摘要：展望2025年，尽管目前iPhone17的具体设计尚未定型并公布，但根据目前媒体报道及产业链信息，在iPhone16已搭载AI系统的背景下，iPhone17有望进一步深化AI系统应用，并结合更多硬件端升级来配合提升AI系统的使用体验，具体包括处理器、内存、电池
2025年AI系统有望深化应用，苹果公司硬件端革新有望开启，3C设备需求或将进入上行周期。
展望2025年，尽管目前iPhone17的具体设计尚未定型并公布，但根据目前媒体报道及产业链信息，在iPhone16已搭载AI系统的背景下，iPhone17有望进一步深化AI系统应用，并结合更多硬件端升级来配合提升AI系统的使用体验，具体包括处理器、内存、电池、散热、摄像头等模块，同时2025年苹果公司有望进一步推动产线自动化改造（组装及检测设备均推进“机器替人”），并推出轻薄版本的iPhone17新尺寸机型。展望2026年及以后，苹果公司在穿戴类产品上有望持续发力，包括手表、耳机产品或配备红外摄像头等传感器，XR头显类新品有望持续开发并推向市场。
中信建投证券机械、电子、计算机、传媒研究团队推出【苹果产业链系列研究】：
01 苹果新一轮创新周期已开启，3C设备需求有望进入上行周期——3C设备系列研究
3C设备行业的供需分析框架
从需求端看，由于苹果公司在3C设备需求上占据主导地位，首先关注苹果公司的终端产品变化及终端产品销量两大方向；其次关注其他消费电子品牌的新品迭代情况、产线升级进展。
从供给端看，国产3C设备在行业内占据主导地位，海外同类企业竞争力较弱、市场份额较低。尽管当前苹果公司计划将部分产能由中国大陆转移至印度、越南等地，新建产能所带来的设备需求预计仍将由国内3C设备企业来满足。
2024年苹果迎来“创新之年”，AI系统等软件迭代为主，硬件带动设备迭代有限
2024年苹果公司发布了众多创新成果，CEO蒂姆·库克将这一年誉为苹果“创新之年”。
新品类方面，2024年2月，Apple Vision Pro开始发货，尽管其在价格、舒适度、续航及应用生态系统等方面遭受非议，但作为苹果首款虚拟现实产品具备划时代意义。
软件方面，2024年6月苹果发布Apple Intelligence系统，其涵盖苹果公司开发的一系列人工智能技术，旨在持续提升其设备的智能化水平，且通过私有云计算重新定义了隐私保护与人工智能的融合方式。
硬件方面，iPhone16系列在处理器、屏幕、电池、摄像头、侧边相机控制按钮等方面均有不同程度迭代，但整体幅度较小。
整体而言，2024年3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。
2025年AI系统有望深化应用，苹果公司硬件端革新有望开启，3C设备需求或将进入上行周期
展望2025年，尽管目前iPhone17的具体设计尚未定型并公布，但根据目前媒体报道及产业链信息，在iPhone16已搭载AI系统的背景下，iPhone17有望进一步深化AI系统应用，并结合更多硬件端升级来配合提升AI系统的使用体验，具体包括处理器、内存、电池、散热、摄像头等模块，同时2025年苹果公司有望进一步推动产线自动化改造（组装及检测设备均推进“机器替人”），并推出轻薄版本的iPhone17新尺寸机型。展望2026年及以后，苹果公司在穿戴类产品上有望持续发力，包括手表、耳机产品或配备红外摄像头等传感器，XR头显类新品有望持续开发并推向市场。
整体而言，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025年3C设备需求值得期待，且其后新品及硬件迭代有望延续，我们判断2025年开始3C设备需求或将进入上行周期。
投资建议
2024年随着Vision Pro发货、AI系统发布，苹果迎来CEO库克口中的“创新之年”。对于3C设备而言，由于2024年苹果的创新以软件迭代为主，硬件迭代带动的设备需求有限，3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。
展望2025年及以后，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025年3C设备需求值得期待，且其后新品及硬件迭代有望延续，3C设备需求或将进入上行周期。
风险提示：
1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：消费电子设备行业属于专用设备行业，需求与下游消费电子行业的资本开支直接相关，本质上与消费电子产品的创新幅度相关，也与宏观经济水平相关度较高。若未来国内外消费电子行业创新仍较小、终端产品销量仍维持疲软，下游行业资本开支或将维持低位，将可能影响消费电子设备行业的发展环境和市场需求。
