摘要：当地时间3月11日，美股三大指数小幅低开，随后走势出现分化，纳指一度涨近1%。但截至发稿，三大股指均全线转跌，道指、标普500指数跌超1%。中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数一度涨超4%。

经历“黑色星期一”后，今日美股走势分化。

当地时间3月11日，美股三大指数小幅低开，随后走势出现分化，纳指一度涨近1%。但截至发稿，三大股指均全线转跌，道指、标普500指数跌超1%。中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数一度涨超4%。

而就在前一交易日，纳斯达克指数单日下跌4%，创2022年9月以来最大单日跌幅，道琼斯指数和标准普尔500指数同样表现不佳。事实上，“黑色星期一”只是美股今年以来表现的缩影。年初至今，美股三大指数均有不同程度的回调。美股为何大跌？未来的走势又会如何？

美股再跌 中概股大涨

截至发稿，美股三大指数全线下跌。道指跌1.21%，纳指跌0.78%，标普500指数跌1.01%。

在经历昨日大跌后，主要科技股盘初反弹。特斯拉一度涨超6%，英伟达、亚马逊、脸书一度涨超2%，但截至发稿，脸书、微软、亚马逊、特斯拉涨幅均收窄至1%以内，英伟达、谷歌转跌。

中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数一度涨超4%，截至发稿，涨幅有所收窄，涨约1.8%。小鹏汽车涨超14%，极氪涨超10%，蔚来、金山云涨超8%，理想汽车涨超6%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴涨超3%。

昨日，美股经历了“黑色星期一”，纳斯达克指数单日下跌4%，创2022年9月以来最大单日跌幅，道琼斯指数和标准普尔500指数同样表现不佳，美国科技股七巨头总市值单日缩水近7600亿美元（约人民币5.5万亿元）。

宏观经济前景模糊

3月3日，亚特兰大联储发布的一份非官方报告预测显示，美国2025年第一季度的GDP预测为萎缩2.8%，该数据是自2020年新冠疫情以来最糟糕的美国GDP预测。随后，3月6日，在美国供应管理研究所、美国经济分析局和美国人口普查局发布数据后，亚特兰大联储再次更新预测数据。虽然数据有所好转，但该模型仍然预测一季度美国GDP萎缩2.4%。而下一次更新数据，则要等到3月17日。

在最近两次报告发布后，美国三大股票指数即出现明显下跌。事实上，其他宏观经济数据也显示，美国的经济前景确实不乐观。最新发布的失业率与劳动参与率数据显示，2025年2月美国失业率略微上升至4.139%，劳动参与率下降至62.4%，显示就业市场有所放缓。

华尔街投行同样对美国经济前景忧心忡忡。本周一，摩根大通将美国经济衰退几率上调至40%，预测今年GDP增长率仅为1.5%。而高盛将美国经济衰退概率上调至20%，下调GDP增长率至1.7%。高盛表示，由于特朗普发起了大规模的全球关税，美国经济今年的增长率预计仅为1.7%，低于之前的2.4%的预测。

更让投资者担心的是，美联储的今年的降息节奏会否受到通胀重新抬头的影响。

在去年9月份消费物价指数（CPI）回落到2.4%之后，美国整体CPI已经连续第四个月上涨，并在今年1月升至3%，进一步偏离美联储中期目标2%。随着特朗普贸易关税计划背后的通胀风险逐渐显现，近期多项经济数据有所波动，消费者担忧情绪升温。

本周三，美国将公布2月CPI数据。而根据纽约联邦储备银行周一（3月10日）发布的消费者预期调查显示，尽管美国人对未来通胀的预期保持稳定，但对经济前景的担忧却在2月份显著加剧。一年通胀预期微升至3.1%，三年和五年通胀预期维持在3%不变。然而，消费者对失业率上升、信贷获取难度增加以及财务状况恶化的担忧日益加深，反映出对经济前景的悲观情绪。这一矛盾心态凸显了当前美国经济环境的复杂性。

