游戏行业变革：从网易转向腾讯

摘要：分析师们对腾讯游戏未来的分析，和我之前得出的结论差不多，但是除了监管的考量外，对于宏观经济不好的当下，消费转向性价比高的游戏这部分是我之前没有考虑到的，实际上，这部分加速了高ARPU类的MMORPG游戏的衰落。把这部分内容补充进来考虑。

分析师们对腾讯游戏未来的分析，和我之前得出的结论差不多，但是除了监管的考量外，对于宏观经济不好的当下，消费转向性价比高的游戏这部分是我之前没有考虑到的，实际上，这部分加速了高ARPU类的MMORPG游戏的衰落。把这部分内容补充进来考虑。

以下新闻来自摩根士丹利 | 研究

亚太洞察

2024年6月2日 10.34 PM GMI

Rebecca Xu

我们认为游戏行业存在结构性变化（监管重点转移、对低ARPU类型/小游戏的偏好以及海外机会），这些变化对腾讯更有利，而牺牲了网易。重申在13倍2025年市盈率的情况下，游戏行业的拐点并未计入股价。

Andy Huang

游戏行业对腾讯的结构性变化有利：监管重置以来，重点已从未成年人保护转向过度变现。我们认为腾讯现在处于更好的位置，面临的监管风险更少，原因包括：(1) 对高消费游戏类型的有限敞口；(2) 较低的手机游戏ARPU；(3) 多样化的游戏类型，重点关注低ARPU类型，如MOBA、FPS、派对和小游戏。我们预计，下半年在线游戏收入同比增长+10%，而网易为+5%。

以下新闻来自摩根士丹利 | 研究亚太洞察

针对以上内容个人总结和分析：

游戏行业的结构性变化，从未成年人保护转向过度变现。几位分析师都提到了监管层的结构性变化，游戏监管正在从对未成年人的保护转向过度变现。这种变化对于腾讯来说是非常有利的。由于腾讯的游戏中非常的关注低ARPU类型，所以。极大程度的规避对过度变现的监管。分析师提到的MOBA、FPS、派对和小游戏这些都是腾讯重点布局的产品。

消费者偏好从MMORPG 转向腾讯的关键游戏类型MOBA、FPS 和小游戏。MMORPG曾是中国最大的游戏类型，由于付费取胜机制，ARPU非常高（人民币500-1000元）。然而，在疲弱的宏观环境下，我们看到消费转向性价比高的游戏，MMORPG总收入萎缩（2019-2023年复合年增长率-12%），被新游戏蚕食，而MOBA、开放世界、派对和小游戏的总收入却在增长。特别是，2023年小游戏TAM较2021年增长了7倍，达到超过人民币200亿元。运营中国最大小游戏平台的腾讯将从行业繁荣中受益，未来两年小游戏收入将翻番。对于高消费游戏MMORPG的热度逐渐下降，消费转向性价比高的游戏，MMORPG总收入萎缩（2019-2023年复合年增长率-12%）。不论是监管层面还是消费层面对于MMORPG都形成了打击，而网易在高ARPU游戏类型MMORPG的投入较大，可能面临更多监管风险和消费下降。

通过对腾讯重点游戏产品组合（Tencent domestic key games portfolio）我们可以清晰的看到这一点，腾讯布局的核心游戏中完美的避开了MMORPG这类游戏。

- 多人在线战斗竞技场（MOBA）：
王者荣耀（Honor of Kings，简称HOK）
英雄联盟手游（简称LoL）
勇士竞技场（Arena of Valor）
- 第一人称射击游戏（FPS）：
使命召唤手游（简称CoDm）
和平精英（简称PUBG）
穿越火线（Crossfire）
黎明觉醒（Undawn）
枪战王者（简称PKE）
- 动作游戏（Action）：
地下城与勇士手游（简称DnF）
火影忍者手游（Naruto）
合金弹头（Metal Slug）
- 策略游戏（Strategy）：
金铲铲之战（JZZ）
- 休闲聚会游戏（Casual Party）：
QQ飞车（QQ Speed）
元梦之星（Dreamstars）

海外游戏开始持续发力，成为腾讯新的增长点。快速游戏全球化和海外投资结出硕果。腾讯通过建立内部工作室和收购海外工作室，一直在扩大其游戏在海外的业务。这些投资开始结出硕果，国际游戏以2020-2023年15%的复合年增长率增长，到2023年占游戏组合的30%（2019 年为 14%）。国际游戏以2020-2023年15%的复合年增长率增长，到2023年占游戏组合的30%（2019 年为 14%）。这部分内容我之前有单独写过文章介绍，目前看最大的变量在supercell上，看起来也没令我们失望，无论是《Brawl Stars》(荒原乱斗)的老树发新芽还是最新的《Squad Buster》(爆裂小队)霸榜全球都可以明显的看到这一点，5月29日《爆裂小队》正式在全球上线，成功登上95个地区免费榜榜首，畅销榜的表现同样出彩，在近60个地区进入TOP10，可以说是气势如虹。这款游戏很可能会在将来达到或者接近于《部落冲突》、《皇室战争》的热度，未来随着Supercell进行长期精细化运营，该作可能会成为这家公司旗下又一个突破10亿美元收入的游戏。前不久2024腾讯游戏发布会上公布了这款游戏国服开启预约的消息，未来国服什么时候上线也相当引人关注。