2）下游产业政策变化风险：若消费电子设备产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。
3）市场竞争风险：若消费电子设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《苹果新一轮创新周期已开启，3C设备需求有望进入上行周期——3C设备系列研究》
对外发布时间：2025年1月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
吕娟 SAC 编号：S1440519080001
SFC 编号：BOU764
杨超 SAC 编号:S1440524070003
籍星博 SAC 编号:S1440524070001
02 苹果发布iPhone 16等新品，Apple Intelligence将分地区陆续推送
消费电子：苹果2024秋季新品发布会推出新款iPhone、Apple Watch、Airpods，并更新了Apple Intelligence的功能预览与发布规划。Apple Intelligence将是苹果产品未来的重要卖点。
2024秋季新品发布会，苹果发布了新款iPhone、Apple Watch、Airpods，并更新了Apple Intelligence的功能预览与发布节奏。
iPhone 16系列统一在机身按钮设计上进行了调整，侧面新增了一颗电容按键，可用于拍摄照片和视频，轻按对焦、用力按下拍照，并且支持滑动变焦等功能。基础的16及16 Plus版本相比于前代的主要变化包括：（1）SoC从TSMC N4P的A16更新为TSMC N3E的A18；（2）RAM从6GB升级为8GB，新增的RAM容量将更好地支持Apple Intelligence的运作。（3）静音拨片也更改为Action Button电容按钮，可通过自定义实现多种功能，与Pro系列配置同步。16 Pro及16 Pro Max升级点包括：（1）尺寸增加，Pro由6.1英寸升级为6.3英寸，Pro Max由6.7英寸升级为6.9英寸。（2）SoC从N3B的A17 Pro升级为N3E的A18 Pro。（3）超广角镜头从1200万像素升级为4800万像素，Pro的3倍长焦镜头升级为5倍，与Pro Max一致。（4）散热能力优化。
Apple Watch S10的主要更新点包括：（1）外观上，屏幕更大，厚度更薄，比S9薄近10%。（2）新的苹果S10芯片，拥有四核神经网络单元，支持检测呼吸暂停、车祸检测、摔倒检测、通话降噪、语音翻译等。
Apple Airpods 4的主要更新点包括：（1）采用Airpods Pro二代的H2芯片；（2）配备苹果迄今最小的AirPods充电盒，充电盒采用USB-C接口。在普通版的基础上，苹果还推出支持主动降噪、通透模式、自适应音频的版本。Airpods Max时隔4年后也获得升级，调整了配色，并将接口修改为USB-C。
Apple Intelligence的更多细节在此次发布会上得到展示。Apple Intelligence包含多个本地大型模型，同时提供具有iPhone级别隐私保护的云端大模型，数据不会被存储或分享给苹果。功能方面，Apple Intelligence支持书写建议、文生图、文搜图/视频、生成图片视频等，还支持通知和邮件的内容重点摘要直接显示。Apple Intelligence将先以美国英语版本进行测试，今年12月份推出本地化英语版本。中文、法语、日语和西班牙语版本将于明年正式推出。Apple Intelligence将是苹果产品未来的重要卖点，在苹果持续的研发投入和强大的生态基础下，其蕴含巨大的升级潜力。新款的iPhone 16系列也显示苹果正在硬件层面为Apple Intelligence未来的运行奠定基础，包括更高的RAM容量、更好的散热。
风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
报告来源
证券研究报告名称：《周报：苹果发布iPhone 16等新品，Apple Intelligence将分地区陆续推送》
对外发布时间：2024年9月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC编号：S1440520070002
范彬泰 SAC编号：S1440521120001
孙芳芳 SAC编号：S1440520060001
乔磊 SAC编号：S1440522030002
章合坤 SAC编号：S1440522050001
郭彦辉 SAC编号：S1440520070009
