摘要：2012年10月，创业板正式开板3周年，有媒体统计了创业板最富有十大富豪，梁允超以75.36亿元的财富位居榜首，他的身后依次是蒋仁生（智飞生物）、文剑平（碧水源）、贾跃亭（乐视网）。
净利润腰斩式下滑，股票缺少向上动力。持有汤臣倍健的投资者，心情不会很好。
2025年3月，有投资者在互动平台向汤臣倍健提问：公司市值持续低迷暴跌，是否考虑并购重组提高公司业绩和产品竞争力。
公司方面回答表示：公司致力于做大做强主业，将在整体战略规划下审慎决策投资并购事项，具体情况需以公司公开披露信息为准。
30年的新挑战
都说人是三十而立，对于一家公司而言，30年是历史，更是压力和挑战。
1995年，梁允超携手团队创立了汤臣倍健。随着上市梁允超曾是创业板首富，也是珠海首富。
2012年10月，创业板正式开板3周年，有媒体统计了创业板最富有十大富豪，梁允超以75.36亿元的财富位居榜首，他的身后依次是蒋仁生（智飞生物）、文剑平（碧水源）、贾跃亭（乐视网）。
然而，30年后汤臣倍健需要面临很大的挑战。
公司预计2024年净利润为5.5亿元至7.8亿元，同比下降55.33%-68.51%；预计2024年扣非净利润为5亿元至7.5亿元，同比下降53.04%-68.69%。
对于2024年营收利润下降，汤臣倍健业绩预告解释称，消费环境持续发生变化，行业竞争加剧，公司以提升经营量为核心目标，聚焦核心品牌、核心渠道、核心品类，调整部分品牌运营策略和资源投放。另外，公司两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划。
国盛证券分析称，主要受消费力偏弱、行业价格竞争加剧、两大单品消化老品库存影响。分品牌来看，公司主品牌、健力多、lifespace国内、境外LSG，2024年前三季度收入分别下降29.2%、29.9%、29.55%、11.66%；分渠道来看，前三季度线上和线下收入同比分别下降23.4%、29.1%。
业绩断崖式下滑
营销驱动的增长模式失效
汤臣倍健长期依赖"天价营销"策略，2019-2023年累计营销费用高达129.74亿元，2023年销售费用达38.59亿元，而同期研发投入仅1.79亿元，研发费用率跌至1.91%的历史低位。这种"重营销轻研发"模式在消费升级初期有效，但随着消费者认知提升，广告效应边际递减。2024年上半年投入5.22亿元广告费（含综艺冠名1.31亿、线上广告2.04亿），但主品牌收入仍下降29.2%，线上渠道收入下滑23.36%，投入产出比显著恶化。
产品创新力严重滞后
公司两大核心产品迭代升级进度大幅落后原计划，导致市场份额被新兴品牌蚕食。2024年前三季度，主品牌"汤臣倍健"收入降29.2%，骨关节品牌"健力多"降29.9%，益生菌品牌"Life-Space"国内收入降29.55%。尽管董事长梁允超提出"科学营养2030"战略，但实际研发投入不增反降，2023年研发费用率创上市新低，与营销投入形成倒挂。
渠道转型战略失误
线上渠道占比从2010年2.9%飙升至2023年56%，但汤臣倍健未能及时调整策略。2024年前三季度线上收入降23.36%，线下收入降29.08%，经销商数量较2020年峰值减少29.3%。2018年斥资35.6亿收购的澳洲LSG因电商法冲击计提15.7亿减值，线上布局的广州麦优未能形成有效突破，暴露出跨境整合能力不足。
成本结构持续恶化
毛利率从2023年68.89%降至2024年三季度67.93%，净利率从18.91%暴跌至15.04%。销售费用率攀升至51.38%（同比+10.22pct），管理费用增长23.49%，远超营收降幅。原材料成本上升叠加价格战，线上渠道毛利率同比下降1.73pct，费用刚性支出吞噬利润空间。
库存与现金流危机显现
