摘要：2025年3月10日，美股遭遇大幅下跌的"黑色星期一"，在国内互联网和舆论环境中，引发了一阵热议浪潮。

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这篇文章和大家聊聊美国金融市场行情表现背后的一些门道和逻辑。

2025年3月10日，美股遭遇大幅下跌的"黑色星期一"，在国内互联网和舆论环境中，引发了一阵热议浪潮。

情绪，容易传播，但是也最容易让人看不到真相。

当天，一张图在互联网上传播的很广，各路自媒体也争相引用：

全球股市，只有A股上涨，欧股股市和美股都下跌。

然后配上一段文字：东升西落。

大家的情绪一下子被点燃了，A股的股民也出了一口恶气。

图片来源：网络

更有不少媒体，主要是财经领域的自媒体，纷纷以“美股崩盘！”，“美国陷入衰退！”这样抢眼的标题，吸引流量。

实际上，这样的做派，挺浮躁，也挺没有意思的，颇有点现代阿Q的味道。

这张流传很广的图，截图时间是3月11日下午15:01，这个时间点显示的全球行情有什么特征？

日本股市、韩国股市，港股、以及A股，都是3月11日当天的行情。

而欧洲股市还是3月11日早上，当天欧股还没开市，美国时间还是3月11日凌晨，美股也没开市。

也就是说，这个时间点显示的是，3月11日A股的行情，3月10日，欧股和美股的行情。

都不是一天的行情，就开始说东升西落，会不会有点儿太武断了？

如果我们看一下，3月11日当天，A股收盘，欧股开盘，美股开盘的全球行情。

A股涨的，德国股市也是涨的，美股也是涨的。

图片来源：网络

特朗普2.0以来，美国股市持续下调，不假，但是无论从幅度，还是本质上来说，其实国内舆论氛围的放大和夸张，都是在搞情绪流量那套东西。

这一轮美股的回调，背后的逻辑和本质，是非常不简单的。

这篇文章，不提供任何情绪价值，而将从美国经济当下的现实情况出发，结合特朗普政府几个重要的执政诉求梳理，从敬畏常识，尊重规律的角度，深入挖掘本轮美股下跌背后深层次的逻辑和意图，并对后续美股走向，以及对应影响，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题讨论和分析研究。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

标普500指数不仅抹去其上任后的全部涨幅，更是首次跌破200日均线，纳斯达克100指数一度跌入技术性修正区间。

华尔街各个机构的分析团队，心心念念的“特朗普看跌期权”也没有出现。

所谓“特朗普看跌期权”（Trump Put），是资本市场对特朗普政府可能通过政策干预托底股市的预期。

其核心逻辑是：当股市跌幅触及某一阈值时，特朗普将采取关税调整、财政刺激或舆论喊话等手段阻止市场崩盘，如同金融衍生品中看跌期权卖方在股价暴跌时“兜底”的承诺。

市场预期源于特朗普第一任期对股市的狂热推崇：他曾发布156条直接提及股市的推文，将股指上涨视为执政合法性的“成绩单”。在2018年标普500下跌10%后，特朗普迅速与中国达成贸易协议以缓和抛售。

图片来源：网络

预期的矛盾点在于——它并非法律契约，而是市场对政治人物行为模式的臆测。与美联储通过利率工具直接干预市场不同，特朗普政府的“托底”行为充满随机性，且高度依附于政治议程。

耐人寻味的是，当地时间3月9日上周日，美国总统特朗普在接受采访时淡化了近期因他征收并调整关税而导致的股市大幅波动，并称不能过分关注股市。在被问及美国今年是否会衰退时，特朗普没有排除衰退的可能性，他表示：

“我讨厌预测这样的事情。现在是一个过渡期，因为我们正在做的事情非常重大……我们正在把财富带回美国，这是一件大事，总会有过渡期，需要一点时间。”

市场认为，面对衰退的经济预期，特朗普及其团队不但没有安抚市场，反而让市场“陷入恐慌”；有投资者猜测：特朗普为了实现涉及关税和缩减政府规模的长期目标，愿意忍受经济和市场陷入困境。