王定润 SAC编号：S1440524060005
何昱灵 SAC编号：S1440524080001
03 苹果及华为发布会召开在即，关注端侧AI进展
苹果和华为发布会“撞档”，关注端侧AI进程。苹果将举办9月10日凌晨1点召开2024秋季发布会，会上将发布iPhone 16系列手机。据目前曝光的信息， iPhone 16将搭载台积电第二代3nm N3E工艺打造的A18系列芯片，大幅提升NPU的能力，从而支撑Apple Intelligence端侧常驻的3B规模模型。华为见非凡品牌盛典及鸿蒙智行新品发布会同样定档9月10日14:30，或将发布华为三折叠屏新机、问界M9五座版、智界 R7等产品，尽管华为三折叠屏新机尚未有端侧AI消息流出，但其智驾产品亦搭载具备端到端能力的ADS 3.0，能够实现从感知到规控无损信息传递。
苹果：利用优化算法提升端侧AI模型性能。在6月的WWDC24上，苹果正式提出了Apple Intelligence的概念，全面向AI发展。面对性能、参数量和功耗的平衡，苹果的答案是LoRA适配器，即利用优化模型，使得端侧3B参数模型能够实现主流7B模型的能力；叠加苹果自研的A17 pro及以上芯片，满足用户的基本需求。对于更复杂的计算，苹果则将任务送到云端，利用云端模型或者接入第三方模型生态，实现相关功能。在具体进展方面，WWDC24披露的功能主要包括写作、图像/表情包生成和Siri升级版。而根据北美地区的开发者8月对Apple Intelligence的试用，目前已经上线的功能仍然围绕上述方面，其中文本处理相关的功能推进最快。
风险提示：（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响（目前美国持续加息，影响科技行业估值，同时市场对于海外衰退预期加强，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压）。
报告来源
证券研究报告名称：《周报24年第36期：苹果及华为发布会召开在即，关注端侧AI进展》
对外发布时间：2024年9月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC编号:S1440521100010
研究助理：李楚涵
04 AMD数据中心业务强劲增长；苹果第三财季业绩超预期
消费电子：苹果第三财季大中华区收入仍有所承压，但本季度换机用户数创新高释放积极信号。Apple Intelligence测试版也于本周供开发者使用，其测试反馈以及后续的迭代更新进展值得持续关注。
苹果本周发布了24FYQ3财务业绩，实现营业收入857.8亿美元，同比增长4.9%，环比下降5.5%，高于844.6亿美元的市场预期。净利润为214.5亿美元，同比增长7.9%，环比下降9.3%。毛利率46.3%，同比提升1.7pct，环比下降0.3pct，符合上季度指引的45.5%-46.5%。其中，硬件产品毛利率35.4%，同比持平，环比下降1.2pct；服务毛利率74.0%，同比提升3.5pct，环比下降0.6pct。净利率25.0%，同比提升0.7pct，环比下降1.0pct。
分产品系列看，本季度硬件产品收入616亿美元，同比增长1.6%。其中，iPhone收入393.0亿美元，同比微降0.9%，按固定汇率计算则有所增长。苹果表示，iPhone 15系列的销售表现优于iPhone 14系列。Mac收入70.1亿美元，同比增长2.5%，受益于配置M3芯片的Macbook Air以及新兴市场的强劲表现。iPad业务收入71.6亿美元，同比增长23.7%，受益于本季度推出的iPad新品。可穿戴设备、家居与配件业务收入81亿美元，同比下降2.3%。服务收入242.1亿美元，同比增长14.1%，创历史记录的收入主要得益于超20亿台活跃设备的安装基数持续增长，付费订阅数保持两位数增长。
从细分市场来看，美洲市场营收为376.8亿美元，同比增长6.5%；欧洲市场营收为218.8亿美元，同比增长8.3%；日本市场营收为51亿美元，同比增长5.7%；大中华地区营收为147.3亿美元，同比下降6.5%；亚太其他地区营收为63.9 亿美元，同比增长13.5%。仅有大中华区的销售额出现了同比下降，但按固定汇率计算的情况下，下滑幅度在3%以内。苹果表示大中华区的iPhone安装基数创下历史新高，升级换新的用户数也创下6月季度历史新高，这些都是业绩向好的积极信号。
