摘要：去年差不多这个时间点，我布局了RockStar的母公司Take-Two（TTWO），前不久这家公司股价回到了历史新高，之所以长期看涨这家公司，背后的关键在于侠盗飞车GTA系列游戏的巨大成功。距离前作GTA5问世已经10年之久，对下一款游戏GTA6的期待，一直是

去年差不多这个时间点，我布局了RockStar的母公司Take-Two（TTWO），前不久这家公司股价回到了历史新高，之所以长期看涨这家公司，背后的关键在于侠盗飞车GTA系列游戏的巨大成功。距离前作GTA5问世已经10年之久，对下一款游戏GTA6的期待，一直是我的心头好。

但持有至今，也仅仅是跑赢了大盘，并没有给我带来很高的回报，如果对比超级巨头来看，TTWO明显不算是一个很好的交易，毕竟过去一年多，巨头平均涨了70%，TTWO也就是20%左右的涨幅，而且超级巨头远比TTWO更加稳健，两者根本不可能同日而语。

之所以当时非常看好，主要源于2023年年底GTA6游戏预报片的问世，短短一天播放量就超过了1亿，R星这家游戏公司一直有个传统，那就是每一代GTA游戏作品问世，股价都会迎来超级上升浪，过去10几年，基本是遵循这种规律，整整翻了10几倍。

Take-Two 成立于 1997 年，可以说是视频游戏界最知名的公司，其广受欢迎的知识产权IP随着时间的推移变得无处不在。通过 Rockstar Games 和 2K 等子公司，该公司已成为 PC、游戏机以及最近的移动游戏领域的巨头。

最出名的就是侠盗猎车手GTA系列，该系列是历史上最畅销的五大电子游戏系列之一。此外，更令人吃惊的是，GTA 5 是历史上票房最高的娱乐产品，比任何书籍、音乐专辑或电影都卖得好。

在最近的新闻发布会上，Take-Two 重申了 GTA 6 的发布时间框架，差不多是今年秋季，管理层表示：“2026 财年将有许多令人兴奋的新游戏推出——包括秋季的 GTA 6、无主之地 4和黑手党：旧国度——我们希望为股东创造长期价值。”秋季发布让粉丝们猜测该游戏可能会在 9 月下旬发布，类似于 GTA 5，这将对公司 2026 财年的财务状况及以后产生积极影响。

过去几个季度对 Take-Two 来说很艰难，随着疫情带来的利好逐渐消退，《GTA 5》的销售增长趋于正常。然而，该公司最近的 2025 财年第二季度业绩令人印象深刻，两条产品线均取得了超出预期的业绩，这得益于移动平台、净预订量和 PC 平台销售额的健康增长。第二季度收入为 14.7 亿美元，同比增长 2%，同时超出预期 5000 多万美元。同样，在盈利方面，该公司公布的每股收益为 57 美分，比预期高出 16 美分。

净预订量达到惊人的 14.7 亿美元，同比增长 2%，这得益于 GTA 和 Borderlands 系列的出色表现。此外，业绩达到预期的高位，而 GAAP 净销售额增长 4%，达到健康的 13.5 亿美元。此外，占总销售额约 80% 的经常性消费者支出增长了 6%。

另一个主要亮点是 TTWO 的净亏损从去年同期的 5.436 亿美元收窄至 3.656 亿美元。移动端是该公司的另一个亮点，热门游戏如 Match Factory! 和 Toon Blast 在移动端预订量均实现了高个位数增长。Toon Blast 尤其取得了引人注目的 50% 的成绩，而 Match Factory! 有望成为 Zynga 的第二大游戏。

今天我们主要聊的是投资机会，TTWO是我长线持有的一家游戏公司，未来一年相信应该可以轻松翻倍，不过前提是要能拿得住。今年GTA6要出来了，R星十年磨一剑，必然是划时代的游戏超级大作，我估计到时候肯定和现在的AI、VR等技术紧密结合，大概率要被机构疯狂炒作。

