摘要：值得注意的是，汉桑科技是年内首家创业板上会企业。进入2025年，深交所已组织召开了4次上市审核委员会审议会议，但涉及IPO领域，目前为止仅一家深市主板企业上会，并已顺利过会。2月底，市场曾一度盛传IPO发行即将提速、放开的各种说法，但仅就目前的上会节奏来看，与

汉桑（南京）科技股份有限公司（下称“汉桑科技”）在问询了一年多之后，即将于3月14日首发上会。

汉桑科技从事音频相关技术开发和音频设备及产品的设计、研发、制造业务，主要产品包括高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品等。

值得注意的是，汉桑科技是年内首家创业板上会企业。进入2025年，深交所已组织召开了4次上市审核委员会审议会议，但涉及IPO领域，目前为止仅一家深市主板企业上会，并已顺利过会。2月底，市场曾一度盛传IPO发行即将提速、放开的各种说法，但仅就目前的上会节奏来看，与去年相比未发生太大变化。

拆除红筹后闯关A股

汉桑科技属于家族企业，王斌和其丹麦籍先生Helge Lykke Kristensen为共同实际控制人，合计控制84.93%的股份，王斌的妹妹王珏为一致行动人，控制8.87%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人合计控制汉桑科技93.80%的股份。

其中，王斌任汉桑科技董事长兼总经理，Helge Lykke Kristensen任董事兼副总经理，王珏曾历任汉桑有限及汉桑科技进出口经理、供应链经理、PMC 经理、交付中心总监、董事等职务。

2018年6月，汉桑科技为进行境外融资上市搭建过海外红筹架构。2020年拆除了海外红筹结构，此后，又进行了一系列以实现境内上市目的境内外资产重组。

从业务模式来看，汉桑科技的境外经营业务占比较高。报告期内，该公司主营业务收入中境外收入占比分别为 95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，销售区域主要包括美国、欧洲及其他境外地区。

但汉桑科技并非对外直接销售，而且通过香港的子公司Hansong Holding，即由汉桑科技将产品内部销售给中国香港子公司，再由中国香港子公司转售给境外客户。

当前全球的贸易环境也对汉桑科技带来多重挑战。自2018年以来，受美国301关税政策变化的影响，汉桑科技的音频功率放大器类产品、音乐播放器类等出口美国市场的产品被加征额外的关税。2025年以来，美国又分别于2月4日和3月4日对所有进入美国的原产于中国及中国香港商品两次加征10%关税，未来不排除进一步加征的可行性。

汉桑科技称，上述新关税政策实施后部分美国市场相关客户正在与公司协商产品定价，最终协商结果具有不确定性，公司可能因此承担部分关税，导致产品售价或相关客户产品采购数量和销售收入有所下降，从而对公司业绩产生不利影响。

另外，汉桑科技于报告期内的业绩波动比较大，2020年至2023年期间，该公司营业收入分别为7.97亿元、10.19亿元、13.86亿元和10.31亿元，归属净利润分别为6685.13万元、1.06亿元、1.9亿元和1.36亿元。其中，2023年的营业收入和归属净利润分别同比下滑了25.60%和28.26%。

2024年，该公司业绩又重回正增长，营业收入同比增长40.80%，归属净利润同比大幅增长了86.37%。

对此，汉桑科技称，2022年开始全球消费电子和音频行业均出现了不同程度的需求下滑，汉桑科技高性能音频产品主要客户的业绩于2023年也普遍出现下降。若未来公司与主要客户的合作发生不利变化或者新项目进展延迟、新客户拓展不及预期等，可能导致公司的经营业绩出现持续性风险。

两年连续大额分红

汉桑科技共经历两轮问询，耗时一年左右，且两轮问询的首个问题均为“行业发展及创业板定位”。一方面，全球消费电子行业景气度下行，对汉桑科技来说，未来业绩增长空间及稳定性存在挑战；另一方面，作为创业板申报企业，汉桑科技在招股书中展现的创新能力也不够突出。

为此，交易所要求该公司结合与同行业可比公司在技术特点、数据指标等方面的对比情况，说明技术创新性以及“行业领先”的具体依据。

以发明专利为例，汉桑科技于2003年成立，但直到2020年开始规划A股上市时，才开始申请专利，汉桑科技称，其是在学习上市的相关条件及流程的过程中逐渐意识到申请专利保护对公司长期发展和上市的重要性。

从数量来看，汉桑科技共拥有境内外合计86项专利，其中包含发明专利35项，实用新型专利42项，外观专利9项，与同行业可比公司相比，数量极少。

值得注意的是，汉桑科技子公司Hansong Holding曾于2020年及2021年连续两年执行大额分红。

2020年，Hansong Holding向王斌、王珏及其控制的企业Leaping Star 2 Ltd合计分红了4.97亿港元，约合人民币4.6亿元左右，包括向Leaping Star 2 Ltd分红4.92亿港元，向王斌分红447.71万港元，向王珏分红49.75万港元。上述分红资金主要用于红筹搭建拆除过程中的资金流转、归还期初拆借资金等。

2021年12月，Hansong Holding又向Leaping Star2 Ltd现金分红了1687万美元，折合人民币1.09亿元，后者计划使用该笔分红款实施再投资，目前仍在挑选投资标的。

而2020年、2021年这两年，汉桑科技的归属净利润合计仅有1.73亿元，也就是说，两年的分红金额约是当期净利润的三倍之多。大额分红之后，此次募集资金用途中又有2.8亿元用于补充流动资金。

对于连续两年大额分红，交易所也作出了问询。对此，汉桑科技回复：分红系基于合理商业考量，从上市架构调整以及股东个人获取经营收益的角度具备合理性；并且相关分红安排已与外部投资人充分沟通，外部投资估值已综合考虑相关分红安排，不存在损害其他股东利益的情况。

来源：第一财经