫苗的三分之一，这才撑住了 499 元的定价。
渠道上也在下沉，跟 2800 家县级疾控中心签了直供协议，还安排了 500 辆移动接种车，一天能覆盖 3 万剂，全力往基层市场渗透。
另一边，竞争对手也没闲着。沃森生物的九价疫苗还在研发，不过据报道还没开展 III 期临床试验，上市时间不好说。康乐卫士是国内唯一在推进十五价 HPV 疫苗的企业，能覆盖包括东亚高发的 HPV52/58 型在内的所有 IARC 认定高危型别。
瑞科生物的九价疫苗也已经进入临床 III 期，未来两三年，随着更多国产 HPV 疫苗上市，市场竞争只会更激烈。
现在二价疫苗跌破 30 元 / 支，九价进入 500 元区间，单纯靠降价抢市场已经走不通了。而且 2027 年预计有 1.3 亿剂的规划产能，可年需求峰值才 6000 万剂，供需失衡的风险越来越大，企业只能找新出路。
第一个方向就是男性市场。一直以来，男性 HPV 感染都没被重视，接种的必要性也没普及。可实际上，男性 HPV 感染已经成了 “沉默的流行病”。
世界卫生组织数据显示，全球近三分之一男性感染过至少一种 HPV 病毒，约五分之一携带高危型 HPV，而且很多感染没有症状，成了隐匿的传播源。男性感染 HPV 还容易引发肛门生殖器疣，既增加发病率，又加速病毒传播。
最近国际乳头瘤病毒学会（IPVS）也呼吁各国推进男女共防的疫苗接种计划，让适龄男孩女孩都接种，扩大覆盖范围，提升群体免疫效果。据开源证券预测，要是 HPV 疫苗适应证扩展到男性，2031 年中国 HPV 疫苗市场规模有望达到 625.4 亿元。
默沙东已经先行动了，今年 4 月，它的九价 HPV 疫苗男性适应证获得国内批准，适用于 16-26 岁男性，成了国内唯一能给适龄男女接种的九价疫苗。
从去年年底开始，默沙东的市场部门就全力推广男用 HPV 疫苗，今年还通过社交媒体、明星代言投广告。万泰生物也没落后，今年 4 月宣布九价 HPV 疫苗启动男性 III 期临床试验，还完成了首例受试者入组。
第二个出路是出海，靠成本优势打开全球市场。2023 年 3 月，万泰生物的二价疫苗 “馨可宁” 第一次出口泰国，到现在已经获得 20 个国家的市场准入，还入选了 4 个国家的免疫规划项目，在泰国、尼加拉瓜、安哥拉、尼泊尔等地帮女性预防宫颈癌，另外还有 10 个亚洲、非洲和拉美国家在注册申报中。
凭借大肠杆菌表达系统，它的单剂生产成本比默沙东的酵母系统低 60%，在发展中国家的政府采购里很有优势。不过出海也不是一帆风顺，万泰生物虽然在推进九价疫苗的 WHO 预认证，想进入发展中国家市场，但这个认证体系严格、周期长，结果也不确定，不管是男性疫苗市场还是出海，短期内都很难给业绩带来支撑。
一边是默沙东的强势反击，一边是国产企业的紧追不舍，万泰生物把九价疫苗定在 499 元，其实是背水一战，想靠低价换销量。而这一切的背后，是中国女性 18 年的等待。
从 2006 年中国首支 HPV 疫苗以 4000 元天价上市，到现在国产九价跌破 500 元，再到今年国家计划把 HPV 疫苗纳入国家免疫规划，这对资源匮乏地区的女性来说意义重大，也大大加快了中国宫颈癌防治的进程。
只是资本市场的眼光一直很冷静，千亿市值蒸发、高库存压身、产能过剩引发价格战，再加上百元九价的背水一战，这些都在提醒万泰生物，要想实现普惠健康的目标，首先得撑到黎明到来的那天。
来源：青梅旭史