豆粕冲高回落，市场关注重点转向近端供应压力

摘要：USDA：截至2025年3月6日当周，美国大豆出口检验量为844218吨，前一周修正后为699958吨，初值为695158吨。2024年3月7日当周，美国大豆出口检验量为785367吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为38440871吨，上一年度同期3

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数下跌0.24%至1018.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.77%至307.4美金/短吨

【相关资讯】

1.CONAB：截至03月09日，巴西大豆收割率为60.9%，上周为48.4%，去年同期为55.5%；

2.USDA：截至2025年3月6日当周，美国大豆出口检验量为844218吨，前一周修正后为699958吨，初值为695158吨。2024年3月7日当周，美国大豆出口检验量为785367吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为38440871吨，上一年度同期35081989吨；

3.巴西商贸部：2025年3月第1周，共计3个工作日，累计装出大豆306.04万吨，去年3月为1260.03万吨。日均装运量为102.01万吨/日，较去年3月的63.0万吨/日增加61.92%；

4.我的农产品：截止3月7日当周，油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%。此前一周中，大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

【逻辑分析】

报告发布前美豆呈现回落态势，但由于当前种植利润亏损且需求完成情况良好，因此进一步深跌空间有限，预计以震荡运行为主。豆粕冲高回落，市场关注重点转向近端供应压力，预计近月压力可能仍比较明显，但远月在新作利多以及成本端支撑下，预计深跌空间有限。菜粕在政策影响下预计继续偏多，但大方向仍然受豆粕影响，进一步走强空间或受限。

【交易策略】

1.单边：豆粕近月空单建议继续持有，菜粕远月建议逢低买入，但短期参与价值有限，豆粕远月逢低买入

2.套利：MRM价差缩小，M57反套，M11-1正套

3.期权：卖出豆粕近月看涨期权

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖上涨，主力合约下跌上涨0.53美分/磅（2.89%）美分/磅至18.84美分/磅。

【重要资讯】

1.截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达56家，同比增加30家；已收榨产能47.3万吨/日，同比增加22.85万吨/日。

目前广西七成以上糖厂已经收榨，仅18家糖厂仍在压榨。

2.巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口糖和糖蜜182.51万吨，同比减少119万吨，降幅39.47%；日均出口量为9.12万吨，同比减少6.69万吨。

3.粮农组织食糖价格指数2月平均为118.5点，环比上涨7.3点（6.6%），同比下跌22.2点（15.8%）。2月全球食糖价格上涨主要源于对2024/25年度全球供应趋紧的担忧。此外，巴西雷亚尔对美元的升值进一步推动了全球食糖价格的全面上涨。

4.巴基斯坦正准备迎接糖价的大幅上涨，未来几周的零售价格可能达到每公斤200卢比。该国面临近100万吨的短缺。据《论坛快报》报道，目前，糖在零售市场的售价为每公斤165-170卢比，高于批发市场的每公斤159卢比。本周，拉合尔的糖批发价格为每公斤159卢比，而零售价格在每公斤165-170卢比之间，比一个月前的每公斤140-150卢比大幅上涨。基里亚纳商人协会（Kiryana Merchants Association）主席Hafiz Arif表示，短缺的主要原因是过去一年里出口70万吨糖。“我们目前的库存约为580万吨，但国内消费正在增加。出口如此大量的产品让我们很脆弱。”

【逻辑分析】

成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给充足，需求维持刚需。预计郑糖短期维持震荡走势。

【交易策略】

1.单边：观望

2.套利：5-9正套部分止盈部分持有

3.期权：虚值比例价差期权

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

CBOT美豆油主力价格变动幅度0.55%至42.29美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.31%至4488林吉特/吨。

【相关资讯】

1.MPOB：马来西亚棕榈油2月期末库存减少4.31%至151.2万吨，产量较上月减少4.16%至118.8万吨，出口环比减少16.27%至100.2万吨，进口环比减少24.52%至6.7万吨，消费环比增加23.55%至32.1万吨。

2.ITS：马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为249,952吨，较上月同期出口的336,980吨减少25.83%。

