摘要：近日，慧算账控股有限公司(SATP HoldingInc.)向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是继其于2023年6月30日、2024年6月14日先后两次递表失效后的第三次申请。

近日，慧算账控股有限公司(SATP HoldingInc.)向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是继其于2023年6月30日、2024年6月14日先后两次递表失效后的第三次申请。

本次IPO中信证券为其独家保荐人。资料显示，慧算账自成立以来，共经历9轮融资，累计募集资金超15亿元人民币，投资方阵容涵盖腾讯、小米、四川双马(000935.SZ)等明星机构，天使轮投资人中则出现了Spring Future、National Services、和谐锦锋、RJH Investment等机构的身影。

头顶“行业龙头”光环又有AI业务赋能，慧算账赴港上市能否获得市场青睐?

客户数、客户留存率双双下滑，亏损收窄靠“降本”?

公开信息显示，慧算账成立于2015年，是一家财税解决方案提供商，可提供包括会计、发票、税务合规与综合财务管理在内的AI赋能财税解决方案，帮助中 小微企业在遵守适用法规的同时，简化业务运营、分析绩效并大幅提升效率及节约成本。

依托建构在云基础设施上的智能财税程序(SATP系统)并辅以其会计团队，慧算账利用信息技术系统与人工专业知识的紧密结合可取代传统的财务与会计功能，使得中小微企业无需聘请额外的单一财税专业人员或自行操作软件。

根据招股书披露，于2022年、2023年以及2024年，慧算账收入分别约为5.16亿元、5.39亿元、5.51亿元(单位为人民币，下同)，2022年至2024年的复合年增长率为3.4%;毛利分别为2.68亿元、3.16亿元和3.53亿元，2022年至2024年的复合年增长率为14.8%;年内亏损分别约为5.06亿元、3.02亿元、1.41亿元。

智通财经APP了解到，过去三年间，公司毛利率有明显提升，毛利率分别约为51.99%、58.57%、64.07%，主要由于费用方面有所优化。

费用方面，2022-2024年间销售及营销开支从3.81亿元下降至2.74亿元，一般及行政开支从1.16亿元下降至0.98亿元，研发开支从0.86亿元下降至0.47亿元，下降幅度达到45%，研发费用率也从16.63%下降至8.52%，近乎腰斩。

招股书显示，慧算账能够为中小微企业提供更低成本的财税服务，2022年-2024年，为每名中小微企业客户的交付人力成本分别为888元、805元及738元，而根据弗若斯特沙利文的资料，传统解决方案提供商的交付人力成本为每年约2550元。

在市场表现上，2024年慧算账的SATP系统共服务65.17万家中小微企业，其中包括直接服务的20.18万家和其区域机构合作伙伴通过公司的SATP系统服务的45万家。全年客户留存率高达80.0%，超过行业平均值。

但值得注意的是，公司在收入微增的同时出现了客户数量下滑的趋势。在直营模式对应的SaaS的解决方案中，2022年-2024年客户数量持续减少，分别为21.19万家、21.12万家和20.18万家，收入则从2022年的3.94亿元增长至4.08亿元。

分订阅不同方案的客户数量来看，尽管订阅进阶版的客户数量上升，且长期客户数也增加明显，但总体客户数量是下滑的。另一方面，客户推荐率从2022年的16.7%下降至2024年的14.6%，客户留存率和长期客户留存率也有所下滑，新客户平均获客成本则上升了20.7%，表明公司产品对客户的吸引力正在下降。

在授权模式下，2022年-2024年间客户数从409家增长至457家，收入却从5890.4万元下降了15%至4993.3万元，或因公司降价促销以吸引新客户。不过靠降价得来的增长终究有限，公司的业绩增长是否可持续恐怕要打上一个问号。

得益于与客户的密切联系以及近十年的丰富行业经验，慧算账截至2023年12月31日已积累业内最大的参数集。

公司方面称，公司的战略重点已由吸引更多客户转为提高ARPU(每用户平均收入)，并已开始提供撮合引流服务，导致2022-2024年间其他服务的收入从6330万元提升至9270万元，毛利率也从22.1%大幅上升至60.4%。

公司在手现金显著下滑，2024年末现金及现金等价物为9153.7万元，相较2022年年末减少63%，其间公司流动负债从26.24亿元上升至29.62亿元。

智通财经APP了解到，目前慧算账在行业内处于领先位置，弗若斯特沙利文资料显示，按2023年直接服务的中小微企业数量计算，慧算账是中国最大的中小微企业财税解决方案提供商。

近年来，随着中小企业数量不断增加，对代理记账的需求也水涨船高。中国中小企业协会数据显示，2024年四季度，中国中小企业发展指数为89.0，相比三季度上升0.1点;2024年中小企业新增投融资事件超5780起，同比增长7.3%，经营状况整体改善。

根据中国财政部公布的数据，截至2023年6月30日，全国共有代理记账机构25673家，比去年同期增长了11.6%。其中，小微企业代理记账服务市场规模为10.7亿元，同比增长15.4%。

在代账市场持续增长的同时，市场竞争格局仍极为分散，且较低的进入门槛使得竞争愈发激烈。慧算账招股书中就透露，作为市场排名第一的公司，慧算账市场份额仅有0.5%，而前五家头部公司市场份额占比合计不超过1%。

人工智能热潮之下，与AI概念沾上边的上市公司往往会收获不俗的股价涨幅。公开信息显示，慧算账的解决方案也使用了AI赋能，且公司近日已联合腾讯云接入DeepSeek，推动财税服务向智能化、自动化方向继续升级。但值得注意的是，近年来公司研发费用减少、客户数量也出现下滑，似乎表明公司的产品竞争力方面存在隐忧。

而在业绩面上，尽管亏损有所收窄，但慧算账的营收增速并不高，似乎表明亏损收窄主要依赖于费用控制和降低成本。截至目前，公司未来能否实现盈利尚属未知数，对于注重基本面质地的投资者来说，慧算账的吸引力恐怕要打上一个问号。

来源：智通财经APP