对于下个季度的指引，苹果预计收入增速将保持与本季度相似的水平，其中服务收入将以本财年前三个季度相似的速度实现双位数增长，但外汇将对收入产生约1.5个百分点的负面影响。毛利率预计在45.5%-46.5%。展望未来，由于苹果具备业内一流的硬件定义能力及全方位的生态布局，苹果在AI端侧的发展趋势中具备优势。当下苹果拥有庞大的用户基数，若端侧AI实现重大创新并推动换机潮，将使苹果及整个产业链迎来新一轮发展机遇。目前备受关注的Apple Intelligence测试版也于本周供开发者使用，部分功能已经推出。苹果目标从秋季开始推出美式英语AI系统功能，并在未来一年左右提供更多的功能，在更多的语言和地区进行覆盖。Apple Intelligence的测试反馈以及后续的迭代更新进展值得持续关注。
风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
报告来源
证券研究报告名称：《AMD数据中心业务强劲增长；苹果第三财季业绩超预期》
对外发布时间：2024年8月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC 编号：S1440520070002
范彬泰 SAC 编号：S1440521120001
孙芳芳 SAC 编号：S1440520060001
乔磊 SAC 编号：S1440522030002
章合坤 SAC 编号：S1440522050001
郭彦辉 SAC 编号：S1440520070009
王定润 SAC 编号：S1440524060005
研究助理 何昱灵
05 AI系列跟踪（1）：腾讯发布AI助手，关注苹果WWDC大会
6月端侧AI密集落地，关注苹果WWDC大会对AI应用的催化。据彭博社，苹果将发布集成一系列AI功能的iOS18、具备实时语音交互能力的Siri2.0和AI应用商店，其中Siri2.0有望控制所有App，从而成为每一个App的智能助手。
风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《AI系列跟踪：腾讯发布AI助手，关注苹果WWDC大会》
对外发布时间：2024年6月2日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
06 苹果Vision Pro需求火爆，关注相关设备标的 ——3C设备系列研究
苹果Vison Pro正式开放预定，市场需求火爆
太平洋时间1月19日凌晨5点（北京时间19日21点），苹果Vison Pro正式开放预定，并将于2月2日正式发售。据VR陀螺，在预定开售18分钟左右，线下Pick Up模式的货源即售罄，线上预定货源的发货预期在开订2小时后已排到3~4月。此外，苹果Vison Pro在国内部分二手交易平台的出货价已大幅溢价。
首批产品到货后，消费者反馈评价值得关注
首批预定到货源的消费者将于2月2日开始发货/提货，此后陆续将有产品及应用的日活数据、以及广泛的消费者体验反馈。从内容端看，Vision Pro将有大量第三方应用上线，且Vision Pro将向下兼容iPhone和iPad的应用，因此初始生态将优于其他头显。同时，据彭博社记者Mark Gurman消息，已有约230个Vision OS原生应用做好发布准备。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮。
需求若进一步火爆，苹果或进一步追加Vision Pro产线
据博众精工投资者问答，目前苹果公司尚未明确要求针对Vision Pro追加产线，但有通知公司要做好增加订单的准备。若Vision Pro后续发布批次中持续上演抢购潮，苹果有望进一步扩大产能，催生相关设备需求。
苹果Vision Pro开放预定后，市场需求火爆。后续随着首批产品到货后，消费者体验产品后的反馈评价值得重点关注。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮，进而产能扩张有望催生增量设备需求。
风险提示：
1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：消费电子设备行业属于专用设备行业，需求与下游消费电子行业的资本开支直接相关，本质上受消费电子产品的创新幅度相关，也与宏观经济水平相关度较高。若未来国内外消费电子行业创新仍较小、终端产品销量仍维持疲软，下游行业资本开支或将维持低位，将可能影响消费电子设备行业的发展环境和市场需求。
2）下游产业政策变化风险：若消费电子设备产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。
3）市场竞争风险：若消费电子设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。
来源：有趣的科技君