GTA每一代产品问世，TTWO股价都会翻一倍，因为基本每款游戏新作都能带来巨额营收。GTA系列的成功可以从一些数据来证明，例如：GTA系列的最后一部正作《GTA5》，历史总累计销量约1.9亿份，仅次于《Minecraft》和《俄罗斯方块》，大概总计带来了200亿美元的营收。

GTA5问世之前，TTWO的股价差不多25美元，问世之后，持续几年时间一路涨到最高点215美元，此后迎来一轮接近腰斩的下跌，游戏公司都是和作品周期相关的，此后荒野大镖客的问世，让TTWO的股价又重回上升趋势。

看一组数据，GTA 5 首发当天售出约 1120 万份，到 10 月飙升至 2900 万份，年底售出 3250 万份。在过去十年中，这款游戏一直保持着令人瞩目的速度，全球销量超过 2 亿份。据分析师估计，《GTA 6》第一年的销量将在4000万份，相当于超过 30亿美元的销售额，考虑到通胀涨价，很可能会超过40亿美元销售额，这将一举打破《GTA 5》记录。

2015 年，活跃游戏玩家数量高达20.3 亿，而到 2024 年，这一数字已飙升至 33.2 亿，在过去九年中增长了 63.5%。除此之外，超过 50% 的游戏玩家订阅了至少一项游戏服务，相当于 16.1 亿。另一个需要考虑的因素是游戏价格在过去十年中有所上涨。例如，PS3 游戏的价格为 59.99 美元或更低，但现在 PS5 游戏的价格通常为 69.99 美元。

其次，Rockstar Game 在过去几年中无与伦比的业绩记录表明，GTA 6 很可能成为视频游戏领域的一次巨大飞跃。第一部预告片的观看次数为 2.29 亿次，与 GTA 5 的 1.15 亿次观看次数相比增长了 99%。此外，人们对第二部预告片的期待也在增加，它最近获得了今年游戏奖中最受期待的游戏奖。

新一代的GTA6应该会轻松打破过去的记录，这应该相当轻松，毕竟游戏玩家是越来做多，TTWO的业绩2025年会有个加速和炒作周期，我估计保守涨幅是50%。如果有新的概念炒作，那翻倍也未尝没可能，这是只属于游戏爱好者的投资了。

说完TTWO的机会，我们再聊聊索尼，平台以内容为竞争核心，内容以平台为销量跳板。聚焦游戏领域，这一对称逻辑在主机游戏赛道体现的尤为明显。行业典型前例如，从1983雅达利大崩溃到任天堂红白机FC崛起，彼时《大金刚》《马里奥兄弟》等热门游戏，多少为后者未来打造主机游戏帝国奠定了基础。

回到眼下，任天堂Switch与索尼PS、微软Xbox被统称为游戏主机“御三家”。近些年，他们彼此间也围绕主机硬件性能、平台独占内容等展开激烈追逐。联系到《GTA6》2025年登陆PlayStation 5和Xbox Series X/S平台，从表面上来看，R星似乎在延续前作的营销路径。

以“三男一狗”作为参考，该作于2013年发售，最初登陆平台为PlayStation 3和Xbox 360，随后在2014年11月登陆PS4/Xbox One、2015年4月登陆PC平台。而彼时两大主机平台的情况是，PlayStation 3已上市7年，全球销量突破7000万台；2005年11月上市的Xbox 360，仅花了不到3年时间成为当时最早突破1000万销量的主机。此外，在《GTA5》2013年发售同期，索尼、微软相继推出了新一代主机PlayStation 4、 Xbox One。

从中我们大约能得出两点信息：主机产品迭代周期约在7年左右；《GTA5》发售时正处于上一代主机累计销量波峰，新一代主机刚刚面世。这带来的影响是，对于内容厂商来说，它能够获取更多装机量；对于平台厂商来说，高声量的新游戏内容有利于带动老主机产品销量，为新主机上市造势。

而眼下，R星和索尼、微软的合作，面临情况、所求目的可谓相似。首先Xbox Series X/S、PlayStation 5两大主机发售至今已有3年时间，累计销量前者超过2337万，后者超过4660万。其次，二者还在陆续推出增强版中代机型，以进一步带动产品销量。