3.CONAB：截至3月9日，巴西大豆收割率为60.9%，上周为48.4%，去年同期为55.5%。

4.AgRural：截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达到61%，较之前一周增加11%。AgRural在一份声明中补充称，去年同期，大豆收割率为55%。该公司指出，巴西最南端的南里奥格兰德州的大豆农田仍让人担心，该州的产量继续减少，因农户受困于炎热干燥的天气。包括南里奥格兰德州在内的部分地区产量预计减少，AgRural曾在2月底调降巴西本年度大豆作物产量预估，从1.71亿吨降至1.682亿吨。

5.据Mysteel，截至2025年3月7日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存41.25万吨，环比上周减少0.21万吨，减幅0.51%；全国重点地区豆油商业库存92.13万吨，环比上周减少2.02万吨，降幅2.15%。

【逻辑分析】

昨日受中国宣布对加菜油加菜粕加征关税，在情绪上将利多菜油，MPOB公布2月平衡表数据，产量、出口和库存均不及预期，报告影响中性略偏空，棕榈油开始回落。目前三大油脂基本面变化均不大，菜油受政策面影响较多，而棕榈油强现实弱预期维持。

【交易策略】

1.单边：油脂短期预计维持震荡运行。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货继续上涨，主力合约回升0.3%，收盘为472.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、据外媒报道，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一收高，交易商称，市场参与者在全球供需报告出炉前调整仓位。StoneX的首席分析师Arlan Suderman称，美国关税政策的不确定性和通胀攀升忧虑成本本周商品交易商的关注焦点。

2、据外媒报道，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货周一收高，因美国小麦种植带天气干燥。交易商正密切关注美国和俄罗斯作物种植带的干旱问题，特别是在美国大平原的部分地区，那里正在种植硬红小麦作物，需要水分，但市场分析人士表示，对美国关税影响的担忧仍然笼罩着市场。

3、巴西累计装出玉米44.69万吨，去年3月为42.73万吨。日均装运量为14.9万吨/日，较去年3月的2.14万吨/日增加597.3%。

4、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月09日，巴西二茬玉米播种率为83.1%，上周为69.6%，去年同期为86.2%。

5、3月11日北港收购价价为700容重15水分价格为2170-2180元/吨，价格上涨。

【逻辑分析】

美国关税影响减弱，美玉米继续上涨，美玉米风险基本释放结束，晚上有月度报告。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。华北到车辆仍较低，玉米现货继续上涨，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差仍较大。

【交易策略】

1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米高位震荡。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入05淀粉空05玉米）。买玉米空05玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格继续呈现小幅震荡反弹态势。其中东北地区13.4-13.8元/公斤，持稳；华北地区14.1-14.3元/公斤，持稳；华东地区14.5-15.3元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；西南地区14.7-15.1元/公斤，持稳；华南地区14.7-15.5元/公斤，持平；

2.仔猪母猪价格：截止3月7日当周，全国7公斤仔猪价格453元/头，较3月4日持稳，15公斤仔猪价格551元/头，较3月4日持稳，50公斤母猪价格1636元/头，较3月4日持稳；

3.农业农村部：3月10日“农产品批发价格200指数”为119.31，上升0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.43，上升0.37个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.82元/公斤，持平。

【逻辑分析】

现货价格小幅反弹，规模企业出栏节奏加快，二育仍有一定入场表现，市场大体重猪源增多，总体压力仍然存在，现货预计仍以偏震荡运行为主。期货盘面近期表现较强，受现货下跌节奏缓慢影响，但暂时新驱动有限。

【交易策略】

1.单边：震荡思路为主

2.套利：观望

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.05-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.12-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.05-4.10元/斤。

2、费县中粮油厂到货600吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到400多吨，油料米合同报价7150元/吨，成交7300-7400元/吨左右，好货成交7700元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到150吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3530元/吨，实际成交可议价。

5、截止到3月6日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计171261吨，较上周减少10700吨。截止到3月7日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39850吨，较上周减少80吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂陆续恢复收购，部分下调收购价格，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格上涨，花生粕价格也偏强，油厂利润亏损减少，05盘面仍会偏强运行，但上方压力仍较大。