再结合市场之前一直在流传的“海湖庄园协议”，有投资者认为“特朗普在故意制造经济衰退”，来胁迫美联储放水，实现经济增长，以此来打造救世主的形象。

于是跌势延续到了3月10日，这里就不多说了，3月11日收盘，美股三大指数集体下跌，道指跌1.14%，纳指跌0.18%，标普500指数跌0.76%。大型科技股涨跌不一，特斯拉、奈飞涨超3%，亚马逊、Meta、英伟达涨超1%，微软小幅上涨；Arm跌超4%，苹果跌超2%，谷歌跌超1%。热门中概股多数上涨，蔚来涨超17%，小鹏汽车涨超14%，理想汽车涨7%，阿里巴巴、B站涨超4%；腾讯音乐跌超5%。

虽然跌幅收窄，但是还是下跌的，这就是美股当下的现实情况。

当下主流的观点，对于美股的后续走向，基本上都是空头方向。

3月11的道琼斯指数 图片来源：头条图库

与第一个任期不同，特朗普目前仍没有“救市”迹象，“特朗普看跌期权”的行权价格看来“深不见底”。

目前市场寄希望于美联储将“首先认怂”降息救市，这就是为什么股市抛售的同时前端利率却在上涨。

但是美联储的首要目标依然是通胀。如果有明确衰退信号，美联储肯定会迅速降息。但如果经济增长放缓至低于趋势水平（但仍为正增长），且通胀高于目标，降息可能会对外释放错误信号。

此前投资普遍预期在美股回调时，特朗普政府和美联储都会在不同程度给予支持，即“特朗普看跌期权”（Trump put）和“美联储看跌期权”（Fed put）。

如今全球资本和市场开始意识到，美国新总统正在故意制造一场经济衰退，而关税和DOGE都是手段。这背后隐藏了怎样的真相？

图片来源：网络

知名投资人Larry McDonald在最新播客中一语道破：美债，还是美债！

McDonald表示，如今美国债务问题迫在眉睫，如果关税大棒和DOGE疯狂裁员可以导致经济在短期内衰退，就能为降低利率创造条件。而利率每降100基点，节省的利率就高达4000亿美元，暂缓美债危机。

除此之外，马斯克的政府效率部DOGE更是凭借一己之力，在首都华盛顿搅弄风云，相关裁员人数飞速上涨。

早在2024年年初，美国国债首次突破34万亿美元，到了11月，再度突破36万亿美元，截至2025年3月，美债余额来到了36.5万亿美元。

有人说美国现在欠了36.5万亿美元，比美国的GDP还要多7万亿美元，这么多钱美国能还上吗？

其实，美国压根儿没想过还钱，只要每年把国债的利息按时支付就可以，因为现在仍然有人给它借钱，美国就可以拿新钱去还旧债，借新还旧这一套早已玩得炉火纯青。

美国目前的国债利息支出已经达到1.2万亿美元，这笔钱确实不少，而且这个数字未来还会继续上涨，因为美国发展经济已经离不开举债了，借的钱越多，利息也就会越来越多。

美国2024财年的财政收入是4.9万亿美元，财政支出是6.8万亿美元，这么计算下来财政赤字为1.9万亿美元，2025年的财政预算赤字是1.86万亿美元，这意味着美国要花钱的地方还是很多，接下来还要继续举债。

没办法，花钱如流水的日子过习惯了，现在要想节衣缩食恐怕没有那么容易。美国国债就像一个庞氏骗局，美债之所以没有崩盘，那么是因为有人一直买美债，这个游戏就可以继续玩下去，当有一天没有人买美债了，那时离崩盘就不远了。

从取舍上来看，特朗普刻意引导国内经济衰退预期，对股市回调不看不问，实际上，就是选择了美债的逻辑。

这就让美国政府和美联储，形成了一个微妙的博弈局面：

在过去一年，美债新增加2万多亿美元，而这些美债几乎都被美国内部买走，主要是美国大量的个人及家庭投资者，还有大量的企业投资者，他们买美债的主要目的是看重背后的高利息，这和其他国家买美债的原因也是如出一辙。

美联储目前仍然持有4万亿美元的美债，以到期不续的方式每个月“减持”600亿美元，虽然去年降息了，但还是在缩表，说明美联储要保持美元的坚挺，但懂王的上任正在打破这一切，甚至有意倒逼美联储去降息，现在美股暴跌，美元大跌，经济有衰退风险，但美联储不一定会下场大降息。

