摘要：交银国际投行部副总裁董宇佳在此次大会的分享主题是《资本眼中的银发产业依旧长坡厚雪，当追逐阳光，融冰化雪，逆势突破》，他分享了投行视角对未来银发经济发展趋势的思考。
银发产业长坡厚雪，当追逐阳光，逆势突破
整理 | 包蕊
排版 | 张思琪
前言
2024年末，我国60岁及以上人口达到31031万人，首次突破3亿人。新兴的银发经济正崭露头角，成为资本市场新的投资风口。
1月15日，ABI2025·第十届中国银发产业商业创新大会分论坛《养老服务与智能科技创新发展论坛》在上海成功举办。
交银国际投行部副总裁董宇佳在此次大会的分享主题是《资本眼中的银发产业依旧长坡厚雪，当追逐阳光，融冰化雪，逆势突破》，他分享了投行视角对未来银发经济发展趋势的思考。
以下为他的发言内容：
PART 01
我国银发产业将迈入稳步发展期
我在香港做投行14年了，也经历了不少资本市场的起起伏伏，作为投行我们更多地是为企业服务。我们认为，养老行业仍然是长坡厚雪的状态，希望大家可以追逐阳光、融雪破冰、逆势突破。
我先说投资在养老产业里的基础逻辑。
随着长寿时代的来临，全球60岁以上的人口比例不断提升，到2093年，这个比例可能达到惊人的30%。中国的老龄化也在不断加深。从人口逻辑角度来讲，养老产业是朝阳产业，有很多客群需要我们的服务，资本是为产业和服务助力的金融手段。
2023年我们已经看到了中国人口结构发生的重大变化，随着老龄化程度加深，消费人群的变化，将导致各行各业的形态转变。
老年产业也面临同样的问题，从第七次人口普查数据来看，老年人口抚养比在不断上升。养老产业科技化的步伐会越来越快，因为养老服务的人力成本会不断攀升，服务人员的数量也一直面临较大缺口。
中国的老年人群处于未富先老的状态。我国65岁以上老龄人口占比从7%至14%所需年数仅高于韩国一点点，与欧美国家相比差距巨大，而人均GDP水平远没有达到发达国家的平均水平，因此我国老龄人口消费和支付能力十分有限。
投资逻辑其实很简单，我们看一个产业或企业的营收、毛利率、利润变化的趋势。而不是说产业有好前景，就能吸引资本投入；能看到利润，我们才会进行投资。
在养老产业上，自疫情后，无论是老年人还是中年人都开始做养老规划，并且现在养老金的第一支柱、第二支柱、第三支柱都在不断完善，未来支付体系会更加充沛。因此不管采用哪种方式养老，我们目前遇到的困境在未来都会得到一定的缓解。
养老人群是我们的主要客群，我们应当了解他们消费支付的大概比例。养老人群的开支和分配呈现“4222”结构。通常情况下，老年人和年轻人一样，日常生活开销占大头为41%，其他的医疗健康、专业护理、提升品质都是老人的急需，分别占比26%、18%、15%。有需求就会有市场，市场取决于需求和供给。
中国一直在提倡供给侧改革，其本质就是产品能够改变消费者的消费模式，需求端的助力只能扩大市场的规模。因此我们预计未来10年中国的银发经济市场仍然会呈现百家争鸣的格局。虽然可能不会出现大的产业集团，但我相信在很多细分领域，会有很多好资质的公司来为老龄人群服务。
中国从初步进入老龄化到中度老龄化的过程中，银发产业经历了快速成长期，各类企业也不断涌现。我们认为未来5-10年是扩张期，即企业规模不断做大，服务及产品也不断成熟。
对投资者而言，过去我们能看到企业从0到1的变化，而现在是1到10的变化。未来在成熟期和稳定期，才会看到大型的养老产业集团出现，也就是企业10到100的变化。
现在养老产业急需的，是对于医疗保健、照护服务、科技以及文娱消费的产品设计。现在的老龄客群是一个新的客群，从改革开放以来很少有企业专注于这些客群的需求，相应的产品设计和服务都处在初级阶段。我们在投资时会很关注企业能给客户带来什么，而不是客户需要什么。目前客户的支付能力有限，与其问老年人需要什么，不如问我们能为老人提供什么。
可以设想，2035年中国进入深度老龄化时，社会上会是怎样的状态和场景。这也是我希望投资机构和企业家们能多关注的一个点。