而华尔街各大投行对通胀也纷纷调高通胀预期。高盛预测，美国核心个人消费支出价格指数（PCE）将在2025年年底达到3%，高于其此前预测的2%中值。这是因为新关税会推高通胀，进而削减消费者的实际收入。摩根士丹利也预计，美国2025年通胀率将上升2.5%，高于其去年12月预测的2.3%。CBS新闻最新的一项民意调查也显示，77%的美国人认为，自己的收入增速跟不上通货膨胀的速度。

对于美联储而言，如何通过货币政策平衡经济和物价的挑战将越发严峻。

科技股领跌 悲观情绪蔓延

本轮美股回调，科技股成为领跌先锋。以美国7家大型科技企业编制的万得科技七巨头指数（MAGS）显示，该指数在去年12月达到57972.65点的历史新高后就开始持续下跌，年初至3月10日下跌幅度达到13.99%，跌幅远超标普500指数4.94%和纳斯达克指数9.54%。

其中，特斯拉年内跌幅44%，成为七巨头跌幅最大的企业。随后是英伟达、亚马逊和谷歌，分别下跌20%、11%和11%，7家企业仅有META小幅上涨2%。

科技七巨头指数（白色）和标普500指数（紫色）走势对比

对于科技股的前景，华尔街的悲观情绪愈发浓厚。近期，多家投行下调美大型科技股目标价位。其中，瑞银证券将特斯拉目标价从259美元下调至225美元，Stifel则将微软目标价从515美元下调至475美元，Melius Research将英伟达两年目标价从195美元下调至170美元，Redburn则维持特斯拉股票卖出评级，目标价160美元。此外，甲骨文、Adobe和Salesforce等多家科技企业也被下调评级。

除了分析师，基金经理同样用脚投票。景林资产合伙人高云程在近期的交流会上表示，自己的仓位全面转向中国资产，主要仓位在港股。去年年中开始，景林逐步增持中国资产，至今年年初，高云程的持仓中已经没有了美国公司。而全面转向中国资产，也是景林基金经理们的共识。

最新的产品业绩显示，景林的净值已经与美股背离，和港股、A股同频：高云程管理的景林优选系列年内收益16%，蒋彤管理的景林丰收系列年内收益7%，金美桥管理的景林致远系列年内收益8%、景林全球系列年内收益9%。

前景不容乐观

特朗普关税战的不确定性，以及美联储的降息节奏，让投资者担心美国经济衰退与美股熊市风险上升。

华尔街资深策略师Ed Yardeni在其最新报告《High Noise-To-Signal RatiosUnnerving Stock Investors》和《Going Global Slowly》中警告美股熊市可能已经开始。Yardeni表示，其长期看好美国股市，这个观点并未改变，但短期内情况不太乐观。

在报告中，Yardeni表示：“我们不能排除熊市已于2月20日（标普500指数创历史新高的次日）开始的可能性。我们担心‘特朗普关税动荡2.0’可能引发一种罕见的闪电崩盘，且不伴随经济衰退。”Yardeni还认为，美股“闪电崩盘”可能像1962年和1987年那样，发生得很快，逆转得也很快。

尽管最近中国和德国的股市表现比美国好很多，但他仍然更愿意投资美国市场。他在报告中指出，“崩盘后的抛售可能提供买入机会，尤其是那些估值过高但现在已经下跌的标的”。

民生证券分析师陶川的报告认为，特朗普政府的多项政策对美国经济产生了显著影响。关税政策对美国经济造成了一定程度的负面影响，特别是对通胀和GDP增长的影响较为明显。

而特朗普政府通过“预期引导”策略，试图通过引导市场预期来达到降低通胀和利率的目的，但这也增加了经济衰退的风险。经济数据的走弱，如零售销售、实际个人消费支出增速低于预期，以及企业新订单的减少，反映出经济活动的放缓。同时，美股的流动性压力也在加大，美联储的货币政策调整和外部环境的变化，如中国的科技发展和欧洲的财政扩张，都对美国经济构成了挑战。

来源：新浪财经