一方面是美国当前通胀水平仍然在高位，美联储不敢降息，如果加息的话，美国要付更高的国债利息，总之当前的美联储犹如走钢丝一般谨慎。

与特朗普1.0相比，特朗普2.0正在上演一场完全相反的剧本。市场开始意识到，让美国衰退，这是特朗普必须要做的。

图片来源：网络

这就是特朗普的经济阳谋：引导衰退预期，倒逼美联储降息，压低美债收益率，让全球资本接盘美债。

从这个角度来看，其实这一轮美股的回调，更像是为了特朗普的政治和管理诉求，而上演的一出舞台剧。

从现实来看，当下特朗普政府和美联储之间，形成了一个“胆小鬼博弈”的局面。

当下美股，美元这一切的行情，都指向一个关键词：

金融压迫（Financial Repression），就是美国政府想要通过系列手段来压低利率，从而帮助政府降低债务成本，减少债务负担，并迫使盟友和金融机构持有美债。

这是除了违约和债务大赦之外，唯一的出路。

特朗普的策略，并不复杂：

就是一场豪赌。希望通过短期阵痛，换取长期的债务结构优化。另外他不惜制造一场衰退，也是为了打破美国对政府支出的依赖，推动私营部门成为经济增长的主导力量。关税、DOGE裁员、金融压迫，都是他手中的工具。

但是，这个玩法其实非常风险：特朗普是想搞假衰退，来极限施压美联储降息，可是，不小心搞砸了就成了真衰退了。

接下来的走向，也不用扯太复杂的战术内容，其实结果只有两个：

要么特朗普得逞，美联储无法顶住压力开启新一轮降息；

要么美联储死扛到底，特朗普无法实现“美债为王”的计划。

两个可能，对应的影响，是完全不一样的。

从中国的角度来看，如果美联储降息了，那么国内新一轮刺激就有空间了，比较好；

如果美联储死扛，那么中国也只能继续保持紧缩态势。

而从当下美股经历持续下行以后，能够稳住行情大盘的表现来看，美股里面的资金，对于这两个可能，显然各自都有看好的坚定信徒存在。

真正衰退对应的资产泡沫破裂，股市崩盘，无数的经验和历史证明，是止不住的，这一点，至关重要。

而从当下美股的回调情况来看，更像是涨多涨高了进行一个阶段性合理回调的节奏。

特朗普和美联储的博弈还在进行，鹿死谁手，尚在两说。

本质和逻辑分析到位了，把视野拉回国内，这样的现实，能够给中国和中国投资者群体，带来哪些启发？

文章最后，分享几点个人的思考和观点，不一定对，权当抛砖引玉，供大家进行一个讨论和参考就好：

首先从国家的角度，当下肯定是一动不如一静，美国内部利益博弈存在高度的不确定性的阶段，静候确定性，才是明智选择。

这就必然会导致在货币，经济政策维度上，会有一个相对紧缩的阶段。

其次，从投资者角度，特别是国内投资者群体，这个阶段，风险大于收益，只有赌徒和被无脑忽悠的群体，才会有抄底的想法。

君子不立危墙之下，用在当下，再合适不过。

最后，对于国内各种“赢麻了”，“东升西落”，“中国资产大爆发”的观点和言论，还是要用警惕务实的态度去看待。

当下中国这边的资本市场，有一个没人说的现实情况，那就资金面的进出情况。

国内金融市场资金流动的全貌是：

被动型资金暂时流入A股和港股，主动型资金持续流出A股和港股。

主动型资金的流出规模，与被动型资金的流入规模，大致相当，净流入并没有明显增加，偶尔还会净流出。

所以，资金上看，东升西落并没有那么明显。

现在聒噪的声音，不是怂恿去美股搞所谓的“抄底”，就是国内带节奏，让大家去买A股。

有意思的是，往往这些声音背后的人，都是想赚个手续费，而自己是一分钱也不投的。

大家细品。

以上，就是对2025年以来美股这一轮下调背后的博弈逻辑，进行的一次专题梳理和分析讨论内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个交流分享。

图片来源：头条图库

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