经营活动净现金流同比锐减74.7%，2024年三季度净现比仅0.33，盈利质量堪忧。合同负债较年初减少67.36%，预收款蓄水池枯竭，存货周转率下降11.37%，显示终端动销乏力。货币资金减少9.47亿，但2023年仍高比例分红15.17亿（分红率86.85%），加剧资金链压力。
品牌老化与代际断层
核心消费群体集中于中老年，2024年营销仍聚焦"送长辈"场景，年轻化转型失败。签约蔡徐坤等流量明星未能打开Z世代市场，产品形态停留于传统粉剂、片剂，与新兴软糖、冻干等品类形成代差。在天猫VDS类目TOP10中，仅Life-Space进入榜单且排名下滑，主品牌被Swisse、WonderLab等超越
行业竞争范式剧变
直销渠道萎缩背景下，国际品牌加速本土化（如健合集团）、新锐品牌依托DTC模式崛起（如BuffX、Minayo），行业集中度CR5从2018年37%降至2023年28%。汤臣倍健在供应链端缺乏原料优势（90%原料进口），在渠道端受制于传统经销商体系，难以应对碎片化流量时代的敏捷竞争。
科学信任体系缺失
保健品行业信任危机持续，2024年《保健食品功能声称管理规范》实施后，公司未能建立差异化的科研背书。对比健合集团拥有6大全球研发中心、Swisse与悉尼大学建立联合实验室，汤臣倍健仅依托珠海总部研发基地，临床循证研究投入不足，导致"科学营养"战略缺乏实质支撑。
国际化战略进退维谷
境外业务收入占比不足12%，LSG澳洲市场收入降12.42%，欧洲市场拓展受阻。国内市场的渠道经验难以复制到海外，而本土化运营能力薄弱，2024年境外毛利率较国内低15pct以上，形成业绩拖累。同时，国际品牌反向渗透加剧内卷，2023年进口VDS增速达21%，远超行业平均
2019年，汤臣倍健营收52.62亿元，增幅为20.94%，不过，净利润却出现了上市十年来的首亏，亏损达3.56亿元，上年同期净利润为10.02亿元，同比下滑了135.51%。主要原因为，公司及下属子公司2019年度对各类资产计提的减值准备合计约16.95亿元。
高管高薪 引关注
汤臣倍健有5名高管薪酬超500万元。其中，董事汤晖薪酬为825.57万元，董事、总经理林志成薪酬为700.03万元，副总经理陈宏薪酬为500.04万元，副总经理蔡良平薪酬为500.04万元，副董事长梁水生薪酬为500.03万元。与此同时，汤臣倍健董事长梁允超薪酬不超百万，为60.44万元。
汤臣倍健2023年年报数据显示，公司高管林志成2023年领取的薪酬为700.03万元，较上一年度领取的薪酬增加400.03万元，增幅133.34％。
被剔除MSCI
此外，2024年11月25日，全球知名的指数公司明晟（MSCI）完成了其中国指数的最新调整，本次调整剔除17只A股标的，其中就包括如口子窖、光线传媒、汤臣倍健等。
汤臣倍健为何会被剔除？很大原因在于2024年前三季度的糟糕表现。
2024年前三季度，主品牌“汤臣倍健”实现收入31.94亿元，同比下降29.20%；“健力多”实现收入6.98亿元，同比下降29.90%；“lifespace”国内产品实现收入2.71亿元，同比下降29.55%，境外LSG实现收入6.84亿元，同比下降11.66%（按澳元口径：LSG营业收入为1.45亿澳元，同比下降12.42%）。
分渠道来看，线下渠道实现收入31.09亿元，同比下降29.08%；线上渠道实现收入25.86亿元，同比下降23.36%。
汤臣倍健的业绩滑坡本质是战略路径依赖的必然结果。在VDS行业从"营销红利"向"科技红利"转型的关键期，公司需以壮士断腕的决心推动模式变革。若不能在三方面实现突破——从广告驱动转向研发驱动、从渠道分销转向用户运营、从产品同质化转向精准营养解决方案，恐难扭转衰退趋势。
对于投资者而言，需重点关注2025年新品迭代进度与线上GMV转化率，这两大指标将决定企业是否真正走出困境。
来源：大升财经