【交易策略】

1.单边：05花生高位震荡。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为3.41元/斤，较上一交易日价格上涨0.02元/斤，主销区均价3.61元/斤，较上一交易日价格稳定。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩19台车，今日全国主流价格多数下落，北京各大市场鸡蛋价格下落7元每箱，北京主流参考价156元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价156元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格156-160【落7】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价下落，山西价格落、河北价格下调；山东主流价格多数下落，河南蛋价走低、湖北褐蛋价格下落、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

3、根据卓创数据，3月7日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1623只，较前一周减少2.8%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平。

4、根据卓创数据，截至3月6日当周全国代表销区鸡蛋销量为8379吨，较上周相比增加1.5%。

5、根据卓创数据，截至3月6日当周生产环节周度平均库存有1.08天，较上周库存天数增加0.07天，流通环节周度平均库存有1.15天，较前一周库存减少0.01天。

6、根据卓创数据显示，截至3月6日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.14元/斤，较前一周相比增加0.19元/斤；3月7日，蛋鸡养殖预期利润为18.91元/羽，较上一周价格上涨1.45元/斤。

【交易逻辑】

目前鸡蛋在产存栏量同比增加6%，供应端相对宽松；需求端当前消费情况相对正常，预计今年在供给进一步增加的基础上，鸡蛋期货盘面价格有进一步下跌的预期，预计05合约走势震荡偏弱为主。

【交易策略】

1、单边：预计05合约走势震荡偏弱为主。

2、套利：建议观望。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。（mysteel)

2、海关数据：2024年12月鲜苹果进口量0.26万吨，环比增加50.36%，同比减少28.13%。2024年1-12月累计进口量9.76万吨，同比增加18.38%。2024年12月鲜苹果出口量约为12.34万吨，环比增加14.07%，同比增加28.87%。2024年1-12月份累计出口量约为98.11万吨，同比增加23.26%。

3、卓创：产地主流行情维持稳定，产地看货客商数量增加，部分客商开始提前为清明节需求备货。客商采购偏谨慎，主要采购性价比较高的货源，对于高要价的货源暂时无法接受。中小果需求比较好，客商采购的积极性良好。批发市场到货平稳，出货尚可，主流成交价格维持稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.2元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.5-2.6元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。看货客商数量比较多，近几日部分客商货逐渐开始交易，成交价格较高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.1-3.6元/斤，多数订单在3.3-3.4元/斤成交，70#果客商货主流成交3.3-3.5元/斤，以质论价。寻找小果的客商数量比较多，成交良好。近几日采购的客商数量有所增加。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.1-3.6元/斤，果农要价3.1-3.6元/斤，主流成交价格区间3.1-3.6元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周上涨0.1元/吨。（mysteel）。

【交易逻辑】

近期市场走货有所减缓，但考虑冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，考虑到目前仍处于苹果的淡季消费阶段，预计短期苹果走势震荡为主。

【交易策略】

1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.17美分/磅（0.26%）美分/磅至65.96美分/磅。

【重要资讯】

1、根据美国农业部的统计，截至2025年3月7日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为317.8万吨，占年美棉产量预估值的101.2%，同比快19.4%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量307.65万吨，检验进度达到了101.32%，同比快19%；皮马棉检验量10.16万吨，检验进度达到了99.7%，同比快49%。周度可交割比例在89.5%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例不变。美棉检验基本完成。按目前速度估计，陆地棉最终检验量在308万吨左右、皮马棉在10.2-11万吨。

2、国产棉现货整体交投清淡，纺企刚需采购为主；2024/25库尔勒机采3129/28B/杂3.5内部分成交基差CF05+560左右，疆内自提。纺企对棉花原料仍维持刚需为主，当前挂单不多，刚需挂单多在CF05合约13400及以下。国产棉现货交投暂淡；2024/25南疆地方机采3129/29B/杂3.5内销售基差多数在CF05+700及以上疆内自提。内地库国产棉现货销售基差整体持稳，部分棉商略有下调基差；2024/25南疆手摘3129/29B/杂2内主流销售基差多在CF05+1250及以上，内地自提。

3、截止到3月4日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数135，同比+70，环比+10；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为188，同比+110，环比+8。美国主产区干旱指数继续上行，距离早播不到一个月，干旱天气有利于棉花实际种植面积。

【交易逻辑】

目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。

【交易策略】

1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出跨式期权。