换句话说，《GTA6》在2025年登录两大平台，届时将处于系列主机累计销量巅峰期，且过不了一两年将迎来新一代主机。在这种情况下，一方面《GTA6》能够帮助索尼、微软提高主机销量；另一方面，随着两大主机销量增加，也有利游戏获取更多装机量。

据Omdia预测，到2025年底，当前一代PlayStation和Xbox主机累计销量将达到1.42亿台。与此同时，Take-Two财报显示，目前《GTA5》全球累计销量已超过1.9套，GTA系列的总销量已达到4.1亿套。在此我们大胆猜测，《GTA6》上市时将有望再创佳绩，同时成为主机产品销售的极大推动力。

我在这里重点推荐TTWO，还有一个主要原因，那就是游戏和AI的结合。AI自问世以来，其实一直就是在生成式图文视频这个领域发力，也是被运用最多的场景，但真正和AI技术深度结合的伟大游戏，我们目前并没有看到。当然，游戏和AI的结合，肯定也是索尼和英伟达的机会，这里我就暂时不深入分析了，大家知道这件事就行。

记得上一轮炒作元宇宙的时候，Roblox股价迎来了非常猛的机会，因为被市场当成元宇宙和游戏的完美结合体，市值一度被炒作到了700多亿美元，后面元宇宙泡沫破灭的时候，这家公司也从140美元跌至20美元，但谁也不否认，在元宇宙炒作周期，Roblox的机会很不错。

早在去年，Take-Two CEO Strauss Zelnick接受采访时就曾表示，基于AI的游戏NPC“很有趣”，《GTA6》有可能会采用相关技术。Strauss Zelnick表示，投资AI技术是非常有意义的，也能创作很高的价值，AI生成的NPC能以多样性来吸引玩家，这些不能操作的角色，玩家也可以与他们互动，让游戏更生动有趣，提升游戏沉浸感。Strauss Zelnick也暗示《GTA 6》有望采用相关AI技术。

将人工智能引入开放世界游戏是一项庞大的工程。如果R星能够完美实现这一目标，那么我只能说他们太牛逼了。通过引入AI元素，NPC的反应将更加真实，而警察的反应也将更贴近现实社会，而不是像GTA5中的警察一样，明确知道你藏在哪里。在这个虚拟的世界中，人们将能够与游戏中的NPC进行更自然、更有意义的互动，使游戏体验更加精彩。

游戏毕竟有漫长的开发周期，这几年除了《黑神话悟空》之外，似乎也没什么引起大家兴趣的现象级3A大作，但GTA6的问世，毫无疑问将成游戏界的盛世，这也是第一款真正和AI技术结合的游戏，想想Palantir因为在AI领域商业化的成功，2024年暴涨340%，一年总共营收也就30亿美元，但因为商业化成功了，就被市场当成了主要炒作标的，市值被炒作到了1700亿美元。

GTA6是一款确认会成功的游戏，TTWO现在一年50亿美元营收，随着GTA6的问世，在未来几年，每年的营收将保持接近50%速度的增长，也就是说会在未来几年，长时间保持每年70亿美元的营收，一旦也被当成AI商业化的典范来炒作，那股价的想象空间势必会相当大，毕竟TTWO如今的市值也仅仅只有320亿美元。

今年是炒作AI应用的一年，去年的NFLX被当成AI股炒作，说AI可以降低流媒体平台的内容制作成本，股价因此暴涨83%，TTWO很有可能今年也会被当成重点炒作的突破口，想象空间毫无疑问是非常大的。

从上面的分析来看，大家应该能看出我的结论，那就是相当看好索尼和TTWO未来一年的表现，当然主要是看好TTWO的走势，但这个是长线布局，如果你真的看好，那我希望你是一个游戏爱好者，这样才能长线持有，并且有强大的信心，否则很容易被洗出去，投资者一定要在自己擅长的领域里面，买自己熟悉的公司。

来源：太保财评一点号1