摘要：2月中旬开始，ICE原糖价格开始连续上涨，在较短的半个月时间内ICE原糖5月合约上涨幅度超过10%，并且原糖3-5月差也大幅走强。但是在2月26日后行情急转直下，原糖价格开始大跌，因3月合约交割面临巨量交割。最终原糖3月合约交割量为34385手，约合174万吨
在当前阶段，国际市场供应仍然偏紧
2月中旬开始，ICE原糖价格开始连续上涨，在较短的半个月时间内ICE原糖5月合约上涨幅度超过10%，并且原糖3-5月差也大幅走强。但是在2月26日后行情急转直下，原糖价格开始大跌，因3月合约交割面临巨量交割。最终原糖3月合约交割量为34385手，约合174万吨，为该合约有史以来最大的交割量。丰益国际（Wilmar Intermational）是最大的糖接货商，接货23073手，约合117万吨；路易达孚 (Louis Dreyfus)是最大的交货商，交割9599手，约合48.7万吨。3月原糖合约的上一次最大交割量发生在2022年，为26350手，约合134万吨。所有合约的最大交割量出现在2023年的10月合约，为56470手，约合287万吨。
进入3月后，北半球榨季生产到达尾声，目前印度产量明显低于去年同期，而泰国当前产量虽然增产，但不及市场预期。根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2025年2月28日，印度2024/25榨季糖产量达到2198万吨，同比减少356万吨或13.94%。已收榨糖厂数量为177家，目前仍有355家糖厂正在进行食糖生产工作。按照目前生产进度来看，印度最终产量可能在2750万吨附近，高于目前印度机构预估的2650万吨，但同比减产447万吨。泰国方面，2024/25榨季截至2月28日，泰国累计甘蔗入榨量为8032万吨，较去年同期的7651万吨增加381万吨，增幅4.98%；甘蔗含糖分12.52%，较去年同期的12.25%增加0.27%；产糖率为10.738%，较去年同期的10.458%增加0.28%；产糖量为862万吨，较去年同期的800万吨增加62万吨，或7.8%。按照目前的生产进度，泰国产量是达不到市场预期的1050-1100万吨。不过泰国是有产能上限，因此目前的产量进度并不能确认其产量一定不及预期，还需要继续观察。
巴西方面，目前尚未开榨，且库存处于近年以来的最低水平。据巴西农业部数据显示，截至2月上半月，巴西中南部食糖库存为460万吨，同比去年减少416万吨，或47.53%，处于近十年以来最低水平。据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为39艘，去年同期为55艘。港口等待装运的食糖数量为127.2万吨，去年同期为232.47万吨。
在当前阶段中，北半球产量不及预期，且巴西尚未开榨，库存处于低位，叠加原糖3月合约交割丰益国际接手大量糖，在巴西开榨前预计国际市场供应依然偏紧张，原糖短期或延续宽幅震荡行情。
进口供应减少，国内产销情况较好
国内方面，近期糖价波动方向跟随原糖，但是涨跌幅度明显小于外盘。随着广西榨季生产进入尾声，产量已经基本确定，预估最终糖产量预计在650万吨左右，较榨季初预期的670-690万吨有较大幅度下调。进口方面，从目前巴西出口量，以及发运至中国的船期来看，预计1-2月中国进口数量低于往年同期。并且，在中国限制泰国糖浆及预拌粉进口以后，市场上的货源明显减少，使得目前国内的产销情况还是不错的。据中国糖业协会数据显示，截至2025年2月底，2024/25年制糖期制糖生产进入后期，甜菜糖厂全部收榨，甘蔗糖厂陆续收榨。累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；累计销糖率48.9%，同比加快1.4个百分点。当月产糖222万吨，同比增14万吨；当月销糖102万吨，同比增36万吨。制糖工业企业成品白糖销售价格：当月5998元/吨，比上月下跌5元/吨，同比下跌564元/吨；累计平均6022元/吨，同比下跌617元/吨。
从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期
受不利气候影响，2024/25榨季主要产糖国的产量都低于此前市场预期，整体供需从预期明显过剩转为相对平衡，原糖价格从高位下跌，到17美分/磅一线获得支撑。但从中长期来看，主要产糖国种植面积都处于增长态势，若2025年天气恢复正常，预计2025/26榨季将延续增产周期。据印度糖和生物能源制造商协会表示，虽然印度本榨季的产量可能因早期甘蔗开花和红腐病的传播而低于预期，但在良好的降雨和高产甘蔗品种的种植后，2025/26榨季有望恢复增长。泰国方面，由于木薯价格大幅下跌，导致农民更喜欢种植甘蔗，泰国未来糖产量可能大幅增长。Green Pool预计，泰国甘蔗种植面积将在即将到来的季节继续扩大，假设天气有利且产量提升，预计2025/26年度糖产量可能达到1320万吨的高位。Hedgepoint Global Markets表示即将在4月开榨的巴西2025/26榨季，保守预估中南部甘蔗压榨量在6亿吨，仍处于历史高位水平。
北半球产量不及预期，且巴西尚未开榨，库存处于低位，叠加原糖3月合约交割丰益国际接手大量糖，在巴西开榨前预计国际市场供应依然偏紧张。国内方面虽然增产，但是增产幅度小于预期，并且从12月以来进口糖、糖浆及预拌粉供应减少，使得目前国内的产销情况还是不错的,预计短线糖价维持高位震荡。但从中长期来看，主要产糖国种植面积都处于增长态势，若2025年天气恢复正常，预计2025/26榨季将延续增产周期，策略上建议以逢高做空为主。
来源：新浪财经