摘要：这一切或源于DeepSeek横空出世引发的中国科技资产重估。持续扩散的热点催生港股及A股市场这一轮科技股行情，也为主动权益基金提供了挖掘超额收益的沃土，偏股混合型基金指数近半年上涨20.99%，赚钱效应再次显现。（数据来源：Wind，统计区间：2024.09.

昨夜美股大跌，但是昨日港股和A股低开后却强势拉升，涨跌异势。

这一切或源于DeepSeek横空出世引发的中国科技资产重估。持续扩散的热点催生港股及A股市场这一轮科技股行情，也为主动权益基金提供了挖掘超额收益的沃土，偏股混合型基金指数近半年上涨20.99%，赚钱效应再次显现。（数据来源：Wind，统计区间：2024.09.01-2025.02.28）

农冰立代表作品质长青基金抓住了AI产业趋势，在产业链中的算力、端侧硬件、消费电子和智能驾驶等环节的提前布局迎来收获，推动产品净值近1年上涨69.03%，相较之下，同期业绩比较基准和偏股混合型基金指数分别上涨15.20%、13.53%。另据银河证券数据，品质长青近1年收益排名同类第7。（数据来源：基金业绩来自景顺长城基金,经托管行复核,业绩基准及指数涨幅来自Wind,截至2025.2.28。排名数据来自银河证券，同类型基金为混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)，具体排名7/1745.截至2025.2.28）

较强的超额收益挖掘能力让越来越多的投资者注意到了农冰立。拟由农冰立管理的景顺长城新兴产业混合（A类023632/C类023633）已经正式发行，该产品定位科技主题，全面卡位泛科技赛道。趁着新产品发行的契机，我们再来了解一下农冰立，看看他是怎么在科技的贝塔中跑出明显超额的。

显著的超额收益来源是什么？

或许是对AI产业趋势的深刻洞察和较为精准的把握。

投资中，农冰立将中观产业趋势放到了靠前位置，希望通过深度跟踪研究去找到投资中的大江大河。他认为，一个确定性较高的产业趋势意味着，一定时间窗口内，确定的、有增量的、真实的需求，并且这个需求可持续、可验证，一定程度上独立于宏观经济的需求。

寻找产业趋势不等同于追寻阶段性的高景气度，如果用偏“短平快”短期景气度和赛道判断来代替扎实繁琐的产业趋势研究，反而容易错失长坡厚雪的机会。因此，农冰立眼中的产业趋势必须要呈现清晰的趋势和逻辑，确定符合要求后，再选择其中有核心壁垒，具备长期经营理念和眼光，有潜在非线性增长空间的企业。

近些年，市场对AI产业的关注空前，究其原因，ChatGPT的诞生以及后续一系列优化后的大模型让人看到了AI的实用性以及发展潜力。不过，相较于市场普遍“阶段性高估行业短期表现，又往往低估长期增量”的方式，农冰立明显多了些谨慎和耐心。

一方面，农冰立先通过深度研究发现AI在生产关系和与人的互动关系上都具备带来变革的可能性后，才加大了在AI产业链上的投资，品质长青基金自2024年一季度开始增持AI产业链相关优秀标的。

另一方面，当农冰立确认AI的产业趋势后，并非打包整个产业链，而是跟随行情变化，精心挑选经营周期与产业周期共振，也就是受益于产业发展、业绩有改善的个股，以尽量获取更高的阿尔法。举例来说：

2024Q1，农冰立判断AI大模型海外的进展比市场预期更为乐观，对于大模型训练和推理所需要的算力资源在一定时间内仍然面临紧缺，随即增持有需求支撑的电子和通信、在AI模型上有技术创新趋势存在的龙头以及和科技关联性强的新兴消费。

2024Q2，农冰立看到了海外模型侧算力增长带来的机会，认为未来2-3年将是端侧硬件新升级周期的开始，加仓已经调整多年的消费电子行业龙头公司；

到了2024Q3，又增持了有业绩支撑的汽车整车公司；

到2024Q4，农冰立减持了部分估值得到明显修复的公司，转而加仓了一些成长性和赔率都比较不错的围绕国内AI产业发展的云业务以及受益于智能驾驶硬软件升级方向的公司。

