摘要：预计全球2025年动储需求预计1877GWh，同增35%，同时2026年预计动储需求2309gwh，同比增23%，此后依靠海外电动化提速和储能持续高增，预计仍可维持15-20%复合增长。其中，2025年全球储能电池需求上修至521gwh，同比增60%，2026

【摘要】

二季度电池板块在产业链中利润占比进一步扩张，宁德贡献绝大部分。

2025年二季度锂电池板块在新能源车产业链中利润占比进一步扩张，占利润比重达42%，同环比分别提升7pct、4pct。

其中宁德贡献电池板块利润近90%，由于宁德利润确认极其保守，实际利润预计占比近100%。

各版块净利润占新能源汽车板块比重

电池行业格局梳理

龙头全球份额保持稳定，动力电池产能利用率打满，订单外溢至二三线，因此二三线销量在上半年实现增速高。上半年宁德时代动力出货191GWh，份额为38%，维持第一；二线厂商亿纬锂能、国轩高科、中创新航动力出货14/18/22GWh，份额分别为3%、4%、5%。

海外电池厂上半年出货增速相对较低，份额持续萎缩。其中松下、LG新能源、SKI出货量分别为19、51、20GWh，同比分别增长12%、9%、11%，三星SDI出货量18GWh，同比下降4%。

全球储能厂商上半年整体出货量翻倍增长，宁德时代维持第一，近30%，受限产能不足，预计下半年产能释放后，增长将进一步提速。亿纬锂能、瑞浦能源市占率分别为11.1%、7.3%；比亚迪、海辰储能、中创新航、远景能源、赣锋锂电市占率提升。

海外厂商除松下外，整体储能出货增长，但市占率同比下滑。

2023-2025年上半年全球电池厂动力+储能出货量对比(GWh)

动力电池整体盈利水平较好，二线毛利率普遍15-20%，同比改善明显；储能盈利低位，二线储能毛利率10-12%，而宁德时代受益于产品和客户结构，盈利仍维持高水平，在保守确认情况下，单WH毛利较二线厂商高0.08-0.1元，单WH利润高0.06-0.08元。

单WH净利来看，二季度宁德时代盈利0.09元，亿纬锂能盈利0.02元，国轩高科、中创新航盈利0.01元，欣旺达亏损0.05元，龙头与二三线电池厂盈利差距维持，若不考虑宁德加速折旧和质保金超额计提，领先优势进一步扩大。

宁德时代与二线电池企业盈利水平差异

宁德时代维持龙头优势，上半年现金流达587亿元，同比增长31%。

上半年亿纬锂能现金流高增，系去年同期基数较小；瑞浦兰钧现金流同减，上半年为10亿元，同比下降22%；国轩高科现金流为3亿元，同比提升80%。

宁德时代现金储备充足，上半年达385亿元，同比增长25%。

国轩高科、瑞浦兰钧自由现金缺口减少，上半年分别为-36、-1亿元，同比分别增长5%、80%。亿纬锂能现金流亏损扩大，上半年为-21亿元，同比减少11%。

主流厂商2021-2025年上半年经营性现金流及自由现金流（亿元）

宁德时代上半年达到801亿元，每年新增200亿左右，保证利润稳健性，为后续利润释放预留空间。二线厂商计提规模明显较低。国轩高科、中创新航分别为6、17亿元。

此外，这就上龙头和二线相差甚大。宁德时代采用5年加速折旧方法，而二线企业采用10年折旧方式，同时宁德在建工程转固时间短，而二线电池在建工程规模大。

2021-2025年上半年预计负债、折旧、折旧率及同比增速（亿元）

资本开支方面，上半年宁德时代资本开支达202亿元，同比增长46%，系公司扩产及全球布局加快。

亿纬锂能资本开支翻倍，达44亿元，同比增长104%，系公司深化海外布局，公司6月底宣布在马来西亚Kulim投资约8.65亿元用于建设第二期能源存储电池厂，增强国际市场竞争力。

国轩高科资本开支同比降低1%，为39亿元，扩产节奏相对平缓。

瑞浦兰钧资本开支下滑36%，为11亿元，聚焦提升现有产能利用率。

2021-2025年上半年资本开支（亿元）及同比

数据来源：Wind，东吴证券研究所

产业趋势：加速出海，龙头引领固态等新技术加速

上半年宁德时代海外营收占比34%，同比提升4pct，主要受益于欧洲电动化超预期和份额提升，同时受益于海外储能高增长。国轩高科海外营收占比27%，同比提升1pct。亿纬锂能、中创新航海外营收占比持平，为25%、2%，欣旺达海外营收占比40%，同比下降1pct。

各电池企业2022-2025年上半年海外收入占比变化

海外产能规划看，宁德时代扩张积极，2030年合计达到约130GWh，且建设进度快，规划产能遍布德国、匈牙利、西班牙与印尼，在匈牙利和西班牙项目逐年爬坡。

亿纬锂能重点放在匈牙利与马来西亚，预计到2030年海外产能将达50GWh，形成欧洲与东南亚双支点。

中创新航以葡萄牙为核心，规划2030年产能20GWh。

欣旺达在匈牙利与泰国同步布局，2030年产能约15GWh，覆盖欧洲与东南亚。

海辰则选择美国市场，2030年产能规划10GWh组装产能，契合IRA政策带来的本土化机遇。

电池厂海外产能(GWh)

2026年起600ah左右电芯开始放量，预计将与314长期并存，中国厂商全面进入300–600Ah代际。其中，

中国厂商在容量、工艺（叠片）、寿命三方面领先，预计2026年将加速全球市占率提升。

国内外厂商储能电芯技术进展

宁德时代2025年实现60Ah车规级电芯下线，目标2027年小批量量产，技术进展行业领先；

比亚迪完成20Ah/60Ah电芯中试，计划2027年开展示范性装车，2030年实现大规模应用；

国轩高科建成0.2GWh中试线并规划2GWh产线，加快星纪元ET装车测试；

亿纬锂能“龙泉二号”电芯于2025年9月下线，已展现较强技术落地能力；

三星SDI计划2027年量产并率先切入丰田雷克萨斯等高端车型。

主流厂商固态进展情况

小结

整体来看，锂电头部企业产能满负荷运转，二三线企业产能利用率显著提升，随着旺季的到来，储能电芯涨价落地超出市场预期，标志着锂电行业长达三年的通缩周期正式结束。

2026年，行业龙头的业绩指引大幅超出市场预期，一线电池企业盈利持续向好，二线企业迎来盈利拐点，整个板块有望持续兑现高景气度。

相关主线梳理：

估值表（截止2025年9月16日收盘价）

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