科技进入千家万户，从硬件的市场化改造到智能物联网，一直到智慧城市。这不是简单的企业成长，而是一场社会性的变革，需要多方共同努力。不论是数字科技还是硬件科技，亦或是AI智能，我们都希望它们能更多地切入养老场景，服务于银发经济。
PART 02
银发经济市场三大方向
中国银发经济未来有三大发展方向。
首先，在任何产业的初期，企业都会面临微利。目前的银发经济仍然处在这样的状态里，原因有以下几点：规模不够大时，成本控制非常难；在支付体系不完善的条件下，收入规模增长也难以实现。所以做低投入高利润的事情是非常困难的，因此我们也呼吁更多的社会资本来支持中小微企业进入银发经济发展的浪潮中来。
从服务的角度来看，养老服务的利润在各个赛道里算是最薄的，主要是因为以往大家都在投入重资产的建设，我们也希望未来可以探索更多模式，为企业降本增效。科技一直是第一生产力，科技的投入不光是为了提升运营效率，更多是为了企业有更高的利润，能更好地生存。
接下来我们谈一下，投资机构更关注哪些具体能力，以及我们关注的企业是什么样的形态。
第一，从我们最初看到的那些养老服务企业，比如之前分享的精细化运营和规模扩张模式，是投资机构最关注的。我们很少看到，所有重资产都要自建比如民营医院的模式。我们认为，养老服务机构的场景并不一定需要自行建造。养老行业可以盘活资产，运营效率达到好的状态，对于资产增值来说是必然的因素。
在做长服务供应链方面，不管是电动车还是其他高科技领域，甚至是电商，规模足够大才能更好地控制成本，有更多的市场。不光是中国，全球都面临类似情况，我们能不能走出中国的模式，还是需要探索的。
欧美国家以及韩国日本在这方面也做了很多探索，但市场不同，国情不同，我们还是要因地制宜地分析。
对于养老产业的未来版图而言，全线适老化、全面智能化以及全域科技化是必经之路。因此从数字化、网络化、智能化的角度，我们会关注一些科技类的企业，包括智能服务机器人、AIOT、或者是互联网的要素串联，这些其实都是一种创新，都是一种提升效率的方式。
至于出海，企业出海是因为境外的支付意愿更强，支付能力更高，但我们鼓励企业优先满足国内的需求和业态。
现在养老产业非常细分，从AgeClub对行业的探索可看出，现在银发经济包含旅游、文娱消费、鞋服等各个领域，但老年人客群和年轻人客群不太一样，所以我们在每个细分赛道关注的方向也不太一样。
银发经济未来的持续扩张将从哪些角度出发？各个业态可能要一事一议了。
现在老年用户使用互联网的比例也越来越高，我的爷爷奶奶可能还不知道互联网是什么，但我父母这一代在消费以及各个生活方面，已经深度介入到互联网场景中。
我们也看到一些比较好的趋势，老人在活力阶段有更多的时间和消费能力进入到兴趣消费领域。
疫情后兴趣教育市场的规模和渗透率增长很快，我们也鼓励父母有更多的兴趣爱好，以充实老年生活。任何一个赛道的爆发都有基本逻辑，我们也希望行业内的专家顾问提早看到这些趋势，便于企业的未来发展布局。
PART 03
银发产业投资趋势
在2021年到2023年，养老产业投融资活动其实并不活跃，数量和其他行业比不是一个量级。主要原因是产业小而散，而资本投的是有明确增长趋势的行业。
因此我们希望养老产业在从0到1的发展过程中，就可以预见到未来1到10的发展空间，就可以更好向资本市场讲述我们做的事情。2023年银发产业的投资非常分散，所以我们也会跟大家分享各赛道的成长潜力。
每个赛道都会有先跑出来的企业，也就是变现能力是最快的。相比于养老服务，消费、科技的资产投入更加轻量，文娱旅游、功能食品、医疗器械等赛道已经走得远而深。
可以看到，不光是A股，香港也非常鼓励养老企业来上市，比如老年医疗健康赛道如慢病管理软件、医疗服务软件；智能科技企业在香港上市的数量也不少。
港股未来的趋势，可能更多倾向于科技类企业和消费类企业的上市发行，但香港的投资人更多的是资产管理机构，他们还是会关注企业是否有好的现金流水平、利润以及可形成的分红水平。
（本文版权归属北京银发壹族科技有限公司-AgeClub）
来源：AgeClub