（数据来源：个股名称来自基金定期报告；行业按申万二级划分，来自Wind，截至2024.12.31，最新持仓可能发生变化。上述内容仅作为前十大个股举例，不代表投资建议，不代表个股推荐。）

新基金：

锚准新兴产业，可配五成仓位港股

相较于品质长青等农冰立在管的老基金，本次新发行的景顺长城新兴产业混合在产品设置上更强调科技主题定位，投资于基金合同界定的新兴产业，如新一代信息技术、新能源、新材料等八大领域股票的占比，不能低于非现金基金资产的80%。

作为景顺长城科技军团成员，农冰立对科技股有着独到的理解，有望通过这样的设定采取更积极的策略，既把握科技发展的贝塔行情，也能通过提高投资集中度的方式增加组合的进攻性。

此外，可以通过不超过5成的股票资产投资于港股资产也是一大亮点。伴随DeepSeek点燃中国科技资产重估热潮，不仅科技资产有望得到持续性的估值修复，互联网厂商也可以低成本接入强大性能的大模型，从而强化了AI应用的逻辑。而港股的科技含量又比较高，恒生指数/恒生综合指数的“AI含量”分别为34.9%/29.6%，远高于中证800/沪深300/创业板指的4.0%/4.5%/5.3%，有助于基金经理进一步挖掘优质标的，进一步提升组合的超额收益表现。（数据来源：国金证券，截至2025.2.17）

展望后市，重点关注AI

在端侧和应用类爆发带来的投资机会

科技行情持续发酵之后，短期是否过热？农冰立认为，DeepSeek的进步让端侧和应用类推广的成本和路径有更多的模式，国内的基础模型落地的速度会显著加快。未来，看好AI在端侧和应用类的爆发，重点关注AI算力、端侧、应用和自动驾驶四个方向的机会。

AI算力：预计2026年以后技术路径将出现分化，加上DeepSeek带来了推理算力的增量逻辑，关注重点倾向于推理侧但对算力整体的看好程度或低于2024年。

端侧：DeepSeek强大的蒸馏模型的性能非常利于手机企业在不同配置的手机部署10b以内但性能强大的模型，个人助手类AI应用在手机端的普及时间点会提前，2025年在考虑苹果链的基础上也会增加对安卓链的关注。同时AI眼镜相关的公司也有较好的机会。

应用：DeepSeek会明显加速国内Agents相关公司的业务落地，但因为软件公司整体胜率偏低且初期业务逻辑可验证性不高，倾向于关注云测，然后根据业务进展逐步挖掘产品或者实施类型的软件公司。

自动驾驶：产业本身在2024年就已经有比较大的进展，DeepSeek会进一步加快国内企业的算法能力追赶Tesla体系的速度，看好智驾普及带来的供应链机会以及核心主机厂的因为智驾带来的估值提升机会。

小景说

面对科技行业不确定性带来的高波动，农冰立的解法是通过深度研究确认产业趋势，并以此为基础挖掘优质公司的α，而不追逐短期热点。

当下来看，AI依旧是有望引领下一轮科技变革浪潮的关键技术，虽然过程会充满波动，但产业上升的逻辑仍比较扎实。如果你也看好这个长期趋势，欢迎关注拟由农冰立管理的景顺长城新兴产业混合型基金（A类023632/C类023633）。

注：景顺长城新兴产业的晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。

农冰立在管同类型产品历史业绩：

数据来源:基金定期报告,截至2024年12月31日。

以上个股列举仅用于举例说明，不代表任何具体的投资建议，股市有风险，投资需谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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五、本基金特有风险提示：

以下因素可能会给本基金投资带来特殊交易风险：基于投资范围的规定，本基金股票投资比例为基金资产的60%-95%，无法规避股票市场的投资风险，尤其是系统性风险，策略风险、模型风险、投资流通受限证券的风险、金融衍生品投资风险、资产支持证券投资风险、信用衍生品投资风险、科创板股票投资风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、可转换债券（可交换债券）投资风险、存托凭证投资风险、参与融资业务的风险、基金合同自动终止风险。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

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来源